人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)流動(dòng)性的影響研究.pdf

1、近幾年來,我國(guó)的流動(dòng)性問題備受學(xué)者們關(guān)注。自2003年以來,人民幣匯率升值預(yù)期下,國(guó)際收支雙順差使得外匯儲(chǔ)備數(shù)額迅速增長(zhǎng),進(jìn)而引發(fā)的流動(dòng)性過剩問題在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問題。而2012年以來,受外部環(huán)境和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等各方面因素的影響,我國(guó)出現(xiàn)了流動(dòng)性水平雙向波動(dòng)的狀況,流動(dòng)性問題再次成為關(guān)注熱點(diǎn)。對(duì)銀行體系流動(dòng)性的有效管理是中央銀行實(shí)施貨幣政策的基礎(chǔ),流動(dòng)性的供需不平衡,會(huì)直接影響到貨幣政策的實(shí)施效果,甚至影響

2、到宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡。因此在新形勢(shì)下,深入研究和把握中央銀行流動(dòng)性管理的基本原理和運(yùn)行機(jī)制,對(duì)提高貨幣政策的科學(xué)性、前瞻性和有效性具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展及經(jīng)濟(jì)全球化速度的加快,人民幣匯率問題已成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的熱門話題。2012年,中國(guó)人民銀行擴(kuò)大了人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間,2012年至2013年,人民幣匯率雙向波動(dòng)特征明顯,結(jié)束了單邊升值的階段。人民幣匯率作為核心經(jīng)濟(jì)變量聯(lián)系著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì),在目前

3、越來越富有彈性的人民幣匯率制度下,人民幣匯率波動(dòng)必定會(huì)影響進(jìn)出口貿(mào)易、國(guó)際資本流向和消費(fèi)偏好等,而流動(dòng)性作為內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡的指示器,必定受到人民幣匯率波動(dòng)的影響。人民幣匯率波動(dòng)對(duì)流動(dòng)性的影響機(jī)理及如何加強(qiáng)中央銀行對(duì)流動(dòng)性的管理已經(jīng)成為目前亟待解決的問題。
　　本文首先從流動(dòng)性的相關(guān)理論出發(fā),首先闡述了流動(dòng)性三個(gè)層次的涵義、三個(gè)層次之間的關(guān)系及流動(dòng)性的測(cè)度方法,在此基礎(chǔ)上闡述了中央銀行流動(dòng)性管理理論,介紹了流動(dòng)性供給、流動(dòng)性需求、我國(guó)

4、的流動(dòng)性管理工具及中央銀行的流動(dòng)性管理機(jī)制。其次,在闡述我國(guó)流動(dòng)性及人民幣匯率現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,分析人民幣匯率波動(dòng)對(duì)流動(dòng)性的影響機(jī)理,主要包括國(guó)際收支、國(guó)內(nèi)價(jià)格傳遞及公開市場(chǎng)操作三個(gè)影響路徑。然后從實(shí)證上分階段對(duì)2005年匯改前和匯改后人民幣匯率及人民幣匯率波動(dòng)對(duì)貨幣流動(dòng)性及銀行體系流動(dòng)性的影響進(jìn)行了研究,對(duì)變量在樣本區(qū)間進(jìn)行了長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析,建立了向量誤差修正模型。最后,對(duì)人民幣匯率波動(dòng)下加強(qiáng)我國(guó)中央銀

5、行流動(dòng)性管理提出了政策建議。
　　實(shí)證研究表明:人民幣匯率、人民幣匯率波動(dòng)與流動(dòng)性之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系,長(zhǎng)期看來,人民幣匯率對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生積極的影響,而人民幣匯率波動(dòng)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生消極的影響,說明人民幣升值會(huì)使流動(dòng)性增加,而人民幣匯率波動(dòng)導(dǎo)致流動(dòng)性減少。根據(jù)流動(dòng)性的短期動(dòng)態(tài)調(diào)整模型,非均衡誤差項(xiàng)的系數(shù)為負(fù),符合誤差反向修正機(jī)制原理,這也就說明當(dāng)短期一旦偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)則在下一期進(jìn)行反向修正,非均衡誤差項(xiàng)系數(shù)值較大,調(diào)節(jié)速度較快。對(duì)比