“一帶一路”國家金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凈傳染效應(yīng)研究——以美國“次貸危機(jī)”為例.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的不斷推進(jìn)，以及在我國“一帶一路”戰(zhàn)略、信息不對(duì)稱、投資主體有限理性、金融系統(tǒng)脆弱性、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出的非線性與復(fù)雜性這樣的混合背景之下，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的易發(fā)性、傳染性和破壞性日益明顯，作為外部風(fēng)險(xiǎn)源的2008年美國次貸危機(jī)盡管自爆發(fā)至今已時(shí)隔八年之久，但本輪金融危機(jī)對(duì)“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊仍然廣泛且深遠(yuǎn)。與國際貿(mào)易、金融渠道一樣，凈傳染作為風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制之一，也會(huì)將金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染至其他國家，本文正是

2、基于凈傳染角度，從群體行為以及微觀機(jī)理層面出發(fā)，分析了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在“一帶一路”國家間凈傳染效應(yīng)問題，這為各國防范和阻斷金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳染提供了理論支持和實(shí)證佐證，對(duì)于我國制定合理的資本市場(chǎng)政策具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和政策重要性。
　　本文以金融市場(chǎng)羊群效應(yīng)理論以及金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凈傳染微觀機(jī)制理論為基礎(chǔ)，采用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)凈傳染進(jìn)行分析。在實(shí)證上，本文首先基于GED分布的GARCH模型估算了風(fēng)險(xiǎn)源美國“次貸危機(jī)”金

3、融風(fēng)險(xiǎn)VaR的大小，接著運(yùn)用Granger因果關(guān)系、脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法檢驗(yàn)了風(fēng)險(xiǎn)源國家金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向“一帶一路”國家溢出存在性以及溢出方向，其次，本文構(gòu)建了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力指數(shù)（frp）來量化“一帶一路”沿線國家受到的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊大小，在將樣本分為四個(gè)階段的基礎(chǔ)上運(yùn)用空間鄰接權(quán)重矩陣和經(jīng)濟(jì)-制度相似性權(quán)重矩陣所構(gòu)建的空間計(jì)量模型來間接研究金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凈傳染的機(jī)制。
　　實(shí)證結(jié)果表明：國家宏觀經(jīng)濟(jì)面（季風(fēng)效應(yīng)）、金融貿(mào)易往來（溢

4、出效應(yīng)）在四個(gè)階段都是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的途徑；凈傳染效應(yīng)中的信心因素、恐慌指數(shù)在第三階段才表現(xiàn)出統(tǒng)計(jì)學(xué)上的顯著性，這說明風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)過潛伏期、局部爆發(fā)期醞釀后，人們的恐慌心理開始傳染與蔓延，這加劇了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在“一帶一路”國家間的傳染；凈傳染效應(yīng)中的心理預(yù)期因素，即基于經(jīng)濟(jì)、制度相似性空間權(quán)重矩陣的空間回歸系數(shù)W_frp在四個(gè)階段都顯著，且系數(shù)絕對(duì)值逐漸增大，這表明國家間經(jīng)濟(jì)、制度相似性是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凈傳染的重要因素，而且隨著金融危機(jī)影響