基于美國(guó)次貸危機(jī)的金融市場(chǎng)傳導(dǎo)效應(yīng)研究.pdf

1、次貸危機(jī)自2007年爆發(fā)以后，其影響的范圍、地域、程度逐步擴(kuò)大，到今天已經(jīng)成為影響全球經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)的金融危機(jī)。在全球金融市場(chǎng)發(fā)展迅速、流動(dòng)性的“倒金字塔結(jié)構(gòu)”日益擴(kuò)大的今天，次貸危機(jī)的爆發(fā)并非偶然。分析次貸危機(jī)發(fā)生的原因及其在金融市場(chǎng)中的傳導(dǎo)效應(yīng)，對(duì)于認(rèn)識(shí)金融發(fā)展規(guī)律、完善金融監(jiān)管機(jī)制具有重要意義。 本文從宏觀和微觀兩個(gè)角度對(duì)導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的原因進(jìn)行了分析。自由市場(chǎng)理念下的寬松的法制環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境為金融創(chuàng)新提供了條件的同時(shí)也存

2、在著隱患，稅收政策的推動(dòng)以及客觀的經(jīng)濟(jì)周期所帶來的資產(chǎn)價(jià)格泡沫共同構(gòu)成了次貸機(jī)爆發(fā)的宏觀因素。在次貸危機(jī)的過程中，金融機(jī)構(gòu)的參與及金融創(chuàng)新的手段作為微觀因素，促成了金融泡沫的產(chǎn)生與放大。而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為連結(jié)宏微觀的橋梁，亦沒有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)的功能。 本文利用危機(jī)爆發(fā)前后，美國(guó)的房市、股市、債市和衍生產(chǎn)品的相關(guān)數(shù)據(jù)，從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)角度對(duì)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究：（1）從靜態(tài)角度，研究了以歷史波動(dòng)率度量的金融風(fēng)險(xiǎn)，證明隨著金

3、融市場(chǎng)所處深度的增加而增大，即使在同一金融市場(chǎng)，不同的行業(yè)（如金融、實(shí)業(yè)、公用事業(yè)等）也具有不同的風(fēng)險(xiǎn)；（2）從相關(guān)性角度，對(duì)比了危機(jī)爆發(fā)前后的市場(chǎng)間相關(guān)關(guān)系，證明危機(jī)爆發(fā)后，市場(chǎng)上一些產(chǎn)品已經(jīng)失去了避險(xiǎn)功能，并且還起到了對(duì)危機(jī)的放大效應(yīng)；（3）從動(dòng)態(tài)角度，分析了不同市場(chǎng)間金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)演變過程，證明：危機(jī)爆發(fā)前，反映次債違約互換風(fēng)險(xiǎn)的ABX.HE指數(shù)與股市、債市并無明顯關(guān)系；危機(jī)爆發(fā)之初，金融風(fēng)險(xiǎn)從衍生品市場(chǎng)傳導(dǎo)至股市和債市；危機(jī)