融資租賃城投項目資產(chǎn)證券化方案研究——以Z公司為例.pdf

1、融資租賃作為一種創(chuàng)新債券融資渠道，已成為國際資本市場上的第二大融資工具，近兩年來，隨著我國融資租賃行業(yè)相關支持政策的出臺，融資租賃公司數(shù)量在不斷增加，融資租賃業(yè)務規(guī)在不斷壯大;因地方城市基礎設施建設投資公司對資金的強烈需求并且擁有適合租賃的標的資產(chǎn)，許多融資租賃公司積極與地方城投公司開展業(yè)務合作。而融資租賃公司本身也面臨著融資貴、融資難、業(yè)務規(guī)模擴張受限制等發(fā)展困境，因此，現(xiàn)階段對融資租賃城投項目進行資產(chǎn)證券化將有利于促進融資租賃的健康

2、可持續(xù)發(fā)展。本文從融資租賃城投業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀入手，分析了融資租賃城投項目資產(chǎn)證券化的作用和可行性。融資租賃城投項目資產(chǎn)證券化不僅可以盤活融資租賃公司城投項目資產(chǎn)存量，提高融資租賃公司收益，解決融資租賃公司融資困境，還能實現(xiàn)融資租賃資產(chǎn)出表，優(yōu)化融資租賃公司資本結構，釋放其業(yè)務杠桿，化解城投融資租賃項目與銀行貸款期限錯配的風險。
　　Z公司作為安徽省名列前茅的融資租賃公司，其大量的城投項目非常適合打包組建資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池，本文根據(jù)Z公

3、司業(yè)務開展情況，對城投租賃項目資產(chǎn)證券化進行方案設計，首先，從基礎資產(chǎn)池的構建、產(chǎn)品分層設計、產(chǎn)品定價、現(xiàn)金流分析角度設計產(chǎn)品，依據(jù)基礎資產(chǎn)特點選取三個城投項目入池，根據(jù)租賃項目租金收益期限結構將產(chǎn)品分成優(yōu)先A-1檔、優(yōu)先A-2檔、優(yōu)先B檔和次級檔，并根據(jù)上海同業(yè)拆借利率和非金融企業(yè)債務融資工具定價估計確定產(chǎn)品的利率水平;其次，詳細闡述SPV的設立、增信措施的選擇、評級技術的運用，確定Z公司城投租賃項目專項管理計劃的內部增信措施為優(yōu)先/

4、次級結構、超額抵押、備付金賬戶、補足承諾，外部增信措施為股東擔保，并確定各層級產(chǎn)品的信用等級;最后，安排本計劃的交易結構，形成本方案的運作流程，明確各參與主體的職責義務，并嚴格監(jiān)管資產(chǎn)支持證券在交易所的上市流通，還就此計劃對投資者和Z公司的財務效應進行了分析，在投資者獲得安全高收益投資機會的同時，Z公司也獲得了低成本資金。
　　本文還就融資租賃城投項目資產(chǎn)證券化方案實施過程中需要注意的問題進行說明，資產(chǎn)證券化設計階段，鑒于城投租賃

5、項目的資產(chǎn)質量難以達到基礎資產(chǎn)入池要求，項目集中度高，要嚴格把關基礎資產(chǎn)的質量篩選，鼓勵多個中小規(guī)模租賃公司嘗試將其擁有的合適的城投項目打包進行聯(lián)合資產(chǎn)證券化，以降低這些公司的資產(chǎn)證券化融資成本;并加強資產(chǎn)證券化中各參與主體的監(jiān)督管理，提升其服務能力，以防各參與主體因履約能力不夠或職責疏忽不能提供公允客觀的中介服務。資產(chǎn)證券化運作階段，要加強運作流程中的信息披露，著重加強資產(chǎn)池監(jiān)管，嚴防資產(chǎn)池現(xiàn)金流不匹配風險，并且要鼓勵租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)