基于實物期權法的企業(yè)價值評估——以中石化收購瑞士Addax公司為例.pdf

1、本文主要圍繞我國石油企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，對石油企業(yè)跨國并購這一現(xiàn)狀進行研究，指出我國石油企業(yè)跨國并購動因，分析了可以影響我國石油企業(yè)跨國并購的一些因素。利用實物期權法評估海外被并購企業(yè)的價值，并以中石化在2009年成功收購瑞士Addax石油公司為例進行具體分析計算。石油產(chǎn)品因其廣泛的用途和特性已經(jīng)成為了各國重視的戰(zhàn)略資源之一，為了獲取更多的石油資源，減少對進口石油的依賴度，我國石油企業(yè)走上跨國并購之路，因此，如何評估被并購企業(yè)的價值也被

2、視作并購過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，它關系著企業(yè)的決策最終是否成功。在石油產(chǎn)品應用于實際生活中之前，石油要經(jīng)歷一系列的加工過程：勘探、開采、提煉加工和最后的銷售環(huán)節(jié)。而石油資源又存在著許多的不確定性，探明儲量、概算儲量同時還有可能儲量都會影響到石油的最終開采量。因此，可以說石油企業(yè)是充滿許多不確定因素的企業(yè)。在這種情況下，傳統(tǒng)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法并不能全面地展示企業(yè)未來的收益，而實物期權法的出現(xiàn)恰好彌補了前者的不足，能夠成為企業(yè)管理者在決策時使用

3、的一種方法。實物期權可以被看作是投資決策者擁有的一種權利，它并不是必須要履行的義務，因此，在決策者手中，實物期權的估值意味著在這價值中存在著決策者的主觀選擇的權利。每個決策者都有權利根據(jù)實際情況做出適當?shù)倪x擇，繼續(xù)追加資金投資，或是觀望，或是選擇撤出資金。相對于傳統(tǒng)的金融期權相比，實物期權法在應用中也需要滿足各種條件，這同時也制約了它的應用范圍。在使用實物期權法的過程中，非常重要的一點就是參數(shù)的確定，有些參數(shù)要經(jīng)過大量的查找資料和計算工