信用利差與流動性溢價的關(guān)系研究——以中國債券市場為例.pdf

1、2015年以來，信用債市場迎來大擴容，信用債重要性與日俱增。本文致力于研究信用利差的影響因素及其與債券市場流動性的動態(tài)關(guān)系。本文主要研究方法及結(jié)論具體如下。第一，選取銀行間和交易所同期限國債收益率之差作為債券市場流動性溢價的代理變量，并選擇2007年1月至2015年11月作為研究的時間范圍，發(fā)現(xiàn)這一流動性代理變量能夠較好地捕捉到時間窗口內(nèi)債券市場整體流動性的變化趨勢，并從指標的走勢發(fā)現(xiàn)了兩個市場的連通程度已經(jīng)得到了根本性的改善。第二，建

2、立信用利差影響因素的多元回歸模型，探討流動性是否是信用利差的系統(tǒng)性影響因子，結(jié)果發(fā)現(xiàn)流動性代理變量的加入有助于提升模型擬合優(yōu)度，并且發(fā)現(xiàn)流動性確實是影響信用利差的系統(tǒng)性因子，當債券市場流動性變差時，即當流動性溢價升高時，信用利差就會隨之走擴，反之則收窄，這一結(jié)論有助于部分解釋“信用利差之謎”，也符合市場現(xiàn)實情況。第三，在驗證了流動性是影響信用利差的系統(tǒng)性因子基礎(chǔ)上，進一步研究債券市場流動性與信用利差之間的動態(tài)關(guān)系，通過建立雙變量VAR模