我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)基金質(zhì)押融資問(wèn)題研究——以網(wǎng)金社基金質(zhì)押融資平臺(tái)為例.pdf

1、隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益繁榮，權(quán)利質(zhì)權(quán)已被大多數(shù)國(guó)家的法律接受并認(rèn)可。1995年10月1日《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》開(kāi)始實(shí)施，權(quán)利質(zhì)押制度在我國(guó)應(yīng)運(yùn)而生，有了較為獨(dú)立的法律規(guī)范。《擔(dān)保法》規(guī)定的權(quán)利質(zhì)押物范疇包括:匯票、支票、本票、債券、存款單、倉(cāng)單、提單;依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票;依法可以轉(zhuǎn)讓的知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。2007年10月1日開(kāi)始實(shí)施的《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》又將應(yīng)收賬款和可以轉(zhuǎn)讓的基金份額納入權(quán)利質(zhì)權(quán)的客體。
　　截止目前，從國(guó)內(nèi)較為熱

2、門(mén)的權(quán)利質(zhì)押業(yè)務(wù)來(lái)看，股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)已較為成熟，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押與應(yīng)收賬款質(zhì)押融資也已初具規(guī)模，唯有基金作為質(zhì)押物的價(jià)值尚未有效利用。面對(duì)這一廣闊藍(lán)海，三潭金融旗下網(wǎng)金社依托其股東恒生電子的技術(shù)風(fēng)控手段，并引進(jìn)第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)與財(cái)險(xiǎn)公司，構(gòu)建了基金質(zhì)押融資平臺(tái)。
　　本文以網(wǎng)金社基金質(zhì)押融資平臺(tái)為案例，對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)基金質(zhì)押融資問(wèn)題進(jìn)行了研究，研究框架如下:
　　第1章是緒論:本章主要介紹論文選題的背景及意義、論文研究的思路及

3、框架和論文的創(chuàng)新與不足。
　　第2章是相關(guān)概念與文獻(xiàn)綜述:本章旨在為下文的案例分析做鋪墊，首先介紹案例涉及到的基本概念，包括抵押與質(zhì)押、股權(quán)質(zhì)押與基金質(zhì)押、公募基金與基金登記過(guò)戶(hù)系統(tǒng);隨后梳理了基金質(zhì)押的相關(guān)文獻(xiàn)，目前我國(guó)學(xué)者對(duì)基金質(zhì)押融資的研究相對(duì)較少，而對(duì)股權(quán)質(zhì)押融資的研究成果相對(duì)豐富，由于兩者具有較多相似之處，因此本文對(duì)股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)文獻(xiàn)也進(jìn)行了梳理。
　　第3章是權(quán)利質(zhì)押融資與P2P網(wǎng)貸模式發(fā)展現(xiàn)狀:首先，介紹國(guó)內(nèi)較

4、為常見(jiàn)的幾種權(quán)利質(zhì)押融資模式的發(fā)展現(xiàn)狀，并與基金質(zhì)押融資發(fā)展現(xiàn)狀做對(duì)比研究，突出開(kāi)展基金質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的必要性;接著，介紹P2P網(wǎng)貸平臺(tái)模式的發(fā)展現(xiàn)狀，突出開(kāi)展基金質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的可行性，也為后文剖析基金質(zhì)押融資平臺(tái)的作用做鋪墊。
　　第4章是網(wǎng)金社基金質(zhì)押融資平臺(tái)分析:首先概括性的說(shuō)明該平臺(tái)的構(gòu)建思路;接著介紹了構(gòu)建平臺(tái)的參與方，包括各方優(yōu)勢(shì)及角色定位;最后是對(duì)各業(yè)務(wù)流程的詳細(xì)分析，包括業(yè)務(wù)發(fā)起、資金劃撥、還款及處置流程。
　

5、　第5章是網(wǎng)金社基金質(zhì)押融資平臺(tái)剖析:本章首先分析了推廣該平臺(tái)的現(xiàn)實(shí)作用，隨后從合作主體實(shí)力強(qiáng)、資金安全高效、滿(mǎn)足多方需求這三方面闡述了平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，又從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量及風(fēng)險(xiǎn)控制方面分析了該平臺(tái)的問(wèn)題，并提出了解決對(duì)策。
　　第6章是相關(guān)結(jié)論與政策建議:本章結(jié)合全文，對(duì)網(wǎng)金社利用自身平臺(tái)開(kāi)展基金質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的創(chuàng)新模式給出綜合性評(píng)價(jià)，并對(duì)我國(guó)開(kāi)展基金質(zhì)押融資業(yè)務(wù)提出政策建議。
　　本文的結(jié)論主要有四點(diǎn):
　　(1)網(wǎng)金

6、社基金質(zhì)押融資平臺(tái)是可行且必要的創(chuàng)新模式。
　　從國(guó)內(nèi)權(quán)利質(zhì)押融資的現(xiàn)狀來(lái)看，基金份額融資發(fā)展處于瓶頸期。筆者認(rèn)為，基金份額作為擔(dān)保品的價(jià)值沒(méi)有得到有效利用，根本原因在于質(zhì)押登記的成本和可操作性之前沒(méi)有落地。隨著2015年6月網(wǎng)金社的成立，該問(wèn)題得到了解決。網(wǎng)金社的股東之一是恒生電子，目前國(guó)內(nèi)2/3的基金公司采用恒生登記過(guò)戶(hù)業(yè)務(wù)(TA)系統(tǒng)，網(wǎng)金社利用其股東的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，所有使用恒生系統(tǒng)的基金公司如果在網(wǎng)金社平臺(tái)開(kāi)展基金質(zhì)押業(yè)務(wù)，可

7、以在一周內(nèi)完成系統(tǒng)介入。通過(guò)直接與基金公司TA系統(tǒng)對(duì)接，完成基金的非交易過(guò)戶(hù)并將基金狀態(tài)更新為凍結(jié)，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)押登記的低成本與可操作性。同時(shí)，公募基金市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，質(zhì)押融資有廣闊的市場(chǎng)亟待開(kāi)發(fā)。
　　綜上，筆者認(rèn)為網(wǎng)金社公募基金質(zhì)押融資平臺(tái)是可行且必要?jiǎng)?chuàng)新模式。
　　(2)作為初創(chuàng)型平臺(tái)，基金質(zhì)押融資模式優(yōu)勢(shì)與問(wèn)題并存。
　　通過(guò)案例分析可知，網(wǎng)金社公募基金質(zhì)押融資平臺(tái)存在諸多優(yōu)勢(shì):首先，參與方在各自領(lǐng)域的綜合實(shí)力較

8、強(qiáng)，能夠吸引優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，促進(jìn)平臺(tái)的發(fā)展與推廣;同時(shí)，各業(yè)務(wù)流程環(huán)環(huán)緊扣，且有增信機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司的雙重保障，平臺(tái)內(nèi)的資金周轉(zhuǎn)安全、高效;除此之外，該業(yè)務(wù)模式能滿(mǎn)足市場(chǎng)多方主體需求，除了融資者獲得足夠的流動(dòng)性，還能實(shí)現(xiàn)投資者資金的價(jià)值增值、降低合作基金公司的申贖壓力、推動(dòng)銀行參與或開(kāi)展類(lèi)似業(yè)務(wù)。
　　但是由于該模式處于初創(chuàng)期，諸多環(huán)節(jié)還有一定的不足，主要包括:尚未形成完善的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制，從目前的模式的風(fēng)控手段來(lái)看，發(fā)起方僅意識(shí)到了市場(chǎng)風(fēng)

9、險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn);尚未建立專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)度量模型，目前的基金質(zhì)押率設(shè)定較為單一、保守;尚未建立成熟的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，缺乏貸前的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、貸后的監(jiān)管以及損失追償制度。
　　(3)網(wǎng)金社基金質(zhì)押融資平臺(tái)的推廣具有豐富的現(xiàn)實(shí)意義。
　　首先，基金質(zhì)押融資平臺(tái)的出現(xiàn)，可以在保障投資者本金安全的同時(shí)，緩解中小企業(yè)的短期融資需求。部分中小企業(yè)的股東也是銀行的高凈值客戶(hù)，持有一定的基金份額，拿來(lái)質(zhì)押可通過(guò)盤(pán)活資金來(lái)保障企業(yè)的周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)。而且，與其他融

10、資渠道相比，基金質(zhì)押融資平臺(tái)融資成本更低、效率更高。
　　其次，網(wǎng)金社的公募基金質(zhì)押融資平臺(tái)采用了雙層風(fēng)控措施，創(chuàng)新了P2P網(wǎng)貸“擔(dān)保+質(zhì)押”模式。該模式的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在:(1)引入了不受擔(dān)保額度限制的增信機(jī)構(gòu)中證信用作擔(dān)保，完善了第三方機(jī)構(gòu)功能，同時(shí)太平洋產(chǎn)險(xiǎn)作為中證信用的股東，同意出具保函，充分保障了各方利益;(2)豐富了P2P平臺(tái)的抵質(zhì)押標(biāo)的類(lèi)型。
　　最后，網(wǎng)金社的公募基金質(zhì)押融資平臺(tái)規(guī)避現(xiàn)存權(quán)利質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)。目前

11、國(guó)內(nèi)較為普遍的權(quán)利質(zhì)押業(yè)務(wù)均存在一些風(fēng)險(xiǎn)與問(wèn)題:股權(quán)質(zhì)押直接受股票市場(chǎng)影響，具有高風(fēng)險(xiǎn)性，且大規(guī)模的質(zhì)押可能影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定;知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押面臨估值難、登記機(jī)構(gòu)不統(tǒng)一、融資主體受限等問(wèn)題;應(yīng)收賬款質(zhì)押受購(gòu)銷(xiāo)雙方信用影響，面臨更大的違約風(fēng)險(xiǎn)，且登記過(guò)程較為繁瑣。而公募基金的價(jià)值由基金管理人按規(guī)定計(jì)算和公告，能做到準(zhǔn)確、透明;質(zhì)押登記方面，利用恒生電子的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，過(guò)戶(hù)登記處理效率高、成本低;風(fēng)險(xiǎn)方面，基金雖然也直接掛鉤證券市場(chǎng)，但可經(jīng)過(guò)資產(chǎn)

12、配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，再加上較低的質(zhì)押率，保障了資金的安全;融資門(mén)檻方面，只要是達(dá)到準(zhǔn)入門(mén)檻的融資者，融資金額1000元起，真正做到了普惠性。
　　(4)提出了完善網(wǎng)金社基金質(zhì)押融資平臺(tái)的建議，主要包括以下幾點(diǎn):
　　首先，網(wǎng)金社及其他合作方應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制，盡力防范業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中可能存在的操作風(fēng)險(xiǎn)、巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格未知等風(fēng)險(xiǎn);其次，應(yīng)盡快建立有效的風(fēng)險(xiǎn)度量模型，避免單一保守的基金質(zhì)押率影響融資規(guī)模;最后，要通過(guò)完善貸前

13、準(zhǔn)入、貸后監(jiān)管及違約追償來(lái)促進(jìn)成熟風(fēng)控體系的建立，主要途徑是確立基金質(zhì)押白名單標(biāo)準(zhǔn)、增加資金投向的限制性條款并訂立標(biāo)準(zhǔn)化合同明確各方責(zé)任。
　　除此之外，由于該模式具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，在政策層面，國(guó)家相關(guān)部門(mén)也要加強(qiáng)對(duì)基金質(zhì)押融資的管理進(jìn)程，盡快出臺(tái)《證券投資基金質(zhì)押貸款管理辦法》，鼓勵(lì)金融市場(chǎng)融資渠道的拓展，為今后類(lèi)似業(yè)務(wù)的開(kāi)展樹(shù)立標(biāo)桿。
　　本文圍繞基金質(zhì)押融資平臺(tái)開(kāi)展研究，其創(chuàng)新主要在于:
　　(1)研究方法:目

14、前國(guó)內(nèi)關(guān)于基金質(zhì)押的研究大多屬于純理論剖析，且以法律可行性分析為主，本文采用案例分析的形式，將基金質(zhì)押融資研究放在了可操作層面，在研究方法上有一定的新意。
　　(2)案例選取:國(guó)內(nèi)外開(kāi)展基金質(zhì)押業(yè)務(wù)的主體較少且以銀行為主，而本文選取的案例主體為互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)一網(wǎng)金社。網(wǎng)金社作為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)之一，是我國(guó)金融市場(chǎng)上創(chuàng)新的先行者，以此案例為研究對(duì)象，在案例選取上有一定的新穎性。
　　但是，本文也存在一些不足之處，首先，由于該基金