存貨質(zhì)押融資動(dòng)態(tài)質(zhì)押率設(shè)定的VaR研究.pdf

1、存貨質(zhì)押作為我國供應(yīng)鏈金融中最為主要的業(yè)務(wù)模式之一，以存貨作為質(zhì)押物緩釋貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行實(shí)踐中，質(zhì)押率由貸款銀行采用經(jīng)驗(yàn)估值法綜合確定，無法準(zhǔn)確反映銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。因此質(zhì)押率作為關(guān)鍵控制變量，對(duì)于控制供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)自身發(fā)展至關(guān)重要。現(xiàn)有研究中以基于個(gè)別案例的理論模型研究居多，而基于質(zhì)押存貨實(shí)際價(jià)格波動(dòng)特征的大樣本實(shí)證研究則相對(duì)匱乏。
　　不同于現(xiàn)有研究中質(zhì)押期內(nèi)靜態(tài)設(shè)置質(zhì)押率的方法，通過綜合考量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、借

2、款企業(yè)的資信水平、質(zhì)物的流動(dòng)性并結(jié)合銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，提出在既定質(zhì)押期內(nèi)設(shè)定多風(fēng)險(xiǎn)窗口，動(dòng)態(tài)設(shè)置質(zhì)押率管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以期協(xié)調(diào)處理風(fēng)險(xiǎn)持有期限與質(zhì)押期限的問題。異于債券、股票等質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)中的現(xiàn)貨質(zhì)物的流動(dòng)性較前者弱，因此存貨質(zhì)押動(dòng)態(tài)質(zhì)押率設(shè)定的核心在于預(yù)測(cè)其長期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文首先以場(chǎng)外現(xiàn)貨交易為主的螺紋鋼日數(shù)據(jù)為例，模型化收益率序列自相關(guān)和異方差，建立尖峰厚尾分布下的AR(1)-GARCH(1，1)-GE

3、D模型；提出置于多風(fēng)險(xiǎn)窗口下度量未來質(zhì)押期內(nèi)鋼材價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)水平，給出同時(shí)考慮收益率自相關(guān)性及波動(dòng)率時(shí)變性的長期風(fēng)險(xiǎn)VaR計(jì)算解析式，進(jìn)而，建立長期風(fēng)險(xiǎn)碰撞序列函數(shù)回測(cè)多風(fēng)險(xiǎn)窗口下長期VaR值，在考慮貸款資金成本基礎(chǔ)上得出與銀行風(fēng)險(xiǎn)承受能力相一致的質(zhì)押率。
　　在此基礎(chǔ)上，以具有弱相關(guān)性的長江現(xiàn)貨1＃銅和西本螺紋鋼(HRB400，ч16)為樣本構(gòu)成質(zhì)物組合，建立能刻畫組合質(zhì)物對(duì)數(shù)收益率序列的“尖峰厚尾”、波動(dòng)集聚性、自相關(guān)以及杠桿效應(yīng)

4、等典型事實(shí)特征的ARMA-GARCH族模型，運(yùn)用五類常用二元Copula函數(shù)刻化組合收益率的條件相依結(jié)構(gòu)，繼而采用滾動(dòng)時(shí)間窗進(jìn)行樣本外動(dòng)態(tài)VaR預(yù)測(cè)，最后得到考慮資金使用成本的動(dòng)態(tài)質(zhì)押率。實(shí)證結(jié)果顯示，與歷史模擬法相比，采用蒙特卡洛模擬方法的Copula-ARMA-GARCH模型所預(yù)測(cè)VaR值具有更高的精度，所得質(zhì)押率在短時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)窗口內(nèi)比經(jīng)驗(yàn)值法具有顯著優(yōu)勢(shì)。
　　總之，與現(xiàn)有方法相比，文中模型在更好的控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，顯著降低了效