個股異質性波動的分析與應用.pdf

1、關于股票風險和收益之間的相關性一直是投資者和學術界關注的熱點，根據經典的資本資產定價(CAPM)模型理論認為資產收益率的風險完全由系統(tǒng)性風險決定,投資者可以通過構建多樣化的投資組合來抵消特質風險，而特質風險(非系統(tǒng)性風險)在股票價格中不會得到體現。即公司的特質風險與預期收益無關,不需要得到額外的風險補償。但是近年來有學者研究發(fā)現公司特質風險與預期收益存在著明顯的負相關關系,即異質性波動之謎。本文針對樣本區(qū)間2002年1月30至2015年

2、6月30日中國股票市場的個股月收率數據進行了實證研究。本文以個股月收益率波動、CAPM模型的貝塔系數、個股異質性波動進行投資組合分析，驗證中國A股市場也存在低異質性波動組合獲得高收益的異質性波動之謎。結合公司規(guī)模、賬面市值比、換手率、動量效應因子進行二維分組，發(fā)現隨著異質性波動增加，組合的收益率還是不斷降低，即公司規(guī)模、賬面市值比、換手率、動量效應并不能解釋異質性波動與預期收益的負相關性。最后采用Fama-Macbeth橫截面兩步回歸法

3、，對二維分組構建的多個投資組合集進行橫截面回歸，發(fā)現無論哪種分組組合集，異質性波動因子都是負值，即高異質性波動風險并沒有得到高收益的正向補償，同樣驗證個股異質性波動與預期收益存在著負向關系。
　　同時應用向量自回歸模型(VAR)來研究基于異質性波動分組的投資組合收益率與滬深300指數之間的相關關系。以2002年1月30至2015年6月30日的日對數收率率數據為研究對象，通過序列平穩(wěn)性檢驗，建立組合收益率和滬深300指數的向量自回歸