我國(guó)制造業(yè)PMI與上證綜指關(guān)系的實(shí)證研究——基于官方PMI與匯豐PMI的比較分析.pdf

1、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（即制造業(yè)PMI指數(shù)），是當(dāng)今世界范圍內(nèi)用于監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要先行指標(biāo)。通過(guò)對(duì)制造業(yè)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行描繪，制造業(yè) PMI指數(shù)可以在一定程度上反映了國(guó)家未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。在資本市場(chǎng)普遍發(fā)展的今天，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，往往會(huì)影響到一國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)的波動(dòng)，進(jìn)而影響投資者收益。因此，研究制造業(yè) PMI指數(shù)與股票市場(chǎng)指數(shù)之間的關(guān)系，這無(wú)論是從維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，還是從提高投資者收益角度看，都具有積極現(xiàn)實(shí)意義。
　　鑒于國(guó)內(nèi)通常

2、是公布官方制造業(yè)PMI指數(shù)與匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)，本文將采用對(duì)比分析方法，通過(guò)搜集2005年9月—2014年9月的官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)、匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，以及上證綜指數(shù)據(jù)，構(gòu)建向量自回歸模型（VAR模型），實(shí)證分析官方制造業(yè)PMI、匯豐制造業(yè)PMI與上證綜指之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明：（1）官方制造業(yè) PMI的波動(dòng)對(duì)我國(guó)上證綜指的變化產(chǎn)生顯著影響，表明我國(guó)制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況信息，可以通過(guò)一定的股票市場(chǎng)信息傳導(dǎo)機(jī)制，最終反應(yīng)到股

3、票價(jià)格之上；（2）脈沖分析結(jié)果顯示，短期內(nèi)上證綜指對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè) PMI指數(shù)受到?jīng)_擊后在第2期即產(chǎn)生正向反饋，但主要是以對(duì)官方制造業(yè)PMI所受沖擊的反饋為主；同時(shí)，不論是官方制造業(yè) PMI，還是匯豐制造業(yè) PMI，它們?cè)谏献C綜指受到?jīng)_擊后在第1期便會(huì)產(chǎn)生正向反饋；（3）方差分解結(jié)果顯示，在剔除上證綜指自身影響因素后，我國(guó)官方制造業(yè)PMI和匯豐制造業(yè)PMI對(duì)上證綜指波動(dòng)均具有一定的解釋能力。
　　此外，經(jīng)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，官方制造業(yè) PMI、

4、匯豐制造業(yè) PMI與上證綜指關(guān)系存在以下四個(gè)差異：一是在VAR模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果方面，官方制造業(yè)PMI的變化會(huì)顯著影響到上證綜指的波動(dòng)，但匯豐制造業(yè) PMI指數(shù)對(duì)上證綜指的影響并不顯著；二是從Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果方面看，盡管兩個(gè)PMI指數(shù)與上證綜指均存在雙向因果關(guān)系，但卻是在不同的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，表明兩個(gè)指數(shù)與上證綜指之間的相互因果關(guān)系存在強(qiáng)弱之分；三是在脈沖分析結(jié)果方面，當(dāng)同時(shí)對(duì)兩個(gè) PMI指數(shù)施加一個(gè)單位的沖擊后，上證