平臺企業(yè)跨界成長的金融支持模式研究.pdf

1、近年來，以百度、阿里巴巴、騰訊(BAT)為代表的中國互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)跨界經(jīng)營構(gòu)建平臺生態(tài)系統(tǒng)，呈現(xiàn)出無邊界發(fā)展的態(tài)勢?？缃缒軌虼龠M平臺用戶規(guī)模增長，降低平臺交易成本，以及促進網(wǎng)絡(luò)價值創(chuàng)造，依靠平臺模式跨界已經(jīng)成為當下眾多企業(yè)實現(xiàn)跨越成長的途徑之一。伴隨BAT近似瘋狂的跨界，發(fā)生在這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)身上的一系列融資事件也引起各界的關(guān)注。近二十年來，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)先后經(jīng)歷多次上市浪潮。上市之后，它們又通過企業(yè)債券、銀行貸款和增發(fā)等方式大筆融資，例

2、如阿里巴巴分別于2013年和2014年獲得80億美元銀團貸款和80億美元企業(yè)債券融資。相較于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如火如荼的跨界經(jīng)營現(xiàn)象，學(xué)術(shù)界對平臺企業(yè)跨界的研究略顯不足，也缺乏從企業(yè)跨界演進過程的視角研究平臺企業(yè)跨界成長過程中的融資模式問題。在此背景下，本文在文獻回顧和理論梳理的基礎(chǔ)上，論證金融支持平臺企業(yè)跨界演進的必要性，重點對平臺企業(yè)跨界演進融資模式進行理論分析和驗證。
　　本文認為，平臺企業(yè)跨界成長的過程可以分為破界、跨界和無邊界三

3、個演進階段。根據(jù)每個演進階段平臺企業(yè)的經(jīng)濟特征，從理論上構(gòu)建平臺企業(yè)跨界成長的融資模式模型，然后，通過案例研究和回歸實證的方法對理論分析進行驗證。阿里巴巴集團跨界成長融資案例表明，在破界階段平臺企業(yè)融資主要來自風(fēng)險投資，跨界階段平臺企業(yè)的融資來源增多，但是仍以股權(quán)融資為主。為了進一步驗證跨界階段之后的平臺企業(yè)融資模式，搜集41家互聯(lián)網(wǎng)上市平臺企業(yè)2010-2015年的面板數(shù)據(jù)進行回歸分析。統(tǒng)計分析表明，樣本平臺企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源融資占

4、據(jù)的部分最大，而債權(quán)融資率的均值大于股權(quán)融資率。線性回歸結(jié)果表明，內(nèi)源融資和債權(quán)融資對樣本企業(yè)的經(jīng)營績效提升有顯著的正向促進作用，而股權(quán)融資可以認為存在相反的作用。基于企業(yè)價值最大化、融資成本最小化等理性原則，步入跨界階段之后的平臺企業(yè)應(yīng)按照內(nèi)源融資、債權(quán)融資和股權(quán)融資的順序進行融資。
　　最后，從正確認識當下互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)跨界經(jīng)營的實踐，互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)在跨界成長過程中選擇合理的融資方式，以及金融體系管理者完善風(fēng)投市場、信貸市場、