β系數(shù)穩(wěn)定條件下股票套利策略研究.pdf

1、著名資本資產(chǎn)定價(jià)模型(簡(jiǎn)稱CAPM模型)由William Sharpe等人所創(chuàng)立的，該模型中的關(guān)鍵參數(shù)是β系數(shù)。它反映了某一證券(或證券組合)價(jià)格變動(dòng)隨著市場(chǎng)上證券平均價(jià)格相對(duì)變動(dòng)的程度，被稱為“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)”，是度量市場(chǎng)上證券平均價(jià)格波動(dòng)和證券(或證券組合)的價(jià)格變動(dòng)相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)。β系數(shù)廣泛應(yīng)用于投資實(shí)踐如證券投資組合管理以及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，資產(chǎn)定價(jià)中，因此β系數(shù)具有重要的理論意義，在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的也得到廣泛關(guān)注。
　　資產(chǎn)定價(jià)

2、理論問世以來(lái)，得到大量有效檢驗(yàn)，但是也有不少質(zhì)疑。β系數(shù)要能反映將來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，則必須要具有一定的穩(wěn)定性才行，如果在一定時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定，則大大減少具體操作的復(fù)雜性，提高估計(jì)的準(zhǔn)確性。但是大量的證據(jù)證實(shí)β系數(shù)長(zhǎng)期是不穩(wěn)定，只具有短期穩(wěn)定性。一些研究者嘗試建立模型來(lái)估算隨時(shí)間改變的β系數(shù)。國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)新蘭德公司，甚至計(jì)算并公布三種β系數(shù)：一般β系數(shù)，上升β系數(shù)與下降β系數(shù)。
　　本論文對(duì)樣本股票的收益率，分別按照不同周期從5分鐘，15分鐘，30

3、分鐘，60分鐘，120分鐘，日，周，月對(duì)照滬深指數(shù)做回歸處理，得到樣本股票各周期β值。然后比較其β值的穩(wěn)定性，發(fā)現(xiàn)在周β值相對(duì)穩(wěn)定。
　　接下來(lái)以股票周數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以股指期貨收益率為市場(chǎng)收益率，采用最小二乘法估算樣本股票2013年的周β值。每九周一次進(jìn)行迭代回歸，以相關(guān)系數(shù)R值大于0.9，P值顯著性小于0.05為標(biāo)準(zhǔn)（因?yàn)镽越大且P顯著性越好，說明指數(shù)收益率對(duì)股票收益率的解釋力越大，股票β系數(shù)越穩(wěn)定），找到樣本股票β值短期穩(wěn)定的時(shí)