中國股指期貨套利研究——基于中國證券市場條件下的股指期貨套利模型改進與實證研究.pdf

1、股指期貨套利是一種風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁與價格修正的機制，套利者通過套利操作來滿足避險者轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的需求。與套期保值和投機一起作為股指期貨三大交易之一的套利交易，以其低成本、高收益的優(yōu)勢，利于吸引原本擔(dān)心風(fēng)險的投資者進入市場，增加現(xiàn)貨市場的市場深度和流動性，對股市規(guī)模的擴大有刺激作用;同時也能夠促使我國股票市場價格的相對合理化，有助于實現(xiàn)股市的價格發(fā)現(xiàn)。筆者認為，研究中國股指期貨套利問題具有重要的理論意義和實踐意義。
　　本文采用定量分析和定

2、性分析相結(jié)合的研究方法，共分為七章內(nèi)容。首先，筆者在文章的開篇明晰概念，確定研究的范疇;其次，通過相關(guān)文獻的梳理和回顧，從中獲得對本文研究思路與方法的啟示;隨后，提出股指期貨套利的具體交易流程、操作策略與操作建議，分別構(gòu)建中國股指期貨期現(xiàn)套利和跨期套利的理論模型體系;再次，搜集中國股指期貨市場和股票市場的相關(guān)數(shù)據(jù)，對中國股指期貨期現(xiàn)套利和期轉(zhuǎn)現(xiàn)跨期套利的存在性做實證研究，并在此基礎(chǔ)上，提出股指期貨合約推出對我國證券市場定價效率影響的實證

3、證據(jù);最后，分析影響我國股指期貨套利存在性的主要因素，提出培育與完善良好的股指期貨套利外部支撐環(huán)境的政策建議。
　　本文實證結(jié)果表明，當前我國市場中的股指期貨合約存在正向期現(xiàn)套利機會，且套利機會出現(xiàn)時點多在股指期貨合約上市的前期和中期。隨著交割日期的臨近，股指期貨合約的期現(xiàn)套利機會逐漸消失，合約結(jié)算價格收斂于無套利定價區(qū)間。同時，本文認為，當前我國市場中的股指期貨合約存在正向期轉(zhuǎn)現(xiàn)跨期套利機會，且在我國股指期貨合約推出前期，跨期套

4、利機會更多、套利獲利空間更大。隨著我國股指期貨市場的不斷發(fā)展，股指期貨合約的跨期套利機會與套利盈利空間逐漸減小。
　　本文認為，股指期貨合約價格是市場參與者根據(jù)當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境與政策等信息，對未來股市走勢預(yù)期的反映。如果股指期貨價格偏離其理論價值，說明期貨與現(xiàn)貨市場間存在定價誤差，此時市場中存在期現(xiàn)套利機會。而期貨合約間不合理的價差是導(dǎo)致跨期套利機會存在性的主要因素。股指期貨期現(xiàn)套利交易能夠增強現(xiàn)貨市場對信息的反應(yīng)效率，降低股市價

5、格對市場信息和宏觀經(jīng)濟因素的時滯，并引導(dǎo)期貨與現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系，使得股票價格趨于合理水平。股指期貨跨期套利交易不僅影響不同股指期貨合約間的供需關(guān)系，而且通過股指期貨市場中的信息傳導(dǎo)機制，及時引導(dǎo)投資者理性的修正市場預(yù)期和交易策略，修正股指期貨合約間價格的相對偏離程度，使股指期貨合約價格趨于合理水平。通過分別對我國股指期貨期現(xiàn)套利機會和跨期套利機會的實證研究，筆者提出股指期貨合約推出對提高我國證券市場信息效率、改善我國股市的價格發(fā)現(xiàn)機制