股票被動型分級基金的配對套利策略研究.pdf

1、隨著我國資本市場的健全與發(fā)展，現(xiàn)有的金融產(chǎn)品已無法滿足市場的需求，進而金融衍生產(chǎn)品被逐漸提上日程。2007年分級基金首次引入中國，其較強的杠桿效應，激發(fā)了投資者的投資熱情，同時受到了相關研究人員以及市場參與者的廣泛關注。近年來，我國分級基金市場逐漸步入高速發(fā)展期，尤其是在2014年下半年至2015年上半年的牛市時期。同時股票被動型分級基金也持續(xù)占據(jù)著我國分級基金市場的絕對份額，區(qū)別于其它類型分級基金，股票被動型分級基金的母基金采用指數(shù)化

2、被動型的投資方式，通過嚴格的程序把控和風險管理來減小跟蹤誤差，從而降低交易中存在的非系統(tǒng)性風險，達到提高收益的目的。
　　基于上述分析，為了讓投資者能夠更全面的了解股票被動型分級基金，并積極的參與股票被動型分級基金的投資，本文首先介紹了股票被動型分級基金的基本概念、收益分配方式、折算機制以及配對套利機制。其次，以股票被動型分級基金為標的資產(chǎn)構建雙障礙期權定價模型，并對股票被動型分級基金的套利價值進行實證分析。再次，結合配對套利機制

3、的特點構建股票被動型分級基金的配對套利模型并進行實證研究，同時在模型構建時又充分考慮到股票被動型分級基金在一級市場申購、贖回費率以及二級市場進行買賣的交易費等成本，使得股票被動型分級基金的配對套利更符合現(xiàn)實市場的情況。最后本文通過構建股票被動型分級基金的母基金凈值、A類份額以及B類份額二級市場價格的模擬模型，對其在未來一年的配對套利情況進行預測，進而為配對套利投資者提供指導。
　　本文選取2014年4月31日前上市交易的39只股票

4、被動型分級基金作為研究對象，并進行相應的實證研究。實證結果表明：（1）基于雙障礙期權價格角度可以進一步推出母基金與A、B類份額間存在套利價值，同時對于股票被動型分級基金而言，其在2014年第二季度末至2015年第三季度末之間期權價格的波動較強，其余時間期權價格的波動程度相對較弱；（2）股票被動型分級基金B(yǎng)類份額的價格波動性更強，當獲得更高收益時必然會面臨更大的風險。故而針對不同類型的投資者可以選擇不同份額進行投資，從而獲得預期收益；（3

5、）無論是從全樣本下還是極端市場下的配對套利統(tǒng)計結果來看，所有股票被動型分級基金的預期可能套利次數(shù)均高于套利成功次數(shù)，且在進行拆分套利時，其預期收益率均值高于實際收益率均值，但是在合并套利過程中，并不具有該特征。此外，絕大部分股票被動型分級基金均表現(xiàn)出合并套利的套利成功次數(shù)高于拆分套利的套利成功次數(shù)，且合并套利的成功比率要高于拆分套利的成功率，這說明中國分級基金市場的合并套利機會整體上遠多于拆分套利機會；（4）在拆分套利中，大部分股票被動