累積投票制度的實(shí)施動(dòng)機(jī)和實(shí)施效果研究.pdf

1、我國(guó)的資本市場(chǎng)自發(fā)展以來(lái)，直接投票制在各項(xiàng)涉及上市公司的重要決議上得到了廣泛的應(yīng)用，但是直接投票制不利于中小股東對(duì)自身訴求的表達(dá)，為大股東侵害中小股東利益提供了可能。在這樣的背景下，為了保護(hù)我國(guó)上市公司的中小股東的權(quán)益，我國(guó)證監(jiān)會(huì)于2002年出臺(tái)規(guī)定并引入了累積投票制，規(guī)定控股股東持股比例在30％以上的公司應(yīng)當(dāng)采用累積投票制度，而控股股東持股比例低于30％的公司則擁有自主決定投票制度的權(quán)利。
　　目前國(guó)內(nèi)外對(duì)于累積投票制度的研究大

2、多集中在法律設(shè)立和制度制定的層面，廣泛探討的話(huà)題包括累積投票制度的起源史，累積投票制發(fā)展和轉(zhuǎn)變進(jìn)程、對(duì)累積投票制應(yīng)當(dāng)采用強(qiáng)制主義還是許可主義、累積投票制度的正面影響和負(fù)面效應(yīng)以及累積投票制度的改進(jìn)建議等。對(duì)于累積投票制度實(shí)施的動(dòng)機(jī)和效果方面的實(shí)證研究較少，那么對(duì)于證監(jiān)會(huì)沒(méi)有強(qiáng)制規(guī)定的上市公司，也就是控股股東比例在30％以下的公司，是否也有自愿采用累積投票制的？是什么樣的動(dòng)機(jī)促使這些公司采用累積投票制？對(duì)于被強(qiáng)制采用累積投票制、自愿采用累

3、積投票制以及未采用累積投票制的三類(lèi)公司，采用了累積投票制度的公司是否有明顯的董事變動(dòng)？其中代表大股東意志的董事席位占比是否有變化？采用累積投票制對(duì)于大股東占款是否有影響？這些問(wèn)題的答案，不僅有助于理解累積投票制度的實(shí)施動(dòng)機(jī)和實(shí)施效果，而且對(duì)于市場(chǎng)中未采用累積投票制度的公司、市場(chǎng)的監(jiān)管者以及其他市場(chǎng)參與者提供一定的參考和借鑒。
　　結(jié)合我國(guó)累積投票制度實(shí)施的實(shí)際情況，本文采用實(shí)證研究的方法，梳理了2001年至2011年期間的A股主板

4、上市公司，將研究對(duì)象公司劃分為三類(lèi):強(qiáng)制采用累積投票制度、自愿采用累積投票制度以及未采用累積投票制度。首先對(duì)2001年至2011年間自愿采用累積投票制度和未采用累積投票制度的公司進(jìn)行研究，選取相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和公司治理指標(biāo)，構(gòu)建邏輯回歸模型，考察公司自愿采用累積投票制度的影響因素，研究自愿采用累積投票制度的動(dòng)機(jī)。然后本文選取2003年至2011年作為研究區(qū)間，分別從董事變更、大股東董事席位占比、大股東占款三個(gè)維度研究累積投票制度的實(shí)施效果