對(duì)中國M2-GDP問題的再思考——從區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異角度分析.pdf

1、M2/GDP是連接一國貨幣變量和經(jīng)濟(jì)變量的最為重要的指標(biāo)之一，因此自該指標(biāo)誕生之日起就得到了理論界和貨幣當(dāng)局的高度重視。我國的M2/GDP指標(biāo)長期畸高，為此理論界給出了諸多解釋，但至今未有定論。本文突破了大部分已有研究的總量思維，進(jìn)入到對(duì)我國M2/GDP的結(jié)構(gòu)研究中，從區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異角度對(duì)我國偏高的M2/GDP指標(biāo)進(jìn)行了從新理解，建立了區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異影響整體M2/GDP的理論模型，理論分析表明，區(qū)域非均衡發(fā)展會(huì)從四個(gè)方面影響M2/GDP的區(qū)

2、域結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響整體M2/GDP:(1)經(jīng)濟(jì)快速增長地區(qū)其貨幣需求彈性會(huì)因內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化而變大，提出更高的貨幣需求，從而產(chǎn)生“超額貨幣需求”;(2)區(qū)域經(jīng)濟(jì)非均衡發(fā)展會(huì)加劇區(qū)域間貨幣流動(dòng)，在信息不完備以及存在流動(dòng)成本的情況下，會(huì)導(dǎo)致資金利用的低效率，提高整體的M2/GDP水平;(3)經(jīng)濟(jì)快速增長地區(qū)對(duì)外資具有更大的吸引力，在外匯管制的情況下，外資流入會(huì)使得央行被動(dòng)的投放貨幣;(4)以大量固定資產(chǎn)投資為主導(dǎo)的區(qū)域調(diào)控政策在資金利用上是

3、低效的，會(huì)導(dǎo)致部分地區(qū)“存款/GDP”虛高，從而導(dǎo)致整體M2/GDP虛高。此外，針對(duì)中國的現(xiàn)實(shí)，我們分別考察了省際貨幣需求函數(shù)和四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的貨幣需求函數(shù)，選擇“人民幣存款余額”作為貨幣需求，以GDP作為規(guī)模變量，以“一年期加權(quán)平均利率”、和“靜態(tài)預(yù)期通貨膨脹率”作為機(jī)會(huì)成本變量。省際面板數(shù)據(jù)模型的回歸結(jié)果表明各省貨幣需求對(duì)GDP的彈性系數(shù)存在顯著差異。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，我國東部地區(qū)貨幣需求對(duì)收入的彈性最大，相應(yīng)的存款/GDP的水平也比較高