分形市場下有色金屬價格波動問題研究——以銅鋁為例.pdf

1、從2002年開始，我國已超過美國，成為了世界上最大的有色金屬生產(chǎn)國和消費國。隨著城鎮(zhèn)化、工業(yè)化快速發(fā)展和內(nèi)需拉動，我國有色金屬資源需求量將繼續(xù)增長，其基礎(chǔ)戰(zhàn)略資源地位日益重要。有色金屬產(chǎn)業(yè)能否持續(xù)健康發(fā)展已成為影響我國經(jīng)濟增長和國防安全的重要因素。然而，近年來以銅為首的有色金屬價格波動劇烈和頻繁，形成了巨大的市場風險，也嚴重影響了我國資源安全保障。因此，在這一背景下，分析有色金屬價格的波動行為，測度市場蘊含的波動風險具有重要的現(xiàn)實意義。

2、然而，現(xiàn)有研究基本是以傳統(tǒng)的有效市場假說為基礎(chǔ)，其較為嚴格的假設條件使得該理論不能夠全面有效地解釋諸多金融現(xiàn)象。而分形理論作為市場復雜性研究的前言理論，則為研究市場價格行為提供了一個新的理論框架。
　　在這一背景下，本文將分形市場理論引入到對有色金屬價格的波動行為的分析中，從一個全新的視角對有色金屬價格波動行為進行識別和刻畫，并將分形特征參數(shù)應用于對市場蘊含的波動風險的測度中，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。通過上述研究，本文得出了以下

3、結(jié)論:
　　(1)金屬市場是一個具有明顯分形特征的復雜系統(tǒng)。滬銅和滬鋁收益序列均呈現(xiàn)出明顯的“尖峰、厚尾、有偏”的特征，不服從正態(tài)分布，這說明傳統(tǒng)的有效市場理論將不能更好的對金屬市場進行更深層次的刻畫及理解。而不同時期的金屬收益序列的分形維均處于1-2之間，則說明金屬市場不遵循隨機游走過程，是一個具有分形結(jié)構(gòu)的市場，其價格行為是一個趨勢加噪聲的有偏隨機游走過程。而市場存在分形特征的原因正在于市場的長期記憶特征和“尖峰厚尾”分布。因

4、此，本文將分形市場理論引入到對有色金屬價格波動行為的分析中，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　(2)金屬期貨市場仍需進一步發(fā)展完善。通過對2004年1月至2007年12月、2008年1月至2008年12月和2009年1月至2011年7月等三個階段內(nèi)我國金屬市場的量價相關(guān)性所展現(xiàn)的多重分形程度進行比較發(fā)現(xiàn)，2008年量價相關(guān)性的多重分形特征最為明顯，這表明該階段內(nèi)金屬期貨市場量價相關(guān)關(guān)系波動更為劇烈。而這可能是由于受金融危機及全球商品

5、市場影響，我國金屬市場同樣出現(xiàn)恐慌，市場噪聲增加，量價相關(guān)性由于市場劇烈的波動行為變得更為復雜。相比較而言，2009年至今，我國金屬期貨市場量價相關(guān)性的多重分形程度逐漸減弱，這說明我國期貨市場逐漸趨于相對有效的市場狀態(tài)。但與LME金屬期貨市場相比，我國金屬期貨市場量價相關(guān)性的分形特征更為明顯，這說明盡管我國金屬期貨市場逐漸趨于有效，但有效性依然要低于成熟的LME金屬期貨市場的有效性，期貨市場依然需要進一步發(fā)展完善。
　　(3)金屬

6、市場量價相關(guān)性同樣存在著長期記憶和多重分形特征。量價關(guān)系的多重分形特征的存在，意味著價格與交易量之間存在著非線性依賴關(guān)系，以有效市場假說為前提對量價關(guān)系進行研究同樣可能是不正確的。此外，在理解和分析市場行為時，應該同時考慮二者的影響，而不是單獨量化。僅僅討論這些變量中的一個，而忽略另一個變量，對市場的理解可能是存在偏差的。
　　(4)將分形特征參數(shù)引入到對金屬市場的風險測度是可行且有效的。本文將基于多重分形特征參數(shù)的波動率測度指標