金融市場價格波動的跳躍效應與傳染效應研究——以SHFE市場金屬期貨為例.pdf

1、隨著世界經濟的全球化和金融市場的一體化，各國金融市場間的聯系變得更加緊密，金融產品之間的關系變得更加復雜，隨之而來的是金融市場的區(qū)域同質化和產品多樣化。金融市場的同質化能促進資金和信息在國際間更順暢的流動，同時也帶來了區(qū)域市場震蕩的相互影響。金融產品的多樣化能提供更多的投資選擇和對沖工具，同時也帶來了不同類型產品價格變動的相互沖擊，與之對應的正是不同區(qū)域金融市場和不同類型金融市場間價格波動的傳染，甚至是危機傳染，以及由于這種傳染進一步導

2、致的價格突變與價格跳空，而上述現象正好詮釋了本文的主要研究對象--跳躍效應和傳染效應?？梢?，結合目前國內外金融市場的發(fā)展特點，深入研究金融市場價格波動的跳躍效應與傳染效應不僅具有深遠的理論價值，還具備重大的實際意義。正是基于上述研究背景，本文對金融市場中價格波動的跳躍和傳染現象進行了一系列從模型構建到實證分析的理論研究，具體可歸納為如下幾方面：
　　首先，針對全文的主要概念、理論模型、計算方法以及實證對象等基礎知識進行了分析和闡述

3、。主要概念上，分別對金融市場、期貨市場、價格收益和價格波動進行了界定和區(qū)分。理論模型和計算方法上，對后續(xù)建模和實證將要涉及到的兩類異方差模型、Granger因果檢驗方法與MCMC求解算法分別進行了概述。實證對象上，針對金屬期貨，分別從金屬期貨的產生和發(fā)展、國際主流金屬期貨市場、期貨市場交易制度差異、我國金屬期貨的上市交易現狀、SHFE市場金屬期貨標準合約等方面對其進行了全面概括。
　　其次，為了有效刻畫價格波動中存在的尖峰厚尾、非

4、對稱與有偏性等特征，筆者基于雙指數分布與有偏雙指數分布提出了廣義雙指數分布，再結合價格波動中存在的記憶性、跳躍性和聚集性，構建了廣義雙指數分布雙層跳躍擴散模型，設計了新模型的MCMC迭代求解算法。考慮到不同趨勢下價格跳躍機制的轉變，選擇了2008年次貸危機期間，SHFE市場三種主要金屬期貨日收盤低頻數據進行實證和比較，結果充分展示了廣義雙指數分布與新模型在跳躍效應刻畫上的可行性和優(yōu)越性。上述相關研究成果錄用和發(fā)表在：《Technolog

5、icalandEconomicDevelopmentofEconomy》、《金融研究》、《系統(tǒng)工程理論與實踐》期刊上。
　　再者，考慮到價格波動傳染效應具備的動態(tài)性、相互性和非對稱性，提出了一類內含潛變量的時變傳染關系式，結合向量異方差模型，構建了多元時變價格波動傳染模型，并從理論上分析了新模型的波動傳染內涵。由于潛變量和多個隨機項的存在，設計了新模型的MCMC迭代求解方法。考慮到不同趨勢下金融市場間價格波動傳染機制的改變，分別從

6、整體趨勢、下降趨勢和上升趨勢三個角度，結合LME市場金屬期貨的相關數據，對SHFE市場金屬期貨價格波動產生的場內外傳染效應進行了實證，結果不僅揭示了我國金屬期貨場內外傳染效應的系列特征，同時也體現了新模型的可行性和有效性。上述相關研究成果分別錄用和發(fā)表在：《AfricanJournalofBusinessManagement》、《中國管理科學》、《管理工程學報》、《上海經濟研究》期刊上。
　　最后，進一步從高頻數據的角度研究了金融

7、市場價格波動的跳躍效應和傳染效應，分別基于高頻數據和超高數據構建了對應的跳躍擴散模型和時變傳染模型。在超高頻數據久期測度上，結合新息分布擬合需要提出了貼近度久期構建方法及該方法下的SCD擴展模型。利用SHFE市場三種主要金屬期貨實時交易的1分鐘高頻數據和超高頻數據對上述模型和方法進行了實證，結果不僅展示了新建高頻數據下跳躍擴散模型和時變傳染模型的可行性，也驗證了貼近度新息SCD擴展模型與被除期望久期處理方法的合理性，同時，還對比了高頻數