套期保值對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究——以A股有色金屬行業(yè)為例.pdf

1、企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策必須正確把握市場(chǎng)供求狀態(tài)，特別是正確掌握市場(chǎng)的變動(dòng)趨勢(shì)。使用衍生金融工具進(jìn)行套期保值，不僅使企業(yè)能通過(guò)衍生品市場(chǎng)獲取未來(lái)市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且有助于企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響日益增加。
　　隨著我國(guó)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，很多企業(yè)已經(jīng)將套期保值作為穩(wěn)定生產(chǎn)的必要手段。但是衍生金融工具除了用于套期保值還可用于投機(jī)，二者的功能截然相反。套期保值是降低風(fēng)險(xiǎn)，鎖定

2、未來(lái)收益；投機(jī)則擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，在高風(fēng)險(xiǎn)下獲取高收益。因此，這兩種運(yùn)用衍生金融工具的目的在市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值上也有不同的影響。
　　本文以 A股有色金屬行業(yè)為例，研究我國(guó)上市公司使用衍生金融工具套期保值對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。首先通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的仔細(xì)分析，將企業(yè)使用衍生金融工具按使用目的進(jìn)一步區(qū)分為高度有效套期保值和投機(jī)行為，然后分別從企業(yè)是否運(yùn)用衍生金融工具、高度有效套期保值的程度、以及運(yùn)用衍生金融工具進(jìn)行投機(jī)行為的程度三個(gè)方面實(shí)證研究其對(duì)企

3、業(yè)價(jià)值的影響。研究結(jié)果顯示，高度有效套期保值對(duì)企業(yè)價(jià)值有一定的溢價(jià)作用，但整體上使用衍生金融工具與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)，這是由于部分企業(yè)“以套期保值為名、行投機(jī)之實(shí)”，且企業(yè)使用衍生金融工具進(jìn)行投機(jī)行為的程度越大，企業(yè)價(jià)值越低。最后，本文在實(shí)證結(jié)果的基礎(chǔ)上，從監(jiān)管層的政策完善和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐兩個(gè)角度提出了相應(yīng)的建議。
　　本文的主要貢獻(xiàn)在于將企業(yè)運(yùn)用衍生金融工具的目的區(qū)分為高度有效套期保值和投機(jī)行為，而不是僅籠統(tǒng)地研究企業(yè)使用衍生金融