國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)及其對(duì)中國(guó)股市影響機(jī)制研究.pdf

1、自2002年以來(lái)，國(guó)際石油價(jià)格不斷的上漲，金融危機(jī)的爆發(fā)使得石油價(jià)格降至最低點(diǎn)，然而隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，石油價(jià)格又走出一波飛漲行情。作為現(xiàn)代工業(yè)中重要的能源原材料，石油價(jià)格對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的作用，尤其是對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)對(duì)石油依存度很大的國(guó)家。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市也必然會(huì)受到影響。那么國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的真正原因是什么?國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)一國(guó)股市的影響機(jī)制是什么?會(huì)產(chǎn)生怎么樣的影響?
　　 本文首先分析了國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的階段，

2、原因。將波動(dòng)原因分為市場(chǎng)因素和非市場(chǎng)因素，得出結(jié)論國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)原因是一個(gè)包含著供求因素，美元匯率因素，投機(jī)因素，庫(kù)存因素，突發(fā)事件等諸多因素的集合。在理論分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)行實(shí)證研究得到2002年到2010年國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的原因更多的是由于政治(美元匯率)和投機(jī)(OECD國(guó)家石油庫(kù)存)因素造成的。
　　 然后本文分析了國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)中美股市的影響，得出國(guó)際石油價(jià)格上漲使得中美股市出現(xiàn)下跌，或是石油價(jià)格的下跌加速了股市的上

3、漲過(guò)程，石油價(jià)格的上漲加速了股市的下跌過(guò)程。在此基礎(chǔ)上，本文將國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)股市影響機(jī)制分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)路徑和金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性路徑。基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)路徑對(duì)股市的影響包含兩個(gè)途徑：(1)石油沖擊本身通過(guò)供給沖擊假說(shuō)，調(diào)節(jié)成本論，通貨膨脹效應(yīng)，收入轉(zhuǎn)移理論對(duì)股市產(chǎn)生影響。(2)由石油沖擊引起的央行反通脹的緊縮性貨幣政策對(duì)股市產(chǎn)生影響。基于金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性路徑主要是投資組合理論，羊群效應(yīng)等途徑。
　　 基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)路徑，通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，誤差

4、修正模型(VEC)，脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解技術(shù)等進(jìn)行實(shí)證表明，國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)股市的影響路徑既包括石油沖擊本身，也包括石油沖擊引起的反通脹貨幣政策。一方面，石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生負(fù)向沖擊，且引起緊縮性貨幣政策；另一方面，由石油價(jià)格波動(dòng)引起的央行反通脹貨幣政策對(duì)股市也會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響。而且長(zhǎng)期來(lái)看，緊縮性貨幣政策對(duì)股市的影響要大于石油沖擊本身。
　　 基于金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性路徑通過(guò)構(gòu)建VAR-BEKK模型進(jìn)行實(shí)證表明，在200