我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)聯(lián)合投資動(dòng)機(jī)影響因素及績(jī)效水平研究.pdf

1、近十年來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，并保持了較高的增長(zhǎng)速度。中小企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量之一。中小企業(yè)的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)的繁盛是分不開的。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的開端始于上世紀(jì)80年代中葉，在本世紀(jì)迎來(lái)了黃金發(fā)展的十年，無(wú)論從投資金額、投資項(xiàng)目數(shù)、募集資本數(shù)都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。得益于這種發(fā)展，學(xué)術(shù)界對(duì)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)產(chǎn)生了濃厚的興趣，研究成果日趨增多。聯(lián)合投資作為一種有效的投資策略，是學(xué)術(shù)界討論的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。<

2、br>　　聯(lián)合投資與中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)相伴相生，日益普遍。本文以中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)聯(lián)合投資為切入點(diǎn)，選取了1993年初至2011年底近20年的4740條投資數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的模型對(duì)聯(lián)合投資動(dòng)機(jī)、績(jī)效以及聯(lián)合投資水平等相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究，重點(diǎn)考察了在中國(guó)特有的法律、制度、文化背景下聯(lián)合投資行為所展現(xiàn)出的特點(diǎn)，將前人的研究推進(jìn)了一步。本文在回顧前人研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)特殊的法律、制度、文化背景提出了12條關(guān)于聯(lián)合投資動(dòng)機(jī)

3、及績(jī)效的假設(shè)，并建立了多個(gè)模型討論決定聯(lián)合投資動(dòng)機(jī)的關(guān)鍵因素及績(jī)效的相關(guān)問(wèn)題。通過(guò)使用邏輯回歸的方法，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理和分析，得出了實(shí)證研究結(jié)果；此外，本文還將聯(lián)合投資決策推廣到一般情況，引入聯(lián)合投資水平（即聯(lián)合投資中公司數(shù)目），認(rèn)為獨(dú)立投資等價(jià)于聯(lián)合投資水平=1，參與聯(lián)合投資等價(jià)于聯(lián)合投資水平＞1，利用現(xiàn)有數(shù)據(jù)，運(yùn)用Ordinal回歸得到了結(jié)果。
　　本文的主要結(jié)論如下：在聯(lián)合投資動(dòng)機(jī)方面，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，融資規(guī)模越大，投資經(jīng)驗(yàn)和

4、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)越少的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以及投資高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司更加傾向于聯(lián)合投資；外資背景和非政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司更加傾向于參加聯(lián)合投資；績(jī)效方面，運(yùn)用項(xiàng)目退出情況檢驗(yàn)的結(jié)果表明聯(lián)合投資的投資績(jī)效顯著優(yōu)于獨(dú)立投資，而外資背景風(fēng)險(xiǎn)投資公司與本土風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資績(jī)效并無(wú)很大差異；聯(lián)合投資水平方面，融資規(guī)模、融資輪次、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資專業(yè)性、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的國(guó)別、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的政府背景、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的地址、被投資企業(yè)的