并購(gòu)套利目標(biāo)識(shí)別研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展和規(guī)范治理，上市公司并購(gòu)越來越活躍且通過規(guī)范交易而不是內(nèi)幕交易獲利越來越形成共識(shí)，并購(gòu)套利對(duì)于投資者而言越來越具有吸引力，因此準(zhǔn)確地識(shí)別出具有套利潛力的并購(gòu)目標(biāo)也變得更加有利可圖。
　　現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)并購(gòu)中目標(biāo)公司特征的研究關(guān)注較多，但是對(duì)于投資目標(biāo)公司股票的套利獲利水平研究不足，同時(shí)在構(gòu)建研究模型時(shí)多選用單年或者多年混合模型未考慮結(jié)果的穩(wěn)定性，變量選擇時(shí)也鮮有考慮行業(yè)情況以及政策支持情況。
　　本文選

2、擇中國(guó)股票市場(chǎng)2006-2012年的并購(gòu)樣本進(jìn)行研究，加入行業(yè)因素以及政策因素以增加變量的全面性;同時(shí)每三年為一組篩選影響并購(gòu)套利收益的顯著因素并關(guān)注顯著變量的穩(wěn)定性，以發(fā)現(xiàn)并購(gòu)套利目標(biāo)的穩(wěn)定特征。
　　本文通過實(shí)證研究得出以下結(jié)論:(1)通過對(duì)2006-2012年A股市場(chǎng)發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司特征進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)目標(biāo)公司具有盈利能力較差、償債能力較差、營(yíng)運(yùn)能力較差、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，說明并購(gòu)目標(biāo)的殼特征仍舊明顯;(2)通過對(duì)行業(yè)因

3、素的單因素分析發(fā)現(xiàn)，行業(yè)因素是在考察并購(gòu)標(biāo)的時(shí)不能忽略的因素，行業(yè)并購(gòu)活躍度以及行業(yè)估值情況兩個(gè)指標(biāo)均會(huì)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的產(chǎn)生影響，而政策因素的影響并不顯著;(3)在考察并購(gòu)套利目標(biāo)的特征時(shí)，使用三年逐年考察法，發(fā)現(xiàn)每段均存在顯著特征，主要集中在盈利能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)、每股指標(biāo)、償債能力;(4)通過使用三年逐年考察法，發(fā)現(xiàn)存在并購(gòu)套利機(jī)會(huì)的目標(biāo)公司具有穩(wěn)定特征:息稅前利潤(rùn)與資產(chǎn)總額比、流動(dòng)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、每股凈資產(chǎn)三個(gè)指標(biāo)均較差且對(duì)套利收益產(chǎn)生反