商業(yè)信用與銀行信貸-互補(bǔ)還是替代-——基于內(nèi)外部因素檢驗(yàn).pdf

1、處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的發(fā)展中國(guó)家，其高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與落后低效的金融體系常常形成鮮明的對(duì)比，學(xué)者們?cè)谔骄窟@些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展之謎的過(guò)程中，商業(yè)信用的普遍使用逐漸成為他們關(guān)注的焦點(diǎn)之一。Woodruff（1999）與Fisman和Love（2003）等人的實(shí)證研究表明，在金融市場(chǎng)不健全的發(fā)展中國(guó)家及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家中，商業(yè)信用是企業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力量。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而金融發(fā)展卻嚴(yán)重滯后，我國(guó)以銀行間接融資為主導(dǎo)的金融體系極大限

2、制了企業(yè)的融資渠道，而企業(yè)大量使用的商業(yè)信用作為銀行信貸的一種替代資金來(lái)源，正在扮演著重要的角色。而在學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域，商業(yè)信用與正規(guī)融資之間是替代還是互補(bǔ)關(guān)系，一直是頗具爭(zhēng)議的話(huà)題。在此背景下，本文立足于中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)兩類(lèi)信用融資之間的關(guān)系及影響因素進(jìn)行了深入探討。
　　本文利用中國(guó)滬深兩市1997-2009年共13年的上市公司面板數(shù)據(jù)為樣本，采用帶工具變量的兩階段最小二乘法，研究了我國(guó)上市公司商業(yè)信用與銀行信貸間關(guān)系，并檢驗(yàn)了在企業(yè)

3、內(nèi)外部因素影響下二者關(guān)系的變化情況，結(jié)果表明：商業(yè)信用的供給與銀行信用存在著顯著的互補(bǔ)關(guān)系，互補(bǔ)效應(yīng)約為3.5％，商業(yè)信用的獲取與銀行信用存在著顯著的替代關(guān)系，替代效應(yīng)約為40%，上市公司商業(yè)信用與銀行信用的互補(bǔ)效應(yīng)于較低的水平，替代效應(yīng)較高，商業(yè)信用作為一種廉價(jià)的資源被企業(yè)大規(guī)模的使用。
　　將樣本以企業(yè)規(guī)模、年齡、所有權(quán)性質(zhì)、金融發(fā)展、法制環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、對(duì)外開(kāi)放、政府干預(yù)的平均值進(jìn)行分組，檢驗(yàn)內(nèi)外部因素變化下的企業(yè)商業(yè)信用與

4、銀行信貸的關(guān)系是否存在差異。結(jié)果證明在大部分情況下，商業(yè)信用的提供、獲取與銀行信貸間仍然存在顯著的互補(bǔ)和替代關(guān)系。但是在不同的分組中，這種關(guān)系強(qiáng)弱程度發(fā)生了改變。一方面，規(guī)模小、年輕的企業(yè)以及國(guó)有企業(yè)商業(yè)信用的提供與銀行信貸的互補(bǔ)性要強(qiáng)于規(guī)模大、年老的企業(yè)以及非國(guó)有企業(yè)，而替代性則剛好相反。另一方面在外部制度環(huán)境較差的地區(qū)，商業(yè)信用的提供與銀行信貸間的互補(bǔ)性強(qiáng)，可以看出在較不發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)，商業(yè)信用具有自發(fā)進(jìn)行資源再配置的效用。而在外部