中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的成因及其應(yīng)對(duì)措施.pdf

1、外匯儲(chǔ)備是一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán)。外匯儲(chǔ)備是國(guó)際儲(chǔ)備中的主要組成部分,同時(shí)也是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分。外匯儲(chǔ)備可用于平衡國(guó)際收支，穩(wěn)定匯率，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)等。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要組成部分是美元資產(chǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,綜合國(guó)力的提升,我國(guó)進(jìn)出口總額逐年增加,外匯儲(chǔ)備余額也迅速增加。2006年2月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額超過(guò)日本，此后一直保持世界第一，規(guī)模遠(yuǎn)超其他國(guó)家。
　　自200

2、9年金融危機(jī)之后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備在五年內(nèi)幾乎翻了一番，截至2014年6月30日，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到3.99萬(wàn)億美元，為截至目前的最高值。我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備主要來(lái)源于長(zhǎng)期以來(lái)的“雙順差”，即經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目同時(shí)出現(xiàn)順差。
　　截至2014年12月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到3.84萬(wàn)億美元。2014年，我國(guó)經(jīng)常賬戶繼續(xù)保持順差，而資本和金融賬戶再一次出現(xiàn)逆差，全年我國(guó)國(guó)際收支基本實(shí)現(xiàn)平衡，這改變了我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的“雙順差”局面。2014

3、年下半年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備呈下降趨勢(shì)，這其中主要有美元走強(qiáng)的因素，同時(shí)居民和企業(yè)結(jié)匯意愿下降、持匯意愿增強(qiáng)以及短期資金流出也是下半年外匯儲(chǔ)備減少的因素。2014年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增量?jī)H217億美元，沒(méi)有保持以往的高速增長(zhǎng)狀態(tài)，增量逐步趨于穩(wěn)定。
　　我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的原因也包括我國(guó)外匯管理制度的改革。1994年以前，我國(guó)同時(shí)存在著官方匯率與調(diào)劑市場(chǎng)匯率兩種匯率制度，為匯率雙軌制時(shí)期，這一階段我國(guó)實(shí)行外匯留成制度。1994年初，我國(guó)取消

4、了外匯留成制度，實(shí)行了銀行結(jié)售匯制度，開(kāi)始了強(qiáng)制結(jié)匯時(shí)期。2007年8月，我國(guó)結(jié)束了持續(xù)13年的強(qiáng)制結(jié)匯制度，代之以意愿結(jié)匯制度。
　　1994年，我國(guó)建立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度,官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率合并；2005年7月21日，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣不再單一釘住美元，此次匯率改革增強(qiáng)了人民幣匯率的彈性。由于人民幣的升值預(yù)期，大量熱錢(qián)流入我

5、國(guó)，這也是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的來(lái)源之一。
　　目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)超適度規(guī)模。一國(guó)持有多少外匯儲(chǔ)備算是合理水平，目前國(guó)內(nèi)外都沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模一般情況下由以下4個(gè)主要需求確定：維持進(jìn)口所用外匯需求,滿足對(duì)外投資需求,保證干預(yù)外匯市場(chǎng)需求,外債還本付息的要求。
　　外匯儲(chǔ)備過(guò)多增加了人民幣的升值壓力，但由于我國(guó)匯率制度缺乏彈性，在我國(guó)現(xiàn)行貨幣政策的沖擊下，人民幣在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于貶值，而在國(guó)際市場(chǎng)處于升值。
　　我國(guó)

6、外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)較為單一，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。2010年的《中國(guó)證券報(bào)》曾披露這一消息：我國(guó)外匯儲(chǔ)備中有2.45萬(wàn)億的美元資產(chǎn)，所占比重約為65％，其余部分包括26%的歐元，5%的英鎊和3.5%的日元。美元匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)。另外，我國(guó)外匯儲(chǔ)備持有成本高，投資回報(bào)率較低。因?yàn)槲覈?guó)大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)國(guó)債，其平均收益率僅為5%左右，而外商在我國(guó)的直接投資所獲得的收益率一般在10%左右。
　　適度規(guī)模的外匯儲(chǔ)備不僅可以

7、增強(qiáng)國(guó)家的宏觀調(diào)控能力，而且有利于維護(hù)一國(guó)政府在國(guó)際上的信譽(yù)，防范和抵御金融風(fēng)險(xiǎn)，然而外匯儲(chǔ)備并非越多越好。本文以我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備過(guò)多為基礎(chǔ)，分析了近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的上升趨勢(shì)，上升的原因和由此帶來(lái)的問(wèn)題，及相應(yīng)的解決辦法。為解決巨額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的問(wèn)題，我國(guó)可適當(dāng)降低政府、企業(yè)、居民的儲(chǔ)蓄率以及人民幣的適度升值，來(lái)降低外匯儲(chǔ)備；除了適當(dāng)降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模，我國(guó)還應(yīng)該調(diào)整各種儲(chǔ)備貨幣所占比例，保持外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的多元化；及時(shí)有效地利用外匯