上市公司政府補(bǔ)貼的動(dòng)機(jī)及政策效應(yīng)研究.pdf

1、上市公司政府補(bǔ)貼（特別是在中國(guó)）和政治聯(lián)系的問題逐漸受到更多關(guān)注。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，政治因素往往在商業(yè)領(lǐng)域扮演積極而重要的角色，其對(duì)私人部門的干預(yù)也更加直接。本文是基于A股上市公司的政府補(bǔ)貼展開邏輯，考察了政府補(bǔ)貼的動(dòng)因及政策效應(yīng)，并且對(duì)上市公司披露補(bǔ)貼公告進(jìn)行了事件研究。
　　對(duì)政府補(bǔ)貼動(dòng)因的考察顯示，政府補(bǔ)貼更多的給予承擔(dān)政策性負(fù)擔(dān)或具有政治聯(lián)系的公司。同中央政府的聯(lián)系相比，同地方政府的聯(lián)系更容易為企業(yè)爭(zhēng)取較多的補(bǔ)貼。另外，具備政

2、治聯(lián)系的民營(yíng)企業(yè)更能利用其所承擔(dān)的政策性負(fù)擔(dān)來和政府討價(jià)還價(jià)，爭(zhēng)取到更多補(bǔ)貼。其他變量如公司所在地區(qū)的制度環(huán)境也影響到公司爭(zhēng)取政府補(bǔ)貼，但相關(guān)性較模糊。另外，公司性質(zhì)即公司是國(guó)有企業(yè)或民營(yíng)企業(yè)對(duì)政府補(bǔ)貼沒有顯著影響。
　　對(duì)于政府補(bǔ)貼的政策效應(yīng)，本文不僅考察了政府補(bǔ)貼的短期效應(yīng)，還考察了政府補(bǔ)貼的長(zhǎng)期效應(yīng)。通過事件研究來認(rèn)識(shí)補(bǔ)貼的短期效應(yīng)，而對(duì)于補(bǔ)貼的長(zhǎng)期效應(yīng)，本文研究了政府補(bǔ)貼對(duì)公司財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)績(jī)效的影響。
　　本文首次對(duì)政

3、府補(bǔ)貼公告進(jìn)行了事件研究，事件研究的目的并非是單單為了檢驗(yàn)價(jià)格效應(yīng)和事件所帶來的信息含量，而是考察投資者對(duì)于政府補(bǔ)貼所秉持的觀點(diǎn)。初看感覺詫異的是，僅在公告當(dāng)天累積異常收益CAR顯著為正，事件日前后20個(gè)交易日，CAR顯著為負(fù)，說明投資者對(duì)政府補(bǔ)貼的總體觀點(diǎn)是負(fù)面。
　　政府補(bǔ)貼的政策的長(zhǎng)期效應(yīng)也得到了檢驗(yàn)，控制當(dāng)年的ROA，民營(yíng)公司在得到補(bǔ)貼未來ROA會(huì)顯著提升，國(guó)有企業(yè)則發(fā)生惡化。政府補(bǔ)貼對(duì)不具備政治聯(lián)系的民營(yíng)企業(yè)效果更好，對(duì)

4、具備政治聯(lián)系的民營(yíng)企業(yè)政策效果為中性。隨后，考察了補(bǔ)貼對(duì)不同樣本公司運(yùn)營(yíng)指標(biāo)的影響，似乎政府補(bǔ)貼有助于公司擴(kuò)張，但同時(shí)卻降低了公司的內(nèi)控。考察不同樣本公司，發(fā)現(xiàn)在獲得政府補(bǔ)貼后，不同類型公司投融資行為并不相同，這或許可以說明不同公司在使用政府補(bǔ)貼的效率方面存在差異。當(dāng)然，對(duì)這個(gè)問題還需要進(jìn)一步研究才能得出更加審慎的結(jié)論。
　　本文主題值得深入研究，因?yàn)?
　　1）政府補(bǔ)貼作為政府直接干預(yù)上市公司的一種手段變得越發(fā)普遍;