石油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變與價(jià)格驅(qū)動(dòng)機(jī)制演變過(guò)程研究.pdf

1、2000年以來(lái)，國(guó)際石油市場(chǎng)格局已經(jīng)發(fā)生了重大的變化。直到2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之前，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，這帶動(dòng)了石油需求的持續(xù)增長(zhǎng)，使石油生產(chǎn)國(guó)組織一歐佩克的產(chǎn)能利用率提高到前所未有的水平，同時(shí)，非歐佩克國(guó)家產(chǎn)量份額不斷提高，使歐佩克對(duì)油價(jià)的控制力不斷下降，石油市場(chǎng)全球化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。另外，石油期貨市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展和金融衍生工具創(chuàng)新使石油市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的關(guān)系日益緊密，金融屬性凸顯，石油價(jià)格己不完全受制于自身供求基

2、本關(guān)系的影響，而是一個(gè)受諸多因素影響的金融學(xué)概念，供需基本面僅成為影響油價(jià)走勢(shì)的一個(gè)基本因素。在此背景下，本文采用結(jié)構(gòu)性改變模型、協(xié)整技術(shù)、Granger因果檢驗(yàn)方法、體制轉(zhuǎn)換模型等工具考察了2000年后石油市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的演變過(guò)程，以及不同市場(chǎng)機(jī)制下的油價(jià)驅(qū)動(dòng)因素，并開(kāi)展了一系列研究，論文主要完成了以下幾個(gè)工作：
　　 (1)基于市場(chǎng)機(jī)制可以隨時(shí)間而改變（結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變）的思想，建立了基于結(jié)構(gòu)性改變的石油市場(chǎng)分析框架，主要考慮三類油

3、價(jià)影響因素：石油供需基本面、石油的金融屬性和地緣政治事件，并假設(shè)不同時(shí)期油價(jià)的影響因素可以不同，作為本文研究的分析框架，并在此框架下開(kāi)展了一系列的石油市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制改變過(guò)程和油價(jià)影響因素的研究。
　　 (2)借助于結(jié)構(gòu)性改變檢驗(yàn)工具和結(jié)構(gòu)性斷點(diǎn)監(jiān)控方法，對(duì)油價(jià)的結(jié)構(gòu)性改變特征進(jìn)行判斷和監(jiān)控，進(jìn)一步探索了油價(jià)波動(dòng)規(guī)律。
　　 (3)基于結(jié)構(gòu)性改變模型和多因素回歸模型，考察了石油市場(chǎng)機(jī)制的演變過(guò)程，以及不同市場(chǎng)機(jī)制下油價(jià)的主要

4、影響因素，厘清了不同時(shí)期影響油價(jià)的主要因素和作用關(guān)系。
　　 (4)基于體制轉(zhuǎn)換模型，考察了2000年以來(lái)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的體制轉(zhuǎn)換特征，以及在不同的價(jià)格波動(dòng)體制下，油價(jià)的波動(dòng)特點(diǎn)和規(guī)律。
　　 (5)采用多因素模型和Granger因果檢驗(yàn)方法，考察了在不同結(jié)構(gòu)性改變時(shí)期，投機(jī)因素對(duì)油價(jià)波動(dòng)的影響。
　　 (6)基于事故樹(shù)仿真的方法對(duì)油氣田開(kāi)發(fā)過(guò)程中的事故概率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定量分析。
　　 通過(guò)以上的研究工作，本

5、文得到以下的主要結(jié)論，第一，采用內(nèi)生結(jié)構(gòu)性改變方法，本文發(fā)現(xiàn)石油市場(chǎng)在2000年以后經(jīng)歷了三次重大的市場(chǎng)機(jī)制調(diào)整過(guò)程，存在3個(gè)結(jié)構(gòu)性改變點(diǎn)，分別對(duì)應(yīng)2004年3月12日、2008年7月4日和2010年4月26日，對(duì)應(yīng)3個(gè)結(jié)構(gòu)性改變點(diǎn)，將石油市場(chǎng)劃分為四個(gè)階段，分別是“市場(chǎng)相對(duì)平靜”時(shí)期、“市場(chǎng)泡沫累積”時(shí)期、“全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)”時(shí)期和“后經(jīng)濟(jì)危機(jī)”時(shí)期。本文從全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和石油市場(chǎng)基本面的角度分析了導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性改變點(diǎn)出現(xiàn)的原因，并通過(guò)考察

6、不同市場(chǎng)機(jī)制內(nèi)油價(jià)的主要影響因素，厘清了供需基本面和金融市場(chǎng)因素等因素和油價(jià)相互作用機(jī)制的演變過(guò)程，拓展了MillerandRatti(2009)的研究。結(jié)果證實(shí)，相關(guān)金融市場(chǎng)因素的確在2008年之前的“市場(chǎng)泡沫累積”時(shí)期和2010年之后的“后經(jīng)濟(jì)危機(jī)”時(shí)期對(duì)油價(jià)改變產(chǎn)生重要影響，但作用方式有所不同。
　　 第二，通過(guò)結(jié)構(gòu)性改變模型和Markov體制轉(zhuǎn)換模型，發(fā)現(xiàn)石油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)過(guò)程存在明顯的結(jié)構(gòu)性（體制）轉(zhuǎn)變特征。在不同的結(jié)構(gòu)

7、性（體制）時(shí)期內(nèi)，市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)方式不同，引起油價(jià)改變的影響因素也不盡相同，存在不同的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律。
　　 第三，通過(guò)石油價(jià)格結(jié)構(gòu)性改變特征判斷和監(jiān)控方法，發(fā)現(xiàn)自1974年2月-2008年10月之間，石油價(jià)格出現(xiàn)了4次顯著的均值漂移過(guò)程，而且導(dǎo)致每次價(jià)格均值漂移的原因都不相同。前兩次均值漂移和戰(zhàn)爭(zhēng)因素和石油危機(jī)緊密相關(guān)，可以歸咎于石油供給側(cè)的原因，最近兩次均值漂移和經(jīng)濟(jì)基本面緊密相關(guān)，可以歸咎于石油需求側(cè)的原因，這反映了石油市場(chǎng)

8、的一個(gè)重要變化，即石油定價(jià)權(quán)從石油供給方逐漸向石油需求方轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)化程度越來(lái)越高，使石油供給寡頭壟斷組織OPEC難以像七八十年代一樣幾乎完全控制油價(jià)的漲跌。
　　 第四，投機(jī)因素是石油金融屬性的一個(gè)集中體現(xiàn)，本文對(duì)投機(jī)因素的研究顯示，投機(jī)因素是2008年之前油價(jià)波動(dòng)和上漲的主要影響因素，同時(shí)也是2010年4月以后“后經(jīng)濟(jì)危機(jī)”時(shí)期油價(jià)波動(dòng)的重要影響因素。Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果顯示，投機(jī)力量推動(dòng)了2008年之前石油遠(yuǎn)期期貨價(jià)格

9、的上漲，并在2008年7月2010年4月金融危機(jī)期間撤出了石油期貨市場(chǎng)，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和資金避險(xiǎn)需求下，投機(jī)力量重新回到石油期貨市場(chǎng)，成為了價(jià)格的追隨者，根據(jù)油價(jià)的漲跌來(lái)決定采取買多還是賣空策略，體現(xiàn)了投資者的避險(xiǎn)情緒。
　　 第五，通過(guò)油氣開(kāi)采過(guò)程中事故風(fēng)險(xiǎn)的考察，從石油供給側(cè)考察了石油供給過(guò)程中事故風(fēng)險(xiǎn)概率計(jì)算的不確定性，將貝葉斯修正引入到事故概率計(jì)算中，提高了事故概率估計(jì)的可靠性，通過(guò)MonteCarlo仿真求解概率

10、分布降低了事故概率計(jì)算的不確定性。
　　 本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)有，第一，采用市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?duì)石油價(jià)格進(jìn)行建模，結(jié)合石油市場(chǎng)基本面和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，研究了石油市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性改變特征和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變點(diǎn)的監(jiān)控問(wèn)題，并對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)機(jī)制的演變過(guò)程進(jìn)行了研究。第二，厘清了在市場(chǎng)機(jī)制的演變過(guò)程中，油價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素，以及不同因素對(duì)油價(jià)的作用方式和程度。第三，通過(guò)對(duì)比回歸分析和Granger因果檢驗(yàn)，厘清了投機(jī)力量在金融危機(jī)前后以及“后經(jīng)濟(jì)危機(jī)”時(shí)期