課程設(shè)計--格力電器2011年財務(wù)報表分析

1、<p><b>　　一、背景分析</b></p><p>　　1、企業(yè)提供的年度報告的詳略程度。該年度報告是刊登于證監(jiān)會指定的信息披露媒體上的。在其披露的年度報告的內(nèi)容中，既包括上市公司自身的個別報表，也包括以上市公司為母公司的集團合并報表；對于附注的披露，在重點披露和表報表附注的同時，還披露了母公司（上市公司）的報表附注。應(yīng)該說，該公司披露的信息較為詳細。這就為系統(tǒng)地分析其財務(wù)狀

2、況質(zhì)量創(chuàng)造了條件。</p><p>　　2、企業(yè)的基本情況、生產(chǎn)經(jīng)營特點以及所處的行業(yè)分析。從年度報告所包含的相關(guān)信息，可以了解到：公司主要從事生產(chǎn)和銷售空調(diào)業(yè)務(wù)，兼營其他業(yè)務(wù)。2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入815億元，比上年同期穩(wěn)步增長，公司繼續(xù)保持穩(wěn)健、快速、健康的良好發(fā)展態(tài)勢，繼續(xù)保持了行業(yè)龍頭地位。</p><p>　　3、企業(yè)自身對經(jīng)營活動及經(jīng)營戰(zhàn)略的表述、企業(yè)競爭狀況以及政策法規(guī)對

3、企業(yè)的影響。在董事會報告中，涉及經(jīng)營活動及經(jīng)營戰(zhàn)略的內(nèi)容，既包括對企業(yè)經(jīng)營情況的描述，也包括對主要財務(wù)指標變化情況的說明。</p><p>　　從公司的經(jīng)營戰(zhàn)略來看，格力電器一直致力于通過掌握領(lǐng)先的核心技術(shù)、不斷改善產(chǎn)品質(zhì)量、全面提升企業(yè)競爭優(yōu)勢來穩(wěn)固其行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。</p><p>　　從主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標來看，與2010年和2011年相比，公司盈利能力方面的財務(wù)指標繼續(xù)朝著好的

4、方向發(fā)展。</p><p>　　在對主要財務(wù)指標變化情況的說明中，公司主要對資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)果、費用規(guī)模和結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量規(guī)模和結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)利用狀況等方面進行了簡單分析。從公司的分析可以看出，公司認為主要項目的變換均與業(yè)務(wù)變化有關(guān)，且屬于正常變化。</p><p>　　在政策法規(guī)的影響方面，由于低碳經(jīng)濟時代的來臨，公司可能會面臨一些政策或者制度性限制。但是，其行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位決定了公司受這方面因

5、素的不利影響不會太大。</p><p>　　4、企業(yè)的控股股東的持股及背景情況。公司的控股股東一直是珠海格力集團公司（以下簡稱格力集團）。格力集團是一家以工業(yè)為主導(dǎo)，以商貿(mào)和房地產(chǎn)為兩翼，綜合發(fā)展的集團公司。集團公司的股東為珠海市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，持有格力集團100%的股權(quán)，為本公司的實際控制人。格力集團直接和間接（通過格力房產(chǎn)持股）持股比例約為19.45%。</p><p>

6、;　　5、企業(yè)的發(fā)展沿革。資料顯示，珠海格力電器股份有限公司于1996年11月18日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)字[1996]321號文件批于深圳證券交易所上市，公司領(lǐng)取440000000040686號企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。在過去的發(fā)展歷程中，公司主要從事空調(diào)器的生產(chǎn)與銷售活動，堅持專業(yè)化的發(fā)展道路，爭做“百年老店”。</p><p>　　二、關(guān)注審計報告的類型和措辭</p><p>　　注

7、冊會計師對企業(yè)出具的是一個標準無保留意見的審計報告。這就是說，注冊會計師認為，企業(yè)的財務(wù)報告符合以下條件：</p><p>　　1、會計報表的編制符合《企業(yè)會計準則》和國家其他財務(wù)會計法規(guī)的規(guī)定。</p><p>　　2、會計報表在所有的重要方面恰當反應(yīng)了被審計單位的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和資金變動情況。</p><p>　　3、會計處理方法遵循了一致性原則。</

8、p><p>　　4、注冊會計師已按照獨立審計原則的要求，完成看預(yù)定的審計程序，在審計過程中未受阻礙和限制。</p><p>　　5、不存在影響會計報表的重要的未確定事項。</p><p>　　6、不存在應(yīng)調(diào)整而被審計單位未予調(diào)整的重要事項。</p><p>　　三、基本的財務(wù)比率分析</p><p>　　為了計算企業(yè)的基本

9、財務(wù)比率，我們以珠海格力電器股份有限公司報表數(shù)據(jù)（母公司數(shù)據(jù)）為基礎(chǔ)。有關(guān)比率計算如下：</p><p>　　格力電器股份有限公司基本財務(wù)比率（2011年）</p><p>　　第一，我國現(xiàn)行的財務(wù)披露模式是：在主表中僅概括性的出現(xiàn)“資產(chǎn)減值損失”，并沒有披露計算減值準備的具體結(jié)構(gòu)數(shù)額，而是在報表附注中單獨列示有關(guān)減值準備的信息。這種看似概括性強的集中披露卻為恰當?shù)谋嚷史治鲈O(shè)置了極大的障礙

10、。這是因為，常規(guī)的比率計算一般會直接取自資產(chǎn)負債表的相關(guān)信息。但是，按照我們的理解，有關(guān)周轉(zhuǎn)率指標的真正周轉(zhuǎn)速度是在計提減值準備以前的原始金額，而不是計提減值準備以后的凈額。</p><p>　　第二，某些比率的科學(xué)性值得研究。例如，傳統(tǒng)的計算中均應(yīng)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計算?？紤]到該公司應(yīng)收票據(jù)（282億元）占商業(yè)債權(quán)（287億元）的比重較大，我們應(yīng)將應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款加在一起，計算了商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率，以反映企業(yè)債權(quán)

11、的一般回收狀況。但此計算仍有問題：應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款畢竟是兩個債券回收保障程度不同的項目，這樣直接相加等于把兩個項目等同起來，是不完全合適的，但目前尚未找到更好的辦法。此外，還有該比率分母與分子口徑不一致問題：實施增值稅的條件下，分子的營業(yè)收入不包括增值稅銷項稅，但應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款債權(quán)卻包括增值稅銷項稅。另一方面，格力電器的預(yù)收款項金額一貫較高，這說明格力電器的營業(yè)收入是靠應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款三個項目共同推動的。從規(guī)模上來看，

12、應(yīng)收賬款規(guī)模最低，這說明格力電器在收回款的安排上能夠保證到期回款的規(guī)模和質(zhì)量。而這一點恰恰是難以用債權(quán)周轉(zhuǎn)速度來計算的。</p><p>　　另外，格力電器的流動比率和速動比率低于2和1的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，是不能直接據(jù)此得出其短期償債能力較低的。因為從該公司的流動負債結(jié)構(gòu)可以看出，預(yù)收賬款在流動負債中占比接近38.5%，這種流動負債結(jié)構(gòu)表明企業(yè)對于流動負債并沒有太大的償付壓力，短期償債能力顯然不會存在太大的問題。<

13、/p><p>　　第三，直接從上述計算對企業(yè)進行較為全面的分析難度較大。這是因為：首先，我們緊緊計算了企業(yè)當年的有關(guān)比率，沒有計算企業(yè)過去若干年的相關(guān)比率，因而對企業(yè)在年度間有關(guān)比率的發(fā)展變化情況難以進行分析；其次，我們也沒有有關(guān)行業(yè)同類企業(yè)的可比性比率資料，因而不能進行企業(yè)間的比較。</p><p>　　盡管如此，仍然可以利用上述比率對企業(yè)的財務(wù)狀況進行初步分析：</p>&l

14、t;p>　　第一，企業(yè)的盈利能力主要包括毛利率、核心利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率等指標，還包括存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。結(jié)合上述數(shù)據(jù)能發(fā)現(xiàn)，通過上述盈利指標，無論有關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快慢與否，基本都會得出相似的結(jié)論：企業(yè)當年的盈利能力較強，自身經(jīng)營活動處于持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢。</p><p>　　第二，與企業(yè)短期償債能力有關(guān)的財務(wù)指標如流動比率、速動比率及現(xiàn)金比率等均較低

15、，表面上容易給人以企業(yè)存在較大的短期償債能力問題的印象。但實際上，如果企業(yè)的利潤有生產(chǎn)足夠現(xiàn)金的能力，則無論其相關(guān)指標如何，一般而言，企業(yè)短期償債的能力都不會有太大問題。另一方面，企業(yè)的流動負債中，預(yù)收賬款占了相當大的比重。而預(yù)收賬款的償還還是用存貨來完成的，且其中還包含了利潤的成分。因此，企業(yè)實際的現(xiàn)金支付壓力并沒有比率表現(xiàn)的大，根本不需要為了短期償債能力擔(dān)憂。</p><p>　　第三，關(guān)于企業(yè)的長期融資能力

16、。指標表明，企業(yè)資產(chǎn)負債率接近80%，一般會據(jù)此認為，企業(yè)運用長期負債進一步融資的能力已經(jīng)受到了限制（一般為60%）。但必須指出的是，與前面的分析相對應(yīng)，企業(yè)的負債中預(yù)收賬款占了相當大的比重，加上企業(yè)的絕大部分債務(wù)均為商業(yè)債務(wù)，幾乎沒有銀行貸款，這正是企業(yè)在行業(yè)中具有相當強議價能力的體現(xiàn)。因此，企業(yè)實際的現(xiàn)金債務(wù)壓力并沒有比率表現(xiàn)的大。如果考慮到預(yù)收賬款中的利潤因素，則企業(yè)的實際負債率要比現(xiàn)在有所降低，企業(yè)的長期融資能力不會因此而受到太

17、大的影響。</p><p>　　但如果僅僅通過簡單的比率分析和比較，我們便得出這樣的初步認識：企業(yè)的盈利能力較好，營運能力較強，但短期和長期的償債能力均較差，這顯然是與企業(yè)的實際財務(wù)狀況有些矛盾的。因此，我們不能僅僅采用這些財務(wù)指標來對企業(yè)整體的財務(wù)狀況做出過于簡單的、形式化的評價。</p><p>　　四、結(jié)合報表附注中關(guān)于報表主要項目的詳細披露資料，對四張報表進行項目質(zhì)量和整體質(zhì)量分析

18、</p><p>　?。ㄒ唬麧櫛砑袄麧欃|(zhì)量的分析</p><p>　　1、對利潤表自身進行分析。仔細考察報表年度之間的數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)，與該公司利潤質(zhì)量分析有關(guān)的幾個主要方面包括：</p><p>　　第一，企業(yè)的毛利率在降低。與上年毛利率17%相比，今年毛利率只有12.5%，公司的營業(yè)收入、營業(yè)成本都在上升，且成本的增幅大于收入增加。這意味著企業(yè)的毛利率在降低。這

19、種情況的出現(xiàn)，既有可能是今年原材料價格上漲所致，也有可能是企業(yè)降低銷售價格的結(jié)果?？傊?，企業(yè)在行業(yè)中的競爭實力有所削弱。</p><p>　　第二，企業(yè)主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。從公司披露的銷售業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)和規(guī)模來看，與2010年相比，公司的內(nèi)銷業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)增長，出口業(yè)務(wù)規(guī)模雖然有所降低，但這應(yīng)該是主要來自宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。所以從整體來看，公司的業(yè)務(wù)仍處于穩(wěn)定成長期。重要的是，公司的核心業(yè)務(wù)——空調(diào)的銷售保持了增長的基本

20、態(tài)勢。</p><p>　　第三，企業(yè)的銷售費用減少4億元、管理費用增長8億元。與上年相比，上市公司的銷售費用、管理費用均有變動。銷售費用的減少，是因為匯兌損益大幅增加所致，管理費用比上年有了大幅增加，甚至超過了營業(yè)收入的增長幅度是因為公司規(guī)模大幅擴張所致。</p><p>　　這種情況的出現(xiàn)，應(yīng)該是與國際市場變化狀況相吻合的，也是企業(yè)營銷策略改變所帶來的財務(wù)后果。能夠承受如此巨額的管理費

21、用，也正是企業(yè)擁有較強的財務(wù)實力，對發(fā)展前景充滿信心的表現(xiàn)。</p><p>　　第四，資產(chǎn)減值損失規(guī)模較小，對利潤影響不大。較低規(guī)模的資產(chǎn)減值損失，即表明企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量好，也表明企業(yè)資產(chǎn)管理質(zhì)量較高，更表明企業(yè)的管理層對現(xiàn)有資產(chǎn)未來發(fā)揮正面作用的前景充滿信心。</p><p>　　第五，企業(yè)的投資收益顯著增加，主要為權(quán)益法確認的投資收益。上市公司的投資收益比上年有一些增長?？匆幌缕髽I(yè)的相關(guān)

22、附注資料就會發(fā)現(xiàn)，上述投資收益的確認主要是由于處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益增加所致，共計9千4百萬元。這意味著，企業(yè)的對外控制性投資質(zhì)量很高，有較強的分紅能力。</p><p>　　第六，營業(yè)外收入減少。相對于上年來說，無論是母公司自身報表，還是合并報表，本年度營業(yè)外收入均比上年度有小幅的下降，由24億元降為18億元。</p><p>　　第七，關(guān)聯(lián)方交易對利潤的影響非常小。從本年度上

23、市公司的報表附注來看，企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的交易，無論是采購還是銷售，均對利潤沒有什么影響。</p><p>　　2、對企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進行分析。</p><p>　　第一，對利潤表中的同口徑核心利潤和現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量質(zhì)量的對應(yīng)關(guān)系進行分析。比較一下企業(yè)利潤表和現(xiàn)金流量表就會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利潤表中的核心利潤和現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量之間的差異較大。因

24、此，為保證可比性，應(yīng)該將核心利潤調(diào)整為同口徑核心利潤。</p><p>　　一般來說，一定規(guī)模的利潤只有能夠帶來相應(yīng)規(guī)模的現(xiàn)金凈流量，才能保證企業(yè)對利潤的支付能力，企業(yè)的利潤質(zhì)量才能夠得以保證。考慮到以經(jīng)營活動為主導(dǎo)的企業(yè)經(jīng)活動現(xiàn)金凈流量還承擔(dān)著企業(yè)支付現(xiàn)金股利和擴大再生產(chǎn)的任務(wù)，因此，對于穩(wěn)定發(fā)展條件下健康企業(yè)的財務(wù)狀況而言，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量應(yīng)該大于同口徑核心利潤。經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量大于同口徑核心利

25、潤的部分，就是企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量中可以為利潤分配和擴大再生產(chǎn)提供資金支持的部分。</p><p>　　本案例中，企業(yè)披露的上市公司自身的信息中，折舊、無形資產(chǎn)等有關(guān)長期資產(chǎn)攤銷的信息在現(xiàn)金流量表的補充資料里可以獲得。</p><p>　　粗略計算一下，結(jié)合綜合利潤表和現(xiàn)金流量表補充資料的信息，我們可以確定，上市公司自身的同口徑核心利潤的規(guī)模約為1.32億元，而上市公司自身的現(xiàn)金流量表中

26、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量凈額為19.7億元。這說明，從當年的情況來看，企業(yè)經(jīng)營活動的簡單再生產(chǎn)外，還可以為企業(yè)支付現(xiàn)金股利、擴大再生產(chǎn)提供資金支持。</p><p>　　企業(yè)年度利潤分配政策中包括的向股東支付現(xiàn)金股利的方案，從側(cè)面證明了企業(yè)利潤產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。</p><p>　　一般來說，導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于同口徑核心利潤情況出現(xiàn)的主要原因可能有以下幾點：</p>&

27、lt;p>　　1）企業(yè)銷售商品回款和對外經(jīng)營性付款控制較好，使得企業(yè)在經(jīng)營層面的現(xiàn)金凈流量有較好的的表現(xiàn)，既經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大于同口徑核心利潤。仔細觀察一下該企業(yè)的利潤表、現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負債表，我們就會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)存在著賒銷與預(yù)收賬款銷售并存，賒購與預(yù)付賬款采購并存的情況，債權(quán)債務(wù)交織復(fù)雜。</p><p>　　應(yīng)該注意的是，企業(yè)應(yīng)收票據(jù)規(guī)模較大，回款質(zhì)量較高；預(yù)收賬款規(guī)模增長較大，對現(xiàn)金支付的要求

28、遠遠低于賬面數(shù)據(jù)。</p><p>　　2）企業(yè)采用了不恰當?shù)臅嬚摺嫻烙嫼推渌麜嫹椒?，?dǎo)致本期的利潤被低估，從而使經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量相對于利潤有較好的表現(xiàn)。這里的會計政策、會計估計以及其他會計方法，主要包括企業(yè)的折舊政策、無形資產(chǎn)攤銷政策、存貨核算中各種共同消耗性費用在產(chǎn)品間分攤方法的選擇、產(chǎn)品生產(chǎn)費用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間的分攤方法的選擇、企業(yè)減值準備的估計，等等。這方面企業(yè)沒有明顯的跡象。</

29、p><p>　　3）企業(yè)的財會人員錯編或者編錯現(xiàn)金流量表。例如，在某些情況下，企業(yè)為了粉飾經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，故意把本應(yīng)屬于經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量的支出放入投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量。這樣，即對企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量起到了粉飾作用，也強烈的按實力企業(yè)財務(wù)信息的使用者：企業(yè)還在在著眼于長期發(fā)展，進行相應(yīng)的投資活動。當然，也不排除可能存在企業(yè)財會人員不會編制現(xiàn)金流量表而把報表編錯的情形。在這方面，企業(yè)也沒有明顯的跡象。

30、</p><p>　　第二，對企業(yè)投資收益產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的質(zhì)量進行分析。通過企業(yè)的報表附注可以了解到，企業(yè)當期投資收益的主題是成本法確認的投資收益。據(jù)此可以認為，企業(yè)的投資收益質(zhì)量很高。</p><p>　?。ǘΜF(xiàn)金流量表及現(xiàn)金流量的質(zhì)量進行分析</p><p>　　現(xiàn)金流量表反映了企業(yè)現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物之和的收支匯總情況。</p><p>

31、;　　對現(xiàn)金流量表及現(xiàn)金流量的質(zhì)量進行分析，主要應(yīng)關(guān)注以下幾點：</p><p>　　第一，企業(yè)當期現(xiàn)金流量的基本態(tài)勢。從總體上看，企業(yè)當年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額約為25億元。其中經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量約為19.7億元，投資活動現(xiàn)金流量凈額約為28.6億元，籌資活動現(xiàn)金流量凈額為-22.5億元。這就是說，企業(yè)當年的投資活動表現(xiàn)為整體擴張的態(tài)勢，主要是基建項目增加所致，資金來源主要是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。投資活

32、動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量維持了企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的正常狀況。</p><p>　　第二，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充分程度。在本案例中，從報表內(nèi)容來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量約為33.56億元，而當期固定資產(chǎn)折舊、各種長期資產(chǎn)攤銷費用為6.4億元（上述兩個數(shù)字取自現(xiàn)金流量表附注中“將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量”）、利息費用為-5.26億元（用利潤表中財務(wù)費用代替），本年現(xiàn)金股利支付的安排是15.04億元（取自“資產(chǎn)負債表日后事項”）。這

33、就是說，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量極其充分，可以滿足基本的支付需求、并有余量支持企業(yè)投資規(guī)模的擴大。</p><p>　　但需要注意的是，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是否充分、除了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量自身的規(guī)模以外，還受諸如企業(yè)的折舊政策、包括無形資產(chǎn)在內(nèi)的各類長期資產(chǎn)攤銷政策、企業(yè)的融資環(huán)境與融資行為、企業(yè)現(xiàn)金股利分配政策以及企業(yè)對應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的安排等主觀因素的影響。</p><p>　　結(jié)合我們在前面

34、利潤表中的分析，企業(yè)當年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的規(guī)模再次說明，企業(yè)處于順暢、良性的發(fā)展階段。</p><p>　　第三，投資活動的現(xiàn)金流量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之間的吻合程度。本年度企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流出量主要為構(gòu)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金以及投資支付的現(xiàn)金兩方面。從規(guī)模分布來看，“支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金”的母公司報表數(shù)額為0億元，而合并報表本年項目的數(shù)字則不到0.6億元。這說明，公司本年內(nèi)對子公

35、司的投資是主導(dǎo)，企業(yè)仍在試圖通過對內(nèi)的改革來謀求發(fā)展。</p><p>　　投資活動的現(xiàn)金流出量所展示的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)在盈利模式的變化發(fā)面的信息是：通過強化對經(jīng)營性資產(chǎn)的投資和改善經(jīng)營性資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，來試圖改善企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的能力。</p><p>　　第四，籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)程度?；I資活動的現(xiàn)金流量主要為取得借款11.75億元，押匯質(zhì)押保證

36、金凈增加額為31.13億元以及分配現(xiàn)金股利約為15.04億元。</p><p>　　實際上，從公司年初現(xiàn)金存量規(guī)模和本年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能力來看，企業(yè)完全有能力不用任何籌資活動就可以支持企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。因此，從財務(wù)需求的角度分析，企業(yè)似乎沒有必要進行借款。至于押匯質(zhì)押保證金，則是企業(yè)在國際業(yè)務(wù)發(fā)展過程中的正常反映。</p><p>　?。ㄈY產(chǎn)負債表的總體狀況、項目質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)

37、構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量進行分析</p><p>　　對資產(chǎn)負債表的總體狀況、項目質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量進行分析，主要包括以下幾個方面：</p><p>　　1、對企業(yè)資產(chǎn)的總體狀況進行初步分析。從資產(chǎn)總體上看，企業(yè)的資產(chǎn)總額從年初的526.7億元一舉增加到年末的694.1億元。從結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)年末資產(chǎn)總額中，有601.6億元的流動資產(chǎn)，其中，貨幣資金約136.9億元，應(yīng)收票據(jù)約281.6

38、億元，應(yīng)收賬款約5.5億元，預(yù)付賬款約23.2億元，應(yīng)收利息約2.3億元，其他應(yīng)收款和存貨約150.1億元。</p><p>　　在非流動資產(chǎn)方面，企業(yè)有34.2億元為對外股權(quán)投資，投資性房地產(chǎn)0.4億元，固定資產(chǎn)賬面凈額37.2億元，在建工程約為2.4億元，遞延所得稅資產(chǎn)約為16.1億元。</p><p>　　以上數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)占資產(chǎn)絕大多數(shù)，長期股權(quán)投資規(guī)模較小，盈利模

39、式是典型的經(jīng)營主導(dǎo)型。</p><p>　　從負債及所有者權(quán)益來看，企業(yè)的負債幾乎全部是流動負債。流動負債期初余額為420億元，期末余額為570億元，增加了約150億元。企業(yè)債務(wù)增加的項目主要集中在短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款和其他流動負債上?？疾煲幌掠嘘P(guān)項目的附注，我們就會看到，除了短期借款外，上述企業(yè)項目的增加是企業(yè)業(yè)務(wù)擴張的結(jié)果。</p><p>　　就償債能力而言，表面上

40、看，企業(yè)由于流動資產(chǎn)對流動負債的賬面保障程度不高而存在一定的償債能力問題。但是，前面的分析表明，企業(yè)利潤的規(guī)模和產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力較高，企業(yè)短時間內(nèi)不會出現(xiàn)較大的償債壓力問題。</p><p>　　就總資產(chǎn)對總負債的保障來看，盡管資產(chǎn)負債率已經(jīng)夠高，但由于資產(chǎn)的整體盈利能力較高，企業(yè)長期發(fā)展的融資前景應(yīng)該是光明的。</p><p>　　從對資產(chǎn)整體的初步觀察來看，企業(yè)不良資產(chǎn)占用較低，資產(chǎn)

41、整體質(zhì)量較高。</p><p>　　2、對貨幣資金及其質(zhì)量的分析。從總體規(guī)模上看，企業(yè)貨幣資金由年初的137.8億元減少到年末的136.9億元，減少幅度很小。實際上，我們在前面對現(xiàn)金流量表的分析中，已經(jīng)對企業(yè)現(xiàn)金余額變化的原因、過程和質(zhì)量進行了分析。</p><p>　　從上述分析可以判斷：企業(yè)現(xiàn)金存量的增減與貸款多少沒有直接關(guān)系。</p><p>　　必須指出的是

42、，不能僅僅以貨幣資金余額的大小來直接判斷其質(zhì)量是好是壞，關(guān)鍵是要考察該余額與企業(yè)整體經(jīng)營規(guī)模的適應(yīng)程度。</p><p>　　3、對短期債權(quán)質(zhì)量的分析。對短期債權(quán)質(zhì)量的分析主要應(yīng)關(guān)注應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款以及其他應(yīng)收賬款的質(zhì)量分析。</p><p>　?。?）關(guān)于應(yīng)收票據(jù)。與年初應(yīng)收票據(jù)的180億元相比，企業(yè)年末的應(yīng)收票據(jù)281億元有一定增加，并成為商業(yè)債權(quán)的主體。這表明企業(yè)商業(yè)債權(quán)的回款狀況

43、較好，債權(quán)整體質(zhì)量較高。</p><p>　?。?）關(guān)于應(yīng)收賬款及壞賬準備。從規(guī)模上看，與年初9.2億元相比，企業(yè)應(yīng)收賬款（5.5億元）的規(guī)模有所下降。查看一下報表附注就會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)計提的壞賬準備規(guī)模較小。這說明，企業(yè)年末應(yīng)收賬款的變現(xiàn)質(zhì)量較高。</p><p>　　（3）關(guān)于其他應(yīng)收款。企業(yè)的其他應(yīng)收賬款年初和年末的規(guī)模分別6億元和10億元。在附注中了解到，企業(yè)在年初和年末分別計提了較小

44、規(guī)模的壞賬準備。從附注來看，該項目主要由應(yīng)收出口退稅款等構(gòu)成，應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項的規(guī)模也不大，應(yīng)該說公司其他應(yīng)收款并沒有被關(guān)聯(lián)方大額占用的痕跡，因此年末的其他應(yīng)收款中的相應(yīng)部分會很快在來年轉(zhuǎn)化為費用。</p><p>　　總體看來，企業(yè)的短期債權(quán)質(zhì)量較高。</p><p>　　4、對存貨質(zhì)量進行分析。從上市公司自身的報表附注中，沒有看到其存貨的構(gòu)成、規(guī)模和減值準備計提的有關(guān)情況。我們所能看到的

45、僅是合并報表的存貨資料。</p><p>　　盡管如此，仍然可以利用其它相關(guān)信息對企業(yè)存貨質(zhì)量進行分析。</p><p>　　首先，可以結(jié)合合并資產(chǎn)負債表來對存貨的基本質(zhì)量進行分析。期末合并資產(chǎn)負債表的存貨規(guī)模為175億元，與年初相比，企業(yè)存貨116億元，有較大幅度增加。這種變化應(yīng)該視為企業(yè)存貨的正常波動。</p><p>　　從這個層面可以看出，企業(yè)存貨整體質(zhì)量較

46、高。</p><p>　　其次，從存貨周轉(zhuǎn)速度來。企業(yè)存貨的平均規(guī)模115.6億元，當年上市公司的營業(yè)成本約為713.5億元。</p><p>　　這樣，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度約為每年6.17次，處于一般的周轉(zhuǎn)狀態(tài)。</p><p>　　再次，企業(yè)存貨的毛利率保持在較好水平，且與上年相比有所提高。</p><p>　　需要指出的是，無論是存貨周轉(zhuǎn)速

47、度還是毛利率，都不能僅憑一項數(shù)字來分析，而應(yīng)該結(jié)合一定的 轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的利潤效應(yīng)：企業(yè)最終獲得較為理想的利潤才是資產(chǎn)管理和周轉(zhuǎn)的目的。</p><p>　　因此，結(jié)合存貨減值準備、存貨周轉(zhuǎn)速度和毛利率水平的多項因素，企業(yè)存貨的盈利性、周轉(zhuǎn)性均較強，該項目的質(zhì)量較高。</p><p>　　5、長期股權(quán)投資的質(zhì)量分析。長期股權(quán)投資的質(zhì)量分析，可以涉及以下幾個方面：</p><p

48、>　　（1）企業(yè)投資的方向、構(gòu)成及其與企業(yè)核心競爭力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之間的關(guān)系。從報表附注和相關(guān)資料情況來看，企業(yè)長期股權(quán)投資主要集中在與空調(diào)壓縮機生產(chǎn)、銷售有關(guān)的領(lǐng)域。應(yīng)該說，其投資方向與上市公司自身的核心競爭力——空調(diào)行業(yè)的競爭優(yōu)勢是密切相關(guān)的。</p><p>　　從長期股權(quán)投資規(guī)模來看，無論年初金額還是年末金額，長期股權(quán)投資規(guī)模占總資產(chǎn)的比重均顯得較小，分別為6.3%和4.9%，這意味著企業(yè)始終將自身

49、經(jīng)營活動作為主業(yè)，堅持經(jīng)營主導(dǎo)的盈利模式，這與企業(yè)所制定的“把格力打造成為有較強核心競爭力的、有自主知識產(chǎn)權(quán)的、管理先進的國際一流企業(yè)”的經(jīng)營戰(zhàn)略思想是一致的。</p><p>　?。?）年度內(nèi)投資的變化。從資產(chǎn)負債表來看，企業(yè)的長期股權(quán)投資年度內(nèi)減少了1.18億元；結(jié)合上市公司的現(xiàn)金流量表，企業(yè)當年的長期股權(quán)投資支出約為0.49億元。將兩者基本吻合，說明企業(yè)的長期股權(quán)投資增加，主要是通過貨幣投資實現(xiàn)的。<

50、/p><p>　　用現(xiàn)金對外投資，可在短時間內(nèi)使被投資公司實現(xiàn)正常運營。</p><p>　?。?）關(guān)于長期股權(quán)投資減值準備的計提。本年度內(nèi)，盡管企業(yè)的長期股權(quán)投資整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但企業(yè)的長期投資減值準備284萬元。這說明，企業(yè)對其自身長期投資的未來盈利是充滿信心的。</p><p>　?。?）關(guān)于企業(yè)對外控制性投資的盈利能力。比較一下母公司利潤表和合并利潤表，我們就

51、會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的控制性子公司的對外營業(yè)收入、營業(yè)成本及核心利潤等規(guī)模有限。但是，在有限的經(jīng)營規(guī)模條件下，有兩個需要注意的是：第一，控股子公司當年進行了較大規(guī)模的現(xiàn)金股利分配；第二，合并報表的核心利潤遠遠大于母公司的核心利潤。這至少說明，控股子公司整體具有較好的盈利能力。</p><p>　　據(jù)此，我們可以得出結(jié)論：企業(yè)長期股權(quán)投資質(zhì)量較好。</p><p>　　6、對固定資產(chǎn)的質(zhì)量分析。&l

52、t;/p><p>　　（1）固定資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu)及利用狀況。在現(xiàn)有的報表披露模式下，企業(yè)在資產(chǎn)負債表上不再披露具有重要價值的固定資產(chǎn)原價，而僅僅披露對固定資產(chǎn)質(zhì)量分析價值不大的固定資產(chǎn)賬面凈值。</p><p>　　盡管如此，仍然可以結(jié)合相關(guān)信息對企業(yè)固定資產(chǎn)質(zhì)量進行分析。</p><p>　　首先，從現(xiàn)金流量表與合并現(xiàn)金流量表中包含的構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)

53、所支付的現(xiàn)金規(guī)模的差異來看上市公司自身固定資產(chǎn)增加的狀況。</p><p>　　考察一下現(xiàn)金流量表與合并現(xiàn)金流量表中包含的構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金（9.86億元、47.78億元）規(guī)模的差異，我們就會發(fā)現(xiàn)，二者之間的差異約為37.91億元。這說明，從整個集團來看，年度內(nèi)增加的固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)主要集中在上市公司的控股子公司。由于母公司和合并財務(wù)報表上的無形資產(chǎn)規(guī)模較小，年內(nèi)的現(xiàn)金流

54、向應(yīng)該主要是固定資產(chǎn)。</p><p>　　其次，從合并資產(chǎn)負債表附注可以看到，本年固定資產(chǎn)原值增加了約7億元。從與上市公司自身報表的聯(lián)系來看，增加的主體雖然一定是上市公司控股子公司的固定資產(chǎn)，但上市公司自身的固定資產(chǎn)也會有所增長。這說明，年度內(nèi)上市公司固定資產(chǎn)規(guī)模的變化和當年營業(yè)收入的變化看固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況。</p><p>　　從利潤表的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)今年的營業(yè)收入（815億元）比上年

55、（592億元）有所增加。但是，企業(yè)固定資產(chǎn)無論是從原值還是凈值來看，也處于增長的態(tài)勢，增長率也不高。因此，我們可以得出結(jié)論：企業(yè)當年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于正常狀態(tài)，同時具有相當?shù)挠芰?。另外，公司當年末閑置固定資產(chǎn)規(guī)模較小。</p><p>　?。?）關(guān)于企業(yè)的折舊政策。從企業(yè)報表附注來看，其折舊期限的選擇是比較正常的。應(yīng)該注意的是，如果企業(yè)選擇的折舊時間過長，將會影響企業(yè)自身在固定資產(chǎn)方面墊支資金的回收和固定資產(chǎn)

56、的及時更新。</p><p>　?。?）關(guān)于固定資產(chǎn)減值準備與固定資產(chǎn)變現(xiàn)質(zhì)量。由于沒有關(guān)于上市公司自身的相關(guān)固定資產(chǎn)減值準備狀況的資料，我們不能對企業(yè)固定資產(chǎn)減值準備的結(jié)構(gòu)變化進行具體分析。但仍然可以透過合并報表固定資產(chǎn)減值準備的變化來考察上市公司固定資產(chǎn)減值準備變化的狀況。合并報表的固定資產(chǎn)減值準備變化信息顯示，企業(yè)年度內(nèi)增加的固定資產(chǎn)減值準備較少，這意味著企業(yè)固定資產(chǎn)的整體變現(xiàn)質(zhì)量較高。實際上，前面分析反映

57、出的固定資產(chǎn)高速周轉(zhuǎn)和有效利用信息就是固定資產(chǎn)高質(zhì)量的表現(xiàn)。</p><p>　　總體來說，企業(yè)固定資產(chǎn)的盈利性、周轉(zhuǎn)性、變現(xiàn)性以及與其他資產(chǎn)組合的增值性均較強，這當然最終體現(xiàn)為企業(yè)較強的整體盈利能力上，因此企業(yè)固定資產(chǎn)項目的質(zhì)量較好。</p><p>　　7、對無形資產(chǎn)的質(zhì)量分析。從合并報表及其附注所披露的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)的無形資產(chǎn)總量不大。企業(yè)的無形資產(chǎn)主要是由土地使用權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)

58、及專有技術(shù)所構(gòu)成。</p><p>　　需要注意的是，不管企業(yè)的盈利狀況如何，該上市公司的無形資產(chǎn)肯定遠遠高于報表中披露的無形資產(chǎn)金額。當然，這主要是在無形資產(chǎn)會計處理的慣例中采用穩(wěn)健原則的結(jié)果。這再次說明，對企業(yè)整體財務(wù)狀況質(zhì)量分析一定要關(guān)注報表以外企業(yè)可能存在的無形資產(chǎn)種類及其質(zhì)量。</p><p>　　8、對企業(yè)融資能力和環(huán)境的分析。結(jié)合上市公司資產(chǎn)負債表中負債與股東權(quán)益的數(shù)量對比、

59、現(xiàn)金流量表中年度內(nèi)的籌資活動現(xiàn)金流量信息，我們看到，盡管企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，但是，由于較強的產(chǎn)品盈利能力，企業(yè)的融資能力仍具有較大潛力。企業(yè)年度內(nèi)的籌資活動進一步說明了企業(yè)具有相當?shù)娜谫Y能力。企業(yè)以強大的品牌優(yōu)勢和較高的盈利能力為基礎(chǔ)，完全可以進一步擴大債務(wù)融資的規(guī)模。</p><p>　　9、對資產(chǎn)負債表總體分析得出的結(jié)論。綜上所述，企業(yè)的資產(chǎn)總體質(zhì)量較高，無明顯的不良資產(chǎn)占用。經(jīng)營性資產(chǎn)、投資性資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和

60、盈利能力均表現(xiàn)了較好的狀態(tài)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)揭示了企業(yè)經(jīng)營主導(dǎo)型的盈利模式，這與利潤表所體現(xiàn)出來的利潤結(jié)構(gòu)完全吻合，說明企業(yè)戰(zhàn)略定位清晰、戰(zhàn)略實施和遵守的情況良好，充分體現(xiàn)了管理者的“創(chuàng)建百年老店”的經(jīng)營理念。此外，企業(yè)短期償債能力、長期融資能力里也保持著較好的狀態(tài)，并不存在太大的償債能力問題。</p><p>　　從長期來看，企業(yè)發(fā)展的主要方向是進一步強化其核心競爭力，保持技術(shù)和品牌的領(lǐng)先優(yōu)勢。</p>

61、<p>　　（四）所有者權(quán)益變動表與財務(wù)狀況質(zhì)量</p><p>　　從上市公司自身的所有者權(quán)益變動表來看，本年度引起公司所有者權(quán)益變動表變動的兩個主要因素是：第一，本年度利潤積累與分配；第二，其他綜合收益。</p><p>　　上述兩個因素對企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量度影響是深遠的：公司主要不是靠公允價值變動、會計差錯調(diào)整等與現(xiàn)金流量毫無關(guān)系的因素來實現(xiàn)所有者權(quán)益增加，而是主要依靠實實在

62、在的與現(xiàn)金增加直接相關(guān)的盈利活動來獲得。</p><p>　　因此，所有者權(quán)益變化所包含的企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量信息是：企業(yè)當期實現(xiàn)的盈利增強了企業(yè)自身發(fā)展的財務(wù)后勁，增強了企業(yè)的再融資能力。</p><p>　　五、對合并報表與企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量的分析</p><p>　　1、關(guān)于合并資產(chǎn)負債表及其財務(wù)狀況質(zhì)量。比較一下上市公司自身的資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表的差異，我們

63、會發(fā)現(xiàn)，盡管上市公司的對外投資規(guī)模不大，但其子公司在資源結(jié)構(gòu)方面還是表現(xiàn)出了以下幾個主要特征：</p><p>　?。?）子公司也保有較高的貨幣資金存量。通過比較，我們發(fā)現(xiàn)，在年末，已上市公司為母公司的集團內(nèi)的子公司貨幣存量較大（約為23.51億元），這可能意味著從事同類業(yè)務(wù)的上市公司控股子公司的現(xiàn)金較為充裕，另一方面也可能意味著，其個別子公司由于行業(yè)特點而保有相當規(guī)模的現(xiàn)金存量。</p><

64、p>　?。?）合并資產(chǎn)負債表的商業(yè)債權(quán)（349億元）大于母公司商業(yè)債權(quán)（278億元）規(guī)模，合并資產(chǎn)負債表的預(yù)收款項（198億元）小于上市公司自身的預(yù)收款項（220億元）規(guī)模。通過比較，我們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)年末合并資產(chǎn)負債表的應(yīng)收票據(jù)（336.7億元）與應(yīng)收賬款（12.3億元）的規(guī)模均大于上市公司自身的相應(yīng)項目（282億元、5.5億元）規(guī)模。這意味著，企業(yè)的賒銷業(yè)務(wù)母子公司在主體上是一致對外的。另一方面，關(guān)于企業(yè)年末合并資產(chǎn)負債表的預(yù)收款

65、項的規(guī)模，上市公司自身的相應(yīng)項目少了約22億元。從合并資產(chǎn)負債表的編制原理看，這種差額的主要組成部分應(yīng)該是上市公司預(yù)收其子公司所形成的負債。這種差額盡管不大，但也在一定程度上說明了上市公司有部分業(yè)務(wù)是采用預(yù)收款的方式銷售給自身子公司的關(guān)聯(lián)交易。</p><p>　?。?）在集團內(nèi)母公司保有較多存貨，存貨整體質(zhì)量較高。比較一下上市公司的資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表及報表附注的存貨信息，我們會發(fā)現(xiàn)，在整個集團內(nèi)，母公司

66、保有較多存貨(約為140億元)。合并報表附注顯示，企業(yè)集團年末的存貨規(guī)模較年初有較大增加，這意味著企業(yè)集團整體的存貨質(zhì)量較高。</p><p>　　（4）上市公司長期股權(quán)投資以控制性投資為主，且大部分已納入合并范圍。比較一下上市公司的資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表及報表附注的長期股權(quán)投資信息，我們會發(fā)現(xiàn)，合并資產(chǎn)負債表的長期股權(quán)投資金額（0.17億元）遠遠小于上市公司的長期股權(quán)投資（34億元）。這說明，上市公司長期股

67、權(quán)投資以控制性投資為主，且大部分已納入合并范圍。</p><p>　　前面的相關(guān)分析顯示，企業(yè)的控制性股權(quán)投資基本體現(xiàn)了企業(yè)的核心競爭力。</p><p>　?。?）在集團內(nèi)，母公司保有較多固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)整體質(zhì)量較高。比較一下上市公司的資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表及報表附注的固定資產(chǎn)信息（37.2億元、77.1億元），我們會發(fā)現(xiàn)，在整個集團內(nèi)，母公司保有較多固定資產(chǎn)。合并報表附注顯示，企

68、業(yè)集團年末的固定資產(chǎn)規(guī)模較年初（55.3億元）有所增加，而減值準備計提并不多（2.6億元）。公司數(shù)據(jù)合并報表的數(shù)據(jù)顯示，母公司當年的固定資產(chǎn)總規(guī)模增長幅度較高（39.45%），子公司固定資產(chǎn)增長幅度較?。?1.69%），但母子公司整體的營業(yè)收入增長比較明顯。前已述及，企業(yè)母公司的固定資產(chǎn)處于利用率和周轉(zhuǎn)率較正常的狀態(tài)，控股子公司在固定資產(chǎn)規(guī)模顯著增長的條件下，推動了子公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生相應(yīng)幅度的增長，這意味著子公司固定資產(chǎn)的利用相對前幾年來

69、說，已經(jīng)得到了強化。</p><p>　?。?）集團的賬面無形資產(chǎn)主要集中在子公司。比較一下上市公司的資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表的無形資產(chǎn)信息（2.25億元、16.22億元），我們會發(fā)現(xiàn)，集團內(nèi)的子公司保有較多無形資產(chǎn)。合并報表附注顯示，企業(yè)集團年末的無形資產(chǎn)規(guī)模較年初（10.49億元）有所增加，且主要為土地使用權(quán)等。這表明，企業(yè)正在拓展新的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。</p><p>　?。?）集團整

70、體對供應(yīng)商的談判能力較強?？疾煲幌沦Y產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表的存貨、應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的規(guī)模，我們會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款之和的規(guī)模遠遠大于其存貨的規(guī)模。這說明，企業(yè)在與供應(yīng)商采購付款的談判議價方面有較強的能力。這種能力對于企業(yè)而言，相當于恰當?shù)睦昧斯?yīng)商提供的無息貸款。</p><p>　　2、關(guān)于合并利潤表與財務(wù)狀況質(zhì)量。在合并利潤表與財務(wù)狀況質(zhì)量的分析方面，受企業(yè)所提供資料的限制，我們只能從以下幾

71、個方面展開分析：</p><p>　?。?）整個集團的對外銷售活動主要集中在母公司。從合并利潤表和上市公司利潤表的比較項目看，母公司的營業(yè)收入占合并報表收入的絕大部分。著意味著，整個集團的對外銷售活動主要集中在母公司(即上市公司自身)。</p><p>　?。?）子公司的毛利率水平比上市公司高。綜合來看，合并報表的毛利率（約為18.07%）高于上市公司毛利率（12.45%）。這說明，子公司

72、的毛利率碎片遠遠高于上市公司毛利率的水平，子公司的經(jīng)營領(lǐng)域與母公司有所不同，這種適當?shù)亩嘣?jīng)營有助于企業(yè)分散經(jīng)營風(fēng)險、尋找新的利潤增長點，但多元化的程度并不高。</p><p>　　（3）合并報表的核心利潤與上市公司自身報表核心利潤的差額表明了子公司的盈利能力。由于在現(xiàn)行會計準則條件下，控制性的投資只能采用成本法進行處理。因此，合并報表的核心利潤（41.44億元）與上市公司自身報表核心利潤（13.23億元）的差

73、額表明了子公司的基本盈利能力。從規(guī)模來看，子公司應(yīng)該獲得了超過28.21億元的凈利潤，這再次表明，子公司的盈利能力較強。</p><p>　　3、關(guān)于合并現(xiàn)金流量表與財務(wù)狀況質(zhì)量。</p><p>　?。?）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。從現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來看，合并報表的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量（33.56億元）大于上市公司自身報表（19.72億元）的相應(yīng)項目數(shù)字。這說明，上市

74、公司與其控股子公司之間還是存在著一定規(guī)模的內(nèi)部銷售交易的。但從整體來看，合并現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量規(guī)模仍然小于合并利潤表的核心利潤。</p><p>　　（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。從報表信息來看，投資活動的流出量是主旋律。在流出量方面，合并報表投資活動現(xiàn)金流量的（50.88億元）結(jié)構(gòu)與上市公司自身現(xiàn)金流量表的（10.90億元）結(jié)構(gòu)極為相似：上市公司及其控股子公司均按照對內(nèi)提升生產(chǎn)能力、對外進行

75、投資的“兩條腿走路”的方式開展經(jīng)營。</p><p>　?。?）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。關(guān)于籌資活動現(xiàn)金流量的基本分析，由于合并報表的（-7.94億元）結(jié)構(gòu)均與上市公司自身的報表（-22.54億元）極為相似，因此，對此問題的分析完全可以參考前面的有關(guān)內(nèi)容。這就是說籌資活動的現(xiàn)金流量主要是母公司產(chǎn)生的。</p><p>　　六、對企業(yè)狀況質(zhì)量的整體評價 </p><p&g

76、t;　　綜合上述分析，我們可以對企業(yè)的財務(wù)整體質(zhì)量做出如下基本判斷：</p><p>　　在利潤質(zhì)量方面。首先，企業(yè)的凈利潤較上年有較大幅度提高，實現(xiàn)了利潤的快速增長。無論是母公司自身報表，還是合并利潤表，都表明企業(yè)的整體盈利能力在提高。其次，利潤結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)增值質(zhì)量較高，現(xiàn)金獲取質(zhì)量也很好，因此，企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)質(zhì)量較高。通過這兩方面的分析便可以得出這樣的結(jié)論：企業(yè)的利潤質(zhì)量很好。</p><p&

77、gt;　　在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況方面。企業(yè)的核心利潤帶來了較大規(guī)模的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量；投資活動的現(xiàn)金流量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之間的吻合程度較高；經(jīng)營活動、投資活動以及籌資活動相互之間的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況彼此相互適應(yīng)，這些都充分說明企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)相當順暢，現(xiàn)金流量質(zhì)量很好。</p><p>　　在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面。企業(yè)整體資產(chǎn)負債率過高，企業(yè)未來可以通過股東的股權(quán)入資、減少現(xiàn)金股利分配等手段來改善其資本結(jié)構(gòu)，增強融資能力。在這方面，由于