人民幣匯率市場化改革研究畢業(yè)論文

1、<p><b>　　課程論文</b></p><p>　　題目：人民幣匯率市場化改革研究</p><p>　　二〇一七年七月三十一日</p><p><b>　　摘要</b></p><p>　　隨著我國經(jīng)濟(jì)的開放，我國與世界的融合度在不斷地加深，匯率市場化改革也成為我國匯率制度改革的必然

2、趨勢。黨的十八大報告提出要不斷深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換有序推進(jìn)，推動跨境人民幣業(yè)務(wù)快速發(fā)展。人民幣匯率市場化改革的關(guān)鍵在于建立適應(yīng)市場化運(yùn)作的匯率機(jī)制，實現(xiàn)人民幣匯率市場化改革目標(biāo)必須建立完善有效的匯率形成機(jī)制。首先，介紹人民幣匯率市場化改革進(jìn)程，闡明人民幣匯率改革現(xiàn)狀，分析人民幣匯率形成機(jī)制及市場化改革進(jìn)程中存在的問題，然后，分別從微觀和宏觀兩個層面分析人民幣匯率市場化改革的影響，同時提出完善人民幣匯率

3、形成機(jī)制及深化人民幣市場化改革的合理建議。</p><p>　　關(guān)鍵詞：人民幣匯率形成機(jī)制；匯率市場化；匯率制度改革</p><p><b>　　一、引言</b></p><p>　　近年來世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加快，人民幣也于2016年12月7日加入了 SDR（特別提款權(quán)），中國已經(jīng)是全球第一大貿(mào)易國、第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣匯率及其發(fā)展不僅在國

4、際上越來越受重視，而且也是我國經(jīng)濟(jì)改革的重點，從本質(zhì)上說，匯率形成機(jī)制的選擇是貨幣穩(wěn)定機(jī)制的抉擇問題，選擇合適的匯率形成機(jī)制，配合恰當(dāng)?shù)膮R率政策，是當(dāng)今宏觀經(jīng)濟(jì)研究的重要課題。</p><p>　　經(jīng)過多年的改革，人民幣匯率離完全的市場化決定還有一定距離。進(jìn)一步加強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制市場化改革，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，但又不可避免會對金融系統(tǒng)和實體部門的穩(wěn)定性造成沖擊。因此，應(yīng)確保匯率市場化的穩(wěn)步、有序完善，在建立

5、完備的人民幣衍生品市場、引導(dǎo)匯率預(yù)期、推動人民幣國際化等方面做出響應(yīng)的努力。在保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)金融服務(wù)實體的背景下，完善人民幣的市場化改革顯得尤為迫切。</p><p>　　二、人民幣匯率市場化改革的現(xiàn)狀及問題</p><p>　?。ㄒ唬┤嗣駧艆R率制度的演變過程</p><p>　　改革開放前，我國的匯率調(diào)整基本上是政府占主導(dǎo)地位；在匯率并軌之后，人民幣匯率變動

6、從央行調(diào)控向市場主導(dǎo)過度，政府主導(dǎo)地位弱化。上世紀(jì)90 年代以來，我國開始不斷完善有管理的浮動匯率制度。期間雖有反復(fù)，但一直沿著市場化方向不斷推進(jìn)。</p><p>　　并軌前人民幣匯率變動機(jī)制：1973年布雷頓森林體系垮臺，我國在計劃經(jīng)濟(jì)體制下受到了一定程度影響，為了適應(yīng)新的國際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，我國從物價對比法改成按照一籃子貨幣對匯率水平進(jìn)行計劃調(diào)節(jié)。我國1981年到1984年實行的是內(nèi)部結(jié)算價與官方牌價并存的雙軌

7、匯率制度。我國當(dāng)時的匯率政策目標(biāo)是大力支持鼓勵出口貿(mào)易，保持較多外匯儲備。1985年至1993年實行官方與外匯調(diào)劑并存人民幣匯率制度。這一時期，中國經(jīng)濟(jì)面臨改革開放，外貿(mào)體制也進(jìn)行了改革，這需要作為外匯市場的晴雨表的人民幣匯率以市場價格為指導(dǎo)，發(fā)揮調(diào)節(jié)杠桿作用。因此，在匯率并軌之前，我國的匯率調(diào)整基本上是政府占主導(dǎo)地位。</p><p>　　并軌后人民幣匯率變動機(jī)制：1994年開始，人民幣官方匯率牌價與外匯調(diào)劑價

8、正式并軌。人民幣匯率不再由官方定價，而是由外匯市場形成，可以說，這一時期的匯率改革發(fā)生了質(zhì)的飛躍。人民幣匯率正式走向以市場供求為基礎(chǔ)的，以市場為導(dǎo)向的匯率機(jī)制，政府干預(yù)力度明顯下降。企業(yè)和個人通過外匯指定銀行買賣外匯，外匯指定銀行在銀行間外匯市場交易，形成人民幣市場匯率，使人民幣逐漸從官方定價向市場定價過度。我國在外匯管理方面實施了強(qiáng)制結(jié)售匯和外匯頭寸管理兩項制度。2005年7月開始，人民幣匯率實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)

9、節(jié)、有管理的浮動匯率制度。同時，中央銀行允許匯率在一定匯率區(qū)間內(nèi)浮動，只有超過一定匯率浮動范圍，央行才進(jìn)行官方干預(yù)。同時，允許經(jīng)常項目外匯收入可以自行保留，人民幣經(jīng)常項目下可兌換，企業(yè)出口收入也可以存放境外，無需調(diào)回境內(nèi)，這說明人民幣邁出自由兌換的重要一步?？偟膩碚f，我國匯率調(diào)整過程政府主導(dǎo)地位逐漸弱化，市場作用逐漸加強(qiáng)，人民幣匯率變動從央行調(diào)控向市場主導(dǎo)過度。</p><p>　　中國人民銀行在2015年8月1

10、1日宣布完善人民幣兌美元匯率中間價報價機(jī)制，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價?？傮w看，“8·11”新匯改是人民幣兌美元匯率中間價市場化改革的重要一步，是完善金融市場體系的內(nèi)在要求，也是構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制的應(yīng)有之義。但改革后出現(xiàn)的資本流出增多、貶值預(yù)期增強(qiáng)等問題也需要妥善應(yīng)對。同時，未來需要在防范風(fēng)險的同時繼續(xù)推進(jìn)匯率

11、市場化改革。</p><p>　?。ǘ┤嗣駧艆R率市場化改革的現(xiàn)狀</p><p>　　首先是人民幣兌主要貨幣特別是兌美元的匯率經(jīng)歷了幾輪沖擊。第一輪沖擊就是在匯改之后，全球的金融機(jī)構(gòu)以及投資者對匯改還不是十分理解，從而對人民幣未來匯率的走勢產(chǎn)生擔(dān)憂，普遍抱有貶值預(yù)期，后來央行下定決心出手維穩(wěn)匯率，也取得了成功。2016年年初，人民幣匯率遭遇了第二輪比較強(qiáng)大的沖擊，雖然我國也平穩(wěn)地度過了危

12、機(jī)，但是也為此付出了一定的代價。其次是我國當(dāng)前外匯儲備的穩(wěn)定成為重要問題。中國外匯儲備余額從高峰時期的約4萬億美元，下降到7月末的3.2萬億美元左右。從實際需求來講，中國外匯儲備目前的水平已經(jīng)足夠，過多則可能導(dǎo)致資產(chǎn)效率不高、閑置浪費(fèi)。因此，問題不在于總量，而在與流失速度，如果外匯儲備以這樣的速度繼續(xù)下降就可能產(chǎn)生資本外流、信心不足等新的問題。除此之外，各類行政手段以及窗口指導(dǎo)大幅強(qiáng)化，也延緩了人民幣的市場化進(jìn)程。到目前為止，無論是人民

13、幣匯率的變動趨勢還是資本外流的趨勢都還在可控的范圍內(nèi)，但是未來影響人民幣匯率的外部因素不少，與2016年初相比，美聯(lián)儲加息的預(yù)期減弱，相應(yīng)對人民幣來說貶值壓力也會有所減輕，但未來仍有加息的可能；隨著英國脫歐進(jìn)程的推進(jìn)，全球市場避險的情緒還會上升，會對美元產(chǎn)</p><p>　　（三）現(xiàn)行人民幣匯率制度存在的問題</p><p>　?。?）央行壟斷現(xiàn)象嚴(yán)重</p><p&

14、gt;　　我國雖然實行改革開放幾十年，但計劃經(jīng)濟(jì)色彩還沒有完全褪去，為了避免匯率的大幅波動對本國經(jīng)濟(jì)的沖擊，央行和銀監(jiān)會仍舊會適時干預(yù)外匯市場，這不僅因為中國國際收支一直面臨著“雙順差”的局面，長期的外貿(mào)順差極易引發(fā)外貿(mào)糾紛，再加上央行對外匯市場上銀行持有頭寸的限制，使得我國的外匯儲備大幅度的增加，長期供大于求。外匯市場買方壓力較大，為緩解壓力，央行不得不提高在即期外匯市場上的交易額，長期以往，形成了央行在外匯市場上“一枝獨秀”，一度占

15、整個即期外匯市場交易額的比例高達(dá) 65%，處于絕對的壟斷地位，極大阻礙了其他商業(yè)金融機(jī)構(gòu)即期外匯市場業(yè)務(wù)的擴(kuò)大。</p><p>　　雖然在 2005 匯改之后，由于外匯交易額大幅上升，政府允許匯率在合理的情況下波動，使得其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場的比例增多，央行外匯市場交易額占整個市場也維持在 15%左右，但這一比例仍然高于西方發(fā)達(dá)國家，以同時期的日本為例，其比例只有 3%。因此，外匯市場上央行依舊是“一家獨大”

16、。</p><p>　?。?）利率市場化改革滯后</p><p>　　利率市場化為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)界的共識，成為越來越多國家改革的目標(biāo)。政府放棄對利率的管制，使利率的變化完全按照金融市場上的供求關(guān)系決定，使得利率圍繞價值上下波動。在絕對理想化狀態(tài)下，如果一個國家或地區(qū)處于資本完全自由流動的狀態(tài)，那樣境內(nèi)外的外幣就不會存在利率穩(wěn)定的利差。</p><p>　　我國金融市場改革

17、實踐較短，又深受計劃經(jīng)濟(jì)的影響，利率市場化改革比較落后，經(jīng)常出現(xiàn)本外幣利率差倒掛現(xiàn)象，這給國際金融巨頭帶來了投機(jī)的機(jī)會，在國內(nèi)利率較高時，巨大的國際游資就會快速流入我國境內(nèi)，影響人民幣匯率的波動。央行為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，就需要進(jìn)行貨幣政策和財政政策進(jìn)行干預(yù)，最經(jīng)常的一個手段就是公開市場操作，進(jìn)而平衡人民幣匯率的走向和波動。利率市場化的自由程度也不能完全依賴央行的推動和改革，利率市場化是一個綜合化機(jī)制，也是對經(jīng)濟(jì)影響最大因素之一，利

18、率市場化能夠促進(jìn)我國貨幣政策更加開放化。當(dāng)然，與西方國家相比，我們目前還不具備利率完全自由化的條件，但央行已經(jīng)逐步放開存貸款的利率管制，這對實現(xiàn)利率市場化是個利好信號。我國利率管理體制的行政化和僵硬化，使得我國利率市場化的程度與發(fā)達(dá)國家相比差距較大，利率管制也難以激發(fā)商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力，導(dǎo)致人民幣匯率機(jī)制缺失了相應(yīng)的避險工具。</p><p>　　（3）本外幣利差倒掛問題</p><p>

19、　　本外幣利差倒掛問題，雖然在別的國家也普遍存在，但由于我國利率市場化水平較低，因此，本外幣利差倒掛對于我國實行“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”會產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，削弱浮動匯率產(chǎn)生的調(diào)節(jié)效果，最為明顯的就是對國內(nèi)通貨膨脹的嚴(yán)重影響，由于資本的逐利性，外幣的持有者往往會將大量資金投入到我國境內(nèi)。因此，國內(nèi)資本市場在短期內(nèi)就會涌現(xiàn)大量的流動資金，外匯量的突然增加會造成人民幣匯率的異常波動。</p&g

20、t;<p>　　為了穩(wěn)定人民幣匯率波動局面，央行不得不在銀行間外匯市場進(jìn)行公開市場操作從而維持匯率的穩(wěn)定，被迫發(fā)行大量的基礎(chǔ)貨幣，來購買國內(nèi)過剩的外幣，達(dá)到穩(wěn)定人民幣匯率的結(jié)果。但同時，大量增發(fā)國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣會造成國內(nèi)資本市場人民幣流通量大增，進(jìn)一步加劇了通貨膨脹，因此，央行迫不得己需要進(jìn)一步提高利率以避免負(fù)利率的出現(xiàn)，而利率的提高又會進(jìn)一步導(dǎo)致外幣資本再次涌入中國，反復(fù)如此惡性循環(huán)，對我國貨幣市場的穩(wěn)定帶來較大的負(fù)面影響。

21、</p><p>　　三、人民幣匯率市場化改革的影響</p><p>　?。ㄒ唬暧^經(jīng)濟(jì)的影響</p><p>　　（1）人民幣匯率市場化的正面影響</p><p>　　第一，能有效地調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。人民幣匯率市場化有可能引起的出口價格的上升、進(jìn)口價格的下降，會嚴(yán)重影響以勞動密集型為主的出口企業(yè)，為了追求更高的資金回報率，大量資金會流向高科技

22、高附加值產(chǎn)業(yè)，從而促使我國完成由勞動密集型向資本密集型企業(yè)轉(zhuǎn)移，由出口高能耗產(chǎn)品向進(jìn)口高科技產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變。這不僅會增強(qiáng)我國的自主創(chuàng)新能力，增加國際競爭力，而且會促進(jìn)我國第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理，最終達(dá)到國際水平。</p><p>　　第二，能優(yōu)化外貿(mào)結(jié)構(gòu)。近年來，我國的內(nèi)需與外貿(mào)增長出現(xiàn)了嚴(yán)重失衡。人民幣匯率市場化有利于促進(jìn)外貿(mào)出口由規(guī)模導(dǎo)向型向效益導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，優(yōu)化出口規(guī)模。同時盡快完成由出口導(dǎo)向向擴(kuò)大

23、內(nèi)需轉(zhuǎn)變，這不僅有利于緩解對外貿(mào)易的失衡，而且有利于穩(wěn)定國內(nèi)市場。</p><p>　　第三，有效轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營機(jī)制。人民幣匯率市場化會降低大量出口企業(yè)的市場競爭力和利潤率，企業(yè)為了生存和發(fā)展必須創(chuàng)造其產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)、服務(wù)好等競爭優(yōu)勢；同時改善經(jīng)營理念，提高生產(chǎn)效率來爭取利潤空間；并且加強(qiáng)利用金融工具抵御匯率風(fēng)險的能力，在變幻莫測的國際市場中更加自如，成為真正走出去的國際化企業(yè)。</p><p>

24、;　　第四，平衡貿(mào)易并緩解壓力。近幾年來，我國進(jìn)出口貿(mào)易總額一直處于貿(mào)易順差，貿(mào)易糾紛也越來越多。人民幣匯率市場化可以降低貿(mào)易順差，使國際收支更加平衡，從而減少與主要國際貿(mào)易伙伴的貿(mào)易糾紛和摩擦，為以后進(jìn)行深層次的貿(mào)易往來打下堅實而良好的基礎(chǔ)。</p><p>　　第五，有利于重要資源的進(jìn)口。我國是一個人口大國，但是資源相對來講還是比較匱乏。目前原料和國際能源價格不斷上漲，給國內(nèi)企業(yè)帶來了巨大的成本壓力，人民幣匯

25、率市場化后，會減輕我國進(jìn)口相關(guān)原料的負(fù)擔(dān)，使企業(yè)降低整個基礎(chǔ)生產(chǎn)資料的成本，增強(qiáng)競爭力，還會給產(chǎn)業(yè)鏈中的下游企業(yè)帶來豐厚利潤。</p><p>　?。?）人民幣匯率市場化的負(fù)面影響</p><p>　　首先，降低利潤率，增加就業(yè)壓力。雖然人民幣升值會促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型，但這需要時間和相關(guān)政策的協(xié)助。在短期內(nèi)，大量的出口企業(yè)依靠廉價的生產(chǎn)力，通過價格優(yōu)勢提高自身的國際競爭力，伴隨著外資的涌入以及出

26、口規(guī)模的增加，大量廉價生產(chǎn)力需求使我國就業(yè)率上升。一旦人民幣持續(xù)升值，出口價格的升高將會抵消廉價勞動力產(chǎn)生的價格優(yōu)勢，導(dǎo)致國際競爭力下降，出口量減少，利潤率降低;另外，外商投資會因投資成本的增加，以及回報率的下降減小規(guī)模，最終導(dǎo)致出口企業(yè)難以生存，就業(yè)率降低。</p><p>　　其次，影響金融市場的穩(wěn)定性。人民幣的長期升值預(yù)期，導(dǎo)致大量的國際熱錢流入我國金融市場，尤其是房地產(chǎn)和股票市場。由于熱錢有規(guī)模大、流動快

27、、趨利性強(qiáng)的特點，會對我國金融市場產(chǎn)生巨大沖擊。在我國金融監(jiān)管體系還不健全、金融市場發(fā)展相對滯后的情況下，國際游資的過度投機(jī)會導(dǎo)致我國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫，金融市場遭到破壞。再次，導(dǎo)致外匯資產(chǎn)的貶值。我國的外匯儲備居全球首位，并且60%以上都是美元。另外，我國是美國債券的最大持有國，人民幣的持續(xù)升值會導(dǎo)致我國外匯資產(chǎn)貶值，減少資產(chǎn)的實際價值，這會影響我國的外匯制度，以及貨幣政策的穩(wěn)定。</p><p>　?。ǘ?/p>

28、微觀經(jīng)濟(jì)的影響</p><p>　　從境外消費(fèi)方面來看，人民幣升值，實際購買能力增強(qiáng)；人民幣貶值，購買力下降。近十年來，人民幣匯率大幅升值，我國的出境人數(shù)逐年上升，我國出境人員成為世界第一大旅游客源，據(jù)中國社科院統(tǒng)計，2015年我國出境旅游人數(shù)為1.2 億人次，出境旅游花費(fèi)達(dá)到1050 億美元。我國消費(fèi)者已經(jīng)成為了全球旅游和零售領(lǐng)域最大的消費(fèi)群體。從國內(nèi)消費(fèi)需求方面看，人民幣匯率升值對經(jīng)濟(jì)帶來緊縮性影響，降低居民

29、收入水平進(jìn)而降低居民消費(fèi)需求；相反，人民幣匯率貶值提高居民消費(fèi)需求。人民幣匯率的雙向波動趨勢對投機(jī)套利者是一個警告，人民幣雙向波動更加符合市場規(guī)則。</p><p>　　對于進(jìn)口企業(yè)來說，由于人民幣升值使得進(jìn)口商品價格下降，進(jìn)口成本降低，提高收益率。但對出口企業(yè)來說，人民幣升值導(dǎo)致國內(nèi)成本上升，競爭力下降。但因出口企業(yè)很多是勞動密集型企業(yè)，不敢上調(diào)價格，利潤空間小，甚至處于虧損的狀態(tài)。在2008 年金融危機(jī)后，隨

30、著人民幣的不斷升值，出口企業(yè)大量倒閉，這對我國的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)都造成了不利影響。隨著深化匯率市場化改革，人民幣匯率單邊升值預(yù)期已被打破，出口企業(yè)匯率壓力得到一定釋放。</p><p>　　對人民銀行來說，一方面，為了保持外匯市場“出清”，人民銀行進(jìn)入外匯市場進(jìn)行干預(yù)，被動買賣外匯，導(dǎo)致我國的外匯儲備資產(chǎn)數(shù)量大幅增加。由于我國外匯市場交易主體單一化，外匯品種缺乏多樣性，外匯交易規(guī)模小，外匯市場不完善，外匯交易只有在交易

31、雙方價格匹配時才能進(jìn)行，當(dāng)外匯市場有買賣價格不能自動匹配的情況下，中國人民銀行參與交易來保證整個市場出清。央行對外匯市場的被動干預(yù)影響了外匯市場實際供求對人民幣匯率的形成，使得人民幣匯率缺乏市場基礎(chǔ)，造成人民幣靈活性減低，匯率更加缺乏浮動性，人民幣匯率趨向于僵化。另一個方面是為了維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定，人民銀行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣購買外匯，由于發(fā)行大量基礎(chǔ)貨幣，人民幣貶值，引發(fā)通貨膨脹。</p><p>　　四、完善人

32、民幣匯率市場化改革的對策建議</p><p>　　（一）保持實體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)，提高出口行業(yè)競爭力</p><p>　　實體經(jīng)濟(jì)走弱是匯率預(yù)期不穩(wěn)的根本原因。只有伴隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)， 才能阻止經(jīng)濟(jì)低迷-資金外流-貨幣貶值-經(jīng)濟(jì)低迷的惡性循環(huán)。因此，要積極采取措施穩(wěn)定出口，擴(kuò)大內(nèi)需，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的投資力度。此外，要提高出口產(chǎn)品質(zhì)量、提升產(chǎn)品技術(shù)含量和品牌價值，加強(qiáng)“中國制造”的競爭

33、力，從而掌握在國際貿(mào)易中定價的主動權(quán)，規(guī)避匯率風(fēng)險。</p><p>　?。ǘ┙ⅰ⒔∪哂型陚洚a(chǎn)品體系的人民幣衍生品市場 </p><p>　　推動外匯衍生品市場的發(fā)展，豐富可供企業(yè)選擇的匯率避險工具如遠(yuǎn)期交易、期貨交易和期權(quán)交易等。加強(qiáng)對企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的教育和引導(dǎo)，充分樹立危機(jī)意識。鼓勵企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的長期聯(lián)系，提高企業(yè)的外匯風(fēng)險意識和專業(yè)知識儲備。鼓勵匯率風(fēng)險敞口較大的企業(yè)簽訂遠(yuǎn)

34、期、外匯掉期和外匯期權(quán)等人民幣衍生品合約。</p><p>　　（三）穩(wěn)步布局人民幣國際化戰(zhàn)略，與匯率市場化改革相輔相成</p><p>　　首先，加強(qiáng)人民幣在岸與離岸市場的聯(lián)系。隨著在岸金融改革的深化，進(jìn)一步放松管制，增加在岸、離岸市場間的互動，警惕風(fēng)險在市場間的傳播。其次，有序推動資本市場雙向開放，增強(qiáng)市場的廣度和深度， 擴(kuò)大交易主體、提升投資額度，開放更多資金雙向流通渠道，提高跨境資

35、本和金融交易可兌換程度。最后，促進(jìn)外貿(mào)模式的轉(zhuǎn)變，鼓勵企業(yè)走出去。鼓勵在對外商品輸出為主轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)能輸出和資本輸出為主過程中，增大人民幣的國際流通量。充分利用“一帶一路”、亞投行等戰(zhàn)略安排，加強(qiáng)國際合作、擴(kuò)大人民幣結(jié)算規(guī)模和資本流動，加速人民幣國際化，規(guī)避匯兌損失。</p><p>　?。ㄋ模┥罨瘏R率機(jī)制改革</p><p>　　短期內(nèi)需要維持外匯市場的基本穩(wěn)定，中長期堅持構(gòu)建更加可信的匯率

36、制度，使其成為推進(jìn)人民幣可兌換和國際化，以防范跨境資本流動沖擊風(fēng)險、促進(jìn)國際收支平衡的重要制度保障。在有管理的浮動匯率制度下，容許市場匯率透明可信的變動，不額外的進(jìn)行匯市干預(yù)。同時，按照經(jīng)濟(jì)對外平衡要服從于對內(nèi)平衡的原則定位人民幣匯率政策。</p><p>　　首先，要加快利率形成機(jī)制和調(diào)控機(jī)制的市場化改革，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；當(dāng)內(nèi)外均衡目標(biāo)沖突時，匯率政策應(yīng)該給貨幣政策讓路，為利率政策松綁。其次，匯率水平變化

37、導(dǎo)致的匯率漲跌，不應(yīng)該是政策預(yù)設(shè)的目標(biāo)，政策層面應(yīng)消除對匯率漲跌的價值判斷，做到善意忽視，容忍匯率根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面狀況發(fā)生短期的上下波動。最后，支持大國間加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，不將維持匯率穩(wěn)定作為單方面的國際義務(wù)；支持加強(qiáng)全球金融安全網(wǎng)建設(shè)和區(qū)域貨幣合作，尤其當(dāng)人民幣的國際使用日趨廣泛后，惟有實行市場化的匯率制度和政策，才能更好參與全球經(jīng)濟(jì)治理，提供國際公共產(chǎn)品。</p><p>　?。ㄎ澹┩晟骑L(fēng)險應(yīng)對預(yù)案</p

38、><p>　　國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，很多國家重新審視加強(qiáng)市場監(jiān)管的積極意義，國際貨幣基金組織也開始鼓勵新興經(jīng)濟(jì)體在需要的時候通過宏觀審慎的方式管控資本流動。中國在國內(nèi)市場逐步成熟、市場化改革有序推進(jìn)的過程中，對于防控跨境資本流動風(fēng)險也應(yīng)有充分的心理和措施準(zhǔn)備，在情景分析和壓力測試的基礎(chǔ)上擬定和完善應(yīng)對預(yù)案，從最壞處打算、爭取最好的結(jié)果。</p><p>　　另一方面，適應(yīng)形勢發(fā)展盡快轉(zhuǎn)變跨境資

39、本流動管理方式。在我國對外開放大格局下和在跨境資本流動方式和渠道日益多樣化的情況下，簡單的限制措施也難以發(fā)揮切實有效的作用。因此，應(yīng)該抓緊研究以宏觀和微觀審慎為主的跨境資本流動管理新框架，更多利用價格手段調(diào)節(jié)外匯供求和資本流動，如對于波動性比較大的資本流動，在相關(guān)交易或市場開放之初就設(shè)計內(nèi)嵌式的托賓稅安排，發(fā)揮其內(nèi)在減震器的作用。</p><p>　?。┯行驍U(kuò)大金融開放，維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行</p>

40、<p>　　提高跨境資本和金融交易可兌換程可兌換要與匯率、利率市場化等其他改革協(xié)同推進(jìn)，使可兌換程度與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、市場發(fā)育程度、企業(yè)承受能力、金融監(jiān)管水平，以及國際金融環(huán)境等相適應(yīng)。在繼續(xù)推進(jìn)人民幣國際化的過程中，要進(jìn)一步強(qiáng)化本外幣政策協(xié)調(diào)和本外幣政策一體化的管理。不斷完善宏觀審慎管理，更多用市場手段取代行政手段、結(jié)果導(dǎo)向取代流程監(jiān)管，調(diào)節(jié)和引導(dǎo)市場主體跨境資本交易行為。</p><p>　　雖

41、然外部沖擊的影響不可忽視，但中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、部分領(lǐng)域風(fēng)險暴露是可能觸發(fā)跨境資本持續(xù)外流和人民幣匯率貶值的根本原因，因此，要采取果斷有效措施，改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，有效處置相關(guān)風(fēng)險。</p><p>　　（七）確保匯率市場化改革穩(wěn)步、有序完善</p><p>　　首先，加強(qiáng)監(jiān)管。充分認(rèn)識到在當(dāng)前復(fù)雜的國內(nèi)、國際環(huán)境下推進(jìn)匯率市場化改革的困難性和長期性，加強(qiáng)對跨境資本的監(jiān)管，防

42、范跨境資金異常流動風(fēng)險，甄別合理投資和投資套利行為，嚴(yán)查貿(mào)易項下偽造和投資項下的造假， 防止資金大量無序流動。其次，加強(qiáng)預(yù)期管理，主動適度干預(yù)。靈活運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)節(jié)流動性，如在市場形成貶值預(yù)期自我強(qiáng)化的風(fēng)險時，為維持匯率穩(wěn)定，央行買入人民幣，并采用逆回購、MLF 等方式投放基礎(chǔ)貨幣， 緩解流動性緊張。完善調(diào)控手段和工具，如實施托賓稅防范投機(jī)行為，穩(wěn)定匯率。</p><p>　　總的來說，建立人民幣匯率市場化形

43、成機(jī)制，我們既不能完全按照西方的匯率制度理論行事，也不能機(jī)械地模仿國外匯率形成機(jī)制，而要根據(jù)我國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展為目標(biāo)，以國家價值標(biāo)準(zhǔn)逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，使之逐步適應(yīng)匯率市場化變動的需要。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]李國輝. 人民幣匯率不斷走向均衡穩(wěn)定[N]. 金融時報,2017-07-12(001).</p

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