畢業(yè)論文---由金融危機引發(fā)的關(guān)于我國金融監(jiān)管的思考

1、<p>　　由金融危機引發(fā)的關(guān)于我國金融監(jiān)管的思考</p><p>　　內(nèi)容摘要：金融危機雖然已經(jīng)過去了一段時間，全球各個國家也都一直致力于危機的防范和危害的最弱化嘗試，但作為一次危害巨大的危機，其影響在未來一段時間內(nèi)仍將頑固地存在；金融危機雖然只是虛擬經(jīng)濟層面的危機，但隨著金融危機波及面的擴大，現(xiàn)在正向全球國家的實體經(jīng)濟滲透。作為國際上一個不容忽視的經(jīng)濟實體，中國的各個領(lǐng)域在這次危機中也受到了相當(dāng)程度

2、的沖擊。其爆發(fā)的深層次經(jīng)濟學(xué)原理尚在探求和爭論中。但是，導(dǎo)致危機爆發(fā)的一些基本動因已經(jīng)被大家所認(rèn)同，其中金融監(jiān)管的缺失就成為無可爭議的罪魁禍?zhǔn)字?。銀行和各個金融領(lǐng)域所受到的沖擊也促使了美國對金融監(jiān)管做出了層次不一、深度各異的改革和創(chuàng)新，我國金融監(jiān)管的改革也得以從中吸取許多有益的經(jīng)驗。本文將從美國對金融監(jiān)管的改革和創(chuàng)新來探索中國金融監(jiān)管理想之路。</p><p>　　關(guān)鍵詞： 金融危機；經(jīng)濟滲透；金融監(jiān)管；改革創(chuàng)

3、新</p><p>　　Thoughts on china’s Financial Supervision Caused by the financial crisis</p><p>　　Abstract ：Although the financial crisis has passed for a period of time, global countries are committ

4、ed to prevent and weaken damage brought by the crisis, but as an immense crisis, the influence of it will exist stubbornly for a long time. While the financial crisis is just a crisis that stays on the virtual economic l

5、evel, but with the expansion of it, it has penetrated to the entity economy of global counties. As an economic entity which should not to be neglected, China’s all fields got shoc</p><p>　　Keywords: Financia

6、l crisis; economic penetration; financial regulation; reform and innovation</p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　中文摘要</b></p><p><b>　　英文摘要</b></

7、p><p>　　一、金融危機與金融監(jiān)管的內(nèi)在聯(lián)系1</p><p>　　(一)金融監(jiān)管不力是金融危機發(fā)生的原因之一1</p><p>　?。ǘ┛朔鹑谖C，要加強金融監(jiān)管2</p><p>　?。ㄈ┙鹑谖C過后，放松金融監(jiān)管2</p><p>　　二、美國金融監(jiān)管的問題、改革和啟示3</p>&

8、lt;p>　　(一)美國金融監(jiān)管的問題所在3</p><p>　　(二)美國金融監(jiān)管的改革措施4</p><p>　?。ㄈ┟绹母母飳ξ覈鹑诒O(jiān)管的啟示5</p><p>　　三、后危機時代我國金融監(jiān)管的舉措6</p><p>　?。ㄒ唬┙鹑谖C的沖擊下我國金融監(jiān)管所暴露的問題6</p><p>　　

9、（二）我國金融監(jiān)管改革的具體措施8</p><p>　　結(jié)束語 ………………………………………………………………………………11</p><p>　　參考文獻 ………………………………………………………………………… 13</p><p>　　隨著金融危機的蔓延，大力改革金融體系、再造全球金融穩(wěn)定框架的呼聲漸高，各國政府和國際組織已經(jīng)為此做了不少工作，提出了

10、多種建議，并形成了一些共識。在擴大金融監(jiān)管的范圍、應(yīng)對系統(tǒng)的順周期性、重置資本和撥備要求、完善估值和會計準(zhǔn)則等方面，G30完成了金融改革報告，金融穩(wěn)定論壇和巴塞爾銀行監(jiān)管委員會也圍繞金融監(jiān)管和新巴塞爾協(xié)議框架的諸多問題展開了相應(yīng)工作。一些監(jiān)管機構(gòu)和金融業(yè)已著手推動建立針對信用違約互換等場外金融產(chǎn)品的集中清算和中央交易對手機制。這些好的建議和舉措，以及各方為完善金融監(jiān)管框架所做出的努力，將有助于危機的應(yīng)對及未來的風(fēng)險防范。美國以及歐盟都對

11、此作了深入分析和大膽創(chuàng)新，這些，對于發(fā)展中的中國來講都有著很好的借鑒作用，但鑒于中國的國情特殊，金融體系尚不健全，我們更應(yīng)該從中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，得出啟示，來為我國金融監(jiān)管提供更好的模式和建議。</p><p>　　一、金融危機與金融監(jiān)管的內(nèi)在聯(lián)系</p><p>　　金融監(jiān)管不力往往是金融危機發(fā)生的原因之一，為克服金融危機，須加強金融監(jiān)管，提高監(jiān)管的有效性。加強金融監(jiān)管渡過金融危機后，經(jīng)濟一

12、繁榮，往往會出現(xiàn)放松監(jiān)管的趨勢。這一邏輯可以歸納為：“監(jiān)管不力—金融危機—加強監(jiān)管—克服危機—金融創(chuàng)新、放松管制—經(jīng)濟繁榮、盛極而衰—金融危機——新一輪加強監(jiān)管”。上述“松久必緊，緊久必松”的循環(huán)不是簡單的歷史循環(huán)，而是螺旋式上升。面對全球金融危機，我國也需加強金融監(jiān)管，包括建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系，加強對評級機構(gòu)的監(jiān)管，加大證券執(zhí)法、司法力度，從公司法、證券法的角度建立防止高管薪酬過高的長效機制。</p><p>

13、;　　一部金融發(fā)展史，也是一部金融危機史。面對金融危機，人們往往會想到金融監(jiān)管。金融危機與金融監(jiān)管的關(guān)系可以從以下幾點加以說明：</p><p>　　(一)金融監(jiān)管不力是金融危機發(fā)生的原因之一</p><p>　　本次金融危機和美聯(lián)儲的監(jiān)管不力有一定的關(guān)系，美國馬薩諸塞州州立大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授大衛(wèi)·科茨認(rèn)為：“這次金融危機是1980 年以來新自由主義在全世界泛濫所導(dǎo)致的一個非常符合邏

14、輯的結(jié)果?！边€有的學(xué)者認(rèn)為，以1976年的諾貝爾獎獲得者、經(jīng)濟學(xué)家弗里德曼（Milton Friedman）為代表的自由主義理論推動的保守主義政策革命，是“為現(xiàn)時的金融危機鋪路”。在新自由主義思想的指導(dǎo)下，美聯(lián)儲長期信奉“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”這一信條。格林斯潘的著名觀點</p><p>　　是“由市場監(jiān)管比由政府監(jiān)管更為有效”，“金融衍生產(chǎn)品最佳監(jiān)管者是市場參與者們自己，而不是政府的機構(gòu)和法規(guī)”。這種新自由

15、主義的監(jiān)管理念實際上聽任和鼓勵了華爾街的種種貪婪、冒險行為，結(jié)果卻釀成了本次金融危機原因之一。</p><p>　?。ǘ┛朔鹑谖C，要加強金融監(jiān)管</p><p>　　從歷史上看， 1929年- 1933年大危機爆發(fā)后，羅斯福加強監(jiān)管的措施成效明顯。此外，美國《1933年銀行法》將商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)明確分開，建立聯(lián)邦存款保險公司（ Federal Deposit Insuranc

16、e Company） ，用存款保險的方式為商業(yè)銀行經(jīng)營提供安全性保證，并相應(yīng)建立一整套稽核、檢查系統(tǒng)，負(fù)責(zé)監(jiān)督管理所有不參加聯(lián)邦儲備體系的州注冊銀行的經(jīng)營活動。本次金融危機后，美國財政部于2008 年3 月31 日，公布了改革藍圖（簡稱“保爾森計劃”） ，提出了短期和中期的金融監(jiān)管體制改革建議，并提出了長期的概念化的最優(yōu)監(jiān)管框架以加強監(jiān)管。短期的建議主要集中在針對目前的信貸和房屋抵押市場，采取措施加強監(jiān)管當(dāng)局的合作，強化市場的監(jiān)管等。中

17、期的建議主要集中在消除美國監(jiān)管制度中的重疊，提高監(jiān)管的有效性。長期的建議是向著“目的導(dǎo)向”的監(jiān)管方式（objectives - based regu2latory app roach）轉(zhuǎn)變，使監(jiān)管機構(gòu)能夠?qū)ο嗤慕鹑诋a(chǎn)品和風(fēng)險采取統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，大大提高監(jiān)管的有效性。</p><p>　?。ㄈ┙鹑谖C過后，放松金融監(jiān)管</p><p>　　金融監(jiān)管的加強有度的問題，如果把握不好，就會束縛

18、企業(yè)的手腳，出現(xiàn)監(jiān)管過度的問題。金融危機過后，會出現(xiàn)放松監(jiān)管的趨勢。這里的放松監(jiān)管，又稱放松管制。1933年大危機之后，凱恩斯主義盛行。但到了上個世紀(jì)七八十年代，隨著“滯脹”的到來，新自由主義粉墨登場，他們重申市場的基礎(chǔ)作用和經(jīng)濟自由的價值，私有化風(fēng)潮席卷西方。在美國，里根總統(tǒng)上臺后，提出了里根經(jīng)濟學(xué)，奉行供給學(xué)派和貨幣主義的理論主張，放松政府管制，削減政府開支。在英國，撒切爾夫人開始大規(guī)模的私有化，去非市場化的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如民航、鐵路、

19、電訊等公用部門進一步實行自由化政策；在金融領(lǐng)域放松了原來在經(jīng)營范圍和市場準(zhǔn)入等方面的管制。</p><p>　　新自由主義的政策到了上個世紀(jì)90年代，顯著的成果就是美國通過了銀行放松管制的1999 年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，取消了1933年以來分隔銀行、保險和投資活動的法律。很多人認(rèn)為，正是該法案使得貪婪的華爾街金融機構(gòu)可以肆無忌憚的轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，躲過監(jiān)督和問責(zé)，最終導(dǎo)致了2007年的次貸危機。</p>

20、<p>　　上述“松久必緊，緊久必松”的循環(huán)可以總結(jié)為：“放松管制—金融危機—加強監(jiān)管—克服危機—金融創(chuàng)新、放松管制—經(jīng)濟繁榮、盛極而衰—金融危機—新一輪加強監(jiān)管”。之所以如此，是因為每次金融危機都會促使人們深入思考金融運行模式、理念和制度存在的問題或缺陷，并往往能發(fā)現(xiàn)金融危機的發(fā)生都和金融監(jiān)管的漏洞有關(guān)，于是出臺相關(guān)法律，加強金融監(jiān)管。但通過金融創(chuàng)新，突破現(xiàn)有的監(jiān)管框架，或者游說政府通過放松管制的法律，這在短期內(nèi)固然能獲得一

21、時的發(fā)展和繁榮，但盛極而衰，繁榮之后就是又一輪的金融危機。</p><p>　　二、美國金融監(jiān)管的問題、改革和啟示</p><p>　　金融監(jiān)管體系是一個國家金融競爭力的重要構(gòu)成因素之一,美國金融業(yè)能夠領(lǐng)先其他國家和地區(qū),從另一側(cè)面表明它的監(jiān)管體系基本適應(yīng)了市場發(fā)展,并具一定優(yōu)勢。美國的金融監(jiān)管體系是一種典型的分權(quán)型多頭監(jiān)管模式,也被稱為傘式監(jiān)管+功能監(jiān)管體制,是功能監(jiān)管和機構(gòu)監(jiān)管的混合體

22、。在這個監(jiān)管體系中,存在多種類型、多種層次的金融監(jiān)管機構(gòu),換言之,美國實行的是一種介于分業(yè)監(jiān)管與統(tǒng)一監(jiān)管之間的金融監(jiān)管模式。其中,金融持股公司實行傘式監(jiān)管制度,美聯(lián)儲為其傘式監(jiān)管人,負(fù)責(zé)對公司的綜合監(jiān)管;同時,金融持股公司又要按所經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類接受不同行業(yè)監(jiān)管人的監(jiān)督。傘式監(jiān)管人和功能監(jiān)管人的共同作用,促進了美國金融業(yè)的繁榮。 </p><p>　　(一)美國金融監(jiān)管的問題所在</p><p&

23、gt;　　隨著金融全球化和混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展,金融產(chǎn)品創(chuàng)新加速、交叉出售、風(fēng)險傳遞加快,原先的監(jiān)管體系也暴露出越來越多的問題,本次金融危機就是最好的例證。筆者認(rèn)為美國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系存在以下不足: </p><p>　　1.“雙重多頭”的監(jiān)管模式容易出現(xiàn)監(jiān)管重疊與真空。</p><p>　　監(jiān)管重疊是由于監(jiān)管機構(gòu)眾多,對某一行為均具有監(jiān)管權(quán)力而發(fā)生的現(xiàn)象。監(jiān)管重疊最大的弊端就在于在監(jiān)管過程中

24、會產(chǎn)生不必要的內(nèi)耗和監(jiān)管資源浪費,但理論上可通過合理權(quán)力劃分的方式得到解決。而監(jiān)管真空是指所有監(jiān)管機構(gòu)的職權(quán)都無法觸及某些金融風(fēng)險。由于美國的金融監(jiān)管體系中并不存在一個法定的統(tǒng)一最高監(jiān)管組織,因此在類似于分業(yè)監(jiān)管模式下“各管其一”的機構(gòu)設(shè)置,極易使得各監(jiān)管部門在金融混業(yè)經(jīng)營的環(huán)境下,出現(xiàn)對某些金融市場行為,尤其是對一些金</p><p>　　融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管出現(xiàn)空白。因此,貌似全面監(jiān)管的“雙重多頭”機構(gòu)設(shè)置事實上

25、是存在監(jiān)管重疊和盲區(qū)的。 </p><p>　　2.金融監(jiān)管制度落后于金融創(chuàng)新的發(fā)展。</p><p>　　金融業(yè)的全面發(fā)展和金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐的加快,對金融監(jiān)管體制的發(fā)展提出了新的要求。遺憾的是美國金融監(jiān)管體制并未適時地進行調(diào)整,從而在日益激烈的市場競爭環(huán)境中、在沒有足夠金融風(fēng)險管控的情況下,金融機構(gòu)不斷開拓市場和開展新興業(yè)務(wù)實質(zhì)上變成了積累危機的行為。美國分散的監(jiān)管體制決定了在風(fēng)險蔓延的

26、過程中,并沒有機構(gòu)對此負(fù)責(zé),現(xiàn)有的監(jiān)管體系與各類金融市場聯(lián)系日益緊密的發(fā)展趨勢并不適應(yīng),加之監(jiān)管者面對市場新的變化和發(fā)展由于沒有相關(guān)法規(guī)的明確授權(quán),使原本具有優(yōu)勢的分散監(jiān)管體制反而成為一種缺陷。 </p><p>　　3.監(jiān)管機構(gòu)本身職責(zé)并未履行到位,次貸源頭貸款質(zhì)量監(jiān)督缺乏。</p><p>　　在次級貸款發(fā)放時,特殊客戶層沒有抵押資產(chǎn)、沒有連帶保證,監(jiān)管部門只是事后對貸款機構(gòu)的財務(wù)狀況

27、進行判斷,并未職履行事前監(jiān)管的相應(yīng)職責(zé)。由于這類貸款機構(gòu)都積極介入資產(chǎn)證券化進程,因此財務(wù)狀況很難及時反映其貸款質(zhì)量,因此直到最后資金鏈斷裂時,監(jiān)管當(dāng)局才能意識到風(fēng)險的存在。 </p><p>　　4.對信用評級機構(gòu)監(jiān)管乏力。</p><p>　　次貸產(chǎn)品屬于復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品,投資者難以準(zhǔn)確評估其內(nèi)在價值與風(fēng)險,因此信用評級成了投資者決策重要甚至是惟一的依據(jù)。但美國政府及監(jiān)管部門在將信

28、用評級制度納入聯(lián)邦證券監(jiān)管法律體系之后,并未建立相應(yīng)的針對信用評級機構(gòu)本身的監(jiān)管與問責(zé)機制。正由于對信用評級機構(gòu)監(jiān)管乏力和這種權(quán)重責(zé)輕的制度錯位助長了信用評級業(yè)的道德風(fēng)險,為危機的全面蔓延和爆發(fā)埋下了隱患。 </p><p>　　(二)美國金融監(jiān)管的改革措施</p><p>　　正是在金融危機所暴露的金融監(jiān)管的一系列問題之下，美國金融界對自身的金融監(jiān)管進行了大刀闊斧的改革，為應(yīng)對大蕭條以來

29、最嚴(yán)重的金融危機，美國政府、財政部和美聯(lián)儲聯(lián)手推出力度空前的金融救援和財政刺激計劃。奧巴馬為自己的經(jīng)濟計劃設(shè)定的目標(biāo)是，“不僅要振興經(jīng)濟，還要為持久的經(jīng)濟繁榮奠定新的基礎(chǔ)”。因此，在促進經(jīng)濟復(fù)蘇的同時，美國政府也著眼于改革與長遠規(guī)劃。美國的金融監(jiān)管改革也應(yīng)運而生：</p><p>　　從2008年3月開始的《現(xiàn)代金融監(jiān)管構(gòu)架改革藍圖》，到2009年3月《金融監(jiān)管改革框架》，再到剛剛通過的美國金融監(jiān)管法案，改革的核

30、心是注重提升美國</p><p>　　政府的權(quán)威、注重擴大美聯(lián)儲的職能、控制金融資本的過度投機、注重保護投資者利益。其改革的深度與廣度都是美國金融監(jiān)管體系史上史無前例的。</p><p>　　第一個方案：保守方案。2008年3月31日，布什政府領(lǐng)導(dǎo)下的財政部公布了起草于次貸危機爆發(fā)前的《現(xiàn)代金融監(jiān)管構(gòu)架改革藍圖》。時任財政部長保爾森建議賦予美聯(lián)儲自經(jīng)濟大蕭條以來最為廣泛的監(jiān)管金融市場的權(quán)力

31、，將7家監(jiān)管機構(gòu)精簡為3家。提出從規(guī)則導(dǎo)向監(jiān)管向目標(biāo)導(dǎo)向監(jiān)管、從機構(gòu)導(dǎo)向監(jiān)管向業(yè)務(wù)導(dǎo)向監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從監(jiān)管局部性風(fēng)險向監(jiān)管金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的轉(zhuǎn)變。</p><p>　　第二個方案：變革方案。2009年6月17日，奧巴馬政府公布了《金融監(jiān)管改革：新基礎(chǔ)》，由此拉開了美國自1932年以來最大規(guī)模的金融監(jiān)管改革大幕。改革方案包括三個核心部分：</p><p>　　一是將美國聯(lián)邦儲備委員會打造成“超

32、級監(jiān)管者”，全面加強對大金融機構(gòu)的監(jiān)管；</p><p>　　二是設(shè)立新的消費者金融保護署，賦予其超越目前監(jiān)管機構(gòu)的權(quán)力；</p><p>　　三是推動提升全球金融監(jiān)管水平。</p><p>　　該方案中，美聯(lián)儲被賦予更大的權(quán)力：</p><p>　?。?）監(jiān)管范圍擴大到所有可能對金融穩(wěn)定造成威脅的企業(yè)，除銀行控股公司外，對沖基金、保險公司等

33、非銀行金融機構(gòu)也將統(tǒng)統(tǒng)納入美聯(lián)儲監(jiān)管視野；</p><p>　?。?）取消證券交易委員會(SEC)的聯(lián)合監(jiān)管計劃，建議由美聯(lián)儲接替SEC行使對投資銀行控股公司的監(jiān)管；</p><p>　?。?）加強系統(tǒng)性重要支付、交易和結(jié)算的能力，拓寬其獲取流動性的渠道；</p><p>　?。?）修訂美聯(lián)儲緊急貸款權(quán)利，增強美聯(lián)儲的危機反應(yīng)能力。該方案已于2010年5月20日獲得

34、通過。</p><p>　?。ㄈ┟绹母母飳ξ覈鹑诒O(jiān)管的啟示</p><p>　　我國真正意義上的金融業(yè)興起并發(fā)展于上世紀(jì)90年代,在金融改革后,我國實行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管制度。就金融監(jiān)管體系而言,由中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會四個互不隸屬的行政和事業(yè)機構(gòu)組成,并設(shè)置了除上述四部門之外,包括財政部等在內(nèi)的多部委領(lǐng)導(dǎo)參加的金融監(jiān)管聯(lián)席會議。但是,“會議”并非法定監(jiān)管機構(gòu),也

35、無法律授權(quán),與會主體各顧其利且彼此間不存在隸屬關(guān)系,故而跟像是“搞平衡”,會議目的往往難以達到。因此,多頭監(jiān)管、自律組織弱化、法律配套措施不足、執(zhí)法力度不夠等缺陷仍然是當(dāng)前我國金融監(jiān)管存在的頑疾,尤其是多頭</p><p>　　監(jiān)管,一直以來并未得到較好解決,監(jiān)管權(quán)力分散,既不利于監(jiān)管的實施,也有違效率原則。金融業(yè)的自身特性需要獨立和統(tǒng)一的監(jiān)管,以迅速應(yīng)對突如其來的市場變化、化解并減少市場風(fēng)險。在金融混業(yè)經(jīng)營的大

36、背景下,按照銀行、保險和證券劃分的分業(yè)監(jiān)管模式已不能適應(yīng)日新月異的金融創(chuàng)新,為及時疏導(dǎo)和控制混業(yè)經(jīng)營過程中累積的系統(tǒng)性風(fēng)險,舊有的分業(yè)金融監(jiān)管改革勢在必行。雖然此次金融危機暴露了美國金融監(jiān)管體系存在的諸多不足,但鑒于當(dāng)前我國金融混業(yè)經(jīng)營尚未形成規(guī)模和分業(yè)監(jiān)管模式相對固化的事實,參照美國傘形監(jiān)管模式,結(jié)合我國實際建立一套有自己特色的金融監(jiān)管體系將是我國金融監(jiān)管改革較為現(xiàn)實的選擇。 </p><p>　　筆者認(rèn)為可以

37、考慮在統(tǒng)一監(jiān)管的框架下,實行監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部專業(yè)化分工的方式構(gòu)建我國的金融監(jiān)管體系,即成立 “中國金融監(jiān)督管理委員會”作為一個集中統(tǒng)一的金融監(jiān)管機構(gòu),其職權(quán)由法律直接賦予,向全國人大及常委會負(fù)責(zé),與國務(wù)院及相關(guān)部門協(xié)調(diào)開展工作。在其下分設(shè)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)監(jiān)督委員會,根據(jù)各自的專業(yè)分工而形成“一統(tǒng)三”的功能型監(jiān)管體系,而央行則專門負(fù)責(zé)貨幣政策的制定和執(zhí)行。鑒于美國傘狀監(jiān)管模式在此次金融危機中暴露出來的問題,我們尤要明晰對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)

38、管責(zé)任,并通過制度形式加強在“金融監(jiān)管委員會”領(lǐng)導(dǎo)下的各監(jiān)管職能部門間的溝通和協(xié)調(diào)。在此過程中,首先應(yīng)特別注意強化金融監(jiān)管功能。監(jiān)管體系有必要從過去強調(diào)針對行業(yè)進行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過渡,對各類金融機構(gòu)的同類業(yè)務(wù)進行統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的制定和實施,避免出現(xiàn)監(jiān)管真空;其次,金融監(jiān)管應(yīng)更貼近市場一線,從金融機構(gòu)業(yè)務(wù)末梢出現(xiàn)的隱患抓起,防止問題從個別性演變?yōu)槠毡樾?最后,應(yīng)正確認(rèn)識、把握金融創(chuàng)新和風(fēng)險控制的關(guān)系。盡管這次金融危機與大量金融衍生

39、工具的推出不無關(guān)系,但這絕非是禁錮國內(nèi)金融市場改革和推動金融創(chuàng)新的理由。事實上,金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”,它</p><p>　　三、后危機時代我國金融監(jiān)管的走向</p><p>　?。ㄒ唬┙鹑谖C的沖擊下我國金融監(jiān)管所暴露的問題</p><p>　　本次金融危機源于美國次貸危機，通過各類金融產(chǎn)品、金融機構(gòu)和金融市場等渠道，迅速在全世界蔓延。有效的金融監(jiān)管是防范金融

40、風(fēng)險最有力的外部約束力量，而危機的快速蔓延暴露出了我國在金融監(jiān)管理念、體制及國際合作等多方面的問題。09年3月份，就我國金融管制所存在的問題，央行指出：金融危機暴露出金融監(jiān)管存在多方面問題，主要包括：</p><p>　　1.監(jiān)管理念上過分相信市場的作用。</p><p>　　在監(jiān)管理念方面，部分發(fā)達國家過分相信市場，認(rèn)為“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”。事實上，無論是幾年前的安然事件、世通事

41、件涉及到的問題，還是這次危機前期的部分金融機構(gòu)出現(xiàn)的流動性危機，都提醒監(jiān)管部門必須加強監(jiān)管，但多數(shù)監(jiān)管當(dāng)局并未采取系統(tǒng)性措施加以改正。這其中的一個重要原因，就是過度相信市場的自我修復(fù)能力，忽視了在資本逐利動機下隱藏的系統(tǒng)性金融風(fēng)險隱患。這次危機的演變過程顯示，微觀主體存在逐利本性，僅僅依靠市場本身力量，要么容易導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，要么就是以金融危機這種破壞性方式清理市場，給全球金融和經(jīng)濟造成了巨大破壞。</p><p>

42、;　　2.監(jiān)管體制落后于金融創(chuàng)新。</p><p>　　近年來，金融創(chuàng)新使得金融系統(tǒng)性風(fēng)險有了新的來源，其中包括各類場外金融產(chǎn)品以及投資銀行、對沖基金、特殊目的實體等類銀行金融機構(gòu)(near-bank entities)以及資本流動的跨市場投機。上述類銀行金融機構(gòu)內(nèi)部存在多重問題，與傳統(tǒng)金融機構(gòu)盤根錯節(jié)，很容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。而一些大型傳統(tǒng)金融機構(gòu)大規(guī)模拓展非傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，規(guī)避監(jiān)管，成為系統(tǒng)性風(fēng)險的另類來源

43、。</p><p>　　本次危機讓我們深刻認(rèn)識到，現(xiàn)行金融監(jiān)管模式滯后于金融創(chuàng)新的實踐。在現(xiàn)行監(jiān)管模式下，吸引公眾存款的商業(yè)銀行等具有明顯外部性的傳統(tǒng)金融機構(gòu)和傳統(tǒng)金融產(chǎn)品接受較為嚴(yán)格的監(jiān)管，而類銀行金融機構(gòu)和場外金融產(chǎn)品受到的監(jiān)管較為松散甚至缺失。此外，不同類型和不同地區(qū)的金融機構(gòu)和不同的產(chǎn)品面臨不同的監(jiān)管規(guī)則和制度，不同類型的金融機構(gòu)即使從事同類業(yè)務(wù)，也因為監(jiān)管機構(gòu)不同，受到監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)高低不一，加上金融監(jiān)管當(dāng)

44、局之間的配合與協(xié)調(diào)不足，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間。各類監(jiān)管套利使得類銀行金融機構(gòu)和場外產(chǎn)品發(fā)展速度遠遠超過傳統(tǒng)金融機構(gòu)和產(chǎn)品，也是對沖基金樂于在離岸金融中心注冊重要原因。</p><p>　　近幾十年來尤其是近十年來，金融市場和實體經(jīng)濟的迅速發(fā)展，使主要發(fā)達國家錯誤地認(rèn)為現(xiàn)行的監(jiān)管模式和體制是有效的，沒有根據(jù)金融市場、機構(gòu)和產(chǎn)</p><p>　　品的發(fā)展，采取措施提高監(jiān)管體制的有效性，減少不

45、同監(jiān)管機構(gòu)之間的摩擦、內(nèi)耗和推諉。有案例表明，本次金融危機爆發(fā)以來，部分發(fā)達國家監(jiān)管機構(gòu)與中央銀行及財政部門之間的溝通障礙已經(jīng)給金融救助和金融穩(wěn)定工作帶來被動，從一定程度上反映了監(jiān)管體系的失效。</p><p>　　3.國際監(jiān)管合作體系尚未形成。</p><p>　　在國際合作方面，由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和信息交換的平臺與機制，監(jiān)管者對國際性金融機構(gòu)的跨境活動，尤其是國際資本流動，缺乏了解

46、。這是一個全球性普遍問題。相關(guān)國際組織一直以來只是主要針對發(fā)展中國家進行宏觀經(jīng)濟監(jiān)測，特別關(guān)注新興市場國家的匯率問題，但在監(jiān)管全球資本流動上的作用強差人意。迄今為止，我們尚未厘清跨境資金的流動渠道和流動機制，特別是新興市場國家資金流入與流出的渠道和機制，而且也還沒有充分了解在經(jīng)濟不景氣時，這些資金流動是如何逆轉(zhuǎn)的。</p><p>　　為加強監(jiān)管方面的國際合作，金融穩(wěn)定論壇(FSF)近來選定了30家大型國際性金融

47、機構(gòu)，并為它們分別成立了由其母國監(jiān)管機構(gòu)為主、主要東道國監(jiān)管機構(gòu)參加的聯(lián)合監(jiān)管機制(supervisory college)。在運作一段時間以后，我們應(yīng)該及時評估這些聯(lián)合監(jiān)管機制在加強跨國金融機構(gòu)的國際監(jiān)管方面的有效性與充分性，并提出改進建議。同時，作為全球風(fēng)險預(yù)警工作的重要組成部分，國際貨幣基金組織應(yīng)該加強對國際資本流動的監(jiān)管和監(jiān)測。</p><p>　?。ǘ┪覈鹑诒O(jiān)管改革的具體措施</p>

48、<p>　　1.改進金融監(jiān)管的第一步是監(jiān)管的自我批評。</p><p>　　中國古代先哲的教誨是：“吾日三省吾身” ，這句話濃縮了東方哲學(xué)對自我批評的重視。在分析當(dāng)前危機并從中吸取教訓(xùn)的過程中，我們迫切需要不斷反省，吸取教訓(xùn)，只有這樣，才能啟動深遠的改革。近來，我們卻不斷聽到一些對本次金融危機缺乏自我反省，試圖尋求借口、推卸責(zé)任的言辭。這種缺乏自省的做法將會妨礙對當(dāng)前金融監(jiān)管系統(tǒng)性缺陷的客觀審視。 &l

49、t;/p><p>　　實際上，缺乏自我審視的做法正是導(dǎo)致本次金融危機的重要原因。危機爆發(fā)之前，盡管有事實表明美國主體紛雜、權(quán)力分散的監(jiān)管結(jié)構(gòu)存在隱憂，但仍有看法認(rèn)為這種金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)運轉(zhuǎn)良好。雖然部分機構(gòu)在改進監(jiān)管方面做出了一些努力，但一些人卻以“沒出問題就不用修理”為由，不愿意正視問題和解決問題。面</p><p>　　對安然、世通事件中涉案金融機構(gòu)的丑聞，仍然相信市場參與者的自我約束和市場主

50、體的自我監(jiān)管能力。從當(dāng)前危機的影響來看，全世界為此付出了巨大的成本。要改革金融體系，首先要正視自身存在的不足。</p><p>　　2.引入宏觀管理機構(gòu)的周期參數(shù)，加強逆周期機制。</p><p>　　有效克服現(xiàn)有資本監(jiān)管框架中順周期因素以及提升銀行資本的質(zhì)量是防止嚴(yán)重金融危機的必要前提。危機反映了銀行機構(gòu)在資本充足性方面存在許多脆弱性，表現(xiàn)在：Basel II對復(fù)雜信貸產(chǎn)品的風(fēng)險重視不夠

51、；最低資本及其質(zhì)量要求未能在危機中提供足夠的資本緩沖；資本緩沖的順周期性加速了動蕩；以及金融機構(gòu)間在資本衡量標(biāo)準(zhǔn)方面存在差異。</p><p>　　目前，多個國際組織和監(jiān)管機構(gòu)正在致力于強化資本約束的普遍性，包括對資產(chǎn)證券化、表外風(fēng)險敞口和交易賬戶活動提出資本要求，以及提高一級資本的質(zhì)量和全球范圍內(nèi)最低資本要求的一致性。此外，作為資本充足率要求的補充，構(gòu)建適當(dāng)?shù)母軛U比率指標(biāo)可以在審慎監(jiān)管中發(fā)揮作用，既可以作為潛在

52、承擔(dān)過度風(fēng)險的指標(biāo)，也可以起到抑制周期性波動被放大的作用。</p><p>　　在克服現(xiàn)有資本充足率框架的脆弱性尤其是資本緩沖的周期性方面，負(fù)責(zé)整體金融穩(wěn)定的部門需要開發(fā)使用逆周期乘數(shù)，抑制順周期因素。當(dāng)經(jīng)濟周期發(fā)生異常變化或經(jīng)濟系統(tǒng)需要非常規(guī)的逆周期調(diào)整和/或特殊穩(wěn)定手段時，可以考慮讓該部門發(fā)布季度景氣與穩(wěn)定系數(shù)，金融機構(gòu)和監(jiān)督機構(gòu)可以使用該系數(shù)，乘以常規(guī)風(fēng)險權(quán)重后得到新的風(fēng)險權(quán)重。根據(jù)這個風(fēng)險權(quán)重得出的資本充

53、足率要求和其它控制標(biāo)準(zhǔn)(如內(nèi)部評級法)，可以反映維持金融穩(wěn)定的逆周期要求。</p><p>　　具體地說,開發(fā)出一套景氣指數(shù)后，逆周期乘數(shù)可以從中導(dǎo)出。目前，市場上已經(jīng)有不少與經(jīng)濟周期、投資者和消費者信心相掛鉤的各類指數(shù)，可以作為構(gòu)建景氣指數(shù)的基礎(chǔ)。在市場繁榮期，資產(chǎn)價格一路走高，樂觀情緒占主導(dǎo)地位，景氣指數(shù)維持高位；經(jīng)濟衰退期則正好相反。當(dāng)然，從景氣指數(shù)導(dǎo)出逆周期系數(shù)時,還需要考慮其他因素，如產(chǎn)品類型、風(fēng)險敞口

54、的行業(yè)種類和國家類別。有了景氣指數(shù)和逆周期乘數(shù),就可以把它們運用到各種順周期因素中,如上面提到的風(fēng)險權(quán)重,以及用于評級的違約概率和金融交易中使用的各種抵押物的折扣率等。此外，景氣指數(shù)和逆周期乘數(shù)還可以用于其他的順周期因素。逆周期乘數(shù)的運用，不但有助于克服順周期因素，還通過改善抵押品的管理和作用于信用評級的違約率，更好地管理復(fù)雜信用產(chǎn)品的風(fēng)險,從而提高資本金的質(zhì)量。</p><p>　　3.監(jiān)管機構(gòu)須提高隊伍素質(zhì),

55、否則缺乏監(jiān)管市場的經(jīng)驗和感覺。</p><p>　　一些監(jiān)管機構(gòu)缺乏有市場經(jīng)驗和感覺的人才隊伍,對市場發(fā)展的最新情況缺乏足夠了解，不能掌握新產(chǎn)品對市場結(jié)構(gòu)尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險的影響。由于缺乏對產(chǎn)品風(fēng)險屬性的了解，監(jiān)管機構(gòu)工作人員對抵押債務(wù)憑證(CDO)等結(jié)構(gòu)性投資工具和信用違約掉期(CDS)等衍生產(chǎn)品可能引發(fā)的問題，以及金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表不能體現(xiàn)的表外業(yè)務(wù)活動，其中包括對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品至關(guān)重要的評級方法的缺陷等風(fēng)險隱患不

56、夠敏感。為提高監(jiān)管水平，監(jiān)管機構(gòu)需要與金融市場進行常規(guī)的、系統(tǒng)性的人員交流，這種交流可以使監(jiān)管機構(gòu)提高對市場的敏感性,更好和更及時地掌握金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前沿動態(tài)，更好地行使監(jiān)督、監(jiān)管職能。</p><p>　　4.強化對評級運用和評級機構(gòu)的監(jiān)管。</p><p>　　主要評級機構(gòu)對金融機構(gòu)和產(chǎn)品的評級結(jié)果已經(jīng)成為國際性的金融服務(wù)產(chǎn)品。在全球范圍內(nèi)，很多規(guī)定都要求投資管理決定和風(fēng)險管理確保金融

57、產(chǎn)品達到主要評級機構(gòu)給出的一定水平的評級。只要某種產(chǎn)品滿足了門檻評級標(biāo)準(zhǔn)，金融機構(gòu)也習(xí)慣了不去擔(dān)心該產(chǎn)品的內(nèi)在風(fēng)險。但是，評級不過是以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)得出的違約概率的指標(biāo)，不是產(chǎn)品的未來安全保證。發(fā)行人付費的盈利模式使得評級過程充滿了利益沖突,評級機構(gòu)不負(fù)責(zé)任地給于很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品過高的評級.此次危機中，市場的逆轉(zhuǎn)使得評級機構(gòu)深度下調(diào)金融產(chǎn)品評級，迫使評級結(jié)果的使用機構(gòu)(資產(chǎn)管理公司、金融服務(wù)企業(yè)等)的資產(chǎn)減計大增,加重了危機的嚴(yán)重程度。&

58、lt;/p><p>　　我們認(rèn)為，金融機構(gòu)應(yīng)該對風(fēng)險做出獨立判斷，而不是把風(fēng)險評估職能外包給評級機構(gòu)。在必須使用外部評級時，還要進行內(nèi)部獨立判斷，并以此作為外部評級的補充。監(jiān)管者應(yīng)鼓勵金融機構(gòu)提高內(nèi)部評級能力，減小對外部評級的依賴。中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)需要出臺新規(guī)定，要求金融機構(gòu)外部評級的依賴度和使用率不超過業(yè)務(wù)量的50%，至少對有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)應(yīng)該這樣規(guī)定。同時，有系統(tǒng)重要性的機構(gòu)還應(yīng)加強內(nèi)部評級能力，對信用風(fēng)

59、險做出獨立判斷。</p><p>　　次貸危機還表明，僅在某個國家加強對評級機構(gòu)的監(jiān)管遠遠不夠，各國需要共同行動，加強對評級體系的國際監(jiān)管。國際證監(jiān)會組織、國際清算銀行和金融穩(wěn)定論壇應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)制定和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，指定專門機構(gòu)負(fù)責(zé)這些規(guī)則的貫徹執(zhí)行，重點關(guān)注評級體系存在的問題、消除評級機構(gòu)和發(fā)行人之間的利益沖突以及提升評級機構(gòu)的獨立性、公正性和透明度。此外，需要定期評估經(jīng)主要評級機構(gòu)評級的</p><

60、p>　　產(chǎn)品的實際表現(xiàn)紀(jì)錄并評價各種不同評級的實際違約和損失的相關(guān)數(shù)據(jù)，其中包括對主權(quán)評級業(yè)務(wù)，尤其是對發(fā)展中國家的主權(quán)評級業(yè)務(wù)的評估。這些評估的結(jié)果要公之于眾，使得市場參與者可以據(jù)此做出自己的判斷并更好的使用信用評級服務(wù)。一旦發(fā)現(xiàn)問題，應(yīng)責(zé)令問題機構(gòu)及時糾正，并采取個別批評或公開譴責(zé)等措施，各主權(quán)國監(jiān)管機構(gòu)也可據(jù)此對相關(guān)評級機構(gòu)處以包括市場禁入在內(nèi)的相應(yīng)處罰。 </p><p>　　5.關(guān)注公司治理問題。

61、</p><p>　　有證據(jù)表明，部分發(fā)達國家的一些具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)的董事會已淪為“紳士俱樂部”，其職能就是通過由董事會主席或首席執(zhí)行官主導(dǎo)的管理層做出重大決策。很多情況下，獨立非執(zhí)行董事并不具備足夠的專長，無法為公司的運營制定戰(zhàn)略方向，有效的指導(dǎo)或支持公司的風(fēng)險管理或內(nèi)部控制。從相關(guān)實例中我們也可以發(fā)現(xiàn)，在部分規(guī)模龐大的機構(gòu)中，風(fēng)險管理人員受制于人，使得機構(gòu)缺乏有效的制衡機制，放縱冒險行為，過度追逐短期

62、回報。</p><p>　　管理層為季度業(yè)績和年末獎金等短期指標(biāo)所驅(qū)動，過分關(guān)注季報和短期行為。這些機構(gòu)的薪酬結(jié)構(gòu)具有順周期性，對短期業(yè)績給予豐厚回報，卻無法約束過度冒險行為。此外，主席或首席執(zhí)行官的選拔和任命有時并不是以候選人的資質(zhì)和賢能為基礎(chǔ)，而是根據(jù)一些與股東利益和公司長遠發(fā)展利益相左的因素做出的。</p><p>　　對于那些具有系統(tǒng)重要性、業(yè)務(wù)活躍的跨國金融機構(gòu)，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該制定

63、更高的治理標(biāo)準(zhǔn)。至少，這些機構(gòu)的獨立非執(zhí)行董事應(yīng)該多數(shù)都具備金融知識，有能力為管理層提供實質(zhì)性指導(dǎo)，在公司的市場戰(zhàn)略定位、平衡業(yè)務(wù)擴張與發(fā)展質(zhì)量之間的關(guān)系、金融創(chuàng)新以及高層選拔程序等方面為管理層提供意見。這些機構(gòu)的年報應(yīng)該對獨立非執(zhí)行董事是否以及如何積極行使職責(zé)的信息進行披露，使投資者能夠了解董事會行使其受托責(zé)任方面的情況。在美國，有一人兼任董事會主席和首席執(zhí)行官的慣例，這一做法急需改革。從導(dǎo)致危機的種種問題來看，在具有系統(tǒng)重要性的金融

64、機構(gòu)中，這兩個職務(wù)應(yīng)當(dāng)由不同的人來擔(dān)任。</p><p><b>　　結(jié)束語</b></p><p>　　本文通過分析美國在金融危機前后的一系列問題和改革舉措，研究了金融危機對金融監(jiān)管的影響，進而分析了金融監(jiān)管創(chuàng)新和變革的重要性。并對針對所研究的問題提出了相應(yīng)的對策。認(rèn)為我國金融監(jiān)管若要將這次金融危機帶來的負(fù)面</p><p>　　影響最小化，

65、離不開對金融監(jiān)管理念和制度方面的革新。由于資料和時間所限，本文的研究還不很透徹，有待以后做進一步的研究。同時希望中國經(jīng)濟和金融行業(yè)能通過自身的改革和創(chuàng)新，得以健康、持續(xù)的發(fā)展。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]白欽先.發(fā)達國家金融監(jiān)管比較研究[M].北京:中國金融學(xué)出版社,2003. </p><p>　

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