投資銀行風險管理研究.pdf

1、現(xiàn)代金融中介理論認為，金融中介是風險轉(zhuǎn)移和處理日益復雜的金融工具及市場難題的推進器，金融中介在本質(zhì)上是一個能夠通過吸收風險，承擔風險轉(zhuǎn)移來獲取收益的機構。作為金融中介的投資銀行正是這樣的機構。投資銀行是資本市場上從事證券發(fā)行、承銷與交易代理，進行企業(yè)并購與重組、基金與資產(chǎn)管理、金融工具創(chuàng)新，提供投融資咨詢和財務顧問服務等直接融資中介的金融機構，是金融體系的重要組成部分。投資銀行業(yè)在推動現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展過程中，發(fā)揮著金融市場其他主體無法替代的

2、重要作用。然而，投資銀行自身的業(yè)務特點決定了它同樣面臨著各種風險，諸如證券承銷、證券交易、證券自營、項目融資、資產(chǎn)管理、企業(yè)并購、公司理財?shù)龋及殡S著程度不同的風險，并且，收益越高的業(yè)務，其面臨的風險也就越高。因此，投資銀行必須對經(jīng)營管理過程中的內(nèi)部和外部固有的一些不確定因素將帶來損失的可能性，利用經(jīng)濟學、管理學等理論工具進行分析、量化，揭示其產(chǎn)生的因果關系和發(fā)展規(guī)律，進而使用現(xiàn)有的或構造新的金融工具和管理手段，把風險暴露轉(zhuǎn)變成希望的形

3、式，控制、規(guī)避和消除風險，使投資銀行能夠安全和穩(wěn)健的運行，推動我國資本、證券市場安全、高效運轉(zhuǎn)，達到維護社會安定，支持經(jīng)濟高速、健康發(fā)展的目的。 20世紀90年代以來，計算機技術的突破、衍生金融工具引發(fā)的一系列災難性事件，投資銀行自身激勵機制帶來的道德風險以及對有效分散風險的迫切需求，曾經(jīng)使得發(fā)達國家投資銀行業(yè)對風險管理高度重視，風險管理理論與實踐取得突飛猛進地發(fā)展。然而，2007年美國次貸危機誘發(fā)的華爾街金融風暴甚至全球的金融

4、動蕩中，美國幾大投資銀行巨頭皆遭受重創(chuàng)，雷曼兄弟公司倒閉，貝爾斯登、美林公司被收購，剩下的摩根斯坦利與高盛公司雖得以殘存，也不得不積極尋找向商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型。為什么出事的總是投資銀行?從此次的金融風暴不難看出，近年來當金融創(chuàng)新愈演愈烈后，投資銀行的性質(zhì)就開始越來越像一個高級賭場。投行們設計出了一個個美妙的金融奇思并將其實施，催生出一個個市場奇跡。國際金融機構大肆盲目利用證券化、衍生工具等高杠桿率結構性產(chǎn)品追求投行式收益，整個金融業(yè)都沉浸在

5、高杠桿率帶來的財富盛宴的歡欣之中，完全忽略了高杠桿率和金融創(chuàng)新的“雙刃劍”作用。巨大的金融風險完全被掩埋在高收益的虛幻美景之下，被投資銀行置之腦后。風暴襲來，讓我們不得不重新審視投資銀行風險管理的發(fā)展與革新。 2003年7月，美國國家反欺詐性財務報告委員會(COSO)在普華永道的協(xié)助下首次提出了《企業(yè)全面風險管理框架》報告，報告首次給出了對全面風險管理的定義。全面風險管理是一個過程，這個過程受組織的董事會、管理層和其他人員影響，

6、應用于戰(zhàn)略制定、貫穿在整個企業(yè)之中。全球風險管理專業(yè)人士協(xié)會(GARP)認為，風險管理所需要做的是了解銀行活動中所產(chǎn)生的全部風險，同時去有效的管理這些風險。基于這一認識，該組織將全面風險管理方案定義為策略、程序、基礎設施和環(huán)境四個方面之間的融合。至此，對風險管理的研究進入了全面風險管理的新領域。 我國證券市場起步于20世紀90年代，由于在發(fā)展初期承擔了為國企改革服務的重擔，風險管理這一本應成為投資銀行重要經(jīng)營部分的要素被忽略。進

7、入21世紀以后，隨著市場的日趨成熟與規(guī)范，我國投資銀行十幾年來積累的風險開始爆發(fā)，南方證券、華夏證券這些曾在我國證券市場風光無限的券商倒下。與此同時，監(jiān)管部門也認識到風險管理對證券公司的重要性，中國證監(jiān)會開始大力進行證券公司綜合治理，對高風險券商進行相應的處置，頒布了一系列監(jiān)管政策文件。但是由于投資銀行風險管理仍處于起步階段，歷史的教訓、現(xiàn)實的機遇、經(jīng)驗的不足突顯了進行風險管理研究為我國投資銀行提供指導的重要性。本文正是基于對全面風險管

8、理概念的理解和探索，結合對金融風暴中著名投資銀行風險管理失敗案例的研究，將風險管理的內(nèi)在要素分為內(nèi)部組織環(huán)境、風險管理過程和監(jiān)管三個分支，并結合實際從這三個角度對我國投資銀行風險管理的現(xiàn)狀進行分析，探討存在的問題，有針對性的提出策略與政策建議，力求為有中國特色的，全面高效的投資銀行風險管理理論的成熟與完善做出貢獻。 第一部分為導論，簡單介紹了選題的目的與意義，并對國內(nèi)外投資銀行風險管理理論的研究現(xiàn)狀進行了簡要的概括描述。

9、 第二部分從投資銀行的定義入手，在肯定我國投資銀行發(fā)展成果的同時，也對其存在的問題進行了闡述和討論。我國投資銀行起步較晚，但在過去的十多年里發(fā)展很快，已成為資本市場上最主要的參與體。到2007年底，證券公司共102家，總資產(chǎn)超過6000億元，凈資產(chǎn)超過1200億元。盡管如此，我們也應看到我國的投資銀行與發(fā)達國家相比，無論是發(fā)展規(guī)模還是經(jīng)營管理水平等仍存在著巨大的差距。市場兩極分化嚴重，行業(yè)內(nèi)過于分散、過度競爭，自身業(yè)務范圍單一、品種雷同

10、，經(jīng)營經(jīng)驗不足，人才匱乏等仍然是我國投資銀行亟待解決的問題。 投資銀行的高風險的根源首先在于作為一種特殊的市場主體其本身具有脆弱性，同時，投資銀行經(jīng)營對象——金融資產(chǎn)具有過度波動性。因此，我們在制定投資銀行風險管理戰(zhàn)略時必須針對這兩個方面展開。陳云賢(1997)提出投資銀行風險管理的軸心是風險收益論。本文第三部分在對投資銀行風險生成的兩個原因進行闡述后，基于陳云賢先生的觀點對投資銀行風險與收益相機抉擇的策略進行了理論和實際的分析

11、。同時指出高效的投資銀行管理體系應該包括明確的風險管理原則、高效的風險管理機構、嚴格的風險管理制度、科學有效的風險管理工具幾方面的內(nèi)容。 第四部分選擇了著名投資銀行雷曼兄弟公司的破產(chǎn)倒閉作為案例進行分析。不管是背景原因美國的次貸危機，還是雷曼兄弟自身的原因，我們都可以看出，多重因素的共同作用在使投資銀行風險的復合效應放大，形式更復雜，潛在威脅更大。如果僅從一個方面或角度對風險管理進行研究探討，提出政策的有效性和覆蓋面肯定是有限的

12、。這就要求我們?nèi)轿坏膶ν顿Y銀行的風險管理體系進行審視，力求能實現(xiàn)“通盤管理”。 基于案例分析得出的結論與對全面風險管理定義的理解，本文將風險管理的內(nèi)在要素分為內(nèi)部組織環(huán)境、風險管理過程和監(jiān)管三個分支，并在第五部分中針對這三個方面對我國投資銀行風險管理的現(xiàn)狀和存在的問題進行分析，包括風險管理理念、組織機構的不完善和內(nèi)部控制不利帶來的負效用；目標制定、風險識別、風險分析及評估過程中存在的問題；內(nèi)外部監(jiān)管的缺失。 第六部分為