期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理決策模型研究.pdf

1、期貨交易作為一種現(xiàn)代投資手段，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展日益起著重要的作用。隨之產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)成為投資者不得不面臨的問題。如何盡可能地降低期貨交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以獲取最大的利潤，成為值得廣泛關(guān)注的研究內(nèi)容。 文章的主要工作表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 第一，以條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(CVaR)為風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)，測定期貨風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值。其一，根據(jù)CVaR風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)波動(dòng)性的要求，采用GARCH模型，解決期貨合約波動(dòng)率的聚集效應(yīng)、厚尾效應(yīng)和時(shí)變方差效應(yīng)，同時(shí)，通過加入G

2、ED分布，有效地提高了預(yù)測結(jié)果的準(zhǔn)確度。其二，SV模型對(duì)金融市場收益率分布也有著較好的刻畫能力，本研究采用馬爾科夫鏈蒙特卡洛模擬的極大似然法，估計(jì)SV模型的參數(shù)，并計(jì)算了滬銅的CVaR值，結(jié)果表明，SV模擬能夠很好地反映滬銅的風(fēng)險(xiǎn)水平。 第二，采用VaR技術(shù)計(jì)算保證金。所不同的是，用蒙特卡羅模擬解決傳統(tǒng)VaR模型對(duì)價(jià)格波動(dòng)極端狀況時(shí)的低估問題，同時(shí)用EGARCH模型估計(jì)波動(dòng)性和用t分布代替正態(tài)分布，提高蒙特卡洛模擬法計(jì)算VaR的

3、準(zhǔn)確性。根據(jù)對(duì)上海期貨交易所銅期貨保證金水平的實(shí)證結(jié)果，模擬的保證金算法能夠適應(yīng)銅期貨合約風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，保證金水平反映了市場風(fēng)險(xiǎn)狀況，有效的降低了投資者交易成本。 第三，分別構(gòu)建了GARCH-X模型和DC-MSV模型來預(yù)測動(dòng)態(tài)套期保值比率。GARCH-X套期保值模型在二元GARCH模型中添加了誤差矯正項(xiàng)，考慮了短期收益率的波動(dòng)對(duì)條件方差和協(xié)方差的影響，更好的預(yù)測了收益率波動(dòng)的變化，提高了套期保值的準(zhǔn)確性。DC-MSV模型反映了