公司債券市場發(fā)展研究.pdf

1、公司債券市場是企業(yè)融資的重要渠道之一，完善的公司債券市場，在穩(wěn)定金融市場，防范金融危機(jī)方面發(fā)揮著重要的作用。改革開放初期，我國的公司債券市場就已經(jīng)開始啟動。在其發(fā)展之初，有著良好的開端，但由于無規(guī)律可循，又因?yàn)楫?dāng)時我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌初期，對許多金融體制的設(shè)計(jì)處于摸索階段，政府在公司債券市場的發(fā)展中，行政主導(dǎo)作用非常明顯，許多政策帶有較為濃厚的計(jì)劃色彩，如對公司債券的發(fā)行主體、投資主體、發(fā)行額度、發(fā)行方式、發(fā)行價格、融資用途等各方面進(jìn)行嚴(yán)格

2、的行政干預(yù)。另外，國家在資本市場結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)規(guī)劃中選擇了優(yōu)先發(fā)展股票市場的思路，這些原因使得公司債券市場的發(fā)展未能得到充分重視，導(dǎo)致公司債券做為重要融資工具的功能難以有效發(fā)揮?？傮w來說，我國公司債券市場從改革初期的大規(guī)模發(fā)展到急劇萎縮，然后又到再次重啟，經(jīng)歷了曲折的過程，帶有一定“中國特色式”的發(fā)展特點(diǎn)。公司債券市場發(fā)展的滯后，導(dǎo)致了我國的融資體制發(fā)展不平衡，不能為國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供應(yīng)有的支持。主要表現(xiàn)在：第一，直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)不平

3、衡，以銀行體系為主導(dǎo)的間接融資占主要地位，導(dǎo)致風(fēng)險過度集中于銀行體系；第二，直接融資中，做為資本市場發(fā)展的兩個車輪子，債券融資滯后于股票融資，導(dǎo)致資本市場結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡；第三，債券市場中，公司債券市場發(fā)展滯后與國債市場和金融債券市場，導(dǎo)致企業(yè)的融資渠道不通暢。本研究分為四個部分： 第一章，公司債券市場的發(fā)展概況。第一，介紹公司債券市場相關(guān)概念的內(nèi)涵與外延，厘清公司債券與企業(yè)債券、短期融資券、可轉(zhuǎn)換債券的關(guān)系。第二，通過回顧我國公

4、司債券市場發(fā)展的歷史沿革，總結(jié)出在特殊的經(jīng)濟(jì)體制背景下，公司債券市場自身所具有的特殊的發(fā)展道路，發(fā)展滯后的表現(xiàn)以及原因。第三，從國內(nèi)國際的角度，簡單說明現(xiàn)階段發(fā)展我國公司債券市場的必要性。 第二章，公司債券市場發(fā)展面臨的新契機(jī)。結(jié)合改革開放三十年來，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融體制、金融政策法規(guī)等發(fā)生的變化，探討現(xiàn)階段發(fā)展公司債券市場具備的有利條件，結(jié)合這些有利條件，挖掘出當(dāng)前發(fā)展公司債券市場應(yīng)該著眼于兩個方面，一是擴(kuò)大公司

5、債券市場的規(guī)模，主要是放松對公司債券發(fā)行主體的限制，引入民營企業(yè)，擴(kuò)大公司債券市場的發(fā)行主體；二是加強(qiáng)對公司債券發(fā)行主體信用風(fēng)險的防范，主要從完善債券擔(dān)保制度和信用評級制度的兩個角度探討。 第三章，引入民營企業(yè)，擴(kuò)大公司債券的發(fā)行主體。第一，從企業(yè)的組織形式分析公司債券的產(chǎn)權(quán)特征，說明民營企業(yè)具有符合公司債券發(fā)行主體的產(chǎn)權(quán)特征。第二，介紹我國公司債券發(fā)行主體的特點(diǎn)，說明我國的公司債券發(fā)行主體中，屬于中央政府機(jī)構(gòu)性質(zhì)的公司債券占據(jù)

6、40％的發(fā)行額，屬于市政債券性質(zhì)的占據(jù)20％的發(fā)行額，而民營企業(yè)僅占據(jù)極小的份額，大量的民營企業(yè)的融資需求得不到滿足。第三，探討民營企業(yè)成為公司債券市場發(fā)行主體的必要性、緊迫性和可行性。從民營經(jīng)濟(jì)在我國國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位、民營企業(yè)符合公司債券發(fā)行主體的條件、民營企業(yè)有發(fā)行公司債券進(jìn)行融資的需求、民營企業(yè)成為公司債券發(fā)行主體具有重大意義的角度說明引入民營企業(yè)成為公司債券發(fā)行主體的必要性。從公司債券市場和民營企業(yè)當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及自身

7、發(fā)展出發(fā)，說明當(dāng)前階段引入民營企業(yè)成為公司債券發(fā)行主體的緊迫性。從國家政策引導(dǎo)，各種有利于民營企業(yè)發(fā)展的法律、法規(guī)正在逐步完善，近年來良好的經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境，民營企業(yè)自身的成長出發(fā)說明可行性。 第四章，公司債券發(fā)行主體信用風(fēng)險的防范。主要從擔(dān)保制度和信用評級制度的建設(shè)兩個角度探討。第一，完善公司債券市場的擔(dān)保制度。首先從我國公司債券發(fā)行強(qiáng)制擔(dān)保的淵源、新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下取消銀行為公司債券擔(dān)保、完善符合我國實(shí)際情況的擔(dān)保制度的必要性出發(fā)，