我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的財務(wù)可持續(xù)增長研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代企業(yè)增長理論與財務(wù)理論的相互融合，企業(yè)增長中的財務(wù)問題日益受到關(guān)注?！熬S持企業(yè)的可持續(xù)增長”作為一種戰(zhàn)略思想被普遍接受?？沙掷m(xù)增長理論認為，企業(yè)存在一個適宜的增長速度，增長過快會使一個企業(yè)的資源變得相當緊張，增長太慢又會浪費企業(yè)寶貴的經(jīng)濟資源，過快或過慢的增長對企業(yè)來說都不是長久之計。因此，企業(yè)有必要保持一種合理、持續(xù)的增長速度，企業(yè)增長應(yīng)當與企業(yè)各資源協(xié)調(diào)和配合。 目前，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)日益成為現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的增長點，是衡量一

2、個國家或地區(qū)經(jīng)濟競爭力和科技實力的重要標志，是提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量和提高經(jīng)濟效益的重要途經(jīng)，是經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的源泉。我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)自20世紀80年代以來獲得了迅速發(fā)展，規(guī)模越來越大，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟發(fā)展中最具有活力的先導(dǎo)性和支柱性產(chǎn)業(yè)。隨著中央提出建立“創(chuàng)新型國家”以及把加快發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)寫入“十一五”規(guī)劃綱要，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)對促進經(jīng)濟持續(xù)增長的戰(zhàn)略地位越來越突出的顯現(xiàn)出來。 國內(nèi)財務(wù)學(xué)界對企業(yè)可持續(xù)增長問題做出了富有成效的研究，但是

3、從財務(wù)的角度對某一產(chǎn)業(yè)可持續(xù)增長現(xiàn)狀及其影響因素的分析研究仍缺乏，因此學(xué)者們針對所有上市公司提出的財務(wù)戰(zhàn)略、管理策略的實用性自然就存在不足或有一定的偏差。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司代表著高技術(shù)產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的方向，研究其可持續(xù)增長能力具有重要的現(xiàn)實意義。本文以可持續(xù)增長理論為基礎(chǔ)，運用可持續(xù)增長率模型及財務(wù)指標，采用規(guī)范與實證相結(jié)合的方法，從財務(wù)管理的角度對我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長的情況進行研究。通過研究，希望達到以下目的：1、運用實證方

4、法，分析我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的增長現(xiàn)狀究竟如何，是保持可持續(xù)增長，還是增長過度，抑或增長不足?2、結(jié)合產(chǎn)業(yè)自身的特點，分析造成我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司增長現(xiàn)狀的原因；3、在此基礎(chǔ)上，尋求使我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司實現(xiàn)可持續(xù)增長的財務(wù)策略和建議。 本文研究內(nèi)容主要包括六章： 第一章：緒論。本章提出了論文的研究背景和研究意義；文獻評述回顧了國內(nèi)外對可持續(xù)增長的研究現(xiàn)狀并做了簡要的評價；說明了本文的研究方法、內(nèi)容和思路。

5、 第二章：企業(yè)可持續(xù)增長財務(wù)理論。第一部分對可持續(xù)發(fā)展、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展及財務(wù)可持續(xù)增長等相關(guān)概念進行界定，并探討了它們之間的關(guān)系。經(jīng)濟、社會、生態(tài)與人的可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的環(huán)境前提，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展則是經(jīng)濟與社會可持續(xù)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。可持續(xù)增長是一個量的概念，主要是從經(jīng)營和財務(wù)兩個方面考察；而可持續(xù)發(fā)展是一個質(zhì)的概念，除了考慮經(jīng)營和財務(wù)因素外，還要考慮企業(yè)與自然環(huán)境、社會環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、科技環(huán)境、人文環(huán)境等方面的關(guān)系。第二部分介紹

6、了可持續(xù)增長的財務(wù)計算模型，希金斯模型和范霍恩模型，分別對每一個模型對可持續(xù)增長率的定義、假設(shè)條件、計算公式和模型的意義進行了分析。第三部分將可持續(xù)增長率與實際增長率進行比較，探討了兩者相等和不等的情況。第四部分對影響可持續(xù)增長率計算的四個因素：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、收益留存率進行了簡要的分析。 第三章：我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況的簡要介紹。首先介紹了國外以及中國對高技術(shù)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的界定，然后分析了我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

7、的三個階段：起步階段、成長階段和快速發(fā)展階段，最后簡要概述了高技術(shù)企業(yè)的特點：高投入、高風(fēng)險、高收益、高成長、高競爭、產(chǎn)品更新?lián)Q代快，創(chuàng)新占重要地位、對風(fēng)險資本依賴強、高智力、高滲透性。 第四章：我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長的實證分析。實證研究以我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司2002-2006年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，利用范霍恩可持續(xù)增長的穩(wěn)態(tài)模型，計算出可持續(xù)增長率與實際增長率，運用威爾柯克森符號等級檢驗，分析我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的增

8、長現(xiàn)狀，進一步對影響可持續(xù)增長率計算的四個因素進行分析，得出基本結(jié)論：(1)我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司實際增長率超過可持續(xù)增長率，銷售增長與自有財務(wù)資源不匹配；(2)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長率隨著實際增長率的變化亦呈現(xiàn)出同方向的變動；(3)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的銷售凈利率不佳，持續(xù)盈利能力不強，經(jīng)營風(fēng)險較大；(4)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)的營運能力較強，但存貨周轉(zhuǎn)率有待提高；(5)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率逐步上升，負債結(jié)構(gòu)不合理，短期償

9、債壓力和財務(wù)風(fēng)險較大；(6)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的股利支付水平較高，內(nèi)源性融資不足。 第五章：影響我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長的因素分析。本章從社會環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境、自然環(huán)境三方面對影響我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長的因素進行分析。社會環(huán)境由政策法律環(huán)境、市場環(huán)境、行業(yè)競爭環(huán)境、金融環(huán)境等組成。企業(yè)內(nèi)部環(huán)境包括：人力資源、創(chuàng)新能力、經(jīng)濟實力、市場開拓能力、經(jīng)營管理能力。社會環(huán)境因素、企業(yè)內(nèi)部因素、自然環(huán)境因素共同作用和影響

10、高技術(shù)企業(yè)的可持續(xù)增長。其中，社會環(huán)境因素是高技術(shù)企業(yè)可持續(xù)增長的外因，對企業(yè)可持續(xù)增長起著推動或制約的作用；企業(yè)內(nèi)部因素是高技術(shù)企業(yè)可持續(xù)增長的內(nèi)因，是企業(yè)獲得可持續(xù)競爭優(yōu)勢的動力源泉；自然環(huán)境因素是高技術(shù)企業(yè)可持續(xù)增長的保障和約束因素。 第六章：我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)增長的財務(wù)策略研究。首先，在第四章實證分析和第五章可持續(xù)增長影響因素分析的基礎(chǔ)上，找出高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司在盈利能力、運營能力、償債能力和收益分配等方面存在

11、的問題。然后，針對上述問題提出相應(yīng)的財務(wù)對策，包括：提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力；建立有效的激勵機制；重視成本的日常控制和管理；正確處理內(nèi)源性股權(quán)融資與外源性融資的關(guān)系；加強管理，提高資產(chǎn)的營運水平；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。 通過研究，本文的貢獻在于：第一，通過實證分析發(fā)現(xiàn)，我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司實際增長率超過可持續(xù)增長率，銷售增長與自有財務(wù)資源不匹配。第二，結(jié)合社會環(huán)境因素、企業(yè)內(nèi)部因素以及自然環(huán)境因素，對影響可持續(xù)增長率計

12、算的四個財務(wù)因素：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、收益留存率進行分析。第三，針對我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司存在的財務(wù)管理上的問題，從財務(wù)管理的角度提出了相應(yīng)的建議，可作為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司提高可持續(xù)增長率時的參考。 本文的不足之處表現(xiàn)在：第一，可持續(xù)增長的研究通常需要選擇較長時期的數(shù)據(jù)才具有說服力，由于樣本選擇的困難以及論文研究期間無法獲得2007年的資料數(shù)據(jù)，故研究樣本只涉及2002年至2006年，涵蓋的時間跨度不夠長。第二，