引入可持續(xù)增長(zhǎng)模型的上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警研究.pdf

1、隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，越來越多的企業(yè)選擇公開上市來募集企業(yè)所需資金、分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，證券市場(chǎng)中被特別處理公司的數(shù)量也在不斷增長(zhǎng)。這一類因財(cái)務(wù)或其它原因被ST和＊ST的公司往往問題嚴(yán)重，對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生不利的影響，同時(shí)也嚴(yán)重地?fù)p害了企業(yè)相關(guān)利益群體的有關(guān)利益。正是因?yàn)樽C券市場(chǎng)上的ST公司和＊ST公司這一特殊群體所帶來的后果往往比較嚴(yán)重，影響面比較廣泛，這一類特殊群體才吸引了眾多領(lǐng)域的人員對(duì)

2、其進(jìn)行相關(guān)研究。在我國(guó)，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警往往是以證券市場(chǎng)上的ST公司和＊ST公司這一特殊群體中因財(cái)務(wù)問題被特別處理的公司為研究對(duì)象，在對(duì)其財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的影響因素進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生進(jìn)行預(yù)測(cè)。一個(gè)有效的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制能夠使企業(yè)的投資者及時(shí)地分辨出危機(jī)公司與正常公司，進(jìn)行有效的投資決策，從而避免一些不必要的損失；對(duì)于企業(yè)的管理層，一個(gè)有效的預(yù)警機(jī)制能夠幫助管理人員及時(shí)地發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)生危機(jī)的信號(hào)，在危機(jī)還未因爆發(fā)而產(chǎn)生嚴(yán)重后果之前就采取相

3、應(yīng)措施預(yù)防或化解危機(jī)，從而化危機(jī)為企業(yè)的生機(jī)；而對(duì)于企業(yè)的監(jiān)管層來說，則能利用有效的預(yù)警機(jī)制對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效地監(jiān)管。正因?yàn)橐粋€(gè)有效的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制對(duì)企業(yè)的各方有關(guān)群體都是非常有益的，它才成為了眾多領(lǐng)域研究人員的一個(gè)熱門課題。 國(guó)外對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警的研究起步早，理論相對(duì)比較成熟，基本以破產(chǎn)為研究對(duì)象。而國(guó)內(nèi)對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警的研究起步比較晚，研究對(duì)象基本是證券市場(chǎng)中因財(cái)務(wù)問題被特別處理的上市公司，由于自身理論研究還不成熟，在研究理論上大多借鑒國(guó)

4、外比較成熟的研究理論。雖然國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警的研究大多還是借鑒國(guó)外的相關(guān)研究，但由于國(guó)內(nèi)在市場(chǎng)環(huán)境、證券市場(chǎng)再加上對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警研究對(duì)象的界定范圍上與國(guó)外都有著明顯的差異，所以，國(guó)內(nèi)在財(cái)務(wù)預(yù)警的方法和內(nèi)容上與國(guó)外還是存在著明顯的差別。國(guó)內(nèi)學(xué)者在借鑒國(guó)外相關(guān)研究理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合本國(guó)企業(yè)的具體情況不斷地對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)預(yù)警的研究理論進(jìn)行完善，為后續(xù)研究提供了理論依據(jù)和有益的借鑒。但由于理論研究的相對(duì)不成熟，就當(dāng)前的研究還存在一定的缺陷，而這些缺陷都是理

5、論在發(fā)展過程中所不可避免的，這也要求我們?cè)诮梃b前人的研究成果上，要不斷地對(duì)其進(jìn)行修正和完善。 本文在總結(jié)前人研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，提出前人研究中存在的不足，從而就財(cái)務(wù)預(yù)警研究提出了一些觀點(diǎn)和創(chuàng)新。同時(shí)本文在借鑒前人研究結(jié)果的前提下，對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警進(jìn)行了相關(guān)的規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的研究。 在財(cái)務(wù)預(yù)警規(guī)范研究中，本文在回顧國(guó)內(nèi)現(xiàn)有研究成果及分析其在研究方法、指標(biāo)選擇以及具體研究過程中配對(duì)問題等方面存在不足的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)分析了本文在長(zhǎng)期財(cái)

6、務(wù)預(yù)警研究中引入增長(zhǎng)率偏離程度這一非財(cái)務(wù)指標(biāo)的合理性。 在財(cái)務(wù)預(yù)警實(shí)證研究過程中，本文以在研究過程中是采用企業(yè)的中期財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)還是采用企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，將財(cái)務(wù)預(yù)警研究分為短期財(cái)務(wù)預(yù)警研究和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)期研究，這是本文的一個(gè)創(chuàng)新之處。其中，考慮到公司被特別處理前一年的特殊性，在公司被特別處理前一年的基礎(chǔ)上采用的是企業(yè)的中期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而在公司被特別處理前兩年及以前的研究上，均采用更能全面反映公司財(cái)務(wù)狀況的年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)

7、。本文在短期財(cái)務(wù)預(yù)警研究中，分別采用企業(yè)一季度報(bào)數(shù)據(jù)和采用企業(yè)半年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行短期財(cái)務(wù)預(yù)警影響因素分析及建模，再通過對(duì)采用企業(yè)一季度報(bào)數(shù)據(jù)和采用企業(yè)半年報(bào)數(shù)據(jù)所建模型的對(duì)比分析來評(píng)價(jià)在短期財(cái)務(wù)預(yù)警中，是采用企業(yè)一季度報(bào)數(shù)據(jù)還是采用企業(yè)半年報(bào)數(shù)據(jù)更加合理。在短期財(cái)務(wù)預(yù)警研究中主要采用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究。在對(duì)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警所進(jìn)行的研究中，采用的是能夠相對(duì)全面地反映企業(yè)財(cái)務(wù)情況的年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。 本文在長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警研究中的一個(gè)創(chuàng)新之處

8、在于，通過引入希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)模型構(gòu)造了反映企業(yè)增長(zhǎng)率偏離程度這一非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警進(jìn)行分析研究。在長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警研究中，通過對(duì)僅以財(cái)務(wù)指標(biāo)所建立的模型和引入了非財(cái)務(wù)指標(biāo)所建立的模型的對(duì)比分析來分析引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，尤其是反映企業(yè)增長(zhǎng)率偏離程度這一非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生概率的影響。本文認(rèn)為在長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警研究中，最大的貢獻(xiàn)不在于引入增長(zhǎng)率偏離程度這一非財(cái)務(wù)因素之后對(duì)預(yù)警模型預(yù)測(cè)能力的改善，而在于能夠通過對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)率偏離程度與企業(yè)財(cái)

9、務(wù)危機(jī)發(fā)生概率之間關(guān)系的分析研究而得出企業(yè)增長(zhǎng)速度對(duì)企業(yè)自身的影響，得出企業(yè)要健康成長(zhǎng)應(yīng)該保持怎樣的增長(zhǎng)速度，從而建議企業(yè)管理層在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中應(yīng)該以怎樣的態(tài)度對(duì)待企業(yè)的增長(zhǎng)速度問題，這也是本文最大的一個(gè)貢獻(xiàn)和創(chuàng)新之處。此外，本文在傳統(tǒng)的1：1配對(duì)問題上提出了在進(jìn)行研究的每一年都應(yīng)該應(yīng)對(duì)樣本進(jìn)行重新配對(duì)的創(chuàng)新觀點(diǎn)。在整個(gè)實(shí)證研究過程中，本文主要采用的是Logistic回歸分析方法結(jié)合逐步回歸法進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警研究。 本文最

10、終的研究結(jié)果顯示出，在短期財(cái)務(wù)預(yù)警中，雖然采用企業(yè)半年報(bào)數(shù)據(jù)所得出的預(yù)警模型在擬合擬度和預(yù)測(cè)能力上要略高于采用企業(yè)一季度報(bào)數(shù)據(jù)所建立的預(yù)警模型，但采用企業(yè)一季度報(bào)數(shù)據(jù)所建立的預(yù)警模型卻更具有時(shí)效性。在綜合考慮有關(guān)因素之后，本文建議在實(shí)際應(yīng)用中，應(yīng)該更多地考慮對(duì)采用企業(yè)一季度報(bào)數(shù)據(jù)所設(shè)立的模型。而在長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警研究中，得出了加入企業(yè)增長(zhǎng)率偏離程度的模型擬合優(yōu)度和預(yù)測(cè)能力均有所提高，并且得出企業(yè)的增長(zhǎng)率偏離程度的確是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的一個(gè)潛

11、在而又長(zhǎng)期的影響因素，它與企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生概率之間存在著正相關(guān)關(guān)系，也就是企業(yè)過快或過慢的增長(zhǎng)均能增加企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的概率，從而建議企業(yè)管理層在對(duì)待企業(yè)的增長(zhǎng)問題上，不能放慢企業(yè)的增長(zhǎng)速度但同時(shí)也不能盲目地求快，過快或過慢的增長(zhǎng)都會(huì)給企業(yè)帶來不利的影響。從對(duì)增長(zhǎng)率偏離程度這一非財(cái)務(wù)指標(biāo)在長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警研究過程中對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生概率之間相關(guān)關(guān)系的分析結(jié)果來看，要使企業(yè)得到健康的成長(zhǎng)，就應(yīng)該將企業(yè)的增長(zhǎng)率保持在一個(gè)穩(wěn)定的、可持續(xù)的增長(zhǎng)率