引入可持續(xù)增長模型的上市公司財務(wù)預警研究.pdf

1、隨著市場競爭的日益激烈，越來越多的企業(yè)選擇公開上市來募集企業(yè)所需資金、分散企業(yè)風險，從而增強企業(yè)的競爭能力。隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，證券市場中被特別處理公司的數(shù)量也在不斷增長。這一類因財務(wù)或其它原因被ST和＊ST的公司往往問題嚴重，對證券市場產(chǎn)生不利的影響，同時也嚴重地損害了企業(yè)相關(guān)利益群體的有關(guān)利益。正是因為證券市場上的ST公司和＊ST公司這一特殊群體所帶來的后果往往比較嚴重，影響面比較廣泛，這一類特殊群體才吸引了眾多領(lǐng)域的人員對

2、其進行相關(guān)研究。在我國，財務(wù)危機預警往往是以證券市場上的ST公司和＊ST公司這一特殊群體中因財務(wù)問題被特別處理的公司為研究對象，在對其財務(wù)危機發(fā)生的影響因素進行分析的基礎(chǔ)上對財務(wù)危機的發(fā)生進行預測。一個有效的財務(wù)預警機制能夠使企業(yè)的投資者及時地分辨出危機公司與正常公司，進行有效的投資決策，從而避免一些不必要的損失；對于企業(yè)的管理層，一個有效的預警機制能夠幫助管理人員及時地發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)生危機的信號，在危機還未因爆發(fā)而產(chǎn)生嚴重后果之前就采取相

3、應(yīng)措施預防或化解危機，從而化危機為企業(yè)的生機；而對于企業(yè)的監(jiān)管層來說，則能利用有效的預警機制對企業(yè)進行有效地監(jiān)管。正因為一個有效的財務(wù)預警機制對企業(yè)的各方有關(guān)群體都是非常有益的，它才成為了眾多領(lǐng)域研究人員的一個熱門課題。 國外對于財務(wù)預警的研究起步早，理論相對比較成熟，基本以破產(chǎn)為研究對象。而國內(nèi)對于財務(wù)預警的研究起步比較晚，研究對象基本是證券市場中因財務(wù)問題被特別處理的上市公司，由于自身理論研究還不成熟，在研究理論上大多借鑒國

4、外比較成熟的研究理論。雖然國內(nèi)對財務(wù)預警的研究大多還是借鑒國外的相關(guān)研究，但由于國內(nèi)在市場環(huán)境、證券市場再加上對財務(wù)預警研究對象的界定范圍上與國外都有著明顯的差異，所以，國內(nèi)在財務(wù)預警的方法和內(nèi)容上與國外還是存在著明顯的差別。國內(nèi)學者在借鑒國外相關(guān)研究理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合本國企業(yè)的具體情況不斷地對我國財務(wù)預警的研究理論進行完善，為后續(xù)研究提供了理論依據(jù)和有益的借鑒。但由于理論研究的相對不成熟，就當前的研究還存在一定的缺陷，而這些缺陷都是理

5、論在發(fā)展過程中所不可避免的，這也要求我們在借鑒前人的研究成果上，要不斷地對其進行修正和完善。 本文在總結(jié)前人研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，提出前人研究中存在的不足，從而就財務(wù)預警研究提出了一些觀點和創(chuàng)新。同時本文在借鑒前人研究結(jié)果的前提下，對財務(wù)預警進行了相關(guān)的規(guī)范與實證相結(jié)合的研究。 在財務(wù)預警規(guī)范研究中，本文在回顧國內(nèi)現(xiàn)有研究成果及分析其在研究方法、指標選擇以及具體研究過程中配對問題等方面存在不足的基礎(chǔ)上，重點分析了本文在長期財

6、務(wù)預警研究中引入增長率偏離程度這一非財務(wù)指標的合理性。 在財務(wù)預警實證研究過程中，本文以在研究過程中是采用企業(yè)的中期財務(wù)報表數(shù)據(jù)還是采用企業(yè)的年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)為依據(jù)，將財務(wù)預警研究分為短期財務(wù)預警研究和長期財務(wù)預期研究，這是本文的一個創(chuàng)新之處。其中，考慮到公司被特別處理前一年的特殊性，在公司被特別處理前一年的基礎(chǔ)上采用的是企業(yè)的中期財務(wù)數(shù)據(jù)，而在公司被特別處理前兩年及以前的研究上，均采用更能全面反映公司財務(wù)狀況的年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)

7、。本文在短期財務(wù)預警研究中，分別采用企業(yè)一季度報數(shù)據(jù)和采用企業(yè)半年報數(shù)據(jù)進行短期財務(wù)預警影響因素分析及建模，再通過對采用企業(yè)一季度報數(shù)據(jù)和采用企業(yè)半年報數(shù)據(jù)所建模型的對比分析來評價在短期財務(wù)預警中，是采用企業(yè)一季度報數(shù)據(jù)還是采用企業(yè)半年報數(shù)據(jù)更加合理。在短期財務(wù)預警研究中主要采用財務(wù)指標進行實證研究。在對長期財務(wù)預警所進行的研究中，采用的是能夠相對全面地反映企業(yè)財務(wù)情況的年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)。 本文在長期財務(wù)預警研究中的一個創(chuàng)新之處

8、在于，通過引入希金斯可持續(xù)增長模型構(gòu)造了反映企業(yè)增長率偏離程度這一非財務(wù)指標對長期財務(wù)預警進行分析研究。在長期財務(wù)預警研究中，通過對僅以財務(wù)指標所建立的模型和引入了非財務(wù)指標所建立的模型的對比分析來分析引入非財務(wù)指標，尤其是反映企業(yè)增長率偏離程度這一非財務(wù)指標對企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生概率的影響。本文認為在長期財務(wù)預警研究中，最大的貢獻不在于引入增長率偏離程度這一非財務(wù)因素之后對預警模型預測能力的改善，而在于能夠通過對企業(yè)增長率偏離程度與企業(yè)財

9、務(wù)危機發(fā)生概率之間關(guān)系的分析研究而得出企業(yè)增長速度對企業(yè)自身的影響，得出企業(yè)要健康成長應(yīng)該保持怎樣的增長速度，從而建議企業(yè)管理層在這個競爭激烈的市場環(huán)境中應(yīng)該以怎樣的態(tài)度對待企業(yè)的增長速度問題，這也是本文最大的一個貢獻和創(chuàng)新之處。此外，本文在傳統(tǒng)的1：1配對問題上提出了在進行研究的每一年都應(yīng)該應(yīng)對樣本進行重新配對的創(chuàng)新觀點。在整個實證研究過程中，本文主要采用的是Logistic回歸分析方法結(jié)合逐步回歸法進行財務(wù)預警研究。 本文最

10、終的研究結(jié)果顯示出，在短期財務(wù)預警中，雖然采用企業(yè)半年報數(shù)據(jù)所得出的預警模型在擬合擬度和預測能力上要略高于采用企業(yè)一季度報數(shù)據(jù)所建立的預警模型，但采用企業(yè)一季度報數(shù)據(jù)所建立的預警模型卻更具有時效性。在綜合考慮有關(guān)因素之后，本文建議在實際應(yīng)用中，應(yīng)該更多地考慮對采用企業(yè)一季度報數(shù)據(jù)所設(shè)立的模型。而在長期財務(wù)預警研究中，得出了加入企業(yè)增長率偏離程度的模型擬合優(yōu)度和預測能力均有所提高，并且得出企業(yè)的增長率偏離程度的確是企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生的一個潛

11、在而又長期的影響因素，它與企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生概率之間存在著正相關(guān)關(guān)系，也就是企業(yè)過快或過慢的增長均能增加企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生的概率，從而建議企業(yè)管理層在對待企業(yè)的增長問題上，不能放慢企業(yè)的增長速度但同時也不能盲目地求快，過快或過慢的增長都會給企業(yè)帶來不利的影響。從對增長率偏離程度這一非財務(wù)指標在長期財務(wù)預警研究過程中對企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生概率之間相關(guān)關(guān)系的分析結(jié)果來看，要使企業(yè)得到健康的成長，就應(yīng)該將企業(yè)的增長率保持在一個穩(wěn)定的、可持續(xù)的增長率