上柴股份的杜邦模型分析-會(huì)計(jì)類優(yōu)秀論文

1、<p>　　西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院</p><p><b>　　2011 屆</b></p><p>　　本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）</p><p>　　論文題目： 上柴股份的杜邦模型分析 </p><p>　　學(xué)生姓名： 王宇飛

2、 </p><p>　　所在學(xué)院： 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 </p><p>　　專 業(yè)： 財(cái)務(wù)管理 </p><p>　　學(xué) 號(hào)： 40800134 </p><p>　　指導(dǎo)教師

3、： 陳真子 </p><p>　　2012 年 2 月</p><p>　　西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院</p><p>　　本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）原創(chuàng)性及知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明</p><p>　　本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下取得的成果。對(duì)本論文（設(shè)計(jì)）的研究做出重要

4、貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。因本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。</p><p>　　本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)所有。</p><p><b>　　特此聲明。</b></p><p>　　畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）作者簽名：</p><p><b>　　作者專業(yè)：財(cái)務(wù)管理</

5、b></p><p><b>　　作者學(xué)號(hào)：王宇飛</b></p><p>　　2012 年02月18日</p><p>　　西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院本科學(xué)生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開題報(bào)告表</p><p>　　論文（設(shè)計(jì)）類型：A—理論研究；B—應(yīng)用研究；C—軟件設(shè)計(jì)等；</p><p><b

6、>　　摘要</b></p><p>　　在一個(gè)完整的企業(yè)里面，財(cái)務(wù)部門是必不可少的，完整的財(cái)務(wù)報(bào)表可以將這個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，盈利能力，以及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)通過(guò)數(shù)字表現(xiàn)出來(lái)，方便報(bào)表使用者對(duì)企業(yè)的狀況做出一個(gè)全面的分析理解和判斷。這些數(shù)字看似簡(jiǎn)單，但是其內(nèi)在卻有著豐富的內(nèi)容。如何看懂財(cái)務(wù)報(bào)表，如何分析財(cái)務(wù)報(bào)表是一個(gè)值得研究的話題。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來(lái)越多的地方需要財(cái)務(wù)報(bào)表的披露，越來(lái)越多的人需要

7、通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表去了解一個(gè)企業(yè)，通過(guò)整個(gè)社會(huì)的努力總結(jié)，時(shí)到今日，已經(jīng)有很多種方法可以去分析一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，杜邦分析法就是其中的一種。杜邦分析法是1920年杜邦公司發(fā)明的，它由凈資產(chǎn)收益率為核心，通過(guò)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，能夠系統(tǒng)的，綜合的分析企業(yè)的盈利能力，是一種用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平的一種經(jīng)典的方法。杜邦分析模型最明顯的特點(diǎn)在于它將資產(chǎn)收益率，權(quán)益乘數(shù)等用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果、財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)聯(lián)系起來(lái)

8、。以凈資產(chǎn)收益率為最終分析目標(biāo)，層層剖析，明了易懂，為報(bào)表使用者提供了一張清晰的考察公司資產(chǎn)管理水平是否最大化股東權(quán)益的路線圖。因此，它被廣泛應(yīng)用于各種財(cái)務(wù)、證券網(wǎng)站以及平常的財(cái)務(wù)分析工作中。</p><p>　　關(guān)鍵詞：杜邦分析模型 盈利水平 股東權(quán)益最大化</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　In a

9、complete inside the enterprise, the financial sector is essential to complete the financial statements of the business situation of enterprises, profitability, and future development trend of digital performance, facilit

10、ate the users of financial statements on the state of the business to make a comprehensive analysis of the understanding and judgment. These figures may seem simple, but its inherent rich content. How to read financial s

11、tatements, how to analyze financial statements is a top</p><p><b>　　分享到 </b></p><p><b>　　翻譯結(jié)果重試</b></p><p>　　抱歉，系統(tǒng)響應(yīng)超時(shí)，請(qǐng)稍后再試</p><p>　　支持中英、中日在線互

12、譯</p><p>　　支持網(wǎng)頁(yè)翻譯，在輸入框輸入網(wǎng)頁(yè)地址即可</p><p>　　提供一鍵清空、復(fù)制功能、支持雙語(yǔ)對(duì)照查看，使您體驗(yàn)更加流暢</p><p>　　Key Words: DuPont analysis model Gain level Maximization of shareholders' rights and interests<

13、/p><p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　一、前言8</b></p><p>　　二、杜邦分析概述及優(yōu)缺點(diǎn)8</p><p>　?。ㄒ唬?、杜邦分析概述8</p><p>　　1、杜邦分析的含義8</p><p>　　2、杜

14、邦分析的主要指標(biāo)9</p><p>　?。ǘ?、杜邦分析的優(yōu)缺點(diǎn)11</p><p>　　1、杜邦分析的優(yōu)點(diǎn)11</p><p>　　2、杜邦分析的缺點(diǎn)11</p><p>　　三、杜邦分析被廣泛應(yīng)用的原因12</p><p>　　四、杜邦分析的分析方法13</p><p>　?。ㄒ?/p>

15、）、總體分析方法13</p><p>　?。ǘ?、具體分析方法13</p><p>　　1、以上柴股份為數(shù)據(jù)依據(jù)13</p><p><b>　　2、研究步驟13</b></p><p>　　五、以上柴股份為案例，通過(guò)杜邦分析分析其財(cái)務(wù)報(bào)表14</p><p>　?。ㄒ唬?、上柴股份200

16、7-2010的凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率14</p><p>　?。ǘ?、總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)分析15</p><p>　?。ㄈ?、總資產(chǎn)收益率分析18</p><p>　?。ㄋ模?、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析20</p><p><b>　　六、總結(jié)24</b></p><p><b&g

17、t;　　附錄26</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)36</b></p><p><b>　　致謝38</b></p><p><b>　　一、前言</b></p><p>　　在目前的世界經(jīng)濟(jì)中，財(cái)務(wù)制度越來(lái)越規(guī)范，每個(gè)企業(yè)每個(gè)期間的經(jīng)營(yíng)狀況直接體

18、現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中。但是直接通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表我們得到的數(shù)據(jù)僅僅是空洞的數(shù)字，說(shuō)明不了太多的問(wèn)題。這個(gè)時(shí)候，為了更好的理解財(cái)務(wù)報(bào)表中所隱含的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的信息，我們就需要借助一種分析方法。財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法常用的有比較分析法、比率分析法、因素分析法、綜合指標(biāo)法、綜合評(píng)分法、雷達(dá)圖法等方法。在本文中我們所采用的杜邦分析法屬于比率分析法，那么杜邦分析飯究竟是什么呢？杜邦分析體系是由美國(guó)杜邦公司在日常的工作中總結(jié)創(chuàng)造出來(lái)的一種財(cái)務(wù)比率分析體系。杜邦分

19、析是利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立各個(gè)財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，以此來(lái)綜合地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。杜邦分析法是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法，目前被世界上的很多公司采用作為分析財(cái)務(wù)狀況的分析方法。</p><p>　　二、杜邦分析概述及優(yōu)缺點(diǎn)</p><p>　?。ㄒ唬⒍虐罘治龈攀?lt;/p><p&g

20、t;<b>　　1、杜邦分析的含義</b></p><p>　　杜邦分析法是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐漸分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的成績(jī)，這樣有助于深入分析，比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供

21、了一張明細(xì)的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。 </p><p>　　2、杜邦分析的主要指標(biāo)</p><p>　?。?）、杜邦分析結(jié)構(gòu)圖如下：</p><p>　?。?）、杜邦分析相關(guān)指標(biāo)簡(jiǎn)述</p><p>　　杜邦分析以凈資產(chǎn)收益率為主要線索，通過(guò)下面幾個(gè)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系向報(bào)表使用者提供財(cái)務(wù)信息：</p>

22、<p>　　主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%</p><p>　　主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率指的是企業(yè)一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額之間的比率。它的意義在于表明企業(yè)每單位主營(yíng)業(yè)務(wù)收入會(huì)帶來(lái)多少主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲得利潤(rùn)的能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的一個(gè)重要指標(biāo)。該指標(biāo)反映公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利水平，只有當(dāng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)占所有業(yè)務(wù)中的大多數(shù)

23、時(shí)候，換言之就是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高的情況下，才會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。</p><p>　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額</p><p>　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，它體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間所有資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的運(yùn)轉(zhuǎn)速度，反應(yīng)了企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率管和理質(zhì)量。通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的分析，可以反映出企業(yè)本年度及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率以及其變化

24、，發(fā)現(xiàn)本企業(yè)與其他同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差異，能促進(jìn)企業(yè)積極創(chuàng)收、挖掘潛力、提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、提高管理效率、提高資產(chǎn)利用效率、正常情況下，該數(shù)值高，就表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度更快。銷售能力更強(qiáng)，總資產(chǎn)利用效率更高。</p><p>　　總資產(chǎn)收益率：總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額(平均負(fù)債總額+平均所有者權(quán)益)×100%</p><p>　　總資產(chǎn)收益率對(duì)于分析公司

25、的盈利能力時(shí)是一個(gè)非常有用的財(cái)務(wù)指標(biāo)。同時(shí)又是一個(gè)衡量企業(yè)收益能力的指標(biāo)。同時(shí)結(jié)合每股收益及凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行判斷企業(yè)的盈利能力相比，總資產(chǎn)收益率更為有效。 總資產(chǎn)收益率越高表明公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和發(fā)展能力越高,同時(shí)也可以決定公司是否需要舉債經(jīng)營(yíng)。總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率一起分析，可以通過(guò)兩者之間的差距來(lái)說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。</p><p>　　凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))&

26、#215;權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/總權(quán)益資本) </p><p>　　總資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營(yíng)業(yè)總收入/總資產(chǎn)) </p><p>　　所以凈資產(chǎn)收益率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益回報(bào)率，是用凈利潤(rùn)和平均股東權(quán)益的百分比，同

27、時(shí)是公司稅后利潤(rùn)和凈資產(chǎn)之間相比得到的百分比率，該指標(biāo)反映了股東權(quán)益的回報(bào)水平，可以用來(lái)衡量公司運(yùn)用資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高，企業(yè)盈利能力就越強(qiáng)。 </p><p>　　權(quán)益乘數(shù)：它代表公司所有可供利用的總資產(chǎn)是股東權(quán)益的幾倍。權(quán)益乘數(shù)越大，代表公司向外融資財(cái)務(wù)杠桿的倍數(shù)也越大，這時(shí)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。這時(shí)，如果公司營(yíng)運(yùn)狀況處于向上趨勢(shì)中，較高的權(quán)益乘數(shù)可以創(chuàng)造更高

28、的公司獲利，透過(guò)提高公司的凈資產(chǎn)收益率，對(duì)公司的股票價(jià)值將產(chǎn)生正面的積極作用。</p><p>　?。ǘ?、杜邦分析的優(yōu)缺點(diǎn)</p><p><b>　　1、杜邦分析的優(yōu)點(diǎn)</b></p><p>　　杜邦分析的核心是凈資產(chǎn)收益率，它通過(guò)各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，系統(tǒng)的、綜合的分析企業(yè)的盈利水平，將凈資產(chǎn)收益率分解成多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，層次結(jié)構(gòu)鮮明，條

29、理組成突出，易于找出關(guān)鍵點(diǎn)，有利于更加深入的分析比較企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，極大的方便了報(bào)表使用者從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中提取關(guān)鍵的信息，對(duì)企業(yè)管理層考察資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資提供了一張明晰的路線圖。</p><p><b>　　2、杜邦分析的缺點(diǎn)</b></p><p>　　在實(shí)際的運(yùn)用中，杜邦分析法也有它的缺陷，因?yàn)槎虐罘治龇ㄗ⒅氐闹皇秦?cái)務(wù)信息方面的數(shù)據(jù)和比

30、率，不能全面反映出企業(yè)的綜合實(shí)力，有較大的局限性，因此在實(shí)際運(yùn)用各種必須結(jié)合企業(yè)的各方面的信息加以分析。 </p><p>　?。?）、杜邦分析通常只是針對(duì)一個(gè)會(huì)計(jì)年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，有可能會(huì)對(duì)企業(yè)管理層進(jìn)行誤導(dǎo)，養(yǎng)成管理層的短期行為，忽視了企業(yè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略和發(fā)展。 </p><p>　　（2）、杜邦分析僅僅只對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，但是在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)體系下，顧客、供應(yīng)商

31、、雇員、技術(shù)、創(chuàng)新等對(duì)企業(yè)的影響也是相當(dāng)巨大的，而杜邦分析對(duì)這方面的分析是力所不及的。</p><p>　　（3）、無(wú)形資產(chǎn)在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中對(duì)提高企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力至關(guān)重要，可是因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表的局限性，杜邦分析也不能對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的估值做出準(zhǔn)確的判斷和分析。</p><p>　　三、杜邦分析被廣泛應(yīng)用的原因</p><p>　　杜邦分析目前被廣泛應(yīng)用與報(bào)表使用者之間是有原

32、因的。</p><p>　　首先杜邦分析符合股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，公司的理財(cái)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，杜邦分析的核心在于股東權(quán)益收益率即凈資產(chǎn)回報(bào)率，這符合了股東財(cái)富最大化的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。另外，從委托代理關(guān)系出發(fā)，即股東委托企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的關(guān)系出發(fā)，股東需要知道應(yīng)該怎樣去激勵(lì)和約束企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理行為才能確保自己的投入得到適當(dāng)?shù)幕貓?bào)。而杜邦分析的側(cè)重點(diǎn)在于經(jīng)營(yíng)結(jié)果是否達(dá)到了股東所期望的要求。杜邦

33、分析能夠清晰明了的告訴委托方應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)以及采取哪些針對(duì)性的措施才能使經(jīng)營(yíng)的結(jié)果對(duì)股東有個(gè)滿意的答復(fù)。</p><p>　　四、杜邦分析的分析方法</p><p>　?。ㄒ唬?、總體分析方法</p><p>　　杜邦分析的核心是凈資產(chǎn)收益率，因此杜邦分析的方法也應(yīng)該</p><p>　　凈資產(chǎn)收益率來(lái)展開。</p>&

34、lt;p>　　從杜邦分析的結(jié)構(gòu)圖可以看出杜邦分析的層層結(jié)構(gòu)。凈資產(chǎn)收益率是由總資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率組成的。所以我也將從凈資產(chǎn)收益率出發(fā)。層層剖析，從財(cái)務(wù)比率往下到財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較和分析，并且從中找出差異形成的原因。</p><p>　?。ǘ?、具體分析方法</p><p>　　1、以上柴股份為數(shù)據(jù)依據(jù)。</p><p>　　選取上柴股份為數(shù)

35、據(jù)依據(jù)是有一定的意義的。上海柴油機(jī)股份有限公司，成立于1947年4月，前身為上海柴油機(jī)廠，在1993年時(shí)進(jìn)行股改，現(xiàn)在為發(fā)行A、B股的股份制上市公司。公司總股本為4.8億股，其中限售流通股占50.32％，境內(nèi)上市外資股（B股）占45.28％，社會(huì)公眾股（A）股占4.5％。上柴股份主要經(jīng)營(yíng)柴油機(jī)，工程機(jī)械，油泵及配件；柴油電站，船用成套機(jī)組，機(jī)電設(shè)備及配件，汽車貨運(yùn)及修理，投資舉辦企業(yè)。主要業(yè)務(wù)還是柴油機(jī)等動(dòng)力元件，上柴股份在中國(guó)動(dòng)力機(jī)械

36、歷史上占有重要地位，曾經(jīng)于1958年自行設(shè)計(jì)制造了中國(guó)第一臺(tái)6135柴油機(jī)，奠定了公司在行業(yè)中的基礎(chǔ)性地位。上柴股份目前擁有的柴油機(jī)系列包括D114、C121、135（G128）等三大系列柴油機(jī)，功率覆蓋范圍高達(dá)60－420馬力。所以以上柴股份為研究對(duì)象，具有典型意義。</p><p><b>　　2、研究步驟</b></p><p>　　通過(guò)對(duì)杜邦分析結(jié)構(gòu)圖的研究觀

37、察，這里將從結(jié)構(gòu)圖的上層開始，即凈資產(chǎn)收益率，通過(guò)比較近三年凈資產(chǎn)收益率及企業(yè)自身盈利能力的變化分析其原因，并且通過(guò)杜邦分析結(jié)構(gòu)圖層層往下找原因。為了更為全面的分析并且找出原因，還將選取其他三個(gè)在重型機(jī)器行業(yè)具有典型意義的企業(yè)同上柴股份在2010年的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間進(jìn)行比較并分析原因。</p><p>　　五、以上柴股份為案例，通過(guò)杜邦分析分析其財(cái)務(wù)報(bào)表</p><p>　　由于2011年上柴

38、股份的年報(bào)還未公布，因此選取2008-2010</p><p>　　年的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析。</p><p>　?。ㄒ唬?、上柴股份2008-2010的凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　表1：上柴股份2008-2010凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　為了直觀了解財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化情況，我們?cè)僖哉劬€圖表示出來(lái)</p><p>

39、　　表2：上柴股份凈資產(chǎn)收益率折線圖</p><p>　　從圖表可以看出，上柴股份的凈資產(chǎn)收益率每年是上漲的，而且上漲的趨勢(shì)是明顯的。09年較08年上漲達(dá)2.53%，10年較09年則達(dá)到了4.4%。這從總體上說(shuō)明上柴股份的管理層經(jīng)營(yíng)決策是正確的并且是行之有效的，我們?cè)倏纯瓷喜窆煞萃袠I(yè)的企業(yè)間的比較。 </p><p>　　表3：上柴股份、武鋼股份、中國(guó)一重凈資產(chǎn)收益率柱形圖<

40、/p><p>　　通過(guò)比較我們可以看出上柴股份在所選三家重工企業(yè)中，凈資產(chǎn)收益率是最高的，這說(shuō)明上柴股份的凈資產(chǎn)收益率不僅在逐步上升并且在同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中并沒(méi)有處于劣勢(shì)。</p><p>　　那么為什么上柴股份的凈資產(chǎn)收益率會(huì)形成如此強(qiáng)烈的漲勢(shì)呢，讓我們通過(guò)杜邦分析層層剖解，層層分析。</p><p>　?。ǘ⒖傎Y產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)分析</p><

41、p>　　通過(guò)杜邦分析結(jié)構(gòu)圖，可以明確告訴我們，凈資產(chǎn)收益率是由總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)決定的?？傎Y產(chǎn)收益率的高低直接反映了公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和發(fā)展能力，同時(shí)再考慮作為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的權(quán)益乘數(shù)，可以作為公司是否應(yīng)該舉債經(jīng)營(yíng)的重要依據(jù)。從上柴股份總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)表我們不難看出上柴股份這三年在利用總資產(chǎn)的能力方面的水平是在不斷提高的。</p><p>　　表4:上柴股份總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)</p>

42、<p>　　表5：上柴股份總資產(chǎn)收益率折線圖</p><p>　　表6：上柴股份權(quán)益乘數(shù)折線圖</p><p>　　表7：上柴股份、武鋼股份、中國(guó)一重2010年權(quán)益乘數(shù)的比較</p><p>　　由圖可知，上柴股份的權(quán)益乘數(shù)在三家重工行業(yè)中不是最低的也不是最高的，最高的是武鋼股份，為2.7這表明武鋼股份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于上柴股份和中國(guó)一重，而上柴股份的1.

43、97是比較合理的。那么上柴股份的權(quán)益乘數(shù)所代表的財(cái)務(wù)杠桿的利用有沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果呢，我們?cè)偻旅娣治觥?lt;/p><p>　　通過(guò)以上圖表我們可以看出，2008到2009年上柴股份的權(quán)益乘數(shù)僅僅增長(zhǎng)了0.19但是總資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)了1.43%，但是在2009同2010年相比，權(quán)益乘數(shù)增長(zhǎng)了0.32，但是總資產(chǎn)收益率僅僅增長(zhǎng)了1.46%，這表明上柴股份在2010年的總資產(chǎn)利用水平上面不如2009年。企業(yè)的資產(chǎn)在創(chuàng)造利潤(rùn)

44、的能力上面還有潛力，以及企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)按照現(xiàn)在這種比例遞增的話，那么在未來(lái)企業(yè)還將有廣闊的發(fā)展空間留待企業(yè)管理層去發(fā)掘與創(chuàng)造，那么為什么會(huì)出現(xiàn)2009到2010年權(quán)益乘數(shù)增高而總資產(chǎn)收益率增幅下降的情況，可以通過(guò)杜邦分析結(jié)構(gòu)圖再往下面研究。</p><p>　　首先從權(quán)益乘數(shù)出發(fā)，前面介紹過(guò)知道權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)資產(chǎn)是所有者權(quán)益的倍數(shù)，權(quán)益乘數(shù)越高，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越高。這是因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)是由資產(chǎn)負(fù)債率決定

45、的。資產(chǎn)負(fù)債率=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 即=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。那么決定資產(chǎn)負(fù)債率的科目指標(biāo)又是哪些呢，資產(chǎn)負(fù)債率的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括了負(fù)債總額和資產(chǎn)總額。</p><p><b>　　單位：億元</b></p><p>　　表8：上柴股份2008-2010年負(fù)債總額、資產(chǎn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)表</p><p>　　從圖表我們可以看出，資產(chǎn)

46、負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)是成正比的，上柴股份的資產(chǎn)負(fù)債率在2010年達(dá)到了49%，權(quán)益乘數(shù)上升到了1.97，這說(shuō)明了上柴股份的管理層在2010可能加大了企業(yè)借入的資本量，對(duì)于擴(kuò)大市場(chǎng)，提高生產(chǎn)能力做了一定的準(zhǔn)備，同時(shí)負(fù)債總額的增長(zhǎng)小于資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)，這也說(shuō)明上柴股份的管理層在舉債經(jīng)營(yíng)上面的努力是有效的。另外我們也看出關(guān)鍵在于2008年到2009年資產(chǎn)比負(fù)債增加了1億元，那是在負(fù)債僅增加了3億元的基礎(chǔ)上增加的。而2009年到2010年負(fù)債在增加了

47、7.16億元的基礎(chǔ)上資產(chǎn)總額僅僅增加了8.13億元。資產(chǎn)總額比負(fù)債總額增加1億元，所以，這可以說(shuō)明上柴股份的財(cái)務(wù)杠桿還沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的利用效果起碼沒(méi)有達(dá)到2008年到2009年的效率，但是我們也不能說(shuō)上柴股份的財(cái)務(wù)杠桿是無(wú)效的，畢竟資產(chǎn)增加總額大于負(fù)債總額。</p><p>　　我們?cè)購(gòu)牧硗庖粋€(gè)方面看看企業(yè)的總資產(chǎn)收益率：</p><p>　?。ㄈ⒖傎Y產(chǎn)收益率分析</p>

48、<p>　　表9：上柴股份總資產(chǎn)收益率</p><p>　　表10：上柴股份、武鋼股份、中國(guó)一重2010總資產(chǎn)收益率比較</p><p>　　從折線圖我們可以看出從2008年到2010年，上柴股份的總資產(chǎn)收益率體現(xiàn)出了一個(gè)明顯的上升趨勢(shì)，并且在同行業(yè)的比較重上柴股份的總資產(chǎn)收益率處于最高水平，通過(guò)前面權(quán)益乘數(shù)以及凈資產(chǎn)收益率的比較，可以發(fā)現(xiàn)上柴股份相比于另外兩家企業(yè)的高總資產(chǎn)收益

49、率是合理的，這體現(xiàn)了上柴股份在資產(chǎn)利用效率方面的能力，同時(shí)，通過(guò)權(quán)益乘數(shù)我們也知道企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)收益率是成正比的，這說(shuō)明上柴股份的穩(wěn)定性和持久性比較好，連續(xù)三年都處于上升階段，這說(shuō)明了上柴股份的綜合經(jīng)營(yíng)管理水平是值得肯定的。那么為什么上柴股份的總資產(chǎn)收益率每年都會(huì)穩(wěn)定的提升呢，我們可以繼續(xù)從杜邦分析結(jié)構(gòu)圖研究下去。即構(gòu)成總資產(chǎn)收益率的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。</p><p>　　（四）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利

50、潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析</p><p>　　通過(guò)以上的介紹我們知道總資產(chǎn)收益率是=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。</p><p>　　表11：上柴股份總資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)，反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，它表明企業(yè)每單位主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能帶來(lái)多少主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，只有當(dāng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，即主營(yíng)業(yè)務(wù)率較高的情

51、況下，才能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。那么上柴股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率到底在同行業(yè)中處于什么水平呢？如果低的話，那么為什么會(huì)那么低，其他重工企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是什么水平？我們一步一步來(lái)分析，我們選取太原重工和武鋼股份來(lái)進(jìn)行比較：</p><p>　　表12：上柴股份、太原重工、武鋼股份2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率</p><p>　　從圖表我們可以看出，上柴股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率偏低，而且增長(zhǎng)緩慢，每一

52、元成本僅能帶來(lái)2毛錢的利潤(rùn)。而太原重工和武鋼股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率都明顯高于上柴股份。太原重工達(dá)到了上柴股份的2倍，而武鋼更是接近了5倍那么多。那么為什么上柴股份比同行業(yè)的其他企業(yè)低那么多？我們知道主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入，在銷售收入穩(wěn)定的情況下，凈利潤(rùn)的高低直接影響主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的高低。</p><p>　　表13：上柴股份2008-2009年凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入</p><p>　　

53、從圖表可以看出，上柴股份的凈利潤(rùn)一年比一年高，而且高的令人難以置信，讓人懷疑，那么是為什么呢？這需要我們深度剖析它的財(cái)務(wù)報(bào)表,主要是利潤(rùn)表進(jìn)行分析。我們知道凈利潤(rùn)的公式為：凈利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-銷售費(fèi)用-投資損失+投資收益-資產(chǎn)減值損失+資產(chǎn)減值收益-公允價(jià)值損失+公允價(jià)值收益+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出-所得稅費(fèi)用。而在這個(gè)公式里面，對(duì)公式影響較大的我認(rèn)為主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及成本和費(fèi)

54、用，在這里，我們就選取2009和2010年的上柴股份利潤(rùn)表進(jìn)行分析。因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，2008年的數(shù)據(jù)或者存在不準(zhǔn)確性，因此主要選擇2010年和2009年進(jìn)行比較和分析。</p><p>　　表14：上柴股份2009和2010的利潤(rùn)表</p><p>　　從圖表我們可以看出2010年和2009年相比，影響主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的主要報(bào)表項(xiàng)目是營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為328.04%的報(bào)表項(xiàng)目主要還是

55、營(yíng)業(yè)收入。2010年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為43.04%，增長(zhǎng)額為1453849393.61。與此同時(shí)，同43.04%的營(yíng)業(yè)收入增加相比，營(yíng)業(yè)成本僅增長(zhǎng)了38.26%，，這說(shuō)明上柴股份2010年在成本控制方面有較強(qiáng)的能力與顯著的成績(jī)。同時(shí)，在投資收益方面增長(zhǎng)了135.52%，主要是在對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資方面，這表明企業(yè)在擴(kuò)大再生產(chǎn)，加強(qiáng)企業(yè)實(shí)力方面下足了功夫，并且投資都是有效的，為企業(yè)創(chuàng)造凈利潤(rùn)付出了卓越的貢獻(xiàn)。</p>&

56、lt;p>　　綜上所述，上柴股份主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)的主要功臣還是營(yíng)業(yè)收入。這表明了上柴股份在2010保持著年強(qiáng)勁的成長(zhǎng)勢(shì)頭和廣闊的發(fā)展空間。在這種勢(shì)頭下，并且我們有理由相信上柴股份在接下來(lái)的2011年還將更好。</p><p>　　另外我們也不能忽視構(gòu)成總資產(chǎn)收益率的另外一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。而且上柴股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高達(dá)132.71%。這是什么原因造成的呢？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是一個(gè)企業(yè)整體的資產(chǎn)的利

57、用能力，通常來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，企業(yè)利用資產(chǎn)的效率也就越高。在這里，上柴股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高達(dá)132.71%到底是否正常，我們可以通過(guò)圖表和太原重工以及武鋼股份進(jìn)行比較。</p><p>　　表15：上柴股份、太原重工、武鋼股份2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　從圖表我們可以看出，2010年上柴股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于太原重工和武鋼股份，太原重工在2009年報(bào)廢了近

58、1個(gè)億的固定資產(chǎn)，所以，看似太原重工的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是下降了，但是實(shí)際上它在2010年的凈利潤(rùn)比上年增加了1個(gè)多億。并沒(méi)有影響到它的盈利能力。武鋼股份在2008年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就達(dá)到了100%左右，2009年因擴(kuò)大生存規(guī)模，購(gòu)進(jìn)了大批的固定資產(chǎn)，對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了一定影響，但是在2010武鋼股份又回到了2008年的水平。所以，上柴股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在100%左右時(shí)正常的。那么為什么會(huì)激增30%呢？我們可以從財(cái)務(wù)報(bào)表上看出些許端倪。<

59、/p><p>　　表16：上柴股份2008-2010年固定資產(chǎn)變化表</p><p>　　從這張表上面我們可以看出，上柴股份在2010年度，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率激增30%是正常的，因?yàn)樵诳傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)的同時(shí)上柴股份的利潤(rùn)總額也顯著的提高了。</p><p>　　所以，綜上所述，上柴股份的資產(chǎn)運(yùn)用能力強(qiáng)，資產(chǎn)運(yùn)用效率高，企業(yè)管理層能發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，能夠有效

60、地挖掘企業(yè)的潛力，并且積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、提高資產(chǎn)利用效率，所以，上柴股份的高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，銷售能力強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。</p><p><b>　　六、總結(jié)</b></p><p>　　通過(guò)杜邦分析法對(duì)上柴股份的分析。我對(duì)上柴股份的財(cái)務(wù)狀況有了一定的了解。單從杜邦分析的角度上講，我認(rèn)為上柴股份的總體財(cái)務(wù)狀況是好的，上柴股份目前正

61、在一個(gè)良好的情況下運(yùn)行的。企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，但是也有不足的地方。</p><p>　　首先，從主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率出發(fā)，上柴股份的凈利潤(rùn)雖然存在爆發(fā)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，且增長(zhǎng)效果驚人，但是在我看來(lái)，上柴股份的凈利潤(rùn)還有增長(zhǎng)的潛力。上柴股份在控制主營(yíng)業(yè)務(wù)成本方面已經(jīng)做的比較不錯(cuò)了。但是，影響凈利潤(rùn)的一個(gè)大項(xiàng)目還有期間費(fèi)用，對(duì)上柴股份來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)費(fèi)用每年都會(huì)為企業(yè)帶來(lái)相當(dāng)可觀的利息收入，但是對(duì)于銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用來(lái)說(shuō)，上柴股份肯定

62、還有壓縮的空間。從對(duì)主利潤(rùn)表的分析我們可以看出，上柴股份的銷售費(fèi)用增長(zhǎng)了83.39%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)了53.74%，均高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率。因此對(duì)于銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為上柴股份可以從下面幾點(diǎn)出發(fā)壓縮期間費(fèi)用，提高企業(yè)利潤(rùn)。第一，制定期間費(fèi)用預(yù)算，好的預(yù)算將為企業(yè)壓縮期間費(fèi)用提供參考，避免期間費(fèi)用無(wú)限制的增長(zhǎng)。第二，制定完善的費(fèi)用核銷制度，所有期間費(fèi)用的報(bào)銷都需要相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)審批核實(shí)并簽字確認(rèn)才與報(bào)銷，并且相關(guān)格式，票據(jù)必須規(guī)范，

63、否則不予報(bào)銷。報(bào)銷金額超過(guò)限制需要部門開會(huì)討論，避免不必要的支出。第三，加強(qiáng)財(cái)務(wù)部門內(nèi)部控制，避免徇私舞弊現(xiàn)象的出現(xiàn)，報(bào)銷單需由財(cái)務(wù)經(jīng)理符合確認(rèn)。通過(guò)對(duì)期間費(fèi)用的壓縮，會(huì)顯著提高企業(yè)的利潤(rùn)，同時(shí)也會(huì)提高企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，加之上柴</p><p>　　然后，從權(quán)益乘數(shù)出發(fā)，我認(rèn)為上柴股份的財(cái)務(wù)杠桿利用率還有空前可以上升。因?yàn)?，?008到2009年上柴股份的權(quán)益乘數(shù)僅僅增長(zhǎng)了0.19但是總資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)了1.4

64、3%，但是在2009同2010年相比，權(quán)益乘數(shù)增長(zhǎng)了0.32，，但是總資產(chǎn)收益率僅僅增長(zhǎng)了1.46%，這表明上柴股份在2010年的總資產(chǎn)利用水平上面不如2009年。但是，也要注意權(quán)益乘數(shù)不能過(guò)高，那樣會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果遇上經(jīng)濟(jì)危機(jī)，會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生重大的影響。</p><p>　　杜邦分析雖然有助于企業(yè)管理者更加清楚地看到凈資產(chǎn)收益率的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)系

65、，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。但是它也有它的缺陷，在實(shí)際應(yīng)用中還是要結(jié)合實(shí)際情況，比如國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，以企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展為原則，才能更加完整的對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，盈利能力進(jìn)行全面周到的分析。</p><p><b>　　文獻(xiàn)綜述</b></p><p>　　摘要：財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)告的是一個(gè)企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)成果及其質(zhì)量，以及目前的財(cái)

66、務(wù)狀況。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在中國(guó)的飛速發(fā)展，企業(yè)在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中如何保持生存能力與競(jìng)爭(zhēng)力可以從財(cái)務(wù)報(bào)表的分析中體現(xiàn)出來(lái)。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料，采用專門方法和評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果，財(cái)務(wù)狀況及變動(dòng)，目的是了解過(guò)去，評(píng)價(jià)現(xiàn)在，預(yù)測(cè)未來(lái)，幫助利益關(guān)系集團(tuán)改善決策。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的最基本功能，就是將大量的報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)特定決策有用的信息，以減少?zèng)Q策的不確定性。財(cái)務(wù)分析方法是完成財(cái)務(wù)分析的方式和手段，盡管分析方法一直在發(fā)展之

67、中，但是一些基本方法仍然是進(jìn)行財(cái)務(wù)分析必須使用的，最常用的方法包括：分析比較法，比率比較法，因素分析法和趨勢(shì)分析法。杜邦分析法屬于比率分析法的一種，杜邦分析模型是一種金字塔形的分解和分析財(cái)務(wù)指標(biāo)的方法，以股東權(quán)益最大化為目的，而不是另外建立的一種新的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，其作用和目標(biāo)就是解釋影響股東權(quán)益最大化的財(cái)務(wù)章指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，為正確決策提供思路，指明方向。在財(cái)務(wù)分析的比率法中有很多財(cái)務(wù)比率，它們分別表示了企業(yè)以前以及現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀

68、況，但是往往一個(gè)單獨(dú)的財(cái)務(wù)比率不能達(dá)成對(duì)一家公司經(jīng)營(yíng)狀</p><p>　　關(guān)鍵詞：上市公司財(cái)報(bào)分析 杜邦分析 經(jīng)營(yíng)狀況</p><p><b>　　一、前言</b></p><p>　　杜邦分析體系是由美國(guó)杜邦公司的精力創(chuàng)造出來(lái)的一種財(cái)務(wù)比率分析體系。杜邦分析利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，來(lái)綜合地分析和評(píng)價(jià)企

69、業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。杜邦分析法是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)鏡子長(zhǎng)收益率逐漸分解為多向財(cái)務(wù)比率的成績(jī)，這樣有助于深入分析，比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，</p><p>　　杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明細(xì)的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大

70、化股東投資回報(bào)的路線圖。 </p><p><b>　　主題</b></p><p>　?。ㄒ唬?、杜邦分析法被廣泛運(yùn)用的原因</p><p>　　1、符合公司的理財(cái)目標(biāo) </p><p>　　關(guān)于公司的理財(cái)目標(biāo)歐美國(guó)家的主流觀點(diǎn)是符合股東權(quán)益最大化，日本等亞洲國(guó)家的主流觀點(diǎn)是公司各個(gè)利益群體的利益有效兼顧。在我國(guó)公司的理

71、財(cái)目標(biāo)經(jīng)歷了幾個(gè)發(fā)展時(shí)期每一個(gè)時(shí)期都有它的主流觀點(diǎn)。計(jì)劃時(shí)期產(chǎn)值最大化是公司的理財(cái)目標(biāo)，改革開放初期利潤(rùn)最大化是公司的理財(cái)目標(biāo)，由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期有人堅(jiān)持認(rèn)為利潤(rùn)最大化仍然是公司的理財(cái)目標(biāo)，有人則提出所有者權(quán)益最大化是公司的理財(cái)目標(biāo)，但也有人提出公司價(jià)值最大化才是公司的理財(cái)目標(biāo)。至今還沒(méi)有形成主流觀點(diǎn)筆者認(rèn)為我國(guó)公司的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該是投資人債權(quán)人經(jīng)營(yíng)者政府和社會(huì)公眾這五個(gè)利益群體的利益互相兼顧。在法律和道德的框架內(nèi)使各方利益共同

72、達(dá)到最大化，任何一方的利益遭到損害都不利于公司的可持續(xù)發(fā)展，也不利于最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化只有各方利益都能夠得到有效兼顧公司才能夠持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)地發(fā)展最終才能實(shí)現(xiàn)包括股東財(cái)富在內(nèi)的各方利益最大化。這是一種很嚴(yán)密的邏輯關(guān)系，它反映了各方利益與公司發(fā)展之間相互促進(jìn)相互制約相輔相成的內(nèi)在聯(lián)系。 </p><p>　　從股東財(cái)富最大化這個(gè)理財(cái)目標(biāo)不難看出，杜邦公司把股東權(quán)益收益率作為杜邦分析法核心指標(biāo)的原因所在。在美國(guó)股

73、東財(cái)富最大化是公司的理財(cái)目標(biāo)，而股東權(quán)益收益率又是反映股東財(cái)富增值水平最為敏感的內(nèi)部財(cái)務(wù)指標(biāo)，所以杜邦公司在設(shè)計(jì)和運(yùn)用這種分析方法時(shí)就把股東權(quán)益收益率作為分析的核心指標(biāo)。 </p><p>　　2、有利于委托代理關(guān)系 </p><p>　　廣義的委托代理關(guān)系是指財(cái)產(chǎn)擁有人包括投資人和債權(quán)人等將自己合法擁有的財(cái)產(chǎn)委托給經(jīng)營(yíng)者，依法經(jīng)營(yíng)而形成的，包含雙方權(quán)責(zé)利關(guān)系在內(nèi)的一種法律關(guān)系。狹義的委托

74、代理關(guān)系僅指投資人與經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)責(zé)利關(guān)系。從狹義的委托代理關(guān)系出發(fā)來(lái)解釋經(jīng)營(yíng)者為什么也青睞杜邦分析法，首先由于存在委托代理關(guān)系無(wú)論是在法律上還是在道義上經(jīng)營(yíng)者都應(yīng)該優(yōu)先考慮股東的利益這一點(diǎn)與股東的立場(chǎng)是一致的，其次由于存在委托代理關(guān)系委托人投資人股東和代理人經(jīng)營(yíng)者之間就必然會(huì)發(fā)生一定程度的委托代理沖突，為了盡量緩解這種委托代理沖突，委托人和代理人之間就會(huì)建立起一種有效的激勵(lì)與約束的機(jī)制將經(jīng)營(yíng)者的收入與股東利益掛起鉤來(lái)在股東利益最大化的

75、同時(shí)也能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的利益最大化。在這種機(jī)制的影響下經(jīng)營(yíng)者必然會(huì)主動(dòng)地去關(guān)心股東權(quán)益收益率及其相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。 </p><p>　　股東投資者使用杜邦分析法其側(cè)重點(diǎn)主要在于權(quán)益收益率多少，權(quán)益收益率升降。影響權(quán)益收益率升降的原因相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)對(duì)權(quán)益收益率將會(huì)造成什么影響，應(yīng)該怎么樣去激勵(lì)和約束經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)行為才能確保權(quán)益收益率達(dá)到要求？如果確信無(wú)論怎樣激勵(lì)和約束都無(wú)法使經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)結(jié)果達(dá)到所要求的權(quán)益收益率將

76、如何控制等內(nèi)容，而經(jīng)營(yíng)者使用杜邦分析法其側(cè)重點(diǎn)主要在于經(jīng)營(yíng)結(jié)果是否達(dá)到了投資者對(duì)權(quán)益收益率的要求，如果經(jīng)營(yíng)結(jié)果達(dá)到了投資者對(duì)權(quán)益收益率的要求經(jīng)營(yíng)者的薪金將會(huì)達(dá)到多少？職位是否會(huì)穩(wěn)中有升？如果經(jīng)營(yíng)結(jié)果達(dá)不到投資者對(duì)權(quán)益收益率的要求薪金將會(huì)降為多少？職位是否會(huì)被調(diào)整？應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)采取哪些有力措施才能使經(jīng)營(yíng)結(jié)果達(dá)到投資者對(duì)權(quán)益收益率的要求才能使經(jīng)營(yíng)者薪金和職位都能夠做到穩(wěn)中有升。 </p><p>　　（二

77、）、分析方法研究</p><p>　　從杜邦分析的結(jié)構(gòu)圖表可以看出，凈資產(chǎn)收益率，也就是股東權(quán)益回報(bào)率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的指標(biāo)，它是杜邦分析體系的核心和源頭。凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)股東投入資金的收益高低。而增加股東財(cái)務(wù)是企業(yè)管理的重要目的之一。因此，無(wú)論是企業(yè)管理者還是企業(yè)股東都十分關(guān)注這一指標(biāo)。</p><p>　　凈資產(chǎn)收益率的高低取決于企業(yè)的總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)，而總資產(chǎn)收益率又取

78、決于銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因此，凈資產(chǎn)收益率的水平取決于反映盈利能力的總資產(chǎn)收益率和銷售凈利率，反映營(yíng)運(yùn)能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及反映資本結(jié)構(gòu)和償債能力的權(quán)益乘數(shù)。透過(guò)這樣的關(guān)系，可以找到影響資產(chǎn)收益率水平高低的原因以及發(fā)生變化的具體因素，從而提供了比單一指標(biāo)更為豐富的信息。</p><p>　　杜邦分析法可以以下一點(diǎn)出發(fā)來(lái)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題：1、該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率在整個(gè)行業(yè)的水平如何，呈現(xiàn)什么樣的變化趨勢(shì)。2、該企

79、業(yè)所在行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率水平及變化趨勢(shì)如何？3、該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率是否與行業(yè)平均水平有較大的差距？4、該企業(yè)是否處于高度競(jìng)爭(zhēng)型行業(yè)？如果是，能否從主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的凈資產(chǎn)收益率的趨勢(shì)比較重發(fā)現(xiàn)本企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)或劣勢(shì)。</p><p>　?。ㄈ?、相關(guān)指標(biāo)簡(jiǎn)述</p><p><b>　　1、毛利率</b></p><p>　　該指標(biāo)的計(jì)算公式如下：

80、</p><p>　　毛利率=毛利/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%</p><p>　　=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%</p><p>　　=1-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率</p><p>　　毛利率是一個(gè)重要的計(jì)量指標(biāo)，因?yàn)樗衅渌M(fèi)用都需要通過(guò)毛利率來(lái)彌補(bǔ)，要實(shí)現(xiàn)盈利，公司銷售商品或是提供勞務(wù)必須產(chǎn)生足夠的毛利。而毛

81、利率又受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、資本性投資等因素的影響。</p><p><b>　　2、銷售利潤(rùn)率</b></p><p>　　該指標(biāo)的計(jì)算公式如下：</p><p>　　銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×100%</p><p>　　該指標(biāo)反映的是企業(yè)每1元營(yíng)業(yè)收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)時(shí)多少，通過(guò)該指標(biāo)可以表明企業(yè)的銷售

82、在彌補(bǔ)了成本、費(fèi)用以后能夠帶來(lái)的凈利潤(rùn)。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。</p><p><b>　　3、資產(chǎn)凈利率</b></p><p>　　該指標(biāo)的計(jì)算公式如下：</p><p>　　資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)×100%</p><p>　　該指標(biāo)反映的是企業(yè)利用其擁有或控制的資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的能力，

83、通常認(rèn)為，該指標(biāo)越大，表明公司的盈利能力越強(qiáng)。</p><p><b>　　4、資產(chǎn)報(bào)酬率</b></p><p>　　該指標(biāo)的計(jì)算公式如下：</p><p>　　資產(chǎn)報(bào)酬率=EBIT/平均總資產(chǎn)×100%</p><p>　　=利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用/平均總資產(chǎn)×100%</p><

84、p>　　該指標(biāo)能否全面地反映企業(yè)獲利能力和投入產(chǎn)出情況，體現(xiàn)的是公司全部資產(chǎn)獲取收益的水平，通常該指標(biāo)越高，公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效，盈利能力越好。</p><p><b>　　5、權(quán)益凈利率</b></p><p>　　權(quán)益凈利率又稱凈資產(chǎn)收益率，是杜邦分析中的核心，張鐵鑄、周紅在《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》2011年9月第一版一書中指出“它是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率”。該指標(biāo)的

85、計(jì)算公式如下：</p><p>　　權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益×100%</p><p>　　=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入 × 營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn) × 總資產(chǎn)/股東權(quán)益</p><p>　　=銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　通過(guò)該指標(biāo)，反映的是企業(yè)1元權(quán)益資本賺取的凈收益，用

86、于衡量企業(yè)的總體盈利能力。</p><p>　　（四）、杜邦分析的缺陷</p><p>　　《財(cái)務(wù)報(bào)告分析》第三版作者張國(guó)忠指出，從企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的角度來(lái)看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力，有很大的局限性，在實(shí)際運(yùn)用中需要加以注意，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在：</p><p>　　1、對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過(guò)分重視，有可能主場(chǎng)公司管理層

87、的短期行為，忽略企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造。</p><p>　　2、財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，衡量工業(yè)時(shí)代的企業(yè)而能夠滿足要求。但在目前的信息時(shí)代，顧客，供應(yīng)商，雇員，技術(shù)創(chuàng)新等因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響越來(lái)越大，而杜邦分析法在這些方面是無(wú)能為力的。</p><p>　　3、在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)的無(wú)形知識(shí)資產(chǎn)對(duì)提高企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無(wú)形資產(chǎn)的估值問(wèn)題。<

88、;/p><p>　　4、袁雁鳴.淺談杜邦分析法[J].會(huì)計(jì)之友，2006指出盡管杜邦財(cái)務(wù)分析體系是一種有效的財(cái)務(wù)綜合分析方法,能夠全面?系統(tǒng)?綜合地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,但是,隨著經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量要求的不斷提高,該體系逐漸顯現(xiàn)出一些不足和需要完善的地方?（1）忽視了對(duì)現(xiàn)金流量的分析,財(cái)務(wù)分析結(jié)果的可信度降低?眾所周之,資產(chǎn)負(fù)債表?利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的3張重要報(bào)表,它們從不同的角度反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀

89、況?經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量,因此在一個(gè)完善的財(cái)務(wù)分析體系中,三者缺一不可?傳統(tǒng)的杜邦分析體系所用的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要來(lái)自于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表,沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量表?前兩個(gè)報(bào)表屬于靜態(tài)表,僅從靜態(tài)的角度分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),具有一定的局限性,特別是如今利潤(rùn)表粉飾現(xiàn)象日益嚴(yán)重,這樣很容易造成信息使用者做出錯(cuò)誤的決策?而現(xiàn)金流量表是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制編制的,可以減少數(shù)據(jù)人為控制的可能性,增強(qiáng)了財(cái)務(wù)分析結(jié)果的可信度,據(jù)此可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的效率和創(chuàng)造現(xiàn)金利潤(rùn)的真

90、正能力做出評(píng)價(jià)。（2）未考慮企業(yè)的發(fā)展能力,不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?一般而言,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的分析應(yīng)該包括企業(yè)的償債能力?營(yíng)運(yùn)能力?盈利能力和發(fā)展能力,而傳統(tǒng)的</p><p>　　由于凈利潤(rùn)容易受到資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策的影響,因此在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí),不能據(jù)此準(zhǔn)確衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策效果?同時(shí),凈利潤(rùn)既包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益,也包括財(cái)務(wù)決策的收益?從管理的角度出發(fā),有時(shí)必須對(duì)收益的性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分,否則會(huì)降低據(jù)此計(jì)

91、算的銷售凈利率的質(zhì)量? </p><p><b>　　三、結(jié)論</b></p><p>　　綜上所述，杜邦分析法以權(quán)益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時(shí)期的銷售成果以及資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個(gè)完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，能夠?yàn)楦纳破髽I(yè)經(jīng)營(yíng)管理提供十分有價(jià)值的信息，因而得到普遍的認(rèn)同并在實(shí)際工作中得到

92、廣泛的應(yīng)用。</p><p>　　但是杜邦分析法畢竟是財(cái)務(wù)分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財(cái)務(wù)分析方法。相反與其他分析方法結(jié)合，不僅可以彌補(bǔ)自身的缺陷和不足，而且也彌補(bǔ)了其他方法的缺點(diǎn)，使得分析結(jié)果更完整、更科學(xué)。比如以杜邦分析為基礎(chǔ)，結(jié)合專項(xiàng)分析，進(jìn)行一些后續(xù)分析對(duì)有關(guān)問(wèn)題作更深更細(xì)致分析了解；也可結(jié)合比較分析法和趨勢(shì)分析法，將不同時(shí)期的杜邦分析結(jié)果進(jìn)行對(duì)比趨勢(shì)化，從而形成動(dòng)態(tài)分析，找出財(cái)務(wù)變

93、化的規(guī)律，為預(yù)測(cè)、決策提供依據(jù)；或者與一些企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法結(jié)合，進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)分析，也為管理者提供依據(jù)，所以這種結(jié)合，實(shí)質(zhì)也是杜邦分析自身發(fā)展的需要。分析者在應(yīng)用時(shí)，應(yīng)注意這一點(diǎn)。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1] 許振聲，2008：《財(cái)務(wù)報(bào)表閱讀與分析指南》，上海交通大學(xué)出版社</p><p>　　

94、[2] 趙國(guó)忠，2010：《財(cái)務(wù)報(bào)告分析第三版》，北京大學(xué)出版社</p><p>　　[3] 袁淳，張新玲：《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社有限責(zé)任公司</p><p>　　[4]James C. Van Horne，2008：《現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理》，（第十版），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社</p><p>　　[5] 丁元森，2008：《財(cái)務(wù)管理》，立信會(huì)計(jì)出版社</p

95、><p>　　[6] 楊丹，2001－9：《如何利用杜邦財(cái)務(wù)比率分析法進(jìn)行企業(yè)統(tǒng)計(jì)分析》，北京統(tǒng)計(jì)</p><p>　　[7] 余宏奇，1999：《淺議杜邦財(cái)務(wù)分析體系在上市公司的改造與運(yùn)用》，《會(huì)計(jì)之友》，1999年07期</p><p>　　[8] 宋雅琴，2005：《基于EVA的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的探討》，《江蘇商論》，2005年01期 </p><

96、;p>　　[9] 袁雁鳴,《淺談杜邦分析法》：《會(huì)計(jì)之友》，2006年第十期 </p><p>　　[10]周玉嬌，《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析綜合案例——青島海爾股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析》：《中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)》2010年1期</p><p>　　[11]房靜，《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析存在的問(wèn)題及對(duì)策》：《財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)）》2010年10期</p><p>　　[12]

97、趙婉婷，《淺析財(cái)務(wù)報(bào)表分析常用的方法和指標(biāo)的選擇》：《中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)》2011年10期</p><p>　　[13] LeiFuXin .Lawrence ，2004，The financial reporting and analysis, China Machine PRESS</p><p>　　[14]Oliveria B，2008,A Fortunato.The dynamics

98、 of the growth of firms:evidence from the service sector .Empirica,Vol.35，NO.3,</p><p>　　[15] Oliveria B，2005,A Fortunato.Firm Growth and Liquidity Constraints:A dynamic analysis .Small Business Economics.V

99、ol.27，No.2-3</p><p><b>　　致謝</b></p><p>　　在論文完成之際，我要特別感謝我的指導(dǎo)老師陳真子老師的熱情關(guān)懷和悉心指導(dǎo)。在我撰寫論文的過(guò)程中，陳真字老師傾注了大量的心血和汗水，無(wú)論是在論文的選題、構(gòu)思和資料的收集方面，還是在論文的研究方法以及成文定稿方面，我都得到了陳真子老師悉心細(xì)致的教誨和無(wú)私的幫助，特別是她廣博的學(xué)識(shí)、深厚的

100、學(xué)術(shù)素養(yǎng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神和一絲不茍的工作作風(fēng)使我終生受益，在此表示真誠(chéng)地感謝和深深的謝意。</p><p>　　在論文的寫作過(guò)程中，也得到了許多同學(xué)的寶貴建議，同時(shí)還到許多在工作過(guò)程中許多同事的支持和幫助，在此一并致以誠(chéng)摯的謝意。</p><p>　　還有我的父親母親，特別感謝他們?cè)谖业某砷L(zhǎng)歷程中傾注的心血與親情，沒(méi)有他們一如既往的關(guān)愛(ài)，我也不可能完成我的論文。</p>&l