H股回歸A股的上市公司經營業(yè)績變化的實證分析.pdf

1、2007年注定是不平凡的，在這一年，總共有11家H股公司成功回歸A股上市融資。截止到2008年3月，回歸A股融資的H股公司已經達到48家。隨著這些重量級企業(yè)陸續(xù)登陸A股市場，A股市場承重壓力已將先前的“擴容”疑慮打消了，但“圈錢”議論仍然沒有消散，這種存在于投資者心里的陰影對中國資本市場的發(fā)展是極其有害的。隨著中國的資本市場越來越健全，投資者越來越理性，投資者對上市公司經營業(yè)績的關注度必然也會越來越高，對公司上市融資前的經營業(yè)績以及募集

2、資金投向、風險及其對整個公司價值提升的關注度也會越來越高。所以在這個“新老劃斷”的資本市場改革背景之下，通過構建一個經營業(yè)績評價體系對H股回歸A股前后經營業(yè)績進行評價，找出回歸前后存在的問題，可以說起到一個為改革添磚加瓦的作用。 本文將回歸的H股公司以1999年《證券法》頒布為界，分成兩組：99年前回歸的H股公司和99年后回歸的H股公司，運用單變量財務指標和多變量綜合財務指標來實證分析這兩組H股公司回歸A股前后7年的業(yè)績變化。單

3、變量財務指標是凈資產收益率ROE和息稅前總資產收益率ROA，這兩個指標都非常具有代表性。ROE指標是審核股票發(fā)行資格的硬性指標，ROA則排除了很多非生產因素對公司利潤的干擾，更加具有可比性和代表性。通過對這兩個指標描述性統(tǒng)計分析得出結論：99年前回歸的H股公司在回歸前的頭3年里經營業(yè)績呈下降趨勢，變化明顯，最后三年趨于穩(wěn)定，但業(yè)績水平遠遠低于回歸前的業(yè)績水平。99年后回歸的H股公司的經營業(yè)績在回歸后不斷攀升，最后三年趨于穩(wěn)定，業(yè)績水平遠

4、遠高于回歸前的水平。因為僅僅憑借這兩個盈利性指標很難全面反映H股回歸前后的業(yè)績變化，所以我們運用主成分分析方法將8個全面衡量企業(yè)業(yè)績的財務指標壓縮，構造出一個多變量綜合指標評價函數，然后將樣本每一年綜合業(yè)績指標P值計算出來進行描述性統(tǒng)計分析，得出的結論與單變量財務指標所得出的結論基本一致。這兩個結論同時說明1999年后證券市場是在不斷發(fā)展進步的，H股回歸A股政策是完全可以接受的。但是，中國證券市場畢竟仍然處于發(fā)展初期，存在的很多不穩(wěn)定因