金融危機爆發(fā)前經(jīng)濟條件的數(shù)量分析——以經(jīng)濟周期為視角.pdf

1、金融危機是一個古老而時髦的話題。從1825年世界歷史上第一次生產(chǎn)過剩危機到目前美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，人們關(guān)于金融危機的爭論、研究從來沒有停止過。然而，金融危機如影隨形，始終困擾著人們，對人類經(jīng)濟社會的發(fā)展產(chǎn)生巨大的破壞作用?？v觀世界金融發(fā)展的歷史長卷，走向市場經(jīng)濟的國家?guī)缀醪豢杀苊獾陌l(fā)生過金融危機。 金融危機頻繁的爆發(fā)，給危機爆發(fā)國的社會、經(jīng)濟、政治等各方面造成了嚴重危害，也極大地沖擊了世界金融和經(jīng)濟體系。金融風險的

2、防范和金融安全的維護作為世界性經(jīng)濟難題，受到各國政府、經(jīng)濟管理部門、金融企業(yè)和經(jīng)濟理論界的高度關(guān)注。 自1970年代，克魯格曼提出的第一代金融危機理論模型開始，對金融危機、金融穩(wěn)定與金融安全等問題的研究不斷向前發(fā)展，各種理論模型與實證研究均力圖尋找金融系統(tǒng)出現(xiàn)不安全的根源，并想依此對未來可能的金融危機進行預警。但是這些模型大多都為短期預警模型，而且實際預警效果也不甚理想。即使能夠效果良好的預警到危機的出現(xiàn)，也難以在短時間內(nèi)對經(jīng)濟

3、金融結(jié)構(gòu)進行及時的調(diào)整而避免危機的發(fā)生或盡量減少危機爆發(fā)帶來的損失。金融安全隱患是在長期的經(jīng)濟運行中集聚的，而經(jīng)濟體長期運行的狀態(tài)表征就體現(xiàn)為經(jīng)濟的周期性波動，所以，研究經(jīng)濟周期和金融危機的關(guān)系，分析經(jīng)濟周期運行特征對金融安全的影響，思考金融安全長期預警問題就具有重要的現(xiàn)實意義。 金融作為國民經(jīng)濟的有機組成部分，其金融安全狀態(tài)與經(jīng)濟運行的狀況具有何種聯(lián)系?經(jīng)濟的運行具有周期性，金融安全的狀態(tài)在經(jīng)濟周期的不同階段的表現(xiàn)是否同樣具有

4、某種規(guī)律性?對這些問題的回答就需要對金融危機和經(jīng)濟周期的關(guān)系進行研究，找出金融危機在經(jīng)濟周期性波動中爆發(fā)的規(guī)律。 東亞金融危機的經(jīng)驗告訴我們，危機前東亞各國經(jīng)濟經(jīng)維持了長達數(shù)十年的快速而持續(xù)的發(fā)展，形勢十分良好，然而經(jīng)濟體卻突然爆發(fā)了嚴重的金融危機。不僅讓我們進一步思考，危機前大好的經(jīng)濟形勢只是一種假象嗎?還是良好的經(jīng)濟形勢已經(jīng)孕育了金融危機?進而，為什么在經(jīng)濟周期的運動中，經(jīng)濟會產(chǎn)生并且積累危機的能量呢?因此金融危機在經(jīng)濟周期

5、的運行中爆發(fā)的主要原因是本文研究的一個重要的目的。 中國是走向市場經(jīng)濟的發(fā)展中國家，改革開放三十年內(nèi)經(jīng)濟的高速持續(xù)增長使得世界為之矚目，堪稱“中國的奇跡”，在某些方面與東亞危機的發(fā)生國存在相似之處。在亞洲金融危機中，中國沒有受到直接的沖擊，但這并不意味著中國不存在金融風險。當前中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時期，隨著金融市場化、國際化進程的不斷加快，金融風險也在不斷地積聚。在這樣的現(xiàn)實環(huán)境下，本文將結(jié)合中國經(jīng)濟周期的運行的特點以及中國

6、經(jīng)濟增長的長期趨勢，試探性地對中國未來可能會在何時爆發(fā)金融危機進行初步判斷。 本文通過定性分析與定量分析相結(jié)合、樣本分析和典型分析相結(jié)合的方式，分析金融危機在經(jīng)濟周期性波動中爆發(fā)的規(guī)律，并從經(jīng)濟周期性波動的視角，揭示金融危機爆發(fā)的根源。 本文的結(jié)構(gòu)安排如下： 第一章為緒論部分。主要闡述了選題的經(jīng)濟背景及其意義，明確了論文主要的研究思路和研究方法，并對文章的結(jié)構(gòu)安排與主要觀點進行了說明。 第二章是相關(guān)文獻的

7、綜述，對金融危機和經(jīng)濟周期關(guān)系及其影響機制方面的國內(nèi)外文獻進行梳理和述評。在仔細研究相關(guān)文獻后，本文認為現(xiàn)今存在以下幾個問題：第一，在金融危機和經(jīng)濟周期關(guān)系的研究中，國外學者認為經(jīng)濟周期對金融危機的影響機制是過度負債，以及負債所引起的金融脆弱性。然而隨著國際經(jīng)濟金融的發(fā)展，金融危機的形式呈現(xiàn)出更為明顯的復雜性和多樣性，影響金融安全的因素也越來越多，經(jīng)濟周期對金融危機的影響機制是否發(fā)生了改變這個問題近期還沒有看到相關(guān)文獻。第二，在國內(nèi)外學

8、者的研究中，定性分析研究多，定量分析研究少。國外學者的研究已經(jīng)形成一套較為完整的理論體系，但都是基于對經(jīng)濟周期中爆發(fā)金融危機的原理和機制進行的理論分析，而對危機前經(jīng)濟條件的數(shù)量分析較少。而國內(nèi)學者在定量分析上幾乎是空缺的。第三，國外學者中近期的研究成果較少，歷史上的研究成果較多。他們的研究都局限在20世紀初以前的時期內(nèi)，而當時各國還沒有采用凱恩斯主義的思想，運用貨幣政策和財政政策等手段干預經(jīng)濟的力度都非常有限，此外，由于資料的限制以及各

9、國的經(jīng)濟環(huán)境情況不可能完全一樣，因此其研究得出的結(jié)論也未必適用于當今的其他國家和地區(qū)。 第三章是金融危機和經(jīng)濟周期的關(guān)系的實證研究。首先對經(jīng)濟周期的概念、經(jīng)濟周期的類型以及經(jīng)濟周期的測度方法進行了介紹；然后對實證中選取的危機樣本國家和衡量經(jīng)濟周期的指標進行了說明；并在此基礎(chǔ)上對樣本國家的經(jīng)濟周期進行分析，以找出金融危機爆發(fā)與經(jīng)濟周期的關(guān)系。通過描述性分析，可以看出，雖然不是每次經(jīng)濟的周期變動都發(fā)生金融危機，但金融危機和經(jīng)濟周期確

10、實是緊密相連的。樣本中22個危機發(fā)生國共經(jīng)歷了38個完整的經(jīng)濟周期，共發(fā)生了27次規(guī)模較大的金融危機，其中在經(jīng)濟周期的波峰時期爆發(fā)危機的有20次，平均每兩個經(jīng)濟周期的波峰就會產(chǎn)生一次規(guī)模龐大的金融危機。而且在27個金融危機的樣本單位中，有20次危機是在經(jīng)濟周期的波峰期爆發(fā)，占總共危機次數(shù)的74％，這足以說明金融危機的爆發(fā)與經(jīng)濟周期的波峰期表現(xiàn)出較強的相關(guān)性，特別是在經(jīng)濟周期波動程度加劇的時候尤其如此。 第四章是本文的核心部分，首

11、先對影響危機發(fā)生的經(jīng)濟指標進行了選取，并對研究的模型進行了說明。通過實證找出在經(jīng)濟周期運行過程中影響金融安全進而導致金融危機爆發(fā)的主要因素。并針對東亞金融危機中各國爆發(fā)金融危機的原因進行了深入的分析。通過本章的實證分析，發(fā)現(xiàn)影響金融危機隨著經(jīng)濟周期的波動而爆發(fā)的主要因素是國內(nèi)信貸占GDP的比重、貿(mào)易占GDP的比重和人均GDP增長率。在經(jīng)濟的復蘇時期，經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，使得信貸規(guī)模的不斷擴大，不僅為經(jīng)濟增長提供了大量的資金來源，也助長了經(jīng)濟

12、中的投機行為。一旦經(jīng)濟增長達到波峰時期，經(jīng)濟增長開始放緩，需求下降，信貸規(guī)模便開始萎縮。信貸的萎縮使得投機失去了資金的來源，資產(chǎn)價格出現(xiàn)下降的趨勢。一旦一個大的投機者破產(chǎn)便會引起惡性的鏈式反應，破產(chǎn)和恐慌會造成更多的破產(chǎn)和恐慌，從而引起危機的爆發(fā)。貿(mào)易占GDP的比重越高，說明該國對外開放程度越高，該國受到國外貿(mào)易沖擊的可能性越大，經(jīng)濟增長受到國外沖擊而下降的可能性也就增高，往往會成為危機發(fā)生的起因。 第五章試探性地對中國未來可能

13、會在何時爆發(fā)金融危機進行初步判斷。首先通過對學者們關(guān)于中國經(jīng)濟周期的研究，并結(jié)合現(xiàn)實情況分析中國經(jīng)濟周期的表現(xiàn)形態(tài)，找出中國經(jīng)濟周期性波動的特點。本文認為中國確實存在10年左右的經(jīng)濟周期，大概每十年中國就會經(jīng)歷一次經(jīng)濟的波谷期，這次波谷期我們預計會在2009年形成，而下次經(jīng)濟的波谷應該在2020年左右，更遠的將來會在2030年左右形成波谷；其次，雖然我們預計2020年左右中國經(jīng)濟會出現(xiàn)波谷期，但根據(jù)學者們對經(jīng)濟的長期趨勢的判斷，發(fā)生危機