美聯儲也在“摸著石頭過河”qe退出意向不斷反復

1、<p>　　美聯儲也在“摸著石頭過河”QE退出意向不斷反復</p><p>　　2013年，在全球矚目下，美國聯邦儲備系統（Federal Reserve System，FED，下稱“美聯儲”）沒能低調地度過它的100歲生日。這一年，對于是否要退出QE（量化寬松政策）、經濟復蘇力度如何、對比特幣如何監(jiān)管等問題，美聯儲的決策牽動著全球市場的每一根末梢神經。 </p><p>　　“

2、美聯儲是私人銀行，受控于神秘的羅德柴家族”；“美聯儲是股份制私人企業(yè)，大股東如花旗銀行實際控制著美聯儲”；“美聯儲推行量化寬松政策就是為了將國內的通貨膨脹轉嫁出去”…… </p><p>　　作為美聯儲“體制內”的經濟學家，達拉斯地方聯儲高級經濟學家王健接受《中國經濟周刊》專訪，解密“真實的美聯儲”。 </p><p>　　政府機構+非營利性私人組織 </p><p&g

3、t;　　“正確看待美聯儲的組織架構和運行機制，全面了解美聯儲在全球經濟和金融市場上的作用及其行事邏輯，才能進一步增強對全球市場的預見能力?！蓖踅Α吨袊洕芸繁硎荆@正是他寫作新書《還原真實的美聯儲》的初衷。 </p><p>　　王健認為：“從根本上講，美聯儲性質與中國人民銀行一樣，是按照《聯邦儲備法》建立起來的美國的中央銀行。但其組織結構十分特殊，分為獨一無二的雙重結構：其一是位于華盛頓的聯邦儲備局，其二

4、由股東銀行繳納的股本金建立起來的12個地區(qū)聯邦儲備銀行。二者共同構成了美國的聯邦儲備系統。” </p><p>　　美聯儲所具有的政府機構加上非營利性私人組織的雙重結構，有其歷史沿革。 </p><p>　　在制定貨幣政策方面，美聯儲直接受到國會的諸多制約。美聯儲主席每年至少要對國會進行兩次公開聽證，所有聽證資料均對外公布。具體聽證內容包括：目前美國經濟的基本狀況，美聯儲都制定了哪些政策，

5、這些政策如何體現了《聯邦儲備法案》中規(guī)定的“提供穩(wěn)定宏觀經濟環(huán)境”的既定目標。 </p><p>　　聯邦儲備理事會是美聯儲的最高機構，由7名理事組成，由總統征得參議院同意后任命，國會因此能對美聯儲的決策產生重要影響。此外，7名理事與5名聯邦儲備銀行行長共同組成聯邦公開市場委員會，決定美國貨幣政策。 </p><p>　　王健告訴《中國經濟周刊》，美聯儲作為美國的中央銀行，直接對國會負責，

6、所有貨幣政策的制定都以美國經濟為考慮。例如是否退出QE，美聯儲會考慮到對于其他國家及新興市場的影響，但也僅限于這些國家經濟運行情況對于美國經濟的反作用。否則，決策將很難得到國會的認可。 </p><p>　　王健直言：“美元作為全球貨幣是有問題的?！币悦绹壳暗慕洕偭亢饬浚涝獡蝺湄泿沤巧衅渥陨淼睦Ь?。但這同時是全球貨幣體系的缺點，任何一種主權貨幣擔任“全球貨幣”都會遇到同樣的問題。 </p>

7、<p>　　制定政策也是“摸著石頭過河” </p><p>　　“美聯儲歷任主席個人風格比較獨特的分別是沃克爾、格林斯潘和伯南克。這里面我最喜歡的是伯南克?！蓖踅≌J為，伯南克擔任美聯儲主席以來主要有三大成就：第一，在2008年金融危機期間穩(wěn)定了經濟；第二，允許不同的意見和觀點交鋒，使得美聯儲系統內的氛圍更加開放；第三，更加注重與市場的交流。 </p><p>　　與“惜字如金

8、”、對政策表態(tài)晦澀的格林斯潘相比，伯南克更愿意與市場交流，他經常通過調研獲得機構對于現行貨幣政策的反饋。這正是美國自上世紀70年代以來中央銀行治理的一個方向，即中央銀行不應當成為市場波動的中心。 </p><p>　　但這似乎無法解釋美聯儲對于QE退出意向的不斷反復。 </p><p>　　對此，王健表示，美聯儲高級官員每一次對市場的公開表態(tài)都是非常嚴謹的。所有政策（結論）都有其施行的前提

9、條件。今年6月，美聯儲曾做出可能提早退出QE的決定，其非常重要的前提是6月份非農就業(yè)數據向好。然而，就業(yè)情況并不如預期，美聯儲因此否定了提早退出QE的決定。 </p><p>　　“貨幣政策的制定是非常復雜的過程，美聯儲同樣在‘摸著石頭過河’?！蓖踅∠颉吨袊洕芸繁硎?，美聯儲也是在不斷犯錯中摸索貨幣政策制定的依據。因此，許多美聯儲出版物的主題在于探討從前所犯的錯誤，比如1929—1933年的經濟大蕭條、美國上

10、世紀70年代經濟危機和2008年全球金融危機。 </p><p>　　美聯儲政策的 “副作用” </p><p>　　王健表示，正是由于美聯儲決策機制的固定和透明，所以美國的貨幣政策具有連貫性，不會大起大落。至于美聯儲即將上任的新女掌門人珍妮特·耶倫，美聯儲主席的投票權與其他6位理事并沒有什么不同。因此，QE政策應當會保持原有的政策連貫性。即使有可能變化，也僅限于較小的制度設計。

11、 </p><p>　　但“對新興市場來講，明年可能是非常重要的一年”。王健分析發(fā)現，美聯儲政策轉向時經常伴隨著一些經濟危機，其結果往往是美國經濟上行，而其他國家經濟下行。二者之間更多的是相關性而非因果性。美元利率是其中重要的傳導因素：作為全球貨幣的美元利率上升會對新興國家資產價格造成沖擊，因此容易導致因擠兌引發(fā)的金融危機。 </p><p>　　“可以通過國家之間的貨幣互換來減少沖擊?！?/p>

12、王健建議，事實上包括美聯儲在內的許多發(fā)達國家央行已經采取貨幣互換協助穩(wěn)定本國金融市場，以預防美國退出量化寬松政策可能產生的沖擊。而目前，美國國會對于美聯儲與新興市場國家之間的互換協議仍有許多約束。 </p><p>　　因此，王健認為，在當下的全球貨幣體系現實下，新興市場國家央行要具有前瞻性，提前通過國內的審慎宏觀金融政策，將過去積累形成的資產泡沫逐步消除一部分。在未來全球經濟形勢變化的時候，不至于造成特別大的資