美聯(lián)儲(chǔ)在寬松之門(mén)外的矯情原因

1、一、鮑威爾聽(tīng)證會(huì)證詞一、鮑威爾聽(tīng)證會(huì)證詞美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在眾議院金融委員會(huì)就美國(guó)半年度貨幣政策報(bào)告作證詞陳述（2019071022:00pm北京時(shí)間）。1.1關(guān)于投資、消費(fèi)與就業(yè)關(guān)于投資、消費(fèi)與就業(yè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)中屬于消費(fèi)者的部分處于良好狀態(tài)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在問(wèn)題更多地與商業(yè)信心有關(guān)，不確定性會(huì)導(dǎo)致企業(yè)推遲投資。美國(guó)人的儲(chǔ)蓄并不足以為退休做好準(zhǔn)備（這是長(zhǎng)期問(wèn)題和近期貨幣政策無(wú)關(guān)，筆者注）。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于良好狀態(tài)，并承諾將采取工具保持這樣

2、的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)十分重視多樣性（注：貨幣工具多樣性）。美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸顯現(xiàn)出全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及制造業(yè)的問(wèn)題。我們沒(méi)有證據(jù)足以稱(chēng)當(dāng)前的勞動(dòng)力市場(chǎng)是過(guò)熱的，當(dāng)前的薪資增速并不足以為通脹帶來(lái)上行壓力。過(guò)熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)不是當(dāng)前存在的問(wèn)題，失業(yè)率處于低位，但并沒(méi)有看到薪資出現(xiàn)同樣的回應(yīng)（英大解讀：美聯(lián)儲(chǔ)默認(rèn)將薪資收入增長(zhǎng)與消費(fèi)以及通脹產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，因此從這個(gè)邏輯，結(jié)合當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)和薪資數(shù)據(jù)，衍生不出通脹預(yù)期）。美聯(lián)儲(chǔ)在最低工資法問(wèn)題上不持立場(chǎng)——在最低工資

3、法的成本收益權(quán)衡問(wèn)題上沒(méi)有達(dá)成經(jīng)濟(jì)共識(shí)，提高最低薪資有好處，但也需付出代價(jià)（英大解讀：美國(guó)也有試圖提高最低工資問(wèn)題的議案，但并未達(dá)成共識(shí)）。就業(yè)機(jī)會(huì)的增加剛剛開(kāi)始惠及那些處于勞動(dòng)力市場(chǎng)邊緣的人。低收入及中等收入人群的復(fù)蘇是最近才開(kāi)始的。美國(guó)中低等收入階層的收入停滯不前，這一情況令人感到擔(dān)憂(yōu)。技術(shù)趨勢(shì)、全球化及教育是美國(guó)收入停滯不前的原因，美國(guó)需要一個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略來(lái)提高就業(yè)參與率。薪資增速處于健康水平，預(yù)計(jì)薪資將持續(xù)增長(zhǎng)。就業(yè)參與率呈下行趨勢(shì)

4、主要是因?yàn)槿丝诶淆g化，相對(duì)來(lái)看，參與率一直保持在良好的位置，發(fā)展得也不錯(cuò)。毫無(wú)疑問(wèn)失業(yè)率不能再繼續(xù)處于半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的低位（英大解讀：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)前失業(yè)率達(dá)到潛在失業(yè)率極限的一個(gè)確認(rèn)）。率更容易實(shí)現(xiàn)，美國(guó)難以獲得出口優(yōu)勢(shì)。）1.3關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期前景關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期前景6月的就業(yè)報(bào)告并未改變我們對(duì)于政策的預(yù)期。有一些與美國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的很不錯(cuò)的消息。6月就業(yè)報(bào)告是積極的，并且是“非常好的消息”。較低的通脹可能會(huì)導(dǎo)致短期利率的下降。將貨幣政策視為唯一

5、可用策略并非好事。與貨幣政策相比，財(cái)政政策是更具力量的手段。超額準(zhǔn)備金率是我們管理貨幣政策的手段。杠桿貸款風(fēng)險(xiǎn)并不主要存在于銀行體系或銀行本身。需要嚴(yán)格監(jiān)控杠桿貸款。高企的公司杠桿率可能成為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在7月會(huì)議上關(guān)注貿(mào)易前景及通脹水平。并不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。讓我們繼續(xù)觀(guān)察經(jīng)濟(jì)，從而判斷美聯(lián)儲(chǔ)是否知道自己在做什么。英大解讀：美聯(lián)儲(chǔ)在前景，就業(yè)數(shù)據(jù)以及試圖引導(dǎo)的貨幣政策方向上出現(xiàn)了一定的違和感。Powellsaysthe

6、strongjobsreptlastFridaydidnotchangetheFedsoutlook。譯文：鮑威爾說(shuō)，上周五的強(qiáng)勁就業(yè)報(bào)告并沒(méi)有改變美聯(lián)儲(chǔ)的前景。筆者非常喜歡這句話(huà)，因?yàn)檫@句話(huà)看起來(lái)很簡(jiǎn)單，但長(zhǎng)期關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策的人會(huì)發(fā)現(xiàn)其中的擰巴，不合時(shí)宜，理由如下：①美聯(lián)儲(chǔ)此前的前景是加息預(yù)期，現(xiàn)在又說(shuō)就業(yè)數(shù)據(jù)十分之好，難道美聯(lián)儲(chǔ)要維持這個(gè)前景展望，進(jìn)行加息？顯然不對(duì)，所有口風(fēng)都已經(jīng)變了。②美聯(lián)儲(chǔ)在一些爛數(shù)據(jù)之后，將縮表規(guī)?？s減，并重

7、新評(píng)估縮表計(jì)劃，并確認(rèn)縮表結(jié)束后再投資計(jì)劃構(gòu)想。2019年3月FOMC會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)宣布，F(xiàn)OMC委員一致同意從5月起，將每月縮表的美國(guó)國(guó)債最高減持規(guī)模從300億美元砍半至150億美元，到9月末停止縮減國(guó)債持有。美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)允許縮減所持的機(jī)構(gòu)債和MBS，以便與長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看主要持有美國(guó)國(guó)債的目標(biāo)一致。簡(jiǎn)單說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為停止緊縮，開(kāi)始寬松條件不充分。③美聯(lián)儲(chǔ)保持兩種嚴(yán)格分化的語(yǔ)言控制風(fēng)格繼續(xù)等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)貨幣政策的顯著偏向？有可能，但意義不大