基于VAR模型的我國流動性過剩與通貨膨脹關系實證研究.pdf

1、當前，流動性過剩和通貨膨脹已成為了宏觀調控部門和學術界關注的重點，尤其是2005年人民幣匯率形成機制改革啟動之后，物價顯著攀升，通貨膨脹的跡象進一步顯露出來，流動性過剩的問題凸顯。為此，國家相關部門采取了各項政策措施來調控流動性過剩，緩解通貨膨脹的壓力。 自2007年以來，在一年的時間里，央行6次上調存貸款基準利率，10次上調人民幣法定存款準備金率收縮銀行信貸總量，都旨在控制過剩的流動性，防止結構性通脹演變?yōu)槊黠@的通脹。在200

2、7年4月18日的國務院常務會議上，溫家寶指出把抓緊緩解流動性過剩矛盾作為當前乃至全年宏觀調控的重點。2007年12月5日結束的中央經濟工作會議決定實行從緊的貨幣政策，這是中國自1998年以來實行了10年穩(wěn)健貨幣政策后的首次調整，其要義都是要全力收縮中國市場上過剩的流動性，防止經濟過熱，緩解通脹的壓力。 本文立意于運用計量方法進行實證，較為系統(tǒng)地研究我國流動性過剩與通貨膨脹之間的關系，分析過剩的流動性對通脹的影響，并有針對性地提出

3、相關政策建議，對于我國政府圍繞抑制流動性過剩進行宏觀調控來治理通脹是很有幫助的，因此具有較強的現實意義。 本文的邏輯構架是：介紹了流動性過剩和通貨膨脹各自的含義和衡量方法，并對國內外有關兩者關系的相關實證進行了梳理和綜述→選取本文用于實證的衡量指標，對數據進行季節(jié)調整和平穩(wěn)性檢驗→確定VAR模型滯后階數和進行向量協整檢驗后，建立基于VAR模型的流動性過剩與通貨膨脹的向量誤差修正模型(VEC)→進行VAR模型下的格蘭杰因果檢驗，脈

4、沖響應函數和方差分解→結合實證結論，從流動性過剩的原因分析其向通貨膨脹的傳導過程→根據實證結論和前面的分析，提出針對性的政策建議。在此邏輯的指導下，本文共分為五個章節(jié)，其主要內容如下： 第一章，緒論。對本文的研究背景、意義、思路和邏輯結構等作了詳細的闡述。指出在當前我國流動性過剩凸顯、通貨膨脹壓力巨大以及我國為緩解通脹壓力，圍繞調控過剩流動性而采取了一系列政策措施的情況下，系統(tǒng)地研究流動性過剩與通貨膨脹的關系，分析過剩的流動性對

5、通脹的影響，具有一定的現實意義。 第二章，文獻綜述。首先分別對流動性過剩和通貨膨脹各自的含義以及衡量方法作了系統(tǒng)的介紹，然后對國內外有關流動性過剩與通貨膨脹關系的實證研究進行了梳理和綜述。 第三章，本文基于VAR模型對我國流動性過剩與通貨膨脹關系所做的實證分析。在進行實證之前，首先明確了流動性過剩和通貨膨脹的含義。本文是從一個國家的宏觀層面去分析流動性過剩的問題并探討其與通貨膨脹間的關系。因此，筆者認為流動性過剩是指相對

6、于經濟增長而言貨幣存量過多的現象，即廣義貨幣供給超過了實體經濟的需要。而通貨膨脹是指流通中的貨幣數量超過經濟運行所需的數量而引起的貨幣貶值和一般物價水平持續(xù)上漲的經濟現象。隨后，本文以前人的研究成果為基礎，借鑒現代計量經濟學的方法結論，綜合考慮我國相關指數編制情況后，選擇經過季節(jié)調整后的M2/GDP_TC作為流動性過剩的度量指標，CPI作為通脹程度的衡量指標。然后，選取1997-2007年的季度數據，利用Eviews5.0軟件進行基于V

7、AR模型的一系列相關實證分析，探討過剩的流動性對通脹的影響，主要包括：(1)進行Johansen協整檢驗以分析流動性過剩與通貨膨脹是否存在長期穩(wěn)定的均衡關系。(2)構建向量誤差修正模型(VEC)考察兩者的短期動態(tài)關系。(3)進行基于VAR模型的格蘭杰因果檢驗，從統(tǒng)計意義上檢驗出因果性的方向，考察我國流動性過剩和通貨膨脹的相互影響關系。(4)對模型作進一步的分析，即脈沖響應函數和方差分解。脈沖響應函數方法采用Cholesky分解技術，建立

8、M2/GDP_TC和CPI的脈沖響應函數模型，進一步刻畫出現流動性過剩后，M2/GDP_TC變量對CPI的影響隨時間變化的過程。方差分解則分析了每一個結構沖擊對內生變量的貢獻度，通過求解擾動項對向量自回歸模型預測均方誤差的貢獻度，了解流動性因素對通貨膨脹的沖擊作用。 本文得出的主要實證結論是： (1)Johansen協整檢驗結果表明，流動性過剩與通貨膨脹變量之間存在協整關系，即我國流動性過剩與通貨膨脹之間存在著一個長期穩(wěn)

9、定的均衡關系。 (2)通過建立向量誤差修正模型(VEC)進行回歸后發(fā)現，流動性過剩與通貨膨脹具有自動長期穩(wěn)定機制，并且當短期波動偏離長期均衡時，將以0.14942的調整力度將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。 (3)進行基于VAR模型的格蘭杰因果檢驗，結果顯示流動性過剩是通貨膨脹的格蘭杰原因，但拒絕通貨膨脹是流動性過剩的格蘭杰原因。也就是說在我國存在從流動性過剩到通貨膨脹的因果聯系。 (4)脈沖響應函數表明我國流動性受到

10、外部條件的某一沖擊后(流動性過剩)，在經歷一段短暫的時滯之后，隨著時間的推移經市場傳遞給物價，而且這一沖擊具有顯著的促進作用和較長的持續(xù)效應。 (5)運用方差分解法，可以看出流動性過剩對通貨膨脹的預測均方誤差有越來越大的方差貢獻率，即流動性對通貨膨脹的解釋力度逐步加大。 第四章，分析流動性過剩向通貨膨脹的傳導過程。從本文的實證結論可知，我國過剩的流動性是通貨膨脹產生的格蘭杰原因，并對通貨膨脹的沖擊作用存在持續(xù)遞增的正效應

11、。因此，可以采取相關的宏觀調控政策和手段，對流動性過剩進行調控和疏導，以緩解通貨膨脹壓力，進而有效治理通脹。為了較好地抑制我國過剩的流動性，首先對我國流動性過剩產生的原因進行了分析。引起我國流動性過?，F狀的原因有很多，既有國內的原因，如高額的儲蓄、消費不足；金融市場不完善、投資渠道狹窄；多年的雙順差、外資外貿管理政策不對稱、國際收支失衡等。同時又有國際上的原因，如全球流動性過剩的大背景下，國際資本的大量流入。然后，在此基礎上探討了流動性

12、過剩如何引起通貨膨脹，理清了流動性過剩向通貨膨脹的傳導主線。 第五章，政策建議。結合本文的實證結論以及對我國流動性過剩產生的原因分析，本文有針對地提出了相應的對策，以便于更好地收縮整個經濟體系過剩的流動性，進而對通貨膨脹進行有效的治理。 本文的主要貢獻體現在以下幾個方面： (1)現有國內文獻主要從微觀層面研究流動性過剩問題，如銀行等金融體系的流動性過剩和金融衍生品的增長。本文從宏觀層面討論流動性過剩問題，即流動性

13、過剩是指相對于經濟增長而言貨幣存量過多的現象。盡管微觀層面的流動性過剩是宏觀層面的具體反映，兩者之間存在諸多聯系，但二者畢竟是不同層次、不同意義的兩個問題，因此如果單純從銀行等金融體系的流動性入手對經濟總體中的流動性進行測度，難免會出現偏差。這客觀上要求從宏觀經濟視角來分析流動性過剩。 (2)對于流動性過剩與通貨膨脹關系的討論，國內大部分文獻主要都停留在理論分析上，沒有結合具體的數據，用定量實證的方法加以佐證。本文選取我國199

14、7-2007年的季度數據，對流動性過剩和通貨膨脹進行了基于VAR模型的一系列實證研究，較全面地分析了流動性過剩與通貨膨脹之間的因果關系、長期穩(wěn)定關系以及短期動態(tài)關系。 (3)在現有為數不多的有關兩者關系實證的文獻中，大多都是采用M2或Ml與CPI的同比增長數據差分后進行回歸分析或者因果性檢驗，盡管通過差分的方法可以消除序列中含有的非平穩(wěn)趨勢，使得序列平穩(wěn)化。但其局限性在于變換后的序列限制了所討論經濟問題的范圍，并且有時變換后的序

15、列由于不具有直接的經濟意義，使得化為平穩(wěn)序列后所建立的時間序列模型不便于解釋。并且Sims(1980)建議即使在變量非平穩(wěn)的情況下，也無須對變量進行差分來使之平穩(wěn)化。這是因為建立VAR模型的目的一般都不是為了統(tǒng)計推斷和參數估計，進行差分將會降低模型的擬合度，丟失變量間的相互關系。因此，本文在建立VAR模型時只對原始水平序列建模，通過對數據進行季節(jié)調整，消除季節(jié)要素和不規(guī)則要素，得到M2/GDP變量的趨勢循環(huán)要素M2/GDP_TC序列，在