匯率制度福利論.pdf

1、匯率制度關(guān)乎一個(gè)國(guó)家內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的均衡，對(duì)一國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。然而，“沒(méi)有任何一種匯率制度對(duì)所有國(guó)家或任何時(shí)期都是適當(dāng)?shù)?，匯率制度僅是增進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利的一種手段”。東南亞金融危機(jī)后，埃里克欽總結(jié)認(rèn)為，“在亞洲，任何問(wèn)題最后都?xì)w結(jié)到匯率制度”?，F(xiàn)實(shí)生活中，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民幣匯率及其制度作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中的“公共品”日益受到世人的廣泛關(guān)注。正是基于這樣的認(rèn)識(shí)，本文選擇匯率制度的福利分析作為研究主題。 匯率制度內(nèi)含四

2、方面的內(nèi)容：確定合理匯率水平的依據(jù)；匯率波動(dòng)范圍；維持匯率水平的措施；必要時(shí)對(duì)匯率的調(diào)整措施、手段和途徑。根據(jù)匯率制度的內(nèi)容構(gòu)成，研究匯率制度的福利問(wèn)題不能停留于對(duì)匯率制度所包含的法令、規(guī)章層面的考察，而必須深入?yún)R率制度的核心—匯率水平及其波動(dòng)范圍的確定—展開(kāi)分析。因此，對(duì)匯率制度的福利分析內(nèi)含匯率制度的福利比較、匯率波動(dòng)及其傳遞的福利效應(yīng)和匯率制度變革的福利評(píng)估等基本內(nèi)容。全文將這些內(nèi)容分解在六章中予以闡釋。 第一章概要介紹了

3、選題緣由和研究?jī)r(jià)值，勾勒了文章的主要脈絡(luò)和研究框架。 第二章為理論歸結(jié)部分。從匯率制度選擇理論、新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、應(yīng)用福利經(jīng)濟(jì)學(xué)等三個(gè)方面梳理了匯率制度福利論的理論基礎(chǔ)。論文提出，在理論基礎(chǔ)方面，匯率制度選擇的成本收益說(shuō)、經(jīng)濟(jì)績(jī)效決定論、經(jīng)濟(jì)沖擊決定論都內(nèi)含一定的匯率制度的福利思想。在方法論基礎(chǔ)方面，嚴(yán)格的匯率制度福利分析是建立在新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的跨時(shí)均衡分析基礎(chǔ)上的，因此新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究框架構(gòu)成匯率制度福利分

4、析的基本研究范式。而應(yīng)用福利經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于福利范疇、福利標(biāo)準(zhǔn)、福利度量的討論給匯率制度的福利分析提供了福利經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)。 在第三章匯率制度的福利比較中，論文按照“一條主線、兩個(gè)視角”的脈絡(luò)展開(kāi)論述。一條主線是經(jīng)濟(jì)環(huán)境中是否存在名義價(jià)格粘性，兩個(gè)視角分別是基于消費(fèi)者效用最大化的福利分析視角和基于政府損失最小化的福利分析視角。根據(jù)所考慮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否存在名義價(jià)格粘性，論文將匯率制度的福利比較模型研究劃分為兩個(gè)階段：一是不考慮任何種類的名義

5、價(jià)格粘性的傳統(tǒng)開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的匯率制度福利分析；一是新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的匯率制度福利分析。在匯率制度的福利分析模型中，基于消費(fèi)者效用最大化的福利比較是匯率制度福利分析的基本視角。在開(kāi)展福利比較時(shí)，既要考慮消費(fèi)方差對(duì)福利的影響，也要分析消費(fèi)的平均水平(均值)的作用。論文將Michael B．Devereux和Charles Engel(1998)建立的浮動(dòng)匯率制度下的生產(chǎn)者定價(jià)模型(PCP)、市場(chǎng)定價(jià)模型(PTM)和固定匯率

6、制度模型(FER)的福利比較作為基準(zhǔn)模型。這一模型的基本結(jié)論是匯率制度顯著取決于定價(jià)行為，當(dāng)價(jià)格以消費(fèi)者所在國(guó)家的貨幣定價(jià)時(shí)，浮動(dòng)匯率制度下的國(guó)內(nèi)消費(fèi)方差不受外國(guó)貨幣方差的影響，但是若以生產(chǎn)者所在國(guó)家的貨幣定價(jià)，或固定匯率制度，則存在著外部擾動(dòng)的傳遞。模型的一個(gè)重要特征是匯率制度不僅影響消費(fèi)和產(chǎn)出的方差也影響其平均水平。當(dāng)價(jià)格以生產(chǎn)者所在國(guó)家的貨幣定價(jià)時(shí)，從傳統(tǒng)框架來(lái)看，固定匯率與浮動(dòng)匯率制度存在相互抵消。浮動(dòng)匯率制下的匯率調(diào)整，消費(fèi)方

7、差較小，但匯率波動(dòng)本身導(dǎo)致一個(gè)較低的消費(fèi)水平。當(dāng)價(jià)格以消費(fèi)者所在國(guó)家的貨幣確定時(shí)，浮動(dòng)匯率制度總是優(yōu)于固定匯率制度。在此模型基礎(chǔ)上，逐一考慮國(guó)際化生產(chǎn)、資本不完全流動(dòng)、生產(chǎn)函數(shù)中加入資本要素、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)、市場(chǎng)不完全、內(nèi)生價(jià)格彈性等方面的影響，從而使得模型更符合現(xiàn)實(shí)，多角度考察了匯率制度的福利問(wèn)題。 第四、五章在對(duì)匯率波動(dòng)的福利含義和匯率傳遞影響福利效應(yīng)的機(jī)制進(jìn)行理論梳理基礎(chǔ)上，應(yīng)用路徑分析方法就人民幣匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的價(jià)格傳遞

8、路徑和福利效應(yīng)開(kāi)展模擬分析。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率通過(guò)響應(yīng)于經(jīng)濟(jì)沖擊進(jìn)而傳遞給生產(chǎn)者和消費(fèi)者，給生產(chǎn)者和消費(fèi)者帶來(lái)并不微小的福利影響，同時(shí)發(fā)現(xiàn)人民幣匯率對(duì)需求沖擊的傳遞效應(yīng)略大于對(duì)供給沖擊的傳遞效應(yīng)。這一經(jīng)驗(yàn)結(jié)論的政策含義是：確保國(guó)內(nèi)需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、確保一個(gè)溫和的物價(jià)水平是降低匯率波動(dòng)通過(guò)價(jià)格傳遞機(jī)制產(chǎn)生福利損失的重要保證。論文應(yīng)用 GARCH方法測(cè)度了人民幣實(shí)際有效匯率的波動(dòng)狀況，并在此基礎(chǔ)上應(yīng)用典型相關(guān)分析法探討人民幣實(shí)際有效匯

9、率波動(dòng)對(duì)居民福利的影響。研究發(fā)現(xiàn)，匯率波動(dòng)會(huì)通過(guò)影響居民的消費(fèi)和貨幣余額而產(chǎn)生一定的福利成本。同時(shí)，分析了貨幣傳導(dǎo)中利率與匯率的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)問(wèn)題。結(jié)論表明，我國(guó)貨幣政策的需求傳導(dǎo)中主要存在著利率向匯率的單向傳導(dǎo)，利率與匯率的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)較弱，匯率變動(dòng)通過(guò)利率渠道影響國(guó)民福利的效應(yīng)不明顯。 最后，第六章對(duì)改革開(kāi)放以來(lái)人民幣匯率制度變革開(kāi)展了基于福利評(píng)估的歷史批判。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率雙軌制具有十分微弱的福利收益，而人民幣單一釘住美元的固定

10、匯率制造成實(shí)際匯率長(zhǎng)期失調(diào)在一定程度上降低了消費(fèi)者的福利水平。近年來(lái)，人民幣匯率的一個(gè)突出現(xiàn)象就是人民幣對(duì)美元的不斷升值。為此，本文通過(guò)省際面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了人民幣升值的巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，從全國(guó)來(lái)看，人民幣升值與生產(chǎn)率提升、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系并不明顯，但從部分省區(qū)市來(lái)看，人民幣升值具有內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)技術(shù)基礎(chǔ)。人民幣升值通過(guò)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的差異化影響進(jìn)而可能通過(guò)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生福利分配效應(yīng)。人民幣升值在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的

11、福利含義是，人民幣升值推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的區(qū)域平衡，即各地產(chǎn)業(yè)發(fā)展與其要素稟賦優(yōu)勢(shì)相一致，這既是資源配置的優(yōu)化又是區(qū)域布局均衡而形成的公平提升，這本身意味著福利的改進(jìn)；同時(shí)，人民幣升值改變了貿(mào)易品部門(mén)和非貿(mào)易品部門(mén)的相對(duì)價(jià)格，價(jià)格扭曲的情況會(huì)發(fā)生改變，內(nèi)需得到刺激，進(jìn)口資源體現(xiàn)相對(duì)合理價(jià)值，這些都將改進(jìn)資源分配效率，使得出口導(dǎo)向政策時(shí)期長(zhǎng)期受到抑制的非貿(mào)易品部門(mén)的生產(chǎn)力得到釋放，增進(jìn)國(guó)民的福利水平；最后，人民幣漸進(jìn)升值，在一定程度上規(guī)避可能出

12、現(xiàn)的過(guò)度產(chǎn)業(yè)外移和產(chǎn)業(yè)空心化，可以避免經(jīng)濟(jì)波動(dòng)造成的福利成本。 本文可能的創(chuàng)新點(diǎn)在于： 第一，研究視角創(chuàng)新。匯率制度是國(guó)際金融理論和開(kāi)放經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中的重要課題。隨著新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)外開(kāi)始重視匯率制度的福利分析。較其他各視角研究匯率制度，“福利論”直接觸及到增進(jìn)人民福利這一經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的終極目標(biāo)。為此，本文認(rèn)為，研究匯率制度必須重視從福利視角開(kāi)展分析。 第二，理論框架構(gòu)建的嘗試。本文著力嘗試在理

13、論上系統(tǒng)歸結(jié)匯率制度福利分析的研究成果。提出了構(gòu)建匯率制度的三個(gè)理論基礎(chǔ)，分析了匯率制度福利分析的兩個(gè)研究視角，勾勒了匯率制度福利分析的一個(gè)研究格局。在理論架構(gòu)上，本文嘗試以匯率制度的福利范疇統(tǒng)領(lǐng)匯率制度的福利分析，初步形成了匯率制度的福利比較、匯率波動(dòng)的福利含義、匯率傳遞的福利效應(yīng)、匯率制度變革的福利評(píng)估這樣一個(gè)較為完整的研究體系。 第三，實(shí)證方法創(chuàng)新。在實(shí)證研究方面，本文嘗試應(yīng)用路徑分析方法對(duì)人民幣匯率響應(yīng)經(jīng)濟(jì)沖擊的價(jià)格傳遞

14、機(jī)制和福利效應(yīng)開(kāi)展了模型分析，得出了相應(yīng)的政策含義。其方法應(yīng)用具有一定的創(chuàng)新精神。另外，本著歷史批判的原則，對(duì)改革開(kāi)放以來(lái)的人民幣匯率制度變革有選擇性地開(kāi)展了福利評(píng)估，盡管結(jié)論不一定穩(wěn)健，甚至還可能存在謬誤，但體現(xiàn)了敢于探索的精神。因?yàn)樵谖覀兛磥?lái)，在踐行以人為本的科學(xué)發(fā)展觀過(guò)程中，對(duì)制度變革的福利評(píng)估應(yīng)獲得更多的關(guān)注。 第四，政策分析的嘗試。從人民幣升值與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、結(jié)構(gòu)升級(jí)和區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整角度分析了堅(jiān)持人民幣漸進(jìn)升值的福利價(jià)值

15、。人民幣漸進(jìn)升值通過(guò)區(qū)域差異化影響引導(dǎo)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，刺激沿海地區(qū)發(fā)展資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局優(yōu)化，這有利于在長(zhǎng)期中增進(jìn)國(guó)民福利。 第五，觀點(diǎn)創(chuàng)新。提出從福利視角評(píng)估匯率制度與科學(xué)發(fā)展觀具有一致性的觀點(diǎn)。福利視角下的匯率制度變革要求我們根據(jù)以人為本，全面協(xié)調(diào)可持續(xù)的科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)思想開(kāi)展人民幣匯率形成機(jī)制改革。堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀在匯率形成機(jī)制改革的指導(dǎo)地位，就是要充分考慮匯率安排對(duì)國(guó)民福利的影響，要

16、做到國(guó)內(nèi)國(guó)外相協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌各方利益，要堅(jiān)持主動(dòng)、可控、漸進(jìn)的原則，確保匯率制度的持續(xù)性，避免人民幣匯率的大起大落。 第六，數(shù)值整理創(chuàng)新。在分析人民幣匯率雙軌制的福利效應(yīng)時(shí)，數(shù)據(jù)選取和整理受到挑戰(zhàn)。為此，我們使用三次樣條插值法從一些季度數(shù)據(jù)中獲得月度數(shù)據(jù)，這在一定程度上解決了實(shí)證研究數(shù)據(jù)樣本較小的問(wèn)題。 需要指出的是，匯率制度的福利分析是一個(gè)較為前沿的課題。目前尚未一個(gè)統(tǒng)一的理論框架，實(shí)證方面的研究也很難得出一致的結(jié)論。因此