投資者保護(hù)與民營(yíng)企業(yè)多元化投資.pdf

1、隨著我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、壯大,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生日益重要的影響。已有關(guān)于轉(zhuǎn)軌制度安排與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究文獻(xiàn),從不同角度深入分析了轉(zhuǎn)軌制度環(huán)境對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)轉(zhuǎn)型的影響,然而,從投資者保護(hù)角度分析制度環(huán)境對(duì)民營(yíng)企業(yè)投資行為影響,進(jìn)而從微觀角度揭示民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)型對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型影響的相關(guān)文獻(xiàn)仍舊不多。針對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展所處的產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境,本文嘗試以法與金融學(xué)作為研究的切入視角和指引,著重分析投資者法律保護(hù)和轉(zhuǎn)軌條件下投資

2、者法律保護(hù)替代機(jī)制的制度環(huán)境對(duì)民營(yíng)企業(yè)多元化投資動(dòng)因的影響,以及在上述制度環(huán)境下民營(yíng)企業(yè)多元化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型的影響。在對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)述的基礎(chǔ)上,本文首先考察了我國(guó)投資者法律保護(hù)和民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)保護(hù)現(xiàn)狀,然后進(jìn)一步分析我國(guó)投資者法律保護(hù)不充分的制度環(huán)境對(duì)民營(yíng)企業(yè)多元化投資動(dòng)因和多元化民營(yíng)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的影響。理論模型的分析表明,投資者法律保護(hù)不充分的制度環(huán)境將促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行多元化投資,并且投資者法律保護(hù)不充分的制度環(huán)境還促使多元化

3、民營(yíng)企業(yè)在公司治理結(jié)構(gòu)上趨于家族化和企業(yè)組織形式趨于選擇金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)。其次,本文分析了轉(zhuǎn)軌條件下投資者法律保護(hù)替代機(jī)制與民營(yíng)企業(yè)多元化投資之間的關(guān)系。法與金融學(xué)強(qiáng)調(diào)在投資者法律保護(hù)不充分的情況下,法律替代機(jī)制會(huì)發(fā)揮作用,而本文則著重分析在我國(guó)轉(zhuǎn)軌條件下民營(yíng)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)作為法律替代機(jī)制的影響。作為投資者法律保護(hù)替代機(jī)制,通過(guò)與政府建立良好的關(guān)系,民營(yíng)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)保護(hù)了民營(yíng)企業(yè)的權(quán)益,而且民營(yíng)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)與民營(yíng)企業(yè)多元化投資之間存在

4、互動(dòng)關(guān)系:一方面,民營(yíng)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)便于民營(yíng)企業(yè)獲取政府掌控的資源,進(jìn)而促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的多元化投資;另一方面,在地方政府官員的政績(jī)驅(qū)動(dòng)和晉升政治錦標(biāo)賽激勵(lì)下,民營(yíng)企業(yè)多元化投資可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)?；驖M足政府的產(chǎn)業(yè)政策偏好,從而有助于建立民營(yíng)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)。而經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也支持上述關(guān)于民營(yíng)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)與民營(yíng)企業(yè)多元化投資關(guān)系的理論假說(shuō)。最后,本文以案例的方式分析了民營(yíng)企業(yè)多元化對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的影響。投資者法律保護(hù)不充分和民營(yíng)企業(yè)的作為法律

5、保護(hù)替代機(jī)制的制度環(huán)境,一方面,通過(guò)促進(jìn)多元化而影響民營(yíng)企業(yè)的成長(zhǎng);另一方面,也使部分民營(yíng)企業(yè)發(fā)展成為家族控制的、具有政治影響力的多元化民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。而本文的案例分析表明,這些多元化民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)為了自身的利益而展開(kāi)政策游說(shuō)活動(dòng),利用企業(yè)政治影響力影響政府政策的制定,從而對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生重要影響。綜上所述,以法與金融學(xué)強(qiáng)調(diào)的投資者法律保護(hù)與法律替代機(jī)制為指引,本文分析了投資者法律保護(hù)不充分的制度環(huán)境和轉(zhuǎn)軌條件下的特殊替代機(jī)制——民營(yíng)