上市公司財(cái)務(wù)狀況與其股價(jià)的關(guān)聯(lián)性實(shí)證研究.pdf

1、從2006年開始，中國股票市場(chǎng)從低迷中走了出來，迎來了大牛市。街頭巷尾，談股論市隨處可見，股票市場(chǎng)再也不是可望而不可及的神秘事物，而是真切的走到了千家萬戶，炒股的熱潮席卷了中國大地。和其他商品市場(chǎng)一樣的是，股票市場(chǎng)上的無形的手依然是價(jià)格，作為一個(gè)信號(hào)，它依然是圍繞公司的價(jià)值上下波動(dòng)。為了充分理解并能解釋和預(yù)期價(jià)格，市場(chǎng)上的投資者在很大程度上是依據(jù)上市企業(yè)的公開財(cái)務(wù)報(bào)告。在不同周期類型的報(bào)告中，企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)告在向股票市場(chǎng)傳達(dá)信息方面發(fā)揮

2、著十分重要的作用，它所傳遞的東西也就是從投資角度所講的基本面信息，而財(cái)務(wù)指標(biāo)則是財(cái)務(wù)報(bào)告的濃縮，因而研究財(cái)務(wù)指標(biāo)體系與股價(jià)的關(guān)聯(lián)性就顯得十分必要。本文中首先以F-O模型為理論基礎(chǔ)，探索上市公司兩個(gè)基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)每股收益和每股凈資產(chǎn)與其股票價(jià)格在時(shí)點(diǎn)上存在著何種的關(guān)聯(lián)性，如果存在關(guān)聯(lián)性，那么他們對(duì)于價(jià)格的解釋能力是怎樣的，同時(shí)還考察了這種解釋能力在時(shí)間上呈現(xiàn)出什么樣的規(guī)律。其次，每股收益和每股凈資產(chǎn)作為F-O模型中的兩個(gè)自變量濃縮了會(huì)計(jì)報(bào)

3、告中的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表信息，但在簡(jiǎn)化的同時(shí)也丟失了一些信息，為此本文中還以反映企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況為出發(fā)點(diǎn)，應(yīng)用主成分分析方法對(duì)樣本企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行打分，并把評(píng)分結(jié)果作為反映上市公司綜合財(cái)務(wù)狀況的自變量，研究它與價(jià)格的關(guān)聯(lián)性，包括考察它對(duì)價(jià)格的解釋能力和它與價(jià)格間在不同年度是否存在一種穩(wěn)定關(guān)聯(lián)。 本文的結(jié)構(gòu)安排如下： 第一章為引言，主要介紹選擇財(cái)務(wù)狀況與股票價(jià)格關(guān)聯(lián)性研究的背景和意義，其中背景和意義又分為現(xiàn)實(shí)背景、理論背景

4、、現(xiàn)實(shí)意義和理論意義。 第二章為文獻(xiàn)回顧部分，重點(diǎn)回顧了在研究財(cái)務(wù)狀況與股價(jià)關(guān)聯(lián)性方面的代表性文獻(xiàn)，具體內(nèi)容分為國外文獻(xiàn)回顧和國內(nèi)文獻(xiàn)回顧兩個(gè)部分，該部分對(duì)該類研究的國內(nèi)外代表性文獻(xiàn)做了具體的梳理。 第三章以F-O模型為基礎(chǔ)研究財(cái)務(wù)狀況與股價(jià)的關(guān)聯(lián)性，模型中用每股收益和每股凈資產(chǎn)來代表上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，以6個(gè)四個(gè)月為周期的移動(dòng)平均月收盤價(jià)作為因變量。首先選定一個(gè)固定的平均價(jià)格，探索不同類型的每股收益和不同類型的每股凈資

5、產(chǎn)對(duì)于這個(gè)股票價(jià)格的解釋能力有無差異，再用固定類型的每股凈資產(chǎn)和每股收益分別解釋6個(gè)移動(dòng)平均月收盤價(jià)，探索指標(biāo)對(duì)平均價(jià)格的解釋能力在時(shí)間上的規(guī)律。 第四章中選擇了一個(gè)最能代表上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，并應(yīng)用具體的方法把該體系降為一維指標(biāo)，以此指標(biāo)作為反映企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況的自變量，研究它與股票移動(dòng)平均價(jià)格的關(guān)系，一方面考察了它對(duì)股價(jià)的解釋能力，一方面考察了綜合財(cái)務(wù)狀況與股票價(jià)格在不同年度是否存在相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系。 第五

6、章為投資建議、政策建議和本文研究的不足之處。 本文的創(chuàng)新之處： (1)探索了不同類型每股凈資產(chǎn)和不同類型每股收益在解釋股價(jià)能力方面的差異。以往文獻(xiàn)以財(cái)務(wù)指標(biāo)來解釋股票價(jià)格方面，往往對(duì)其類型不做區(qū)分，這種不做區(qū)分是否合理，在本文中從實(shí)證角度給出了解釋。 (2)研究了上市企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況與其股票價(jià)格的關(guān)聯(lián)。本文中借鑒了上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)分方法，并在這個(gè)基礎(chǔ)上研究了綜合財(cái)務(wù)狀況與價(jià)格的關(guān)聯(lián)。 (3)適度性