投資者羊群行為的微觀機(jī)理與元胞自動機(jī)模擬.pdf

1、金融市場中存在與有效市場假說相悖的異象，從投資者的投資行為方式來看，其中一個重要表現(xiàn)是“羊群行為”。羊群行為是一種非理性的投資行為，體現(xiàn)了個體投資者規(guī)避投資風(fēng)險和追逐投資利益的交易動機(jī)，表現(xiàn)為投資者之間行為策略相互作用和相互依存的博弈過程。表面上看，羊群行為似乎是一個很“小”的概念，但實(shí)際上它在現(xiàn)實(shí)的交易以及證券市場運(yùn)行中所起的作用是相當(dāng)廣泛的。 文章主要分為三個部分來討論羊群行為的微觀機(jī)理與元胞自動機(jī)模擬。首先，分析了證券市場

2、上羊群行為的十種心理學(xué)基礎(chǔ)，包括：模仿、感染、時尚、輿論、流言、暗示、群體壓力、過度自信、過度反應(yīng)和反應(yīng)不足、心理群體等。從信息不完全、報酬外在性、行為同質(zhì)性三個方面對羊群行為進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。 第二，對羊群行為的微觀機(jī)理進(jìn)行探討，主要采用進(jìn)化博弈中的相互學(xué)習(xí)模仿機(jī)制來探討理性投資者和非理性投資者的相互學(xué)習(xí)模仿的博弈過程。分析得出不同類型的投資者之間相互學(xué)習(xí)模仿的主要規(guī)則：由于報酬外在性，機(jī)構(gòu)投資者之間會為獲取更高的自身利益而進(jìn)

3、行相互模仿博弈；噪聲投資者之間由于各種非理性心理的作用和節(jié)約搜集和處理信息的成本等而相互學(xué)習(xí)模仿博弈；由于噪聲投資者可能的高收益，在示范效應(yīng)的影響下，機(jī)構(gòu)投資者也會與噪聲投資者進(jìn)行模仿博弈。 第三，對羊群行為進(jìn)行元胞自動機(jī)模擬。在簡單介紹了元胞自動機(jī)的概念、應(yīng)用之后，構(gòu)造單支股票的元胞自動機(jī)模型，模型主要針對理性投資者和非理性投資者的相互學(xué)習(xí)模仿機(jī)制進(jìn)行分析，并且考慮了學(xué)習(xí)模仿概率會隨著收益率和信息沖擊的變化而更新等多種情況。對

4、模擬結(jié)果分別從羊群行為與“尖峰厚尾”、“叢集性”、市場穩(wěn)定性、“杠桿效應(yīng)”和市場泡沫的關(guān)系等角度進(jìn)行了詳細(xì)的分析。主要結(jié)論表明：（1）市場投資者之間的相互模仿行為是導(dǎo)致市場劇烈波動的內(nèi)在原因，收益率分布具有尖峰厚尾特征；（2）收益率波動的叢集性特征明顯，羊群行為導(dǎo)致波動性明顯加大，而當(dāng)羊群行為開始消失時，投資者的模仿概率發(fā)生反轉(zhuǎn)，價格開始趨于平穩(wěn)，波動性減小；（3）當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者采用非理性投資行為，并且這種行為隨即被噪聲投資者所模仿，那么

5、就會對市場造成壞的影響，同時認(rèn)為羊群行為是導(dǎo)致市場不穩(wěn)定一個重要因素；（4）投資者的羊群行為是導(dǎo)致杠桿效應(yīng)、市場泡沫的一個重要因素。 在現(xiàn)實(shí)的市場中，由于信息的不完全，投資者不可能完全理性，所以羊群行為無法完全被消除，只能通過減少投資者之間相互的模仿學(xué)習(xí)概率來削弱這種現(xiàn)象。因此，投資者應(yīng)該避免非理性心理因素的影響，提高自己分析信息和解讀信息的能力，做到獨(dú)立決策。羊群行為是一項涉及內(nèi)容廣泛的復(fù)雜性課題，本文在前人研究成果的基礎(chǔ)上，