試論地質市場經營企業(yè)財務融資決策及成本

1、<p>　　試論地質市場經營企業(yè)財務融資決策及成本</p><p>　　摘要：融資成本是地質市場經營企業(yè)財務融資決策的一個關鍵性參考。本文針對地質市場經營財務融資決策及成本的計算方式進行論述，有效結合國外地質財務融資的特征，論述了地質財務融資決策上要關注的問題。 </p><p>　　關鍵詞：地質；財務融資；成本；決策 </p><p>　　Abstrac

2、t: The financing cost is a key reference Geological market venture financing and decision-making. This paper discusses the geological market operations financing and decision-making and cost calculation, the effective in

3、tegration of foreign geological characteristics of the financing and discussed concern geologic financing and decision-making problems.Keywords: geology; financing; costs; decision-making </p><p>　　中圖分類號：F40

4、7.1 文獻標識碼：A 文章編號：2095-2104（2012） </p><p><b>　　1.概述 </b></p><p>　　能夠供應地質市場經營企業(yè)挑選的再次融資的方法有許多種，譬如，長期借款、發(fā)行債券、留存收益和發(fā)行普通股股票等，但是，依據這些年深圳上海兩所城市中地質單位的融資金額來分析，54%的融資額來源于股權融資，即配股和增發(fā)新股。致使這種狀況的緣由

5、之一是地質市場經營企業(yè)債務融資受到利率水準和年限的制約，顯著的感受到債務成本的壓力，相比較股票融資就缺少了這方面的制約，表現為不少的地質單位運用財務作賬來達到配股的要求，失去配股資格的單位仍設法申請通過增發(fā)的方式融資。結果企業(yè)雖然獲得了現金的流入得以維持企業(yè)的運轉或擴大經營規(guī)模，但使得股東價值受到侵害。 </p><p>　　伴隨著資本市場的規(guī)則和進展，地質單位治理結構的不斷完整化，以及職工持股、高科技企業(yè)的經理

6、層期權等措施的實施，有的企業(yè)開始走出前期的一些錯誤區(qū)域，逐漸領會和關注股權資本成本的理念。與此同時，因為企業(yè)股東注意自己所持有的股票價值，也對企業(yè)的經理層提出價值增長的要求，單位經營狀況開始出現改變，向價值導向變化，以實現股東價值的增長和價值的最大化為企業(yè)的經營發(fā)展目標。 </p><p>　　2.地質財務融資成本及其估算模型 </p><p>　　地質財務融資成本一般指企業(yè)籌集和使用長期

7、資金而付出的代價。它包括資金籌集費和資金占用費兩部分。從財務管理的角度，地質財務融資成本是企業(yè)投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率，也是投資本項目的機會成本。 </p><p>　　企業(yè)資本通常分為債務資本、股權資本以及兩者的混合融資資本，具體又可分為長期借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益成本。 </p><p>　　2.1 長期借款成本 </p><p>　

8、　長期借款成本是指借款利息和籌資費用。借款利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用。 </p><p>　　2.2 股權成本及留存收益成本 </p><p>　　留存收益是企業(yè)繳納所得稅所形成的，其所有權屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，其實質上是對企業(yè)追加投資。其構成成本為股東期望的投資回報率。 </p><p>　　2.3 資本的加權平均成本

9、</p><p>　　一般情況下，單位會同時采用債務融資和股票融資的手段，要估算資本的融資成本則需要分別計算債務融資和股票融資資金的成本和權重，再以此計算單位融資的加權平均成本。 </p><p>　　實際計算中，簡單的可按其賬面價值確定，主要因為資料容易得到。但當資本的賬面價值與市場價值差別較大時，計算結果和實際會有較大差距，如要求精確一點時，則應采用市場價值權數或目標價值權數。 <

10、;/p><p>　　2.4 債務融資與股票融資的動態(tài)調整關系 </p><p>　　若單位不采用債務融資方式，而只采用股權融資方式，此時資本成本為KS=KU.可以推導出，增加債務融資后，則：KS=KU+(KU-KB)(1-T)式中：KU――無杠桿時資本成本； </p><p>　　即單位采用債務融資方式后，債務資本增加，財務杠桿增加，單位的風險加大，股東期望的權利報酬率

11、大，股權資本的成本也增加。其增加額為KU+(KU-KB)(1-T) . </p><p>　　2.5 影響資金成本的因素 </p><p>　　從以上的計算過程可以看出，影響資金成本的因素很多且經常變化的。主要有： </p><p>　　2.5.1 總體經濟環(huán)境?？傮w經濟環(huán)境決定了整個經濟中資本的供給和需求，以及預期通貨膨脹的水平?？傮w經濟環(huán)境變化的影響，反映在無風

12、險報酬率上。顯然，如果整個社會經濟中的資金需求和供給發(fā)生變動，或通貨膨脹水平發(fā)生變化，投資者也會相應改變其所要求的收益率。 </p><p>　　2.5.2 證券市場條件。證券市場條件影響證券投資的風險。證券市場條件包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度。如果某種證券的市場流動性好，投資者想買進或賣出證券相對困難，變現風險加大，要求的收益率就會提高；或者雖然存在對某證券的需求，但其價格波動較大，投資的風險大，要

13、求的收益率也會提高。 </p><p>　　2.5.3 企業(yè)內部的經營和融資狀況。企業(yè)內部的經營和融資狀況指經營風險和財務風險的大小，經營風險是企業(yè)投資決策的結果，表現在資產收益率的變動上；財務風險是企業(yè)籌資決策的結果，表現在普通股收益率的變動上，如果企業(yè)的經營風險和財務風險大，投資者便會有較高的收益率要求。 </p><p>　　2.5.4 融資規(guī)模。企業(yè)的融資規(guī)模大，資本成本較高。比如

14、，企業(yè)發(fā)行的證券金額很大，資金籌集費和資金占用費都會上升，而且證券發(fā)行規(guī)模的增大還會降低其發(fā)行價格，由此也會增加企業(yè)的資本成本。 </p><p>　　3. 國外地質財務融資決策的模式 </p><p>　　3.1 兩大準則。股東價值最大化是地質單位資本運作目標，而融資決策與資本結構管理是實現企業(yè)可持續(xù)成長和股東價值的重要一環(huán)。外國單位財務理論和實證研究表明，企業(yè)融資決策與資本結構管理受單

15、位治理、產品市場競爭環(huán)境、稅法以及金融市場有效性等因素影響。從企業(yè)角度看，盡管企業(yè)所屬行業(yè)的競爭環(huán)境和業(yè)務戰(zhàn)略不同，在融資決策方面普遍有兩大準則，即維持不低于BBB級的良好資信等級(而不是會計賬面資產負債比例)，以及降低融資成本。 </p><p>　　3.2 按需定制。外國企業(yè)首先根據持續(xù)投資和增長要求選擇融資類型。一般地，高科技企業(yè)的經營現金流遠遠不能滿足投資需求，擴張性投資則通常來源于外部股權融資，而資產負

16、債率，特別是長期債務比例和現金紅利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無長期債務，并且不支付現金紅利。 </p><p>　　對于現金流穩(wěn)定性和可預測性較高、持續(xù)期限較長的企業(yè)，在長期缺乏有利投資機會的情形下，則以長期債務替換股權，提高長期債務比例和現金紅利支付率。即呈現低增長、低增值和高財務杠桿、高現金紅利支付率特征。這類企業(yè)包括快速成長后競爭地位穩(wěn)定、業(yè)務成熟的制造業(yè)和技術單位，零售業(yè)單位以及特許壟斷經營的

17、公用事業(yè)單位。 </p><p>　　3.3 動態(tài)調整。確定融資類型后，外國企業(yè)進一步根據金融市場變化趨勢，運用金融工程技術，通過融資方案專業(yè)設計，不斷降低融資成本。 </p><p>　　外國地質單位通常按照自身的成長階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變融資方式，動態(tài)調整資本結構。如果地質單位短期缺乏能夠為股東增值的投資機會，可以通過現金管理，即轉換為有價證券來保值增值。如

18、果單位由高速成長階段進入增長率下降的穩(wěn)定成熟階段后，確實缺乏能夠為股東增值的投資機會，或者每年的經營凈現金流入及現金儲備規(guī)模大大超過能夠為股東創(chuàng)造價值的投資機會所需資金，地質單位一般會把除滿足必要的經營與投資活動以及維持良好資信等級所需資金以外的富余現金分配給股東，包括逐步提高現金紅利支付率和回購股票。 </p><p>　　從上面的情況可以看出，迅速發(fā)展的地質單位會逐漸向股票籌資和增加短期債務、避免長期債務和現

19、金紅利方向發(fā)展；成熟階段的地質企業(yè)就會偏于增加長期債務，同時運用現金紅利和股票回購方式向股東大量分配現金。 </p><p>　　4.我國地質財務融資啟示 </p><p>　　4.1 對于任何方式融資組合，無論是側重于債務融資還是股權融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則就會對單位現有股東利益的損害。 </p><p>　　4.2 對資本成本的理念的理解和

20、認識方面。資本成本是資本市場對企業(yè)的外部評價指標這一，其估算是由資本市場來完成的；資本成本取決于投資項目的預期收益風險，資本成本的估算是建立在市場價值而不是企業(yè)賬面價值基礎上；資本成本的估算方法和數值有較大的彈性和主觀性，因此不必看中資本成本精確的數量值，在實際的應用中只需對資本成本有一區(qū)間性的把握。 </p><p>　　4.3 對于債務融資和股票融資的成本對比淺析的相關性的解析上。一般債務融資成本較低，股票融

21、資成本較高，并且連個方面是緊密聯系在一體的。假設債務融資運用過多，股票的融資成本將增加單位的財務費用，短期降低單位的盈利水平。 </p><p>　　4.4 科學合理的融資決策一定要早確保地質采取狀況能夠正常的匹配的前提之下，最大限度的減少地質財務融資的成本，來提升股東的市場資金占有量。在現實當中，不同性質的地質部門對于地質財務融資方法和財務融資成本有著不一樣的兼顧點。 </p><p>

22、<b>　　參考文獻： </b></p><p>　　1)夏新平，單位財務管理，華中理工大學出版社，1995年 </p><p>　　2)甘華鳴等，理財：資金籌措與使用，中國國際廣播出版社，2000年 </p><p>　　3)朱武祥，資本成本理念及其在我國企業(yè)決策財務分析中的應用，天則經濟研究所《產經通訊》第十一期，1999年9月 </