人民幣匯率變動對通貨膨脹的影響綜述

1、<p>　　人民幣匯率變動對通貨膨脹的影響綜述</p><p>　　【摘要】本文就人民幣匯率和通貨膨脹這兩個問題進(jìn)行研究的部分文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述。目的在于通過本文，闡述部分學(xué)者的主要觀點(diǎn)，分析匯率和通貨膨脹的關(guān)系。得出結(jié)論：人民幣匯率變動對通貨膨脹的影響較小，并且匯率的傳遞效應(yīng)也較低。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】人民幣匯率 通貨膨脹 傳遞效應(yīng) 價格指數(shù) 物價水平 </p&

2、gt;<p><b>　　一、引言 </b></p><p>　　近年， 我國進(jìn)入新一輪通貨膨脹，消費(fèi)價格指數(shù)從2007年4 月份開始持續(xù)上升，到當(dāng)年的8月份達(dá)到6.5%，至2008年2月份更是高達(dá)8.7%。通貨膨脹問題成為社會焦點(diǎn)。2005年以來，人民幣匯率持續(xù)上升。我國許多學(xué)者就這兩者之間的關(guān)系進(jìn)行了研究討論，大部分學(xué)者認(rèn)為人民幣匯率變動對通貨膨脹有一定的影響，但作用較小。

3、因?qū)W者們研究的角度大相徑庭，本文將選取部分學(xué)者的研究方法，下面將有關(guān)觀點(diǎn)綜述如下。 </p><p>　　二、人民幣匯率變動對通貨膨脹的影響程度 </p><p>　　劉亞，李偉平，楊宇?。?008）利用自回歸分布滯后模型（ARDL）對人民幣匯率變動對消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）衡量的國內(nèi)通貨膨脹的傳遞效應(yīng)進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明，人民幣匯率變動對以CPI衡量的通貨膨脹水平的傳遞是不完全的且存

4、在明顯的時滯，長期和短期匯率傳遞效應(yīng)都很低；與自身慣性、國外價格和食品價格沖擊相比，匯率變動對我國CPI變動的影響相對較小，但食品價格沖擊在匯率變動對我國CPI的傳遞效應(yīng)方面影響非常大。 </p><p>　　張帥、趙昕、王茂林（2008）綜合運(yùn)用圖表法，格蘭因果關(guān)系檢驗(yàn)，線性回歸模型，時間序列模型等方法，對國內(nèi)物價水平與人民幣名義有效匯率波動情況之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，得出以下結(jié)論：國內(nèi)物價水平的波動對人民幣名義

5、有效匯率的變動影響程度很小，可以忽略從而近似認(rèn)為二者之間僅有單項(xiàng)聯(lián)系；而人民幣有效匯率波動對國內(nèi)物價水平有相對較大程度的影響，人民幣升值1%，在之后的3年內(nèi)，我國的總體物價水平（或通貨膨脹率）將下降0.1%，說明人民幣升值對物價水平的上漲有一定的抑制作用；勞動生產(chǎn)率的提高對于國內(nèi)物價水平的提高具有決定性作用，其對通脹的正面效應(yīng)為升值所帶來的負(fù)面影響的6倍以上，具有壓倒性的優(yōu)勢。 </p><p>　　施建淮，傅雄

6、廣，許偉（2008）利用向量自回歸模型（VAR）和誤差修正模型（VECM）對人民幣名義有效匯率對國內(nèi)物價的傳遞動態(tài)進(jìn)行了研究。在歷史研究的基礎(chǔ)上，不同于其他學(xué)者，他們選取了世界能源商品價格指數(shù)來反映外生沖擊變量，并且對模型中的變量分解方法做出了改變。研究結(jié)果也表明人民幣名義有效匯率對國內(nèi)價格的傳遞是不完全的，并且傳遞有一定的時滯。除此之外，對于不同類別消費(fèi)品價格，名義有效匯率的傳遞率存在著顯著差異。人民幣匯改以后，匯率沖擊可以減少對不同

7、總體價格通貨膨脹的預(yù)測誤差。 </p><p>　　張成思（2009）強(qiáng)調(diào)了中國當(dāng)前通貨膨脹動態(tài)傳導(dǎo)的現(xiàn)實(shí)機(jī)理，即人民幣升值帶來的流動性過剩問題所導(dǎo)致的通脹效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過升值對通脹的抑制效應(yīng)。通過建立動態(tài)模型來研究流動性過剩指標(biāo)以及匯率因素對通貨膨脹動態(tài)驅(qū)動效應(yīng)，綜合結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國近10年來流動性過剩指標(biāo)對通貨膨脹的動態(tài)驅(qū)動效果顯著， 但匯率變化因素的通脹傳遞效應(yīng)相對不明顯，即使考慮匯改因素、使用向量模型，這種結(jié)果

8、仍然具有穩(wěn)健性。 </p><p>　　項(xiàng)后軍，王清（2010）基于匯率傳遞模型，分析了通貨膨脹環(huán)境因素對匯率傳遞的影響機(jī)制； 同時， 對上述理論模型加以拓展， 證明了在通貨膨脹環(huán)境影響下， 匯率變動對消費(fèi)者價格傳遞效應(yīng)具有非線性平滑變化特征。他們又運(yùn)用非線性平滑轉(zhuǎn)換STR模型實(shí)證分析，結(jié)果表明：在較低的穩(wěn)定的通貨膨脹環(huán)境下， 匯率傳遞效應(yīng)較低，在較高的不穩(wěn)定的通貨膨脹環(huán)境下， 匯率傳遞效應(yīng)較高；隨著通貨膨脹環(huán)境

9、的變化，匯率傳遞彈性在-0.136至-0.049之間非線性平滑變化， 匯率傳遞變化幅度較大， 因此需重視通貨膨脹環(huán)境因素對匯率傳遞的影響。 </p><p>　　潘錫泉，項(xiàng)后軍（2010）從內(nèi)生結(jié)構(gòu)突變協(xié)整方法的匯率傳遞視角對人民幣升值是否能夠有效抑制通貨膨脹問題進(jìn)行了實(shí)證研究。發(fā)現(xiàn)協(xié)整方程參數(shù)在樣本期內(nèi)發(fā)生了顯著的結(jié)構(gòu)突變，突變時點(diǎn)為2006年12月，且結(jié)構(gòu)突變前后人民幣匯率傳遞效應(yīng)均存在， 但其作用機(jī)制卻發(fā)生

10、了顯著變化。結(jié)構(gòu)突變前人民幣升值不僅不支持“升值抑脹論”，反而會加劇通貨膨脹，而結(jié)構(gòu)突變后人民幣升值卻在一定程度上起到了抑制通貨膨脹的作用，但其效果微弱。 </p><p>　　高瞻（2010）運(yùn)用VEC模型檢驗(yàn)了在引入?yún)R率因素的情況下外匯儲備變動對通貨膨脹的影響。分析表明，外匯儲備變動對通貨膨脹產(chǎn)生的影響很小，這是因?yàn)椋阂环矫?，我國?shí)行了有效的貨幣沖銷政策，緩解了由于外匯儲備增加引起的通貨膨脹壓力；另一方面，我

11、國匯率的變動削弱了外匯儲備對國內(nèi)通貨膨脹的影響。且匯率變動對國內(nèi)通貨膨脹的影響也不大。因?yàn)椋阂环矫?，它通過外匯儲備對國內(nèi)通貨膨脹產(chǎn)生的影響會減弱；另一方面，由于微觀、宏觀（如市場定價、結(jié)算貨幣、一國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)全球化等）等諸多影響因素，匯率到通貨膨脹的其他傳導(dǎo)途徑也并不順暢。 </p><p>　　項(xiàng)后軍、潘錫泉（2011）運(yùn)用內(nèi)生結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)與考慮結(jié)構(gòu)突變的ARDL―ECM方法，將貨幣政策變量納入模型中，從

12、而把匯率變動、貨幣政策與通貨膨脹聯(lián)系起來重新對匯率傳遞問題進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)人民幣名義有效匯率分別在2003年4月和2005年9月發(fā)生了結(jié)構(gòu)突變。在此背景下，本文發(fā)現(xiàn)匯率傳遞效應(yīng)仍是不完全的，但其長期傳遞彈性卻由2005年9月結(jié)構(gòu)突變前的0.065迅速增大到了結(jié)構(gòu)突變后的0.118，且與現(xiàn)實(shí)中自2006年開始的較高通貨膨脹環(huán)境也相當(dāng)吻合，但通過人民幣升值有效抑制通貨膨脹的觀點(diǎn)仍值得商榷。而體現(xiàn)貨幣政策的貨幣供應(yīng)量增長率對CPI的長期傳遞彈

13、性為2.254，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于匯率傳遞彈性，這顯示政策當(dāng)局完全可以運(yùn)用獨(dú)立的貨幣政策來穩(wěn)定通貨膨脹水平且相比于通過人民幣升值的匯率政策來抑制通貨膨脹具有更好的效果。 </p><p><b>　　三、結(jié)論與分析 </b></p><p>　　通過對以上學(xué)者所作研究的內(nèi)容綜述，可以看出他們的基本觀點(diǎn)同異互見而且交叉。首先，從以上觀點(diǎn)中，可明顯看出，學(xué)者們都認(rèn)為人民幣匯率的變動

14、對通貨膨脹有一定的緩解作用，但同時我們也不能寄希望于人民幣升值的匯率政策來抑制或決定通貨膨脹的變化。而學(xué)者們對兩者關(guān)系得出的具體結(jié)論卻是大相徑庭的。 　　現(xiàn)將以上學(xué)者的觀點(diǎn)不同處簡述如下： </p><p>　　就研究匯率傳遞方面，劉亞，李偉平，楊宇俊（2008）認(rèn)為長期和短期匯率傳遞效應(yīng)都很低。施建淮，傅雄廣，許偉（2008）認(rèn)為人民幣匯改以后，匯率沖擊可以減少對不同總體價格通貨膨脹的預(yù)測誤差。而項(xiàng)后軍、潘錫

15、泉（2011）則認(rèn)為因受2005年7月匯制改革的影響，導(dǎo)致同年9月人民幣名義有效匯率發(fā)生了顯著改變，且在突變后，通貨膨脹水平有了相當(dāng)幅度的提高，雖然匯率傳遞效應(yīng)仍是不完全的，但長期傳遞彈性確明顯變大。 </p><p>　　就衡量人民幣匯率變動對通貨膨脹影響的指標(biāo)方面，王家瑋、孫華妤、門明（2011）通過對中間投入價格指數(shù)，總產(chǎn)出指數(shù)，最終使用價格指數(shù)，最終消費(fèi)價格指數(shù)等的分析，測算出人民幣名義匯率變動通過進(jìn)口中

16、間投入對國內(nèi)各部門以及社會生產(chǎn)不同環(huán)節(jié)價格水平的影響程度。張成思（2009）研究了因人民幣升值所帶來的流動性過剩問題對通貨膨脹產(chǎn)生的影響，發(fā)現(xiàn)即使人民幣在加速升值，仍沒有顯現(xiàn)出對通脹的抑制效果，而在人民幣升值預(yù)期背景下流動性過剩問題卻日益突出，成為了中國近年來通貨膨脹的根本原因。 </p><p>　　就人民幣匯率和通貨膨脹的相互關(guān)系方面，張帥、趙昕、王茂林（2008）研究發(fā)現(xiàn)兩者之間并非是替代關(guān)系，雖然人民幣有

17、效匯率波動對國內(nèi)物價水平有一定程度的影響，但價格方面的通脹/緊縮并不能導(dǎo)致人民幣匯率上形成貶值/升值壓力。項(xiàng)后軍， 王清（2010）則認(rèn)為通貨膨脹環(huán)境因素對匯率傳遞存在一定的影響，需要重視通脹因素所帶來的影響，它表現(xiàn)為：在較低的穩(wěn)定的通貨膨脹環(huán)境下， 匯率傳遞效應(yīng)較低，在較高的不穩(wěn)定的通貨膨脹環(huán)境下， 匯率傳遞效應(yīng)較高。 </p><p>　　通過本文綜述如上，不難看出人民幣匯率變動的確會對通貨膨脹產(chǎn)生微小作用，

18、但這也表明了匯率因素?zé)o法對通脹情況起決定作用。在今后的發(fā)展中，我們應(yīng)該在維持匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，關(guān)注其他因素如通貨預(yù)期、外匯儲備對通貨膨脹的影響。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]劉亞，李偉平，楊宇俊.人民幣匯率變動對我國通貨膨脹的影響：匯率傳遞視角的研究[J].金融研究，2008，（3）. </p><

19、p>　　[2]張帥，趙昕，王茂林.人民幣匯率波動與通貨膨脹之間關(guān)系的實(shí)證分析[J].上海金融，2008，（4）. </p><p>　　[3]施建淮，傅雄廣，許偉. 人民幣名義有效匯率對國內(nèi)物價的傳遞動態(tài)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008，（7）. </p><p>　　[4]張成思.人民幣匯率變動與通貨膨脹動態(tài)走勢[J].國際金融研究，2009，（5）. </p><p

20、>　　[5]項(xiàng)后軍，王清.通貨膨脹環(huán)境視角下的人民幣匯率傳遞―理論模型和實(shí)證研究[J].財經(jīng)研究，2010，（11）. </p><p>　　[6]潘錫泉，項(xiàng)后軍.人民幣升值能夠有效抑制通貨膨脹嗎―基于內(nèi)生結(jié)構(gòu)突變協(xié)整方法的匯率傳遞視角[J].國際金融研究，2010，（12）. </p><p>　　[7]高瞻.我國外匯儲備、匯率變動對通貨膨脹的影響――基于國際收支視角的分析[J].