會計信息的披露對股價的影響【畢業(yè)論文】

1、<p>　　本科畢業(yè)論文(設計)</p><p><b>　?。ǘ?屆）</b></p><p>　　會計信息的披露對股價的影響</p><p>　　所在學院 </p><p>　　專業(yè)班級 會計學 </

2、p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要</b></p><p>

3、;　　隨著時代的發(fā)展，在市場上出現(xiàn)了越來越多的股份制公司，而股票價格的波動也一直是大眾研究的一個熱點，它的漲跌受到多種因素的影響，在這些因素中，廣大投資者直接或間接使用的公司對外公布的會計信息將在一定程度上引導投資方向。因此對會計信息的影響作用和影響程度進行分析和驗證對投資者是十分必要的。本文為了研究會計信息與股票價格的關(guān)系，引入反映公司特征的多個會計指標，運用相關(guān)分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法，對寧波上市公司的財務數(shù)據(jù)進行實證研究，建

4、立了股票價格與會計信息的回歸模型，分析了各會計指標對股票價格產(chǎn)生的影響作用及其程度，揭示出若干規(guī)律性特征，證明了會計信息在中國股票市場中的作用，從而為投資者在投資時使用財務數(shù)據(jù)提供了理論依據(jù)和決策工具。</p><p>　　關(guān)鍵詞：會計信息；股票價格；會計披露</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　With

5、the development in the market there are more and more joint-stock company. The stock price volatility has also been a hot public research. The stock price movement is affected by many factors. Among these factors, the ac

6、counting information used directly or indirectly by the majority of investors will guide to the direction of investment. Therefore, research on the role of accounting information is necessary for investors. This article,

7、 introducing a number of accounting indicators ,studies</p><p>　　Keywords: Accounting Information; Stock Price; Empirical Research</p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　

8、　1 緒論1</b></p><p>　　1.1 研究背景和研究意義1</p><p>　　1.1.1 研究背景1</p><p>　　1.1.2 研究意義2</p><p>　　1.2 研究方法和數(shù)據(jù)來源2</p><p>　　1.2.1 研究方法2</p><p>　

9、　1.2.1 數(shù)據(jù)來源3</p><p>　　2 會計信息的披露對股價影響的相關(guān)理論研究4</p><p>　　2.1 會計信息的相關(guān)概念4</p><p>　　2.1.1 會計信息的含義4</p><p>　　2.1.2 會計信息的作用4</p><p>　　2.1.3 會計信息的公開披露5</p&

10、gt;<p>　　2.2 股價的相關(guān)概念6</p><p>　　2.2.1 股價的定義6</p><p>　　2.2.2 影響股價的因素6</p><p><b>　　3實證研究7</b></p><p>　　3.1 模型建立7</p><p>　　3.2 研究假設7&l

11、t;/p><p>　　3.3 數(shù)據(jù)準備8</p><p>　　3.3.1 樣本選擇8</p><p>　　3.3.2 數(shù)據(jù)來源8</p><p>　　3.3.3變量的選取及說明8</p><p>　　3.4 相關(guān)性結(jié)果與分析9</p><p>　　3.5 多元回歸結(jié)果與分析11</

12、p><p><b>　　4 結(jié) 論16</b></p><p>　　4.1 研究的主要結(jié)論16</p><p>　　4.2 局限性與展望16</p><p><b>　　參考文獻18</b></p><p>　　致 謝錯誤!未定義書簽。</p><

13、;p>　　會計信息是指會計單位通過財務報表、財務報告或附注等形式向投資者、債權(quán)人或其他信息使用者揭示單位財務狀況和經(jīng)營成果的信息。會計提供的會計信息是股票市場信息的主要來源，是影響股票價格的直接因素，也是廣大投資者進行投資決策的主要依據(jù)和來源。</p><p>　　近幾年來，某些上市公司會計信息嚴重失真，尤其是蓄意的會計造假行為己經(jīng)成為社會的一種公害。關(guān)于中國上市公司財務報告不可信的一些個案和股票市場存在“

14、市場泡沫”的種種議論使許多人置疑目前上市公司所披露的會計信息的真實性和有用性。針對這一系列的問題，本文進行了相關(guān)的數(shù)據(jù)收集與整理，根據(jù)寧波上市公司08,09年的數(shù)據(jù)，選取若干財務指標，運用統(tǒng)計分析方法，對會計信息的披露與股價之間的關(guān)系進行實證分析，探尋其內(nèi)在的規(guī)律。最后提出相應的對策性建議，以此來幫助投資者作出正確的判斷。</p><p><b>　　1 緒論</b></p>

15、<p>　　1.1 研究背景和研究意義</p><p>　　1.1.1 研究背景</p><p>　　到目前為止，理論界對會計信息在證券市場中的作用的研究主要集中體現(xiàn)在對年度報告中的會計信息與股票價格之間的關(guān)系進行驗證方面，以及現(xiàn)行會計信息在股票定價方面究竟扮演著什么角色。從已有文獻對會計信息與股價關(guān)系的研究中，主要形成了兩大基本理論觀點，即信息觀和計價模型觀，并在此基礎(chǔ)上衍生形

16、成了計量觀（孫菊生，周建波，2003）。</p><p>　　隨著時代的進步，我國的市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，相關(guān)會計法律制度與準則也不斷完善，從而促進了我國會計研究的深入發(fā)展。伴隨著20世紀90年代初滬、深證交所的成立，使我國的證券市場在市場容量、交易品種、交易手段、清算體系以及監(jiān)管規(guī)則方面都得到了很快的發(fā)展，在建立完善的市場體系，優(yōu)化資源配置，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制和建立現(xiàn)代企業(yè)制度等方面都發(fā)揮了積極的作用。但是在證券市場

17、迅速發(fā)展的過程中，也存在很多現(xiàn)實問題，吳聯(lián)生(2000)認為會計信息是投資者所需要信息中具有專業(yè)特點、不易為廣大投資者所理解的一種信息。如何應用上市公司年度報告披露的信息進行股票投資來獲利成為大家非常關(guān)注的問題。年度報告作為最重要的財務報告之一，是企業(yè)對外提供的反應企業(yè)每一會計年度財務狀況和每一會計年度經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的文件，也是企業(yè)經(jīng)營管理水平的綜合反映。它所提供的公司信息將對投資者的投資決策產(chǎn)生重要的影響。股票投資者需要利用已有的

18、信息進行評價，而這些已有的信息中年報信息是用以進行股票投資最為重要的信息。股票投資中對股價影響的信息，既包括了系統(tǒng)信息，也包括了非系統(tǒng)信息，由于系統(tǒng)信息是不可分散信息，而且將對股市中的所有股票產(chǎn)生影響，所以</p><p>　　1.1.2 研究意義</p><p>　　目前國外大部分學者在運用信息觀和計價模型觀進行會計信息對股票價格影響的研究，大多集中在討論會計信息中的盈利信息對股價變動的

19、影響，國內(nèi)學者的研究也主要研究盈利信息對股價的影響，一般只驗證了盈利信息對股價是有影響的，但二者均沒有進行會計信息其他方面對股價影響的驗證和討論，例如公司的償債能力會對股價有何影響等，也尚未建立一個有關(guān)各類會計信息是對股價進行影響的研究體系，比如可能存在很多其他類型的會計信息，它們并不直接對股價產(chǎn)生影響作用，而是通過影響盈利信息對股價起間接影響作用等等。本文對寧波市上市公司會計信息的披露與股價之間的關(guān)系進行實證研究，以爭取能夠找出會計信

20、息與股價兩者之間的聯(lián)系，從而完善證券市場的相關(guān)制度、改善上市公司的經(jīng)營管理、提高公眾對年報的重視程度，同時，也可以建立一個對我國上市公司股票價格影響的會計信息結(jié)構(gòu)圖，并根據(jù)該結(jié)構(gòu)圖，結(jié)合所篩選出來的各類會計信息指標，建立對股票價格影響的模型，通過對該模型進行具體行業(yè)的應用分析，為投資者預測股價提供理論上的借鑒。</p><p>　　1.2 研究方法和數(shù)據(jù)來源</p><p>　　1.2.1

21、 研究方法</p><p>　　本文采用了管理學和經(jīng)濟學的基本研究方法，運用統(tǒng)計學作為基本研究工具，將理論研究與實證研究相結(jié)合，對年度報告披露的會計信息對股票價格的影響進行了研究。主要通過運用SPSS18.O統(tǒng)計軟件進行相關(guān)分析及回歸模型的參數(shù)估計，假設檢驗等統(tǒng)計分析，最后得出研究結(jié)論，驗證本文所提出的假設。</p><p>　　1.2.1 數(shù)據(jù)來源</p><p>

22、;　　本文主要數(shù)據(jù)來源于中國上市公司咨詢網(wǎng)，大智慧炒股軟件以及中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布的信息。同時本文的數(shù)據(jù)部分來源于中國上市公司年鑒。本文樣本數(shù)據(jù)是根據(jù)上述數(shù)據(jù)來源進行篩選整理得到的。</p><p>　　2 會計信息的披露對股價影響的相關(guān)理論研究</p><p>　　2.1 會計信息的相關(guān)概念</p><p>　　2.1.1 會計信息的含義</p>&l

23、t;p>　　信息是對人有用的,能夠影響人們行為的數(shù)據(jù)。信息是客觀世界中各種事物的變化和特征的最新反映,是客觀事物之間聯(lián)系的表征,也是客觀事物狀態(tài)經(jīng)過傳遞后在人腦中的再現(xiàn),從而可以對人產(chǎn)生指導。任何信息只有經(jīng)過傳遞才能被人接受和利用。 會計信息是指會計單位通過財務報表、財務報告或附注等形式向投資者、債權(quán)人或其他信息使用者揭示單位財務狀況和經(jīng)營成果的信息。</p><p>　　2.1.2 會計信息的作用<

24、/p><p>　　會計信息是價值運動及其屬性的一種客觀表達,包含相互關(guān)聯(lián),互為制約的"數(shù)據(jù)輸入,系統(tǒng)轉(zhuǎn)換,信息輸出"三個有機過程。它是整個會計行為系統(tǒng)的核心部分,其實質(zhì)是各種利益關(guān)系的反映。隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深入和社會主義市場經(jīng)濟的日益發(fā)展,隨著經(jīng)濟主體和利益主體的 多元化,經(jīng)濟活動的全球化,國際化, 以及經(jīng)濟規(guī)模的日益擴大和內(nèi)涵的日益復雜,會計信息在宏觀調(diào)控和微觀管理上越來越顯示出其突出

25、而重要的作用。</p><p>　　(1) 會計信息能幫助投資者和貸款人進行合理決策。在市場經(jīng)濟環(huán)境里,企業(yè)的資金主要來自股東和債權(quán)人,無論是現(xiàn)在或潛在的投資人和貸款人,為了作出合理的投資和信貸決策,必須擁有一定的信息,了解已投資或計劃投資企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果。 　　</p><p>　　(2) 會計信息能評估和預測未來的現(xiàn)金流動。企業(yè)內(nèi)外使用者對信息的需求主要是為了幫助未來的經(jīng)濟決策

26、,預測企業(yè)未來的經(jīng)營活動,其中主要內(nèi)容側(cè)重于財務預測, 如現(xiàn)金流量,償債能力和支付能力等。通常,預測經(jīng)濟前景應以過去經(jīng)營活動的信息為基礎(chǔ),即由財務報告所提供的關(guān)于企業(yè)過去財務狀況和經(jīng)營業(yè)績的信息作為預測依據(jù)。 　　</p><p>　　(3) 會計信息有助于政府部門進行宏觀調(diào)控。國家財政部門根據(jù)企業(yè)報送的會計報表,監(jiān)督檢查企業(yè)的財務管理情況;稅務部門通過閱讀企業(yè)的會計資料,了解稅收的執(zhí)行情況。 　</p&g

27、t;<p>　　(4) 會計信息有利于加強和改善經(jīng)營管理。企業(yè)將生產(chǎn)經(jīng)營的全面情況進行搜集,整理,將分散的信息加工成系統(tǒng)的信息資料,傳遞給企業(yè)內(nèi)部管理部門。企業(yè)管理者可及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)營活動中存在的問題,做出決策,采取措施,改善生產(chǎn)經(jīng)營管理。</p><p>　　2.1.3 會計信息的公開披露</p><p>　　信息披露制度是證券市場監(jiān)管制度的基石，其理論基礎(chǔ)是強制性信息披露制度

28、能在相當大的程度上解決證券市場中的逆向選擇問題，從而糾正證券定價偏差，最終促進資本的有效配置。實踐強有力地證明，通過樹立并維護公眾對證券市場的信心和提供投資者保障，信息披露制度增進了資本市場的有效性并最終促進了資本的有效配置，推動了國民經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。 </p><p>　　上市公司會計信息披露，是指上市公司從維護投資者權(quán)益和資本市場運行秩序出發(fā)，按照法定要求將自身財務經(jīng)營等會計信息情況向證券監(jiān)督管理部門報告

29、，并向社會公眾投資者公告。 當前會計信息的披露主要通過企業(yè)年報中的一些會計指標來體現(xiàn)。李艷麗（2006）通過對年報中相關(guān)會計指標的研究證實了相關(guān)會計信息與上市公司股票價格之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系。它還包括其他一些內(nèi)容，如： </p><p>　　（1）數(shù)量性信息。上市公司一般按照國家頒布的會計準則等文件要求，結(jié)合本公司的實際以及行業(yè)會計規(guī)定，以貨幣形式反映公司所涉及的各種經(jīng)濟活動的歷史信息。 </p>

30、<p>　?。?）非數(shù)量性信息。這主要包括上市公司會計信息的重要變化說明、會計政策的使用說明、會計政策變更的原因及其影響等等。 </p><p>　?。?）期后事項信息。這主要包括：直接影響以后時期財務報表金額的事項、嚴重改變資產(chǎn)負債表計價連續(xù)性嚴重影響資產(chǎn)權(quán)益之間關(guān)系或嚴重影響以前年度所呈報的有關(guān)本期的預測活動的事項、以及對未來收益和計價的影響不明了或不確定的事項等。 </p><

31、;p>　　（4）公司分部業(yè)務的信息。它們是隨著公司多元化經(jīng)營、跨地區(qū)經(jīng)營的業(yè)務發(fā)展，而導致的一種信息聚合。如果僅僅在財務報表中揭示這些數(shù)量性的數(shù)據(jù)，很難準確揭示公司這部分業(yè)務的經(jīng)營、以及未來的發(fā)展情況。因此，上市公司必須在對外報表中公布這部分數(shù)據(jù)，以及數(shù)據(jù)的口徑、揭示的原則、管理的要求等眾多重要信息。 </p><p>　?。?）其它有關(guān)信息。上市公司在發(fā)行、上市、交易過程中，除了公布上述占主要地位的財務、

32、會計信息之外，還應披露相關(guān)的：公司概況、組織狀況說明、股東持股情況、經(jīng)營情況的回顧與展望、公司內(nèi)部審計制度、重要事項揭示、公司發(fā)展規(guī)劃以及資金投向、股權(quán)結(jié)構(gòu)及其變動、注冊會計師的審計報告和意見等信息。</p><p>　　2.2 股價的相關(guān)概念</p><p>　　2.2.1 股價的定義</p><p>　　股價是指股票的交易價格,與股票的價值是相對的概念。股票價格

33、的真實含義是企業(yè)資產(chǎn)的價值。股價＝票面價值x股息率/銀行利率 。</p><p>　　2.2.2 影響股價的因素</p><p>　　本文將影響股票價格的因素分為兩大類，一類是會計信息，一類是非會計信息。會計信息是以財務報告的形式出現(xiàn)，以會計指標和會計數(shù)據(jù)的形式傳達給投資者;而非計信息是一切可能影響股價的其它信息，包括宏觀經(jīng)濟政策、通貨膨脹、股民市場預期等。由于時間和精力的局限，本文只進行

34、年報披露中的會計信息與股價反應的研究，年報披露的非會計信息與股價反應的研究作為有待進一步研究的內(nèi)容。本文在進行年報披露的會計信息與股價反應的研究中，將上市公司年報披露的會計信息進行了細分，具體分為反映上市公司償債能力的會計信息，反映上市公司營運能力的會計信息，反映上市公司盈利能力的會計信息和反映上市公司發(fā)展能力的會計信息四大類會計信息，分別進行與股價反應的研究。本文通過統(tǒng)計學和計量經(jīng)濟學的研究方法，探尋會計信息對股票價格影響的一個基本構(gòu)

35、成情況，即哪些會計信息對于股價反應而言是起直接影響作用的，哪些會計信息是在對股價的影響中起間接作用，哪些會計信息表面與股價不相關(guān)，而通過其他會計信息對股價產(chǎn)生影響等等。</p><p>　　這些都是本文將要解決的問題。同時通過對這些細分后的會計信息與股</p><p>　　價反應的研究，會得出一些有用的會計信息指標，進而運用這些會計信息指標建立與股價反應的模型，為投資者在股票投資過程中充分

36、利用會計信息進行股價的預測分析提供借鑒以期獲得最大收益。</p><p><b>　　3實證研究</b></p><p><b>　　3.1 模型建立</b></p><p>　　本文的研究方法是以一定數(shù)量的上市公司為樣本，選擇某一會計年度進行橫斷面分析，以該會計年度各公司的股價作為因變量，會計指標作為自變量，推導建立回歸

37、模型。</p><p>　　本文將影響股票價格的信息分為兩大類，一類是會計信息，一類是非會計信息。會計信息是以財務報告的形式出現(xiàn)，以會計指標和會計數(shù)據(jù)的形式傳達給投資者;而非計信息是一切可能影響股價的其它信息，包括宏觀經(jīng)濟政策、通貨膨脹、股民市場預測等?；谶@種認識，李艷麗（2006）對某一時點股票價格(Y)和影響股價的各種信息之間建立了一種關(guān)系，用函數(shù)表示為:</p><p>　　P=f

38、(Xl，X2，…Xn，Z1，Z2，…Zn) +￡</p><p><b>　　P——股票價格</b></p><p><b>　　X——會計信息</b></p><p><b>　　Z——非會計信息</b></p><p><b>　　￡——誤差</b>&

39、lt;/p><p>　　假設在同一時點上，非會計信息對所有股票的影響是一致的，表示為一常量A，則A=f(Z1，Z2，…Zn)</p><p>　　P=A+f(X1，X2，…Xn)+￡</p><p>　　由奧森推斷，股票價格與會計信息存在線性關(guān)系，則</p><p>　　P=β0+βX1+βX2…+βXn+￡</p><p&g

40、t;　　本文將在前人研究基礎(chǔ)上，繼續(xù)在模型中引進新的會計變量證明多個會計指標對股價的聯(lián)合解釋能力。</p><p><b>　　3.2 研究假設</b></p><p>　　會計理論認為會計信息的質(zhì)量特征包括相關(guān)性和可靠性，相關(guān)性指信息的預測價值、反饋價值和及時性;可靠性是指會計信息值得使用者信賴，它又分為如實反映、可驗證性和中立性。規(guī)范的會計理論認為會計信息是要滿足

41、投資者決策有用的會計目標，而投資者在接受信息后作出的決策必然會影響到上市公司的股票價格（謝曉霞，2007）。因此，在決策有用的會計目標下，會計信息是投資者決策相關(guān)的信息。在此理論基礎(chǔ)上，本文提出以下假設:（1）會計信息與上市公司股價之間存在相關(guān)關(guān)系。（2）年報會計指標與上市公司股價之間存在線性關(guān)系。</p><p><b>　　3.3 數(shù)據(jù)準備</b></p><p>

42、;　　3.3.1 樣本選擇</p><p>　　為了對寧波市上市公司有一個全面的了解，盡量使研究樣本具有代表性，本文選取了寧波市所有31家上市公司為樣本，經(jīng)過篩選，剔除了缺失08，09年股價信息或年報信息的5家上市公司，最終選定26家上市公司作為本章研究的樣本公司。</p><p>　　樣本公司的數(shù)據(jù)選擇為2008～2009年的主要會計指標，包括:1.總資產(chǎn)2.總負債3.資產(chǎn)負債率4.凈利

43、潤5.凈資產(chǎn)收益率6.凈資產(chǎn)增長率7.流動比率8.速動比率9.每股收益10.應收賬款周轉(zhuǎn)率11.存貨周轉(zhuǎn)率12.總資產(chǎn)增長率13.股價等。</p><p>　　以上各項會計指標均選取2008～2009年報數(shù)據(jù)，而股票價格選取會計年報相應的下一會計年度即2009～2010年(4月30日～6月30日)每一個交易日的收盤價的平均值;因為這一時期正好處于年報信息披露之后，中報披露之前，理論上能較好地考察股票價格和公司績效

44、間的關(guān)聯(lián)性，從而更具解釋力。</p><p>　　3.3.2 數(shù)據(jù)來源</p><p>　　樣本數(shù)據(jù)來源于中國上市公司咨詢網(wǎng)以及大智慧炒股軟件。</p><p>　　3.3.3變量的選取及說明</p><p>　　由于上市公司會計信息的披露主要包括公司的一些財務狀況，獲利能力以及現(xiàn)金流量方面的信息，這些信息一般在上市公司的財務報告中通過一系列

45、的會計指標和會計數(shù)據(jù)傳達給投資者。為使評價指標具有好的統(tǒng)計特征，開始盡可能的收集反映公司各方面情況的統(tǒng)計指標。本文將在前人研究基礎(chǔ)上，繼續(xù)在模型中引進新的會計變量證明多個會計指標對股價的聯(lián)合解釋能力。</p><p>　　選取反映盈利能力的會計指標：每股收益，凈資產(chǎn)收益率。</p><p>　　主要是因為：每股收益是指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。它是測定股票投資價值的重要指標之一，是分析每股

46、價值的一個基礎(chǔ)性指標，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，它是公司某一時期凈收益與股份數(shù)的比率，該比值反映每股創(chuàng)造的稅后利潤，比值越高則說明該企業(yè)每股創(chuàng)造的利潤越多。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。</p><p>　　(2)選取反映發(fā)展能力的會計指標：凈資產(chǎn)增長率，

47、總資產(chǎn)增長率。</p><p>　　凈資產(chǎn)增長率是指企業(yè)本期凈資產(chǎn)總額與上期凈資產(chǎn)總額的比率。凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況的重要指標。總資產(chǎn)增長率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，發(fā)展性高的企業(yè)一般能保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長。</p><p>　　(3)選取反映償債能力的會計指標：速動比率，流動比率。<

48、/p><p>　　速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。流動比率和速動比率都是用來表示資金流動性的，即企業(yè)短期債務償還能力的數(shù)值，前者的基準值是2，后者為1。但應注意的是，流動比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務的能力就很強，而速動比率則能避免這種情況的發(fā)生

49、，因為速動資產(chǎn)就是指流動資產(chǎn)中容易變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)。</p><p>　　(4)選取反映營運能力的會計指標：應收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率。</p><p>　　應收帳款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應收帳款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說明一定期間內(nèi)公司應收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。存貨周轉(zhuǎn)率指標的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它影

50、響到企業(yè)的短期償債能力，是整個企業(yè)管理的一項重要內(nèi)容。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。</p><p>　　3.4 相關(guān)性結(jié)果與分析</p><p>　　在資本市場的熱潮中，“寧波板塊”正在悄然崛起。一批產(chǎn)權(quán)清晰、技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展迅速的新生代民營企業(yè)，正在為寧波證券市場發(fā)展提供源源不斷

51、的優(yōu)質(zhì)資源。而上市公司的財務狀況和股票指數(shù)的相關(guān)性程度到底有多少是一個十分令人費解的事，所以本文針對上市公司的財務狀況對股指到底影響多少，專門對寧波市的各家上市公司進行了具體的研究。以下我們將通過相關(guān)性檢驗分析變量之間的相關(guān)程度，考察各個會計指標與股票價格的相關(guān)性。</p><p>　　（1）2008年相關(guān)性分析</p><p>　　表 1 2008年相關(guān)性分析</p>&l

52、t;p>　　資料來源：根據(jù)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出。</p><p>　　取2009年4月30日到6月30日股價收盤價均值與2008年度財務報表各會計指標數(shù)據(jù)，經(jīng)過統(tǒng)計軟件SPSS計算，相關(guān)系數(shù)如表1所示。其中，有兩個會計指標的相關(guān)系數(shù)通過T檢驗且為正值，說明存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。最大值是每股收益(Xl)，相關(guān)系數(shù)為0.808;其次為凈資產(chǎn)收益率，相關(guān)系數(shù)0.597，這些會計指標的數(shù)值越大，相應的股價越高，反之這些

53、會計指標的數(shù)值越低，相應的股價越低。

54、 </p><p>　?。?）2009年相關(guān)性分析</p><p>　　表 2 2009年相關(guān)性分析</p><p>　　資料來源：根據(jù)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出。

55、</p><p>　　取2010年4月30日到6月30日股價均值與2009年度財務報表各會計指標數(shù)據(jù)，經(jīng)過統(tǒng)計軟件SPSS計算，相關(guān)系數(shù)如表2所示。其中，有6個會計指標的相關(guān)系數(shù)通過T檢驗且為正值，說明存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。最大值是凈資產(chǎn)增長率(X3)，相關(guān)系數(shù)為0.634;其次為速動比率(X5)相關(guān)系數(shù)為0.600，流動比率（X6）相關(guān)系數(shù)為0.598，每股收益(X1)相關(guān)系數(shù)為0.592，凈資產(chǎn)收益率（X2）

56、相關(guān)系數(shù)為0.563，總資產(chǎn)增長率(X4)相關(guān)系數(shù)為0.508。這些會計指標的數(shù)值越大，相應的股價越高，反之這些會計指標的數(shù)值越低，相應的股價越低。</p><p>　　(1)從表1可以看出，每股收益、凈資產(chǎn)收益率在2個年度中始終與股價保持著顯著的相關(guān)關(guān)系; 它們對股價具有直接影響作用，與股價呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而其他的會計指標只是在一些年份有顯著的相關(guān)性，在其他的年份則不表現(xiàn)出與股價的相關(guān)性。</p>

57、<p>　　(2)從以上2個年度的相關(guān)系數(shù)計算結(jié)果可以看出，共有6個指標通過T檢驗，與股價存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。其中每股收益(X1)、凈資產(chǎn)收益率(X2)在每一年度都有出現(xiàn)，且保持著較高的相關(guān)關(guān)系值。其次為凈資產(chǎn)增長率(X3)、總資產(chǎn)增長率(X4)，這些都是投資者應重點關(guān)注的會計指標，同時相應適當參考速動比率，流動比率，應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率這幾個會計指標。</p><p>　　3.5 多元回歸結(jié)

58、果與分析</p><p>　　相關(guān)分析揭示出股價與會計信息之間存在一定的關(guān)系，但它們的關(guān)系具體表現(xiàn)如何，也是廣大投資者十分關(guān)注的問題，我們將運用SPSS軟件將股價加權(quán)平均值與相應的前一年度財務報表中的會計指標進行多元回歸分析，結(jié)果如下所示:</p><p>　?。?）2008年多元回歸分析</p><p>　　表 3 2008 年多元線性回歸模型概述</p&g

59、t;<p>　　資料來源：根據(jù)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出。</p><p>　　表 4 2008年多元線性回歸模型系數(shù)分析</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p>　　資料來源：根據(jù)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出。</p><p>　　如表3的計算結(jié)果顯示，回歸方程的擬合優(yōu)度為0.951，F(xiàn)的值為36.546，模

60、型的P值為0.000小于0.01，說明在0.01的顯著性水平下，模型整體通過檢驗，總體線性關(guān)系成立，8個會計指標對股價的聯(lián)合解釋力度可達到95.1%。但觀察表4，本文發(fā)現(xiàn)各項系數(shù)的T檢驗值不很高，一部分沒有通過T檢驗，這說明就每個會計指標而言，對于股價的影響是不顯著的。為了解決出現(xiàn)的這個問題，我們在第一步分析的基礎(chǔ)上采用逐步篩選法來選擇自變量，這種方法是在向前篩選的基礎(chǔ)上，結(jié)合向后的篩選法，在每個自變量進入方程后，都判斷是否存在應剔除方

61、程的自變量。如果有則將其剔除，在最后的結(jié)果中既保證了每個變量都是顯著的，又避免了變量之間的多重共線性。經(jīng)過計算結(jié)果如下表所示:</p><p>　　表 5 使用逐步剔除法后2008年回歸模型概述</p><p>　　資料來源：根據(jù)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出。</p><p>　　最終結(jié)果顯示，有3個會計指標進入回歸方程，他們的T值也都通過統(tǒng)計檢驗，表明這3個會計變量在0.01

62、顯著性水平上通過檢驗;擬合優(yōu)度為0.938，表明這3個會計指標聯(lián)合可以解釋股價的93.8%。F值為101.399，模型的P值通過顯著性檢驗，說明模型的線性關(guān)系在0.01的水平下顯著成立?？梢?，回歸方程比較理想地反映了會計信息與股價的相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　表 6 使用逐步剔除法后2008年回歸系數(shù)分析</p><p>　　資料來源：根據(jù)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出。</p>&l

63、t;p>　　經(jīng)過軟件計算如表6得到多元線性回歸方程：Y=4.855+0.39X3+15.830X1-0.160X2</p><p>　　從2008年回歸結(jié)果可以看出，每股收益(Xl)、凈資產(chǎn)增長率(X3)與股票價格之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，在其他因素保持不變的條件下，上市公司的每股收益越高，凈資產(chǎn)增長率越高，相應企業(yè)的股票價格也會越高；而凈資產(chǎn)收益率 (X2)與股票價格之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，在其他因素保

64、持不變的條件下，上市公司的凈資產(chǎn)收益率越高，相應企業(yè)的股票價格反而越低；這可能是由于在08年出現(xiàn)了金融危機導致很多上市公司出現(xiàn)業(yè)績虧損從而使凈資產(chǎn)收益率與股價負相關(guān)。</p><p>　?。?）2009年多元回歸分析</p><p>　　表 7 2009 年多元線性回歸模型概述</p><p>　　資料來源：根據(jù)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出。</p><p&

65、gt;　　表 8 2009年多元線性回歸模型系數(shù)分析</p><p>　　資料來源：根據(jù)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出。</p><p>　　如表7的計算結(jié)果顯示，回歸方程的擬合優(yōu)度為0.678，F(xiàn)的值為4.481，模型的P值為0.005小于0.01，說明在0.01的顯著性水平下，模型整體通過檢驗，總體線性關(guān)系成立，8個會計指標對股價的聯(lián)合解釋力度可達到67.8%。但觀察表7，本文發(fā)現(xiàn)各項系數(shù)的T檢驗值

66、不很高，一部分沒有通過T檢驗，這說明就每個會計指標而言，對于股價的影響是不顯著的。為了解決出現(xiàn)的這個問題，我們使用逐步法再次進行檢驗，經(jīng)過計算結(jié)果如下表所示:</p><p>　　表 9 使用逐步剔除法后2009年回歸模型概述</p><p>　　資料來源：根據(jù)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出。</p><p>　　最終結(jié)果顯示，有2個會計指標進入回歸方程，他們的T值也都通過統(tǒng)計檢

67、驗，表明這2個會計變量在0.01顯著性水平上通過檢驗;擬合優(yōu)度為0.613，表明這2個會計指標聯(lián)合可以解釋股價的61.3%。F值為18.223，模型的P值通過顯著性檢驗，說明模型的線性關(guān)系在0.01的水平下顯著成立。可見，回歸方程比較理想地反映了會計信息與股價的相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　表 10 使用逐步剔除法后2009年回歸系數(shù)分析</p><p>　　經(jīng)過軟件計算如表10得到多元

68、線性回歸方程：</p><p>　　Y=5.264+0.105X3+0.645X2</p><p>　　從2009年回歸結(jié)果可以看出，凈資產(chǎn)收益率(X2)、凈資產(chǎn)增長率(X3)與股票價格之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，在其他因素保持不變的條件下，上市公司的凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)增長率越高，相應企業(yè)的股票價格也會越高。</p><p>　　(1)從以上兩年的回歸結(jié)果來看，每年

69、的回歸方程擬合優(yōu)度都很高，且通過了顯著性檢驗，說明本文所建立的多元回歸模型是合理的，對于解釋會計信息與股票價格之間的關(guān)系具有一定的檢驗功效;本文研究中所選取的相應會計指標能較好地解釋股票價格的變動。</p><p>　　(2)從長期來看，能夠進入回歸方程的會計指標主要集中在每股收益(X1)，凈資產(chǎn)收益率(X2)，凈資產(chǎn)增長率（X3）這三個指標上，說明股票定價可能與這三個會計指標有著密切的相關(guān)關(guān)系，投資者對股票進行

70、投資時，可以參考這三個會計指標。從指標的系數(shù)來看，每股收益的系數(shù)相對較大，所以股價對每股收益較敏感，但各年之間會有細微差別。</p><p>　　(3)2008年全球出現(xiàn)了由美國次貸危機引起的金融危機，一些上市公司出現(xiàn)業(yè)績下降甚至虧損的局面，使得凈資產(chǎn)收益率與股價呈反比，這可能是2008年回歸模型出現(xiàn)異常的主要原因。</p><p><b>　　4 結(jié) 論</b>&

71、lt;/p><p>　　4.1 研究的主要結(jié)論</p><p>　　本文以寧波的26家上市公司作為研究樣本，通過理論分析與實證分析相結(jié)合，建立多元回歸模型進行分析，對會計信息與上市公司股票價格的關(guān)系進行了實證研究，得出如下結(jié)論:</p><p>　　（1）通過實證研究，本文證實了相關(guān)會計信息與上市公司股票價格之間存在顯著的線性相關(guān)關(guān)系;而本文構(gòu)建的回歸模型對相關(guān)會計信息

72、與上市公司股票價格之間的關(guān)系具有較好的解釋能力。</p><p>　?。?）在相關(guān)分析中，股價與多個會計指標的相關(guān)系數(shù)都通過了統(tǒng)計檢驗，經(jīng)過分析，本文發(fā)現(xiàn)，每股收益、凈資產(chǎn)收益率這2個會計指標與股票價格之間存在較高相關(guān)性，投資者在做決策時應重點關(guān)注；流動比率，速動比率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率這幾個會計指標與股票價格之間存在中度相關(guān)性，這4個會計指標所傳遞出的信息，投資者應適度關(guān)注。</p>&l

73、t;p>　?。?）兩個年度的回歸分析表明，會計信息對股票價格有明顯的影響，本文得出的股價與會計指標的多元線性模型說明了作用的具體方式和程度;兩個年度的多個會計指標對股價的聯(lián)合解釋能力都很強。每年進入回歸方程的會計指標具有不確定性，這與中國證券市場的效率有關(guān);但從回歸模型中我們可以發(fā)現(xiàn)一定規(guī)律，可供投資者參考的會計指標集中體現(xiàn)在每股收益，凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)增長率等反應上市公司獲利能力和成長性方面的指標。</p>&l

74、t;p>　?。?）從兩年回歸的結(jié)果來分析，股票的定價基礎(chǔ)并不單一，每年除了主要的參考指標外，都有新的會計指標進入回歸方程，說明影響股票的定價基礎(chǔ)正在逐步趨于多元化，投資者應當學會利用更多的會計信息來進行投資。</p><p>　　4.2 局限性與展望</p><p>　　會計信息對股價影響的研究是一個較為復雜的問題，涉及到許多因素的考慮，本文僅就年報披露中的會計信息與股價反應進行了研

75、究，仍然存在許多值得探討的問題。</p><p>　　(1)本文僅就年報披露中的會計信息與股價反應進行了研究，其研究范圍</p><p>　　局限于寧波26家上市公司08年度、09年度報告，這使本文得出的研究結(jié)果僅適用于對年度報告披露的會計信息對股價的影響。所以在未來的研究中，若能結(jié)合半年報告和季度報告對會計信息與股價反應進行研究，必將得出更加深刻的結(jié)論。</p><p

76、>　　(2)本文僅就年報披露中的會計信息與股價反應進行研究，沒有對年報披露中的非會計信息與股價反應進行研究，得出的結(jié)論僅限于會計信息與股價反應的分析，而不涉及非會計信息與股價反應的研究，所以在未來的研究中若進行非會計信息與股價反應的研究，必將使年報披露信息與股價反應的研究形成一個完整的體系，將更加有利于投資者對年報披露信息的利用。</p><p>　　(3)對于本文的研究數(shù)據(jù)，主要來源于大量公開的年報數(shù)據(jù)，

77、對于數(shù)據(jù)的</p><p>　　真實性無法考證，加上時間和精力的有限性，沒有到所研究上市公司進行具體調(diào)查獲取數(shù)據(jù)，所以在假設所公開數(shù)據(jù)的真實性前提下得出了年報披露會計信息與股價反應的結(jié)論。因此在未來的研究中如果能夠到具體的上市公司進行調(diào)查取證，必將得出更加貼近實際的結(jié)論。</p><p>　　(4)對于本文的實證研究，主要運用了大量經(jīng)濟學和統(tǒng)計學的知識，在未來的研究中還可以采用其他的方法對

78、會計信息與股價反應進行研究，比如灰色關(guān)聯(lián)分析法、事件研究法等，通過運用多種方法對會計信息與股價反應進行研究，必將使研究結(jié)論更具有說服力。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]田立民，樂嘉春．核查還清白－－四川長虹基本面回歸正常[J]．上海證券報，2010(5)．</p><p>　　[2]孫菊生，周建波．會計

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