我國上市公司盈余管理研究——對st板塊的重點(diǎn)分析【畢業(yè)設(shè)計(jì)】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　我國上市公司盈余管理研究——對ST板塊的重點(diǎn)分析</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級

2、 會計(jì)學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號 </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　目錄&l

3、t;/b></p><p><b>　　1 引言3</b></p><p>　　1.1 盈余管理的背景及ST制度3</p><p>　　2 盈余管理行為分析3</p><p>　　2.1盈余管理的動機(jī)3</p><p>　　2.1.1 契約動機(jī)4</p><p&

4、gt;　　2.1.2 資本市場動機(jī)4</p><p>　　2.1.3監(jiān)管動機(jī)4</p><p>　　2.2盈余管理的手段4</p><p>　　2.2.1 資產(chǎn)減值5</p><p>　　2.2.2 資產(chǎn)重組5</p><p>　　2.2.3 關(guān)聯(lián)交易6</p><p>　　2.2.

5、4 來自地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼收入6</p><p><b>　　3 研究設(shè)計(jì)6</b></p><p>　　3.1 問題提出6</p><p>　　3.2 涉及的修正現(xiàn)金流量模型6</p><p>　　3.3 樣本的選取和數(shù)據(jù)來源7</p><p>　　3.4 樣本的每股收益9</

6、p><p>　　3.4.1 t-1年為非ST，t年為ST9</p><p>　　3.4.2 t-1年為ST，t年為非ST10</p><p>　　4 統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)及結(jié)果分析10</p><p>　　4.1 t-1年為非ST，t年為ST的樣本回歸11</p><p>　　4.1.1 t-1年模型回歸結(jié)果11</p

7、><p>　　4.1.2 t年模型回歸結(jié)果11</p><p>　　4.1.3 兩年系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果比較11</p><p>　　4.2 t-1年為ST，t年為非ST的樣本回歸12</p><p>　　4.2.1 t-1年模型回歸結(jié)果12</p><p>　　4.2.2 t年模型回歸結(jié)果13</p>&

8、lt;p>　　4.2.3 兩年系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果比較13</p><p>　　4.3 盈余管理動向分析14</p><p>　　5 總結(jié)和建議14</p><p>　　5．1 研究結(jié)論14</p><p>　　5．2相關(guān)建議15</p><p>　　5.2.1 完善會計(jì)準(zhǔn)則15</p><

9、;p>　　5.2.2 完善ST制度15</p><p>　　5.2.3加強(qiáng)會計(jì)信息的披露16</p><p>　　5.2.4 投資者增強(qiáng)自身識別盈余管理的能力16</p><p>　　5.2.5上市公司提高自身的道德水平16</p><p>　　附錄1表3.1 樣本分布情況、表3.2第一類樣本、表3.3第二類樣本、表3.4 第一

10、類樣本的每股收益統(tǒng)計(jì)、表3.5 第二類樣本的每股收益統(tǒng)計(jì)17</p><p>　　附錄2第一類樣本回歸結(jié)果表4.1、表4.2、表4.3、表4.419</p><p>　　附錄3第二類樣本回歸結(jié)果表4.5、表4.6、表4.7、表4.820</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)21</b></p><p>　　摘

11、要：ST上市公司作為我國上市公司特殊的群體，在盈余管理上有其特殊的需求，有鑒于此，本文主要從資產(chǎn)減值、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等方面，分析ST上市公司的盈余管理現(xiàn)狀，探究ST上市公司盈余管理的動機(jī)、手段。本文選取2001年到2009年在上海和深圳證交所進(jìn)行交易的ST上市公司進(jìn)行研究。運(yùn)用修正的現(xiàn)金流量瓊斯模型來衡量上市公司盈余管理的程度， 選定t-1年為ST而t為非ST或t-1為非ST而t年為ST的上市公司為研究樣本，研究其兩年間盈余管理行為

12、的變化，發(fā)現(xiàn)前一種情況，盈余管理的動向趨于對“營業(yè)收入變動額-應(yīng)收賬款變動額”和“固定資產(chǎn)總額”進(jìn)行不同程度管理，后者則在趨向于對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量進(jìn)行不同程度管理。</p><p>　　關(guān)鍵詞：上市公司；ST板塊；盈余管理；實(shí)證研究</p><p>　　Abstract：ST listed companies as the special groups in listed companie

13、s , have special demand in earnings mangement . In view of this , this article mainly from the impairment of assets , assets reorganization , associated trade, etc , analyzes ST listed companies’ earnings management at p

14、resent situation , and explores the motivations and means of ST listed companies in earnings management . This paper intends to select ST listed companies from 2001 year to 2009 year in Shanghai and Shenzhen Sto</p>

15、;<p>　　Key words：Listed Company；ST plate；earnings management ；The empirical research</p><p><b>　　1 引言</b></p><p>　　自從1998年實(shí)行上市公司異常狀況特殊處理（special treatment）以來，ST上市公司便成為備受矚目的焦點(diǎn)。

16、ST上市公司面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，為了保住稀有的殼資源，ST上市公司自然會使出渾身解數(shù)，避免身陷囹圄。而盈余管理也順其自然成了不少ST上市公司避免退市，摘掉帽子的不二法門。很多學(xué)者從不同角度研究了ST上市公司的盈余管理狀況，如從資產(chǎn)減值、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等方面，并提出了相當(dāng)多的建設(shè)性觀點(diǎn)和建議。當(dāng)然，不少人更多的是利用實(shí)證研究，運(yùn)用適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)，選擇合適的模型，從定性和定量兩個(gè)角度，為自己的立論提供強(qiáng)有力的支持。</p>&

17、lt;p>　　1.1 盈余管理的背景及ST制度</p><p>　　上市公司披露的會計(jì)信息一直是證券市場各方參與者與利益相關(guān)者關(guān)注的焦點(diǎn)，其中的盈余信息又處于核心地位。盈余管理是一個(gè)與投資者保護(hù)和會計(jì)準(zhǔn)則制定緊密相關(guān)的重要問題。因此，盈余管理問題備受矚目，是目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)和會計(jì)學(xué)界廣泛研究的課題之一。上市公司利用會計(jì)政策留有的空間進(jìn)行盈余管理，會影響盈余信息的有用性、客觀性、可靠性，不能公允表達(dá)企業(yè)的財(cái)務(wù)

18、狀況、經(jīng)營成果，對盈余管理進(jìn)行研究具有重要現(xiàn)實(shí)意義。</p><p>　　1998年我國證券交易所實(shí)施ST制度以來，ST上市公司就成為了證券市場獨(dú)特的一份子。所謂ST上市公司（Listed Company under special treatment）是指我國證券市場中由于出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或者其他異常狀況而被證交所以特別處理的上市公司。上市公司被ST的原因主要有最近兩個(gè)會計(jì)年度審計(jì)結(jié)果的凈利潤為負(fù)值，或每股凈資產(chǎn)低

19、于股票面值。若上市公司第三個(gè)會計(jì)年度仍然虧損，證監(jiān)會就會暫停其股票上市。在面臨退市的壓力下，ST有很強(qiáng)烈的盈余管理動機(jī)。</p><p>　　低劣的盈余質(zhì)量不僅誤導(dǎo)了投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者的決策，制約了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，而且破壞了資本市場的正常秩序，降低了資源配置效率。將盈余管理和ST上市公司兩者結(jié)合起來研究，有助于深入了解ST上市公司的實(shí)際經(jīng)營狀況，抑制利潤操縱行為，減少功能鎖定障礙對提高市場效率和優(yōu)化資源

20、配置的消極影響，有助于會計(jì)準(zhǔn)則的進(jìn)一步完善，完善我國ST制度。</p><p>　　2 盈余管理行為分析</p><p>　　盈余是企業(yè)在一定期間內(nèi)經(jīng)營成果的重要表現(xiàn)形式，是企業(yè)向相關(guān)利益者傳遞的最重要會計(jì)信息?，F(xiàn)實(shí)世界中，衡量公司盈余的指標(biāo)主要由經(jīng)營利潤、稅后利潤、稅前利潤等。而上市公司的年度會計(jì)盈余又派生出每股收益、凈資產(chǎn)收益率等相關(guān)指標(biāo)，這些指標(biāo)具有重要的意義。從政策上來講，會計(jì)盈余

21、信息被各國立法和行政機(jī)構(gòu)廣泛使用，對上市公司從招股上市到摘牌退市的全過程進(jìn)行評價(jià)和監(jiān)管。這包括上市資格的認(rèn)定、上市發(fā)行價(jià)格的確定、配股條件、股票交易的特別處理、暫停上市和摘牌退市等。從市場上來講，廣大投資者投資決策前，需要上市公司對外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析、做出投資決策?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)理論所建立的各種公司價(jià)值評估模型，也是建立在會計(jì)盈余信息的基礎(chǔ)上的。正因?yàn)闀?jì)盈余信息與市場監(jiān)管和公司價(jià)值之間的這種密切聯(lián)系，使得上市公司的盈余管理行為更加

22、復(fù)雜。</p><p>　　2.1盈余管理的動機(jī)</p><p>　　盈余管理是企業(yè)管理層以獲取自身利益最大化或企業(yè)價(jià)值最大化為最終目的，在會計(jì)準(zhǔn)則、制度、法規(guī)允許的范圍內(nèi)，通過會計(jì)政策的選擇、會計(jì)估計(jì)的變更、交易的規(guī)劃等手段調(diào)節(jié)控制企業(yè)的盈余，以使會計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)達(dá)到期望的效果。寧亞平（2005）指出盈余管理具有合法性、合理性、增值性。會計(jì)盈余信息與市場監(jiān)管和公司價(jià)值之間有著密切聯(lián)系，決定了

23、盈余管理的愈演愈烈。管理層進(jìn)行盈余管理的動機(jī)無外乎是各種各樣的利益驅(qū)動。其合法的外衣助長了ST上市公司選擇盈余管理避免退市。也就是說ST上市公司是避免賬面發(fā)生虧損而影響到自身的利益進(jìn)行盈余管理。</p><p>　　2.1.1 契約動機(jī)</p><p>　　由于董事會作為股東利益代表不直接監(jiān)督經(jīng)營者的活動，而是通過與經(jīng)營者簽訂了基于經(jīng)營成果的報(bào)酬契約，以此約束經(jīng)營者行為，解決信息不對稱的不

24、利影響。這里的經(jīng)營成果就成為問題的關(guān)鍵，一旦達(dá)不到契約要求的標(biāo)準(zhǔn)，就會影響到經(jīng)營者的薪酬。而現(xiàn)代會計(jì)中，衡量企業(yè)經(jīng)營成果的指標(biāo)主要為營業(yè)利潤、利潤總額、稅前利潤、稅后利潤，這些利潤指標(biāo)的計(jì)算有一定彈性，從而為內(nèi)部管理者進(jìn)行盈余管理提供了可能。而劉睿智（2009）得出以下結(jié)論：操縱性應(yīng)計(jì)利潤對上市公司高管年薪存在顯著影響；高管操縱盈余的動機(jī)隨著年薪與報(bào)告利潤相關(guān)性的增加而增加。這說明了管理者可能從利己的角度出發(fā)，選擇盈余管理。同時(shí)，資金是

25、上市公司的血液，公司往往擁有大量的債務(wù)契約。楊智、賀勇（2006）通過對ST、*ST上市公司樣本運(yùn)用因子分析法，揭示了債務(wù)負(fù)擔(dān)過重是制約此類公司發(fā)展的重要因素。巨額的債務(wù)不僅嚴(yán)重影響了企業(yè)的發(fā)展，不能償還到期債務(wù)且嚴(yán)重資不抵債的企業(yè)還會面臨破產(chǎn)清算的危險(xiǎn)。企業(yè)違約會付出嚴(yán)重的代價(jià)，管理當(dāng)局必然十分重視財(cái)務(wù)報(bào)告的盈余信息，當(dāng)發(fā)現(xiàn)會計(jì)報(bào)表顯示違約條款時(shí)，便對盈余數(shù)據(jù)進(jìn)行處理?？梢哉f，企業(yè)內(nèi)部契約中的報(bào)酬計(jì)劃與債務(wù)契約直接催生了</p&

26、gt;<p>　　2.1.2 資本市場動機(jī)</p><p>　　根據(jù)Jensen(2005)提出的價(jià)值高估代理理論，即上市公司價(jià)值被高估，管理者可能有兩種行為出現(xiàn)：一是真實(shí)績效報(bào)告低于市場預(yù)期的盈余，二是人為夸大公司的報(bào)告盈余，以暫時(shí)滿足市場的預(yù)期。追求企業(yè)管理當(dāng)局自身利益最大化或企業(yè)價(jià)值最大化，無疑也成為了盈余管理的動機(jī)之一。Hail 和 Leuz（2006）認(rèn)為市場壓力和機(jī)構(gòu)因素迫使管理層報(bào)告反

27、映公司經(jīng)濟(jì)狀況的會計(jì)盈余。Anne Beyer（2009）分析了資本市場價(jià)格、管理預(yù)測與盈余管理之間的關(guān)系，并得出了經(jīng)理會關(guān)注他們在盈余預(yù)測的錯(cuò)誤程度并作出利于資本市場價(jià)格的盈余管理。</p><p>　　企業(yè)管理者經(jīng)?？色@得一些獨(dú)有的內(nèi)部信息，而這些內(nèi)部信息往往相當(dāng)復(fù)雜并具有專業(yè)性。當(dāng)公司管理人員認(rèn)為公司未經(jīng)管理前的盈余信息難以準(zhǔn)確評價(jià)公司盈利能力和經(jīng)營業(yè)績，容易對投資者的決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。于是就出現(xiàn)了第一種行為，

28、管理者會主動采取盈余管理行為，調(diào)整盈余（主要是應(yīng)計(jì)利潤額），以此向投資者傳遞有用的價(jià)值信號，穩(wěn)定股價(jià)。當(dāng)然也有可能公司的真實(shí)經(jīng)營業(yè)績確實(shí)較差，一旦出現(xiàn)不好的盈余數(shù)據(jù)，投資者認(rèn)清公司狀況會失去信心，為了暫時(shí)滿足市場要求，管理者會出現(xiàn)第二種行為。因此，管理人員管理盈余的行為，有可能提高會計(jì)盈余的信息，使盈余信息更能反映公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也有可能為了暫時(shí)的利益。當(dāng)然過度的盈余管理降低了財(cái)務(wù)報(bào)表信息的可靠性，對公司的發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，損害

29、投資者、債權(quán)人及國家的利益。</p><p><b>　　2.1.3監(jiān)管動機(jī)</b></p><p>　　我國資本市場的暫停上市制度規(guī)定：“公司最近3年連續(xù)虧損”；退市規(guī)定為，“公司最近3年連續(xù)虧損，并于規(guī)定時(shí)間內(nèi)未消除?！庇纱丝梢韵胂螅呀?jīng)連續(xù)虧損兩年的上市公司面臨很大的壓力。</p><p>　　由于出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常,被證券交易所

30、依法實(shí)施ST的公司。當(dāng)上市公司被特別處理后，公司不僅會受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管,股票投資價(jià)值也會受到不利的影響,同時(shí)公司還將面臨被暫停上市以至終止上市的風(fēng)險(xiǎn)因此,對公司本身及其管理層而言,面臨著巨大的壓力,有強(qiáng)烈的擺脫特別處理的愿望,在這種情況下, 短期內(nèi)是無法實(shí)現(xiàn)公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績突破性進(jìn)展的，唯有“臨時(shí)抱佛腳”的方法了。因此，大批面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司進(jìn)行了突擊性盈余管理。這些公司得以盈利的方式基本是通過盈余管理，沒有一家公司是由于經(jīng)營業(yè)績

31、好轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)的。即上市公司很顯著是為迎合監(jiān)管從事了盈余管理的行為。</p><p>　　2.2盈余管理的手段</p><p>　　盈余管理的動機(jī)決定了盈余管理的手段。企業(yè)管理當(dāng)局選擇何種盈余管理手段取決于其面臨的各種因素，當(dāng)不同動機(jī)交織在一起時(shí)，也可能選擇多種盈余管理的手段。當(dāng)然，管理當(dāng)局自然選擇的是最有利于自身的手段進(jìn)行盈余管理。</p><p>　　2.2.1 資產(chǎn)

32、減值</p><p>　　新準(zhǔn)則限定了資產(chǎn)減值一經(jīng)確認(rèn)不得在以后期間轉(zhuǎn)回。在這新舊政策交替期間，不少學(xué)者針對這種變化對盈余管理帶來的影響進(jìn)行了研究。在此之前已有不少學(xué)者研究了這個(gè)問題。如王躍堂、周雪、張莉（2005）就曾質(zhì)疑長期資產(chǎn)減值的主觀性，尤其是追溯調(diào)整方面，并沒有體現(xiàn)公允價(jià)值的優(yōu)良特性，反而充當(dāng)了盈余管理的重要手段。趙春光（2006）通過反面思考，即從允許轉(zhuǎn)回對盈余管理帶來的影響進(jìn)行實(shí)證研究解讀了這一政策

33、。結(jié)果論證了減值前虧損的公司會以轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理避虧，從而支持了不轉(zhuǎn)回政策符合我國國情的觀點(diǎn)。</p><p>　　張有達(dá)，李霞（2009）則進(jìn)一步指出，新政策并未明確指出針對存貨、短期投資等項(xiàng)目的資產(chǎn)減值是否可以沖回，這也為ST上市公司盈余管理提供了契機(jī)。鄧紅艷（2009）針對這一點(diǎn)，考慮到上市公司可以通過少計(jì)提長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，多計(jì)提短期投資等減值準(zhǔn)備達(dá)到盈余管理的目的，進(jìn)而設(shè)定了相關(guān)假設(shè)，實(shí)證研究了

34、新準(zhǔn)則實(shí)施前后長短期投資減值準(zhǔn)備計(jì)提量變化情況，發(fā)現(xiàn)盈余管理方式發(fā)生了變化，新準(zhǔn)則前以長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回為主，準(zhǔn)則后則轉(zhuǎn)為加大短期投資減值準(zhǔn)備計(jì)提。</p><p>　　李剛（2008）特地選擇了1999-2003年間的30家ST上市公司組成專門樣本，并將相關(guān)樣本依據(jù)假設(shè)，劃分為四個(gè)時(shí)間段，進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，ST上市公司綜合運(yùn)用各種資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)行盈余管理，其中以存貨減值準(zhǔn)備居多。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的行為模

35、式表現(xiàn)為:被ST前，少提減值準(zhǔn)備；不得不披露時(shí)，則利用較高的資產(chǎn)減值巨額沖銷；虧損不可避免，被ST時(shí)盈余管理行為加??；為免摘牌，進(jìn)行資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回調(diào)整利潤。</p><p>　　鄢波、杜勇（2010）則以ST東方通信為具體案例，利用財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，分析了新資產(chǎn)減值政策的實(shí)施，對ST上市公司盈余管理行為的遏制效果。數(shù)據(jù)選取的是從2005年到2007連續(xù)三年的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回?cái)?shù)和計(jì)提數(shù)及其對利潤的影響。同樣得出了存貨跌價(jià)

36、準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回成為新準(zhǔn)則后主要轉(zhuǎn)回對象。當(dāng)然無可否認(rèn)，新準(zhǔn)則的實(shí)施對ST上市公司盈余管理行為確實(shí)起到了一定積極效果。</p><p>　　2.2.2 資產(chǎn)重組</p><p>　　東偉（2008）就ST公司的中國式重組進(jìn)行了辛辣的諷刺，十個(gè)重組有九個(gè)失敗。余應(yīng)敏、王楠（2009）也提出了ST公司屢戰(zhàn)屢敗背后潛藏的暗流。ST公司通過過分包裝，粉飾報(bào)表，年末突擊重組，并非戰(zhàn)略上的考慮，而是為了通過盈

37、余管理達(dá)到暫時(shí)的盈利目的。陳云霏（2009）指出新準(zhǔn)則明確了債務(wù)重組計(jì)作當(dāng)期營業(yè)外收入后，對債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的上市公司增加了利潤，不排除利用這一手段進(jìn)行操控利潤的可能。呂長江、趙宇恒（2007）選取1999年到2001年78家戴帽公司進(jìn)行實(shí)證分析，說明了重組活動對ST生存起到重大影響，而深入的重組則起到了改善盈利業(yè)績，脫掉帽子，恢復(fù)正常的顯著效果。</p><p>　　2.2.3 關(guān)聯(lián)交易</p>&l

38、t;p>　　不少上市公司與母公司有供產(chǎn)銷及其他服務(wù)關(guān)系，上市公司與關(guān)聯(lián)方之間特殊的關(guān)系，為關(guān)聯(lián)交易營造了土壤。關(guān)聯(lián)方之間往往有多種交易價(jià)格，為盈余管理營造了土壤。季春（2008）就提到了ST上市公司通過為了避免退市、破產(chǎn)，保住殼資源運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動機(jī)。孫志國（2006）選取2004年滬深上市公司A股披露重大關(guān)聯(lián)交易并出示無保留意見為樣本，對凈資產(chǎn)收益率總體分布及關(guān)聯(lián)交易分組進(jìn)行分析，不僅得出上市公司利用關(guān)聯(lián)交易盈余管理

39、，還得出ST關(guān)聯(lián)交易更為明顯的結(jié)論。于菊、黃萬才(2006)則選取了2001到2002年深市A股為樣本研究了上市公司關(guān)聯(lián)交易的主要成分，其中ST公司當(dāng)年大多進(jìn)行的是盈余利潤輸出。熊黎、田野（2010）選定非線性回歸邏輯回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究對我國上市公司盈余管理有效性實(shí)證分析結(jié)果表明，關(guān)聯(lián)方交易成為ST上市公司最常用的有效盈余管理手段。</p><p>　　2.2.4 來自地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼收入</p>

40、<p>　　地方政府為上市公司直接提供財(cái)政補(bǔ)貼支持屢見不鮮。我國上市公司名額有限，為了保住稀有的“殼資源”，考慮到本地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，地方稅收，地方政府從本地經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)會給予上市公司很多的優(yōu)惠。當(dāng)上市公司面臨摘牌時(shí)，往往通過減免稅賦、地方政府財(cái)政補(bǔ)貼、減免利息、給予資產(chǎn)價(jià)值方面的優(yōu)惠以及給予各種行政支持。來自地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼收入，緩解了上市公司的壓力，但卻不能從根本上幫助這些公司走出財(cái)務(wù)困境。</p><

41、;p><b>　　3 研究設(shè)計(jì)</b></p><p>　　通過以上盈余管理行為的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)近年來圍繞著ST上市公司盈余管理的研究主要從盈余管理的動機(jī)和手段方面出發(fā)，這兩個(gè)方面具體的角度上是有差別的。盈余管理的動機(jī)更多的是從理論上加以闡述；盈余管理的手段上主要運(yùn)用實(shí)證研究的方法，即選取ST上市公司為樣本，提出問題，繼而進(jìn)行合理假設(shè)，建立新的模型，進(jìn)行多元回歸分析后檢驗(yàn)假設(shè)的正確

42、性。</p><p><b>　　3.1 問題提出</b></p><p>　　眾所周知，如果企業(yè)業(yè)績下滑，特別是出現(xiàn)虧損，與投資者的期望相背，投資者將失去信心，導(dǎo)致股民拋售公司股票，股價(jià)將下降，公司人員薪酬下降。這些后續(xù)效應(yīng)極度困擾ST上市公司。對于面臨ST的上市公司或者已經(jīng)被ST的上市公司來說，心態(tài)和一般的上市公司是很不一樣的。不管是由于連續(xù)兩年虧損被ST處理的公

43、司，連續(xù)三年虧損就會暫停上市，還是別的財(cái)務(wù)原因被ST處理的上市公司，非常有必要研究t-1年為非ST, t年為ST的上市公司及t-1年為ST，t年為非ST的上市公司盈余管理的行為。即我們提出的問題是這些公司t-1年和t年間盈余管理行為有什么變化嗎？本文擬對選取的樣本進(jìn)行每股收益統(tǒng)計(jì)分析和運(yùn)用修正的現(xiàn)金流量模型進(jìn)行研究。 </p><p>　　3.2 涉及的修正現(xiàn)金流量模型</p><p>　

44、　在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，企業(yè)的會計(jì)盈余，包括經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和應(yīng)計(jì)利潤兩部分。為了量化，在盈余管理的實(shí)證研究中，關(guān)鍵是運(yùn)用相關(guān)模型，在會計(jì)盈余（主要是應(yīng)計(jì)利潤總額）中分離出操縱性應(yīng)計(jì)利潤和非操縱性應(yīng)計(jì)利潤，即用應(yīng)計(jì)利潤總額減去識別出的未操縱部分，找出操縱性部分，操縱性應(yīng)計(jì)利潤作為盈余管理程度。盡管Stephen R. Stubben（2010）指出收入模型比應(yīng)計(jì)模型更具有可靠性，但應(yīng)計(jì)模型理論更加成熟，應(yīng)用更加廣泛，本文使用修正的瓊斯模型來計(jì)

45、算盈余管理程度，并取其絕對值。</p><p>　　公司的總應(yīng)計(jì)利潤等于凈利潤減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的差額，即</p><p>　?。裕羒,t＝ＮＩi,t－ＣＦＯi,t（1）</p><p>　　其中ＴＡi,t、ＮＩi,t和ＣＦＯi,t分別是i公司第t年的總應(yīng)計(jì)利潤、凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額。根據(jù)修正的現(xiàn)金流量瓊斯模型，利用公式（2）估計(jì)非操縱應(yīng)計(jì)利潤模型中的

46、參數(shù)α1、α2、α3和α4</p><p>　?。裕羒,t（1/Ai,t-1）＝α1（1/Ai,t-1）＋α2［（ΔR EVi,t-ΔRECi,t）Ai,t-1］＋α3（PPEt /At -1）＋α4（ＣＦＯi,t/At -1）＋εi,t（２）</p><p>　　其中, εi,t為隨機(jī)誤差項(xiàng)，非可操縱應(yīng)計(jì)利潤NDAi,t是第t年主營業(yè)務(wù)收入與第t-1年主營業(yè)務(wù)收入之差、第t年應(yīng)收賬款凈額

47、與第t-1年應(yīng)收賬款凈額之差和固定資產(chǎn)的函數(shù)，其模型為</p><p>　　NDAi,t（1/Ai,t-1）=α1（1/Ai,t-1）＋α2［（ΔR EVi,t-ΔRECi,t）Ai,t-1］＋α3（PPEi,t /At -1）＋α4（ＣＦＯi,t/At -1）（3）</p><p>　　其中NDAi,t、ΔREVi,t、ΔRECi,t和PPEi,t分別為i公司第t年的非可操縱應(yīng)計(jì)利潤、第

48、t年主營業(yè)務(wù)收入與第t-1年主營業(yè)務(wù)收入之差、第t年應(yīng)收賬款凈額與第t-1年應(yīng)收賬款凈額之差和固定資產(chǎn)原值；Ai,t-1是i公司第t-1年終的資產(chǎn)總額。利用公式（2）估計(jì)的參數(shù)α1、α2、α3和α4代入（3）可得到非可操縱應(yīng)計(jì)利潤。用總應(yīng)計(jì)利潤減去非可操縱應(yīng)計(jì)利潤，可得到代表盈余管理程度的可操縱應(yīng)計(jì)利潤DAi,t</p><p>　　DAi,t=ＴＡi,t—NDAi,t</p><p>　

49、　上述變量都經(jīng)過t-1年終的總資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以消除公司規(guī)模差異造成的影響。</p><p>　　3.3 樣本的選取和數(shù)據(jù)來源</p><p>　　本文選取2001年到2009年底滬深兩市A股上市公司中選取為t-1年為ST，t年為非ST和t-1年為ST,t年為非ST的上市公司為研究樣本。所以，我們研究的樣本是當(dāng)年為ST的公司或曾經(jīng)是ST的公司。</p><p>

50、　　剔除非制造業(yè)且財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的上市公司，符合2種情況的上市公司總共有41家，其中23家為前一年為ST，當(dāng)年為非ST的上市公司，18家為前一年為非ST,當(dāng)年為ST的上市公司，ST*為連續(xù)三年虧損上市公司，沒有選取這些上市公司為樣本。這樣我們得到符合條件的41家樣本。文中將t-1年為非ST，t年為ST的樣本稱為第一類樣本，將t-1年為ST，t年為非ST的樣本稱為第二類樣本。樣本具體見表3.1、表3.2、表3.3。</p>&

51、lt;p>　　研究涉及樣本連續(xù)3年的財(cái)務(wù)資料，本文研究的數(shù)據(jù)主要來自上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站，使用的軟件是SPSS16.0。</p><p>　　表3.1 樣本分布情況</p><p><b>　　表3.2第一類樣本</b></p><p><b>　　表3.3第二類樣本</b></p>&l

52、t;p>　　3.4 樣本的每股收益</p><p>　　現(xiàn)實(shí)世界中，衡量公司盈余的指標(biāo)主要由經(jīng)營利潤，稅后利潤，稅前利潤等，會計(jì)盈余又派生出每股收益。每股收益作為衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，反映了普通股的獲利水平，很有必要分析兩類樣本每股收益的分布特點(diǎn)，通過每股收益了解ST上市公司盈余管理動向，掌握公司的管理能力。</p><p>　　3.4.1 t-1年為非ST，t年為S

53、T</p><p>　　每股收益為正代表公司虧損，反之為盈利。其中第一類樣本每股收益情況如表3.4。</p><p>　　表3.4 第一類樣本的每股收益統(tǒng)計(jì)</p><p>　　一般情況下我們會認(rèn)為，t年被特殊處理（股票名稱前有ST字樣）的上市公司，肯定是連續(xù)兩年虧損的上市公司，即意味著t-1年該公司應(yīng)該是虧損的，但我們關(guān)注公司每股收益，即通過表3.4，發(fā)現(xiàn)有不少公

54、司t-1年每股收益為正的，即從這個(gè)角度講，屬于盈利公司，但t年還是被ST了，不能通過連續(xù)兩年的每股收益簡單判斷公司是否會被ST。但這是什么原因呢？</p><p>　　例如，股票代碼為600715的ST松遼，2003年為非ST，2004年為ST，其中2002年每股收益為  -0.758元，2003年為0.025，2004年為-0.41，2003年每股收益并不是負(fù)的，但2004年還是被ST了。進(jìn)

55、一步分析該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，不難發(fā)現(xiàn)2003年該公司凈利潤為  5,662,740.11，屬于盈利公司，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤  -81,260,470.76，屬于大額虧損。該公司2003年表面上的盈利掩蓋了實(shí)質(zhì)上的虧損。其中補(bǔ)貼收入達(dá)到了100,000,000.00元，營業(yè)外收入為 52,653.92，營業(yè)外支出 則為13,129,443.05。很明顯，ST松遼就通過大額

56、的補(bǔ)貼收入進(jìn)行了盈余管理。</p><p>　　股票代碼為600817的ST宏盛，2006年為非ST，2007年為ST，其中2006年和2007年的每股收益分別為0.46 元和-0.38元，不同于ST松遼的是，2007年扣除非經(jīng)常性損益后依然是盈利的，但注冊會計(jì)師對2006年的財(cái)務(wù)報(bào)告出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，導(dǎo)致了該公司被ST。</p><p>　　姜國華、王漢生（2005）年就研究

57、了連續(xù)兩年虧損是否就該ST的問題，并且得出了“一個(gè)健康公司也會面臨很大的概率被特殊處理”的結(jié)論，并且提出了不能僅僅因?yàn)檫B續(xù)虧損對這類公司進(jìn)行限制。因此，對于t-1年為非ST的上市公司來說，每股收益為正的，并不意味著公司的財(cái)務(wù)狀況就是安全的，t年是否被ST，導(dǎo)致的因素是多方面的。</p><p>　　而對于t-1年確實(shí)進(jìn)入到連續(xù)連年虧損的公司來說，t年被ST了，就意味著如果t年繼續(xù)虧損，公司就面臨連續(xù)3年虧損的財(cái)務(wù)

58、狀況，根據(jù)有關(guān)政策，連續(xù)3年虧損會暫停上市。在18家樣本中，屬于t年盈利轉(zhuǎn)虧損的有1家公司，有3家t年扭虧為盈，有9家雖然繼續(xù)虧損，但t年有不同程度的好轉(zhuǎn)，僅有4家財(cái)務(wù)狀況繼續(xù)惡化。由此看來，對于t年被ST的上市公司來說，這一年是否盈利，關(guān)系到公司下一年是否能脫掉ST帽子，甚至影響到公司是否能繼續(xù)上市，是很重要的一年，而這些公司普遍出現(xiàn)了財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)的情況。3家扭虧為盈的公司，每股收益都在（0,0.2）之間，屬于微利上市公司。在9家繼續(xù)

59、虧損的公司中，t-1年和t年的每股收益在-0.1以下，沒有發(fā)現(xiàn)處于（-0.1,0）之間的微虧，都是比較重大的虧損。</p><p>　　微利上市公司與ST上市公司天堂與地獄僅有一線之隔。如果微利上市公司存在盈余管理，退回去就會被ST，這反而說明了其盈余管理的強(qiáng)烈動機(jī)。卜華、張宇揚(yáng)（2008）選取了2002到2005我國制造業(yè)微利上市公司進(jìn)行了研究。分析了每股收益密度函數(shù)后，得出我國制造虧損行業(yè)確實(shí)存在盈余管理行為

60、。秦志敏、朱東興（2009）指出許多盈虧邊緣上市公司現(xiàn)在正戴帽，或已經(jīng)脫帽。盈虧邊緣上市公司很可能利用各種手段逃過ST，這為ST制度提出了挑戰(zhàn)。</p><p>　　3.4.2 t-1年為ST，t年為非ST</p><p>　　第二類樣本每股收益情況如表3.5。</p><p>　　表3.5 第二類樣本的每股收益統(tǒng)計(jì)</p><p>　　觀察

61、表3.5統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，23家t-1年被ST的上市公司，在t-1年居然都盈利了，雖因樣本數(shù)量有限得出的結(jié)論尚待完善，但這從某一側(cè)面反映出ST上市公司的普遍心態(tài)，不想進(jìn)入第3年連續(xù)虧損的話，會想方設(shè)法扭虧為盈。23家公司都于t-1年盈利了，但卻有21家的每股收益處在（0,0.5）之間，僅有2家超過了0.5。這些微利上市公司很可能進(jìn)行了盈余管理。由于選取的樣本就是t-1年ST，t年為非ST,這很明顯體現(xiàn)了t-1年盈利的效果，這確實(shí)在t年幫助了ST

62、上市公司脫帽。</p><p>　　即便不是進(jìn)入第3年虧損，對于t-1年的ST上市公司來說，實(shí)現(xiàn)t-1年盈利總歸是件好事，這就有助于公司t年摘掉ST的帽子。股票代碼為600609的ST金杯和股票代碼為600760的ST黑豹，雖然t年虧損了，但關(guān)鍵的t-1年，即ST當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)正常運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)了盈利，t年摘牌了。對于t年剛剛摘牌的公司來說，t-1年盈利緩解了公司t年的神經(jīng)，即使t年虧損了，就不會出現(xiàn)由于連續(xù)兩年

63、虧損再次戴上帽子的情況。不過大部分公司在t年保持了盈利的勢頭，雖然大部分依然是0.5以下的微利，而根據(jù)卜華、張宇揚(yáng)（2008）的研究結(jié)論，微利上市公司確實(shí)存在盈余管理。</p><p>　　4 統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)及結(jié)果分析</p><p>　　在對兩類樣本的每股收益分析中，我們發(fā)現(xiàn)了ST上市公司確實(shí)存在盈余管理行為。下面將對兩類樣本運(yùn)用模型進(jìn)行進(jìn)一步的分析。</p><p>

64、　　在檢驗(yàn)過程中，運(yùn)用了SPSS16.0統(tǒng)計(jì)軟件，分別對t-1年為非ST，t年為ST的上市公司和t-1年為ST，t年為非ST的上市公司前一年和當(dāng)年的情況進(jìn)行了多元回歸分析。首先檢驗(yàn)整個(gè)模型是否通過F檢驗(yàn)，再看變量系數(shù)中哪一個(gè)能通過t檢驗(yàn),通過則認(rèn)為該部分公司存在盈余管理行為，且該系數(shù)的符號表明了盈余管理的方向，即該系數(shù)取值為正表明了該部分公司采取了調(diào)增應(yīng)計(jì)利潤的行為；如果該系數(shù)取值為負(fù)，表明該部分公司采取了調(diào)減應(yīng)計(jì)利潤的行為。</

65、p><p>　　4.1 t-1年為非ST，t年為ST的樣本回歸</p><p>　　如果F檢驗(yàn)值大于F臨界值，表明變量間存在相關(guān)性。該模型回歸檢驗(yàn)中，自由度為n1、n2,其中n1為樣本受約束條件個(gè)數(shù)-1，n2為樣本數(shù)-樣本受約束條件個(gè)數(shù)。F檢驗(yàn)值>F臨界值，在相應(yīng)統(tǒng)計(jì)水平下顯著。</p><p>　　同時(shí)，R2為擬合優(yōu)度，這個(gè)值反映了回歸方程對總體線性相關(guān)關(guān)系的擬

66、合程度，其值越大，說明擬合程度越高，反之，擬合程度越低?！翱倯?yīng)計(jì)利潤”是一個(gè)綜合的會計(jì)科目，因此此科目與變量間的關(guān)系極其復(fù)雜，例如主營業(yè)務(wù)收入的差額會引起應(yīng)收賬款等會計(jì)科目的增加，從而導(dǎo)致應(yīng)計(jì)利潤的總額增加，同時(shí)也會引起應(yīng)付賬款等會計(jì)科目的增加，從而導(dǎo)致應(yīng)計(jì)利潤的減少，兩個(gè)方向的作用相互抵消，影響了對變量的解釋能力。由于我們是檢驗(yàn)上市公司對應(yīng)計(jì)利潤總額的操縱，所以可以接受擬合優(yōu)度較低值。 </p><p>　　4

67、.1.1 t-1年模型回歸結(jié)果</p><p>　　t-1年模型的回歸方程線性關(guān)系的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果列示于表4.1。</p><p>　　表4.1 第一類樣本t-1年模型回歸檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　自由度為n1=4、n2=13，F(xiàn)檢驗(yàn)值=2.495>F臨界值2.43，在0.1水平下顯著。從模型總體的回歸結(jié)果來看，因變量“應(yīng)計(jì)利潤額”與自變量“營業(yè)收入變動額

68、-應(yīng)收賬款變動額”、“固定資產(chǎn)總額”、“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”之間存在顯著的線性關(guān)系。該模型擬合度雖然不是很高，但在0.1水平下顯著。</p><p>　　4.1.2 t年模型回歸結(jié)果</p><p>　　t年模型的回歸方程線性關(guān)系的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果列示于表4.2。</p><p>　　表4.2 第一類樣本t年模型回歸檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>

69、　　自由度為n1=4、n2=13，F(xiàn)檢驗(yàn)值=29.129 >F臨界值9.07，在0.001水平下顯著。從模型總體的回歸結(jié)果來看，因變量“應(yīng)計(jì)利潤額”與自變量“營業(yè)收入變動額-應(yīng)收賬款變動額”、“固定資產(chǎn)總額”、“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”之間存在顯著的線性關(guān)系。擬合度為0.907，模型擬合優(yōu)度很高，回歸方程對總體線性相關(guān)度良好。</p><p>　　4.1.3 兩年系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果比較 </p>&

70、lt;p>　　t-1年模型的回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果列示于表4.3。</p><p>　　表4.3第一類樣本t-1年模型系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　t年模型的回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果列示于表4.4。</p><p>　　表4.4第二類樣本 t年模型系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果 </p><p>　　由表4.3可見，t-1年解釋變量 “營業(yè)收入變動

71、額-應(yīng)收賬款變動額”和“固定資產(chǎn)總額”在模型中的作用顯著，這在一定程度上證明了t-1年非ST時(shí)，其中系數(shù)為0.084，上市公司進(jìn)行了“營業(yè)收入變動額-應(yīng)收賬款變動額”正向的盈余管理，而“固定資產(chǎn)總額” 的系數(shù)為-0.169，即對固定資產(chǎn)進(jìn)行了負(fù)向的盈余管理。由表4.4可知，t年解釋變量“固定資產(chǎn)總額”在模型中作用顯著，系數(shù)為-1.432，即對固定資產(chǎn)進(jìn)行了負(fù)向的盈余管理。根據(jù)“固定資產(chǎn)總額”的系數(shù)，t年的絕對值大于t-1年的絕對值。&l

72、t;/p><p>　　4.2 t-1年為ST，t年為非ST的樣本回歸</p><p>　　回歸結(jié)果同樣涉及F檢驗(yàn)和R2為擬合優(yōu)度。</p><p>　　4.2.1 t-1年模型回歸結(jié)果</p><p>　　t-1年模型的回歸方程線性關(guān)系的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果列示于表4.5。</p><p>　　表4.5第二類樣本 t-1年模型回

73、歸結(jié)果</p><p>　　自由度為n1=4、n2=18，F(xiàn)檢驗(yàn)值=4.182 >F臨界值2.93，在0.05水平下顯著。從模型總體的回歸結(jié)果來看，因變量“應(yīng)計(jì)利潤額”與自變量“營業(yè)收入變動額-應(yīng)收賬款變動額”、“固定資產(chǎn)總額”、“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”之間存在顯著的線性關(guān)系。該模型擬合度不高，但通過了0.05水平的F檢驗(yàn)。</p><p>　　4.2.2 t年模型回歸結(jié)果</

74、p><p>　　t年模型的回歸方程線性關(guān)系的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果列示于表4.6。</p><p>　　表4.6 第二類樣本t年模型回歸檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　自由度為n1=4、n2=18，F(xiàn)檢驗(yàn)值= 2.500>F臨界值2.29，在0.1水平下顯著。從模型總體的回歸結(jié)果來看，因變量“應(yīng)計(jì)利潤額”與自變量“營業(yè)收入變動額-應(yīng)收賬款變動額”、“固定資產(chǎn)總額”、“經(jīng)營活

75、動現(xiàn)金流量凈額”之間存在顯著的線性關(guān)系。模型擬合度較低，但通過了0.1水平下的F檢驗(yàn)。</p><p>　　4.2.3 兩年系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果比較</p><p>　　t-1年模型的回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果列示于表4.7。</p><p>　　表4.7第二類樣本t-1年模型系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　t年模型的回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果列示于表

76、4.8。</p><p>　　表4.8第二類樣本t年模型系數(shù)回歸結(jié)果</p><p>　　由表4.7可見，t-1年解釋變量 “經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”， 即ＣＦＯi,t在模型中的作用顯著，這在一定程度上證明了t-1年非ST時(shí)，其中α4系數(shù)為-0.860，上市公司進(jìn)行了“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額” 負(fù)向的盈余管理。由表4.8可知，t年解釋變量“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”在模型中作用顯著，系數(shù)為-1.5

77、99，即對“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”進(jìn)行了負(fù)向的盈余管理。根據(jù)兩者系數(shù)絕對值的比較，t年的絕對值大于t-1年的絕對值。</p><p>　　4.3 盈余管理動向分析 </p><p>　　由上述對比可知，t-1年為非ST，t年為ST和t-1年為ST，t年為非ST兩組樣本盈余管理動向有所不同，t-1年和t年兩年間也有差異。</p><p>　　對于t-1年為非ST，t年

78、為ST的上市公司樣本來說，t-1年為非ST年，分析每股收益時(shí)就曾指出這一年是關(guān)鍵的一年，搞不好要戴帽。回歸結(jié)果表明，上市公司趨向于選取對營業(yè)收入、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理。即對“營業(yè)收入變動額-應(yīng)收賬款變動額”傾向于正向管理，對于預(yù)期t-1年進(jìn)入第二年虧損的公司來說，如果t-1年虧損，無疑是危險(xiǎn)的，這意味著公司t年將會被ST處理。某些上市公司基于資本市場盈利的壓力，常常借助跨年度時(shí)點(diǎn)確認(rèn)虛假收入，次年再以質(zhì)量不合格等為由沖回。如果

79、上市公司預(yù)期t-1年會持續(xù)虧損，自然會增加對固定資產(chǎn)進(jìn)行負(fù)向盈余管理，可以利用會計(jì)政策、會計(jì)估計(jì)的模糊性，選擇固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提方法、折舊年度等。t年該類公司傾向于選擇對固定資產(chǎn)進(jìn)行負(fù)向盈余管理，且盈余管理程度比t-1年高。由于ST上市公司往往主營業(yè)務(wù)不景氣，很難在短期內(nèi)依賴主營業(yè)務(wù)扭虧為盈，只有“臨時(shí)抱佛腳”，在固定資產(chǎn)上動腦子。</p><p>　　t-1年為ST，t年非ST的上市公司，這些公司無論是在t-1

80、年還是t年都傾向于應(yīng)計(jì)水平負(fù)相關(guān)于“經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量”，傾向性未發(fā)生改變。公司的會計(jì)盈余即凈利潤包括經(jīng)營現(xiàn)金流量和應(yīng)計(jì)利潤額兩部分，因此從理論上將，公司盈余管理可通過操縱經(jīng)營現(xiàn)金流量和應(yīng)計(jì)利潤兩條途徑來實(shí)現(xiàn)。但由于經(jīng)營現(xiàn)金流量一般與公司營銷政策、收款政策密切相關(guān)，與會計(jì)選擇關(guān)系不大或者無關(guān)。所以，經(jīng)營現(xiàn)金流量的可操縱性不強(qiáng)，而應(yīng)計(jì)利潤項(xiàng)目相對彈性較大，公司盈余管理主要通過調(diào)劑應(yīng)計(jì)利潤額來實(shí)現(xiàn)，所以第一種情況更值得注意。</p&g

81、t;<p><b>　　5 總結(jié)和建議</b></p><p>　　本文經(jīng)過對兩類樣本的研究，得出了一些ST上市公司盈余管理行為的結(jié)論，并為ST上市公司盈余管理問題能提出相關(guān)建議。</p><p><b>　　5．1 研究結(jié)論</b></p><p>　　本文對2001年到2009年底上市公司t-1年為非ST

82、，t年為ST和t-1年為ST，t年為非ST的盈余管理行為兩類樣本分別進(jìn)行了研究。分析結(jié)果表明，ST上市公司確實(shí)存在盈余管理行為。首先，對樣本每股收益的分析發(fā)現(xiàn)，第一類樣本中造成t年ST的原因，除了由于t年進(jìn)入連續(xù)兩年虧損進(jìn)行的盈余管理外，還有t-1年盈利，t-1年對非經(jīng)常性損益等其他非進(jìn)入連續(xù)兩年虧損t年被ST情況進(jìn)行盈余管理；而第二類樣本則發(fā)現(xiàn)所選樣本t-1年，即ST當(dāng)年都盈利了，t年都摘牌了，而且屬于微利上市公司，而我國制造虧損行業(yè)

83、確實(shí)存在盈余管理行為。</p><p>　　同時(shí)，第一類樣本，t-1年解釋變量 “營業(yè)收入變動額-應(yīng)收賬款變動額”和“固定資產(chǎn)總額”在模型中的作用顯著，上市公司進(jìn)行了“營業(yè)收入變動額-應(yīng)收賬款變動額”正向的盈余管理，對固定資產(chǎn)進(jìn)行了負(fù)向的盈余管理；t年解釋變量“固定資產(chǎn)總額”在模型中作用顯著，對固定資產(chǎn)進(jìn)行了負(fù)向的盈余管理。其中t年對固定資產(chǎn)盈余管理程度大于t-1年。對于第二類樣本，t-1年解釋變量 “經(jīng)營活動現(xiàn)

84、金流量凈額”在模型中的作用顯著，上市公司進(jìn)行了“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額” 負(fù)向的盈余管理。t年解釋變量“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”在模型中作用顯著，對“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”進(jìn)行了負(fù)向的盈余管理。根據(jù)兩者系數(shù)絕對值的比較，t年的盈余管理程度大于t-1年的。</p><p>　　之前許多研究都是針對連續(xù)兩年虧損上市公司的，研究它們?yōu)楸苊釹T或退市而進(jìn)行盈余管理的處理方法。實(shí)際上造成上市公司被ST的因素很多，這是比較大的背

85、景，本文的主要貢獻(xiàn)在于對上市公司t-1年為非ST，t年為ST和t-1年為ST，t年為非ST這兩種情況進(jìn)行了分別研究，研究這兩種情況下兩年間盈余管理行為的變化。由于ST制度實(shí)行到現(xiàn)在剛剛13年，加上很多數(shù)據(jù)的缺失，符合條件的樣本數(shù)量實(shí)在有限，得出的結(jié)論善待完善，希望對將來的進(jìn)一步研究提供思路。</p><p><b>　　5．2相關(guān)建議</b></p><p>　　現(xiàn)實(shí)

86、的會計(jì)制度制定過程中，是無法比經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展超前的，加上政府的監(jiān)督方式，上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的制度安排以及審計(jì)制度的獨(dú)立安排等，也常常滯后于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)。事實(shí)上，消除盈余管理是不可能的，但如果各個(gè)利益相關(guān)者能竭誠合作，共同努力，還是能減少盈余管理行為的發(fā)生。</p><p>　　5.2.1 完善會計(jì)準(zhǔn)則</p><p>　　現(xiàn)行的會計(jì)準(zhǔn)則是各利益相關(guān)者博弈的結(jié)果，肯定不夠完備。盈余管理

87、往往發(fā)生于會計(jì)準(zhǔn)則不明確或是有多種會計(jì)政策進(jìn)行選擇時(shí)。會計(jì)準(zhǔn)則在約束著企業(yè)的盈余管理行為，同時(shí)也為盈余管理提供了空間。對會計(jì)準(zhǔn)則制定者而言，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，盈余管理會呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)，因此必須認(rèn)清盈余管理本質(zhì)，基于盈余管理的對會計(jì)準(zhǔn)則的制定或修訂的具體影響，進(jìn)行有針對性地制定會計(jì)準(zhǔn)則，減少會計(jì)處理的漏洞，進(jìn)一步完善現(xiàn)有的會計(jì)準(zhǔn)則。</p><p>　　5.2.2 完善ST制度</p><p&

88、gt;　　ST制度建立的初期，確實(shí)起到了保護(hù)投資者，尤其是中小投資者的作用。但是，隨著我國證券市場的發(fā)展，我們應(yīng)該意識到“ST”制度的局限性。不同的上市公司具體情況有待分析，一個(gè)健康的公司也會面臨很大的概率被特殊處理。那些由于行業(yè)不景氣出現(xiàn)短暫虧損的上市公司如果被ST處理，會影響公司的正面形象，反而起到弄巧成拙的反作用。因此，監(jiān)管者在制定有關(guān)的政策時(shí)，不應(yīng)用單一指標(biāo)來衡量一個(gè)企業(yè)的好壞。而應(yīng)綜合考慮企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和發(fā)展水平，用一系列或者

89、一些綜合的指標(biāo)來衡量，因?yàn)榧兇獾睦麧檶?dǎo)向?qū)?dǎo)致企業(yè)經(jīng)營管理方面的短期化和盈余的人為操縱。但是如何從符合特殊處理?xiàng)l件的上市公司中識別出優(yōu)質(zhì)的上市公司，這是ST制度尚待解決的問題。</p><p>　　5.2.3加強(qiáng)會計(jì)信息的披露 </p><p>　　眾所周知，信息透明的市場能夠提高投資者參與的積極性，而通過信息披露，證券市場的流動性和效率都能夠得到提高。信息披露是投資者了解上市公司，證

90、券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督上市公司的主要途徑。投資者對上市公司真實(shí)情況的了解，不僅有助于投資者對投資對象作出合理的判斷，幫助投資者識別盈余管理行為，也有助于規(guī)范上市公司的行為，起到監(jiān)督的作用。上市公司不應(yīng)將信息披露看成是一種累贅和負(fù)擔(dān)，使信息披露流于形式，而是將其當(dāng)成應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)，主動披露準(zhǔn)確、真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，向投資者傳遞有效地財(cái)務(wù)信息，使投資者的信心和積極性得到加強(qiáng)，促進(jìn)整個(gè)資本市場的良心循環(huán)。</p><p>　　5.2

91、.4 投資者增強(qiáng)自身識別盈余管理的能力</p><p>　　投資者不應(yīng)只依賴于監(jiān)管部門的監(jiān)管和上市公司自身行為的約束，應(yīng)從自身的角度入手，提高自身識別盈余管理的能力。例如，投資者可以通過關(guān)注審計(jì)報(bào)告和注冊會計(jì)師的變更，來識別公司是否存在盈余管理行為。當(dāng)注冊會計(jì)師在審計(jì)報(bào)告中特別強(qiáng)調(diào)某些財(cái)務(wù)信息，應(yīng)提高警惕性。投資者還可以通過關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表的具體財(cái)務(wù)指標(biāo)，識別異常變動，還

92、可以關(guān)注會計(jì)報(bào)表附注，識別盈余管理行為。投資者也可以進(jìn)一步選擇相應(yīng)的數(shù)據(jù)，對會計(jì)信息進(jìn)行長期時(shí)間序列分析。 這些方法都有助于投資者增強(qiáng)自身識別盈余管理的能力。</p><p>　　5.2.5上市公司提高自身的道德水平</p><p>　　如果上市公司出于種種動機(jī)，發(fā)布不實(shí)或虛假的會計(jì)信息，就會誤導(dǎo)投資者，影響資源的有效配置，損害廣大投資者得利益。然而外在力量對上市公司盈余管理的約束作用是有

93、限的，道德約束才能起到根本作用。盈余管理與公眾利益背道而馳，其出發(fā)點(diǎn)是局部利益或某些人的利益，這不利于企業(yè)構(gòu)建負(fù)責(zé)任的公司形象。同時(shí)，上市公司必須意識到盈余管理僅僅是一種財(cái)務(wù)管理的方法，并不能從實(shí)質(zhì)上幫助公司提高核心競爭力，這違背了企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。上市公司應(yīng)從培養(yǎng)自身強(qiáng)烈的社會責(zé)任感，提高自身的法律意識和加強(qiáng)自身的職業(yè)道德上，加強(qiáng)自身盈余管理的約束力。</p><p>　　附錄1表3.1 樣本分布情況、

94、表3.2第一類樣本、表3.3第二類樣本、表3.4 第一類樣本的每股收益統(tǒng)計(jì)、表3.5 第二類樣本的每股收益統(tǒng)計(jì)</p><p>　　表3.1 樣本分布情況</p><p><b>　　表3.2第一類樣本</b></p><p><b>　　表3.3第二類樣本</b></p><p>　　表3.4 第

95、一類樣本的每股收益統(tǒng)計(jì)</p><p>　　表3.5 第二類樣本的每股收益統(tǒng)計(jì)</p><p>　　附錄2第一類樣本回歸結(jié)果表4.1、表4.2、表4.3、表4.4</p><p>　　表4.1 第一類樣本t-1年模型回歸檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　表4.2 第一類樣本t年模型回歸檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　表4.3

96、第一類樣本t-1年模型系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　表4.4第二類樣本 t年模型系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果 </p><p>　　附錄3第二類樣本回歸結(jié)果表4.5、表4.6、表4.7、表4.8</p><p>　　表4.5第二類樣本 t-1年模型回歸結(jié)果</p><p>　　表4.6 第二類樣本t年模型回歸檢驗(yàn)結(jié)果</p><p&g

97、t;　　表4.7第二類樣本t-1年模型系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　表4.8第二類樣本t年模型系數(shù)回歸結(jié)果</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]寧亞平.盈余管理本質(zhì)探析[J].會計(jì)研究，2005,6；65—68</p><p>　　[2]王躍堂、周雪、張莉.長期資產(chǎn)減值：公允價(jià)值的

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