我國外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管理研究【畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p>　?。?20_ _屆 ）</p><p>　　我國外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管理研究</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級(jí) 經(jīng)濟(jì)學(xué) </p

2、><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 日</p><p>　　摘 要：截止2010年12月底，我國外匯儲(chǔ)備達(dá)到了28473.38億美元。外匯儲(chǔ)備資

3、產(chǎn)越來越多，我國的國際支付能力越來越強(qiáng)，同時(shí)，超額的外匯儲(chǔ)備也給我國帶來了很大的風(fēng)險(xiǎn)?？茖W(xué)的利用龐大的外匯儲(chǔ)備、合理的控制超額的外匯儲(chǔ)備在管理上帶來的風(fēng)險(xiǎn)具有重大的經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略意義。本論文對(duì)國內(nèi)外適度儲(chǔ)備理論和國際收支衡量指標(biāo)進(jìn)行分析評(píng)介的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況，對(duì)我國的外匯儲(chǔ)備管理進(jìn)行了深入地研究，提出了一系列有關(guān)外匯儲(chǔ)備管理的政策建議和具體措施，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。</p><p>　　關(guān)鍵詞：外匯

4、儲(chǔ)備;影響因素;適度規(guī)模;管理</p><p>　　The Research on Foreign Exchange Reserves Risk Management in China </p><p>　　Abstract: Until the end of December, 2010, China's foreign exchange reserve has amounted

5、 to 2,847,338,000,000 US dollars. With the large amount of the foreign exchange reserve property, the ability of international payments becomes stronger, while the excess foreign exchange reserve is also a big risk to us

6、. The scientific using of the huge foreign exchange reserve and the reasonably controlling of the risk in the management of the excess foreign exchange reserve have significant economic and th</p><p>　　Key w

7、ords: Foreign exchange reserves; Factors; Moderate scale; Management</p><p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　一、引言1</b></p><p>　　二、外匯儲(chǔ)備的發(fā)展背景1</p><p><

8、;b>　　（一）背景1</b></p><p>　?。ǘ┩鈪R儲(chǔ)備的概述1</p><p>　　三、影響中國外匯儲(chǔ)備快速增長的因素3</p><p>　?。ㄒ唬┲袊鈪R儲(chǔ)備增長因素的理論分析3</p><p>　?。ǘ┬纬赡壳耙?guī)模的原因的實(shí)證分析4</p><p>　　四、中國外匯儲(chǔ)備管理

9、存在的問題及其對(duì)策7</p><p>　?。ㄒ唬┩鈪R儲(chǔ)備管理存在的問題8</p><p>　　（二）提高外匯儲(chǔ)備管理的措施8</p><p><b>　　五、結(jié)論10</b></p><p><b>　　注釋10</b></p><p><b>　　參考文

10、獻(xiàn)10</b></p><p>　　致謝錯(cuò)誤!未定義書簽。</p><p><b>　　引言</b></p><p>　　近幾年，隨著改革開放的不斷深入，我國經(jīng)濟(jì)得到了很大的發(fā)展，在外匯儲(chǔ)備方面也取得了重大的突破。2006年2月底中國大陸的外匯儲(chǔ)備總額為8537億美元，首次超過日本，位居全球第一。截至2007年末,我國外匯儲(chǔ)備突

11、破1.5萬億美元。2011年3月底，我國外匯儲(chǔ)備達(dá)到了30446.74億美元②。雖然，2007年以來，由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)波及中國，減緩了我國外匯儲(chǔ)備增長速度，速度是有所減慢了，但量還是在增加。</p><p>　　如此龐大的外匯儲(chǔ)備量給我國帶來的影響也是巨大的。30446.74億美元，驚人的數(shù)據(jù)背后往往隱藏著諸多的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。它不但可以增強(qiáng)我國調(diào)節(jié)國際收支的能力，增強(qiáng)我國的綜合實(shí)力，提高我國的國際

12、地位，有利于我國在國際貿(mào)易活動(dòng)中掌握更多的主動(dòng)權(quán)，當(dāng)然也會(huì)給我國經(jīng)濟(jì)帶來很大的壓力。因此，如何科學(xué)合理的管理外匯儲(chǔ)備成為了如今中國社會(huì)急需解決的重要課題之一。</p><p>　　本文主要是通過對(duì)我國外匯儲(chǔ)備增長現(xiàn)狀、影響因素的分析，指出我國在外匯儲(chǔ)備管理方面存在的問題，進(jìn)而提出一些可行性的措施。文章用了較大篇幅分析我國外匯儲(chǔ)備的影響因素，主要是運(yùn)用圖、表、數(shù)據(jù)建立回歸模型，得出影響外匯儲(chǔ)備增長的因素。</

13、p><p><b>　　外匯儲(chǔ)備的發(fā)展背景</b></p><p><b>　　背景</b></p><p>　　1994年的外匯體制改革以來，我國金融界對(duì)于外匯儲(chǔ)備的看法經(jīng)歷了一個(gè)顯著的“波動(dòng)期”。體制改革剛開始時(shí)，金融界最為關(guān)心的是外匯儲(chǔ)備的流失問題，因此，改革的方案中主要考慮了外匯儲(chǔ)備流失原因、如何減少外匯儲(chǔ)備的流失、如

14、何努力增加外匯儲(chǔ)備以及如何保證外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長等問題。改革以后，外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)了大幅度的增長，這表明外匯體制改革取得了很大的成功。隨著外匯儲(chǔ)備的持續(xù)攀升，一些學(xué)者開始意識(shí)到外匯儲(chǔ)備的過度發(fā)展，他們主張適當(dāng)抑制外匯儲(chǔ)備的迅猛增長，減小因大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備造成的人民幣投放壓力。只是，在1997年爆發(fā)的東亞金融危機(jī)中，我國政府成功的穩(wěn)定了外匯市場(chǎng)和人民幣匯率，很多學(xué)者又認(rèn)為中國高額的外匯儲(chǔ)備是中國成功渡過這場(chǎng)危機(jī)的重要因素之一。隨著東亞金融危機(jī)的

15、負(fù)面影響不斷擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備增長勢(shì)頭有所緩解，又出現(xiàn)了擔(dān)心外匯儲(chǔ)備是不是會(huì)不夠的說法。隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，金融界學(xué)者的理論觀點(diǎn)產(chǎn)生了波狀變動(dòng)。這一變動(dòng)雖然有一定的合理性，但是也充分地反映了學(xué)術(shù)界對(duì)于外匯儲(chǔ)備變動(dòng)趨勢(shì)、外匯儲(chǔ)備與宏觀金融調(diào)控的關(guān)系、外匯儲(chǔ)備變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)宏觀金融調(diào)控效率的制約等重要的理論性研究還缺乏系統(tǒng)、全面、準(zhǔn)確的把握。所以，深</p><p><b>　　外匯儲(chǔ)備的概述</b&g

16、t;</p><p><b>　　外匯儲(chǔ)備的內(nèi)涵</b></p><p>　　外匯儲(chǔ)備是指國際儲(chǔ)備中的各種能充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的資產(chǎn)，是各國政府所持有的、用于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率的國外可以直接兌換貨幣、銀行存款或其他可變現(xiàn)的金融資產(chǎn)，其主要形式為國外銀行存款與外國政府債券。IMF對(duì)外匯儲(chǔ)備的解釋為:它是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財(cái)政部庫存、長短期政府證券等形式所保有的，在國

17、際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)③。</p><p><b>　　中國外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀</b></p><p>　　改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際地位的不斷高漲，對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)頻繁發(fā)生，外匯儲(chǔ)備規(guī)模也隨之迅速擴(kuò)大。1979年中國外匯儲(chǔ)備額僅為8.4億美元，到2006年底，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到10663億美元，年均增長達(dá)30%左右。特別是中國加入世貿(mào)組織以來，外匯儲(chǔ)備的增長尤為

18、迅速，2001年底的儲(chǔ)備規(guī)模為2121.65億美元，我國外匯在隨后的5年間外匯儲(chǔ)備累計(jì)增加了8500億美元。尤其是2006年2月底，我國外匯儲(chǔ)備增長到8536億美元，已超過日本成為全球外匯儲(chǔ)備最多的國家。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年3月末，我國外匯儲(chǔ)備余額已突破3萬億美元大關(guān)，穩(wěn)居全球第一。②</p><p>　　下列表2-1正詳細(xì)描繪了1951年-2010年60年間我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。(單位：10億美元)</

19、p><p>　　表2-1 ①1951-2010年國家外匯儲(chǔ)備的規(guī)模 </p><p>　　圖2-1 1951-2010年中國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模變化</p><p>　　表2-1和圖2-1都很好地展示了1951-2010年中國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模變化，圖2-1中顯示：中國外匯儲(chǔ)備雖然一直在增長，但是在圖中能較清楚地看到的只有1994年之后的外匯儲(chǔ)備量，其中，2001年以后的增長較快

20、速，那是因?yàn)?001年12月我國加入世界貿(mào)易組織，加入WYO后，中國以發(fā)展中國家的身份可獲得較優(yōu)惠待遇，同時(shí)得到了國際上發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國家的認(rèn)可。在那之后，中國出口貿(mào)易不斷擴(kuò)大，越來越多的外商在中國內(nèi)地投資，導(dǎo)致了經(jīng)常項(xiàng)目和金融賬戶中的外商在華直接投資項(xiàng)目增加，帶來了大量的外匯。</p><p>　　影響中國外匯儲(chǔ)備快速增長的因素</p><p>　　中國外匯儲(chǔ)備增長因素的理論分析<

21、/p><p>　　外債余額是影響中國外匯儲(chǔ)備的主要原因之一。通常，一國外債規(guī)模越大，短期外債越多，還本付息的壓力就越大，為了維持清償力，就需要越多的外匯儲(chǔ)備。產(chǎn)生外債余額的主要原因有境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)在中國內(nèi)地的業(yè)務(wù)越來越大、進(jìn)出口貿(mào)易的規(guī)模越來越大以及人民幣升值導(dǎo)致外國機(jī)構(gòu)寧愿增加外幣負(fù)債也要減少人民幣負(fù)債。截至2010年末，我國外債余額為5489億美元，同比增長28%。其中，短期外債余額為3757億美元，占外債余額

22、的68%，長期外債余額為1732億美元，占外債余額的32%②。高額的短期外債要求在期滿時(shí)得到還本付息，就要求準(zhǔn)備大量的外匯儲(chǔ)備。</p><p>　　經(jīng)常項(xiàng)目包括貨物、服務(wù)、收益及經(jīng)常性轉(zhuǎn)移，而且貨物、服務(wù)的進(jìn)出口貿(mào)易額在經(jīng)常項(xiàng)目中占主要地位。改革開放以來我國利用勞動(dòng)力廉價(jià)的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展勞動(dòng)力密集的產(chǎn)業(yè)并在對(duì)外貿(mào)易中取得了不錯(cuò)的成績，另外，由于幾代科研人的不懈努力和不怕吃苦的精神，我國在一些高新技術(shù)產(chǎn)品和低技術(shù)產(chǎn)品

23、的出口上也逐漸具備了一定優(yōu)勢(shì)。正是因?yàn)檫@樣的優(yōu)勢(shì)加上國家政策的支持，很多企業(yè)在國際市場(chǎng)上披荊斬棘，壯大企業(yè)實(shí)力，也為國家創(chuàng)造了無數(shù)的外匯，促進(jìn)了出口的增長。從1994年開始，我國持續(xù)貿(mào)易順差，導(dǎo)致的直接影響就是持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目順差。</p><p>　　外國在華直接投資指外國、港澳臺(tái)地區(qū)在我國獨(dú)資、合資、合作及合作勘探開發(fā)方式進(jìn)行的投資。該項(xiàng)目從2004年的549億美元到2010年的1851億美元，金融賬戶順差在很

24、大程度上依賴于外商直接投資項(xiàng)目。大規(guī)模的外商直接投資，為我國提供了帶來了充足的資金和先進(jìn)的管理理念，促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，形成金融賬戶的順差，擴(kuò)大了外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，但也給我國帶來了外匯儲(chǔ)備管理上的困難。</p><p>　　人民幣升值預(yù)期對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響。從2003年2月的西方七國集團(tuán)財(cái)政部長會(huì)議以來，以日本、美國為首的一些發(fā)達(dá)國家對(duì)我國施加壓力要求人民幣升值，金融市場(chǎng)上漸漸發(fā)展成了人民幣匯率升值的預(yù)期。從200

25、2年開始，大量短期投機(jī)資本涌入；2005年我國實(shí)行人民幣匯率制度改革后，人民幣一直處于緩慢的升值狀態(tài)，那些以前從我國外逃的資本開始回流，而且國際投機(jī)性的資金也設(shè)法通過各種途徑，進(jìn)入我國證券、房地產(chǎn)等市場(chǎng)，以期套取較高利潤，引起我國外匯儲(chǔ)備不斷增加，甚至出現(xiàn)外匯供大于求的現(xiàn)象，并在一定程度上擾亂了我國正常的市場(chǎng)秩序。據(jù)估計(jì)，2003, 2004年投機(jī)性資本流入達(dá)到378, 1141億美元，不難算出，它們分別占到當(dāng)年外匯儲(chǔ)備增加額的32%,

26、 55%左右?？梢娢覈鈪R儲(chǔ)備的增加，在一定程度上與近幾年投機(jī)性資本流入有關(guān)，這種資本流入形成的外匯儲(chǔ)備相當(dāng)缺乏穩(wěn)定性②。</p><p>　　形成目前規(guī)模的原因的實(shí)證分析</p><p><b>　　變量的選擇</b></p><p>　　從外匯儲(chǔ)備的定義可以得出，外匯儲(chǔ)備的作用在于彌補(bǔ)貿(mào)易赤字，調(diào)節(jié)國際收支平衡，干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國貨幣匯

27、率穩(wěn)定，支付國際支出，償還對(duì)外債務(wù)，也是一國國際信譽(yù)的保障。所以，本文選擇了以下幾個(gè)變量來分析中國外匯儲(chǔ)備快速增長的原因。</p><p><b>　　經(jīng)常項(xiàng)目</b></p><p>　　經(jīng)常項(xiàng)目是指實(shí)質(zhì)資源的流動(dòng)，包括進(jìn)出口貨物、輸入輸出的服務(wù)、對(duì)外應(yīng)收及應(yīng)付的收益，以及在無同等回報(bào)的情況下，與其他國家或地區(qū)之間發(fā)生的提供或接受經(jīng)濟(jì)價(jià)值的經(jīng)常轉(zhuǎn)移。而外匯儲(chǔ)備作為平

28、衡項(xiàng)目，它是經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目收入及支出差額的反映。經(jīng)常項(xiàng)目貨物和服務(wù)的進(jìn)出口差額造成的收益，帶來了很多的外匯。 </p><p><b>　　外商直接投資</b></p><p>　　外商直接投資是發(fā)達(dá)國家對(duì)外輸出資本和發(fā)展中國家利用外國資本的一種主要方式。外商在華投資，在開始時(shí)就帶來了一筆巨額資本，這筆資本自然是外匯；之后外商投資的項(xiàng)目取得收益，收益匯出，也是先

29、轉(zhuǎn)變成外國貨幣在匯出，即使是收益轉(zhuǎn)化為投資資本，總有一次會(huì)匯出，這就要求準(zhǔn)備大量的外匯儲(chǔ)備。外商直接投資是影響外匯儲(chǔ)備的一個(gè)重要方面。 </p><p><b>　　外債余額</b></p><p>　　發(fā)展中國家利用外債發(fā)展自身經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要手段是向外國借款。一國對(duì)外借款主要是以外匯的形式流入的，這些外匯如果馬上向發(fā)達(dá)國家購買物資、先進(jìn)技術(shù)，投入產(chǎn)品生產(chǎn)，或者直接

30、用于國內(nèi)建設(shè)，投資生產(chǎn)，產(chǎn)出的產(chǎn)品又有很大一部分用于出口創(chuàng)匯，這樣就大大增加了外匯收入，也促進(jìn)了該國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展；如果這些外匯不進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，則直接轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈪R儲(chǔ)備。由此可見，外債的流入或多或少會(huì)增加外匯儲(chǔ)備。當(dāng)然，當(dāng)外債到了償還期限時(shí)，償債國為了避免發(fā)生債務(wù)危機(jī)，就必須持有足夠多的外匯儲(chǔ)備用于及時(shí)地還本付息。所以，外債流入和外債還本付息都對(duì)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生影響。</p><p><b>　　人民幣年

31、均價(jià)</b></p><p>　　穩(wěn)定人民幣匯率是我國外匯儲(chǔ)備的一項(xiàng)重要職能，因此外匯儲(chǔ)備與匯率制度存在緊密關(guān)系。然而，我國外匯儲(chǔ)備構(gòu)成中很大部分是美元，所以，實(shí)際上我國實(shí)現(xiàn)緊盯美元政策，這就要求央行需要持有大量外匯儲(chǔ)備通過公開市場(chǎng)操作來穩(wěn)定人民幣兌美元的匯率。人民幣年均價(jià)在一定時(shí)期內(nèi)的變化反映了央行為保持該種匯率水平所持有的外匯儲(chǔ)備。因此，可選擇人民幣年均價(jià)作為考查匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生影響的變量。

32、</p><p><b>　　建立模型</b></p><p>　　一直以來，中國外匯儲(chǔ)備的快速增長還很大程度上依賴于我國進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)發(fā)生順差，從而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差；同時(shí)，儲(chǔ)備的迅猛發(fā)展還得益于我國改革開放以后實(shí)行有利于外商的開放型對(duì)外貿(mào)易政策，鼓勵(lì)地方充分利用當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力低廉、土地價(jià)格低、政策優(yōu)惠、自然資源豐富等具體優(yōu)勢(shì)招商引資，開辦外商獨(dú)資或中外合資企業(yè)，利用

33、外部資金和引進(jìn)的技術(shù)擴(kuò)大再生產(chǎn)，重新實(shí)現(xiàn)出口創(chuàng)匯的目標(biāo)。所以，本文通過建立關(guān)于經(jīng)常項(xiàng)目、外商直接投資、人民幣年均價(jià)以及外債余額與中國外匯儲(chǔ)備增長量之間關(guān)系的模型來研究影響外匯儲(chǔ)備高速增長的主要因素。該模型是以經(jīng)常項(xiàng)目、外商直接投資、人民幣年均價(jià)和外債余額為自變量，外匯儲(chǔ)備增長量為應(yīng)變量的四元線性模型。具體表述為：</p><p>　　其中，外匯儲(chǔ)備增長量為，經(jīng)常項(xiàng)目為，F(xiàn)DI指數(shù)為，外債余額為，人民幣年均價(jià)為，并

34、且假設(shè)與，，，存在線性關(guān)系。</p><p>　　然而，在對(duì)日本的外匯儲(chǔ)備的分析中，因?yàn)閲鈹?shù)據(jù)較難找，所以，本文將日本的外匯儲(chǔ)備增長量與經(jīng)常項(xiàng)目、資金賬戶、金融賬戶之間的關(guān)聯(lián)組建了一個(gè)三元線性模型。經(jīng)常項(xiàng)目、資金賬戶、金融賬戶是解釋變量，外匯增長量是被解釋變量，模型具體描述為：</p><p>　　自然，、、分別為經(jīng)常項(xiàng)目、資金賬戶、金融賬戶，為外匯儲(chǔ)備增長量，一樣要假設(shè)與，，，存在線性

35、關(guān)系。</p><p>　　借助模型分析影響我國外匯儲(chǔ)備超額發(fā)展的主要因素</p><p>　　表3-1是1991-2010年間，中國外匯儲(chǔ)備增量的變化與經(jīng)常項(xiàng)目、外商直接投資、人民幣年均價(jià)及外債余額四者之間存在相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　根據(jù)數(shù)據(jù)，利用E-Views軟件計(jì)算結(jié)果如下：</p><p>　　表3-1 ①中國外匯儲(chǔ)備增量與

36、經(jīng)常項(xiàng)目、外商直接投資、人民幣年均價(jià)和外債余額</p><p><b>　　單位：億美元</b></p><p>　　圖3-1 1991-2010中國外匯儲(chǔ)備增長量及其影響因素</p><p>　　所以，最后的方程式是：</p><p>　　模型擬合優(yōu)度較高，在給定5%的顯著水平下，查表可得，，根據(jù)t檢驗(yàn)法，當(dāng)系數(shù)的t絕

37、對(duì)值大于2.131時(shí)，則該系數(shù)所代表的變量是顯著的，反之則可認(rèn)為該變量不顯著，又由于解釋變量FDI指數(shù)（）、年均匯價(jià)（）的t絕對(duì)值分別為0.572541、0.859557，均小于2.131，因此可以認(rèn)為變量，不顯著；解釋變量經(jīng)常項(xiàng)目（）、外債余額（）的t絕對(duì)值分別為2.989935、3.944873，均大于2.131，所以認(rèn)為變量、是顯著的。</p><p>　　表明，經(jīng)常項(xiàng)目、外商直接投資、人民幣年均價(jià)和外債余

38、額四因素在影響外匯儲(chǔ)備增量變動(dòng)的所有因素中占到95.77%。數(shù)字0.592228和0.780616分別代表經(jīng)常項(xiàng)目和外債余額對(duì)外匯儲(chǔ)備增量的影響，即經(jīng)常項(xiàng)目及其他因素不變時(shí)，外債余額每增加1個(gè)單位，外匯儲(chǔ)備增加0.780616個(gè)單位；當(dāng)外債余額及其他因素保持不變的時(shí)候，經(jīng)常項(xiàng)目每增加1個(gè)單位，外匯儲(chǔ)備平均增加0.592228個(gè)單位。</p><p>　　以上分析結(jié)果可知，對(duì)于中國的外匯儲(chǔ)備增量，外債余額作用最大，

39、是外匯儲(chǔ)備增加的最主要的因素，經(jīng)常項(xiàng)目的增加對(duì)外匯儲(chǔ)備的增量有一定的影響，但不及外債余額，其他因素的影響不是很顯著。</p><p>　　中國外匯儲(chǔ)備管理存在的問題及其對(duì)策</p><p>　　中國的外匯儲(chǔ)備現(xiàn)在是30446.74億美元，很多金融界的學(xué)者認(rèn)為中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大，呼吁要抑制外匯儲(chǔ)備的增長；有些學(xué)者又認(rèn)為，在金融危機(jī)頻發(fā)的時(shí)代要多多準(zhǔn)備外匯儲(chǔ)備，現(xiàn)在的規(guī)模并不需大，還應(yīng)該讓其

40、繼續(xù)增長。那么，一個(gè)國家最適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備規(guī)模是什么呢？筆者認(rèn)為，從大的方面來說，適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模要符合我國國情，要符合我國現(xiàn)代化建設(shè)的需要，必須有利于我國經(jīng)濟(jì)安全、穩(wěn)定的發(fā)展，有利于開展國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易，有利于提高我國的國際地位。從小的方面來說，適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模必須先保障國家金融安全，可以穩(wěn)定本幣匯率，有效的應(yīng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突然變化，以及國際投資金融集團(tuán)的沖擊，應(yīng)對(duì)突發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)；再是在保證正常用度的情況下，獲得基本利息收入的同時(shí)，盡量

41、合理利用多余的儲(chǔ)備增值。</p><p>　　外匯儲(chǔ)備管理存在的問題</p><p>　　自布雷頓森林體系解體后，儲(chǔ)備貨幣開始出現(xiàn)多元化，從原本的單一的美元轉(zhuǎn)化為以美元為主，日元、英鎊、歐元和瑞士法郎等其他貨幣并存的局面。然而我國外匯儲(chǔ)備半數(shù)以上是美元，且將絕大部分剩余外匯購買美國債券，主要有美國國債、股票、基金等③。幣種結(jié)構(gòu)過于單一不但很難取得好的收益，還會(huì)有匯率方面的風(fēng)險(xiǎn)。</p

42、><p>　　外匯儲(chǔ)備過多，在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中用于消費(fèi)的資產(chǎn)就相應(yīng)的過少，國際市場(chǎng)上流通的資產(chǎn)也會(huì)減少，從而一定程度上造成了通貨緊縮，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失去平衡。同時(shí)，巨大的外匯儲(chǔ)備也會(huì)帶來政治風(fēng)險(xiǎn)和幣種風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境上看，高額外匯儲(chǔ)備必帶來高成本和高風(fēng)險(xiǎn)，還不利于本國資金的有效利用和資源的合理配置。我國國內(nèi)企業(yè)在出口創(chuàng)匯的過程中，放棄了對(duì)某些實(shí)際資源的占有，買進(jìn)外匯進(jìn)行儲(chǔ)

43、備，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。大部分企業(yè)還會(huì)用手中的外匯高價(jià)購買外國債券、股票、基金等具有風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。而在這一購買過程中產(chǎn)生了高額成本。外匯儲(chǔ)備的快速增長意味著我國實(shí)際資源的凈流失、風(fēng)險(xiǎn)的增加和高成本的產(chǎn)生，這種現(xiàn)象沒有合理利用本國資源，損害了經(jīng)濟(jì)增長的潛能，不利于經(jīng)濟(jì)的長期及安全的發(fā)展。</p><p>　　過多的外匯儲(chǔ)備影響了匯率調(diào)控機(jī)制，加大了人民幣升值壓力，不利于我國貨幣政策的實(shí)施。我國貨幣政策的主要目標(biāo)是通過控

44、貨幣供應(yīng)量，穩(wěn)定貨幣幣值，達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)安全增長的目的。高額的外匯儲(chǔ)備，使得國內(nèi)的外匯供大于求，再加上國外投機(jī)者的惡意炒作，加大了人民幣升值的市場(chǎng)壓力。而作為唯一一個(gè)負(fù)責(zé)無限度地吸收外匯資金的機(jī)構(gòu)，央行不得不被動(dòng)吸納市場(chǎng)上多余的外匯并增加本國貨幣發(fā)行。這一行為增強(qiáng)了貨幣供給的內(nèi)生性，削弱了央行控制貨幣供給量的主動(dòng)性和靈活性，不利于匯率的穩(wěn)定，背離了執(zhí)行貨幣政策的初衷。</p><p>　　巨額外匯儲(chǔ)備還可能由于外幣

45、匯率本身貶值而在一夜之間遭受巨大損失。如今，人民幣持續(xù)升值，美元不斷貶值，外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值已經(jīng)有所縮水，即使近期美國又連續(xù)10多次加息，我國持有的美元資產(chǎn)的收益率仍逐漸走低。但是，世界銀行根據(jù)手中一份關(guān)于中國120個(gè)城市的一萬多家外資企業(yè)的調(diào)查報(bào)告得出一個(gè)令中國人很沮喪的發(fā)現(xiàn)，2006年外資企業(yè)在我國的投資回報(bào)率高達(dá)22%④。對(duì)比之下，之間的巨大差額就是我國的損失。</p><p>　　提高外匯儲(chǔ)備管理的措施&

46、lt;/p><p>　　根據(jù)上述原因、存在問題的分析以及外匯儲(chǔ)備對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，在這提出三個(gè)方面的對(duì)策，探索如何完善外匯儲(chǔ)備管理機(jī)制。</p><p>　　優(yōu)化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置，減小高額外匯儲(chǔ)備管理的風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　注重動(dòng)態(tài)調(diào)整的短期化投資策略。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，隨之而來的是各國股市暴跌、貿(mào)易形勢(shì)惡化、經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，全球經(jīng)濟(jì)一片蕭條景象，在此形

47、勢(shì)之下進(jìn)行投資前景不容樂觀。由于我國持有大量的外匯儲(chǔ)備，具有保值增值的客觀要求，在投資時(shí)采取的運(yùn)作策略十分重要。我認(rèn)為在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國外匯儲(chǔ)備的投資管理應(yīng)該采取動(dòng)態(tài)調(diào)整的短期化投資策略。這是因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)前景不明朗，短期化運(yùn)作有利于及時(shí)調(diào)整投資領(lǐng)域和投資份額，避免市場(chǎng)惡化帶來的損失。</p><p>　　實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的多元化。鑒于世界格局多元化和我國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易多元化的前提下，我國外匯儲(chǔ)備的多元化是必然的趨

48、勢(shì)。我國的外匯儲(chǔ)備必須改變單一品種的增持，適度減持美元，增持多國貨幣，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體實(shí)施時(shí)，不僅需要根據(jù)各國的經(jīng)濟(jì)狀況改變?cè)龀值姆蓊~，還應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)增持或者減持一國的外匯儲(chǔ)備。并且，外匯儲(chǔ)備應(yīng)該跟隨金融市場(chǎng)的創(chuàng)新品種而不斷增加投資品種，爭取與市場(chǎng)同步。</p><p>　　使用多種工具防范風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是外匯儲(chǔ)備的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。如果不能控制外匯投資存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，我國外匯儲(chǔ)備的投資回報(bào)將化為烏有，也

49、達(dá)不到外匯儲(chǔ)備增值保值的目的。風(fēng)險(xiǎn)的防范必然離不開對(duì)金融衍生金融工具的使用。我國外匯管理部門應(yīng)在進(jìn)行投資運(yùn)作的同時(shí)利用外匯遠(yuǎn)期、互換、調(diào)期、期權(quán)以及遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)等多種金融工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少由此產(chǎn)生的損失。</p><p>　　加強(qiáng)對(duì)投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的失真使得許多投資者僅根據(jù)單一的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各種有價(jià)證券的信用評(píng)級(jí)去認(rèn)知其風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致其遭受了較大損失。我國外匯管理部門在選擇投資標(biāo)的時(shí)，不能

50、僅僅看一家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，同時(shí)還應(yīng)深入分析證券發(fā)行主體的財(cái)務(wù)健康狀況、未來發(fā)展預(yù)期以及其所在國家和所處行業(yè)的運(yùn)行狀況，采取多種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，慎重選擇外匯投資方向，避免誤選投資產(chǎn)品而在市場(chǎng)惡化時(shí)遭受重大的損失。</p><p>　　減小外匯儲(chǔ)備的增長速度，同時(shí)也不要忽略外匯儲(chǔ)備的重要性。</p><p>　　遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律及我國實(shí)際情況，允許其他金融機(jī)構(gòu)和民間組織甚至是我國公民持有一部

51、分外匯，減輕中央銀行被動(dòng)吸收外匯的負(fù)擔(dān)。</p><p>　　央行應(yīng)該發(fā)行債券，回籠資金，減少流通中人民幣的數(shù)量。一方面，稍稍抑制了通貨膨脹；另一方面，也是央行認(rèn)真履行貨幣政策的體現(xiàn)，有利于完善債券市場(chǎng)，完成作為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具應(yīng)該完成的工作。</p><p>　　建立外匯拆借市場(chǎng)，將中央銀行持有的一部分外匯拆借給特定的銀行，由銀行拿著外匯進(jìn)行再投資。這樣一來，央行不僅解決了一部分“閑

52、置資本”，減輕了外匯貶值預(yù)期帶來的壓力，還能收到銀行繳納的利息；對(duì)于借方銀行來說，既可以接收央行借予的外匯資本，減少了對(duì)國外的借款，避免大規(guī)模的外資流入國內(nèi)造成外匯儲(chǔ)備增加的惡性事件，還能增加銀行再向外借款時(shí)談判的籌碼。</p><p>　　協(xié)調(diào)外匯儲(chǔ)備與外債的關(guān)系。外匯儲(chǔ)備的增長通常會(huì)帶來外債的增多，合理的儲(chǔ)備管理要避免儲(chǔ)備增長的同時(shí)盲目借來外債，最好能趁著儲(chǔ)備充裕的時(shí)候還清一部分外債，至少不能出現(xiàn)在持有大量閑

53、置資本的同時(shí)還以很大的代價(jià)去借外債的情況。</p><p>　　積極消耗長時(shí)間不用的外匯儲(chǔ)備存量，是的外匯資本平穩(wěn)地流出。</p><p>　　實(shí)行多元化經(jīng)營策略，規(guī)避儲(chǔ)備貨幣單一性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。儲(chǔ)備貨幣的匯率和利率的變動(dòng)往往對(duì)外匯儲(chǔ)備整天的安全造成很大影響，所以，我國應(yīng)該改變美元占外匯儲(chǔ)備主要比重的現(xiàn)狀，“把雞蛋放在不同的籃子里”，減少美元所占比重，增加其他貨幣（比如歐元、日元、英鎊等）的

54、比重，實(shí)行“全面開花”的政策。</p><p>　　將外匯儲(chǔ)備超額的部分交給投資公司或聘請(qǐng)專人管理，用于投資再生產(chǎn)，一般是直接投資海外，或者購買股票、債券、基金等金融衍生品。</p><p>　　建立國家專項(xiàng)基金。我國可以現(xiàn)代化建設(shè)的需要，建立專項(xiàng)基金，提高外匯儲(chǔ)備的利用率，加強(qiáng)國家與人民之間的關(guān)系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和諧發(fā)展。這些基金可以分為：用于完善社會(huì)保障體系的；用于建設(shè)科教文外事業(yè)；用于投資

55、石油、天然氣等戰(zhàn)略物資；用于開發(fā)技術(shù)科研項(xiàng)目；用于援助鄰國的災(zāi)后重建等。</p><p><b>　　結(jié)論</b></p><p>　　在地球村概念深入人心的現(xiàn)在，中國正以強(qiáng)大的身軀積極參加國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而科學(xué)管理高額的外匯儲(chǔ)備是保障經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能夠安全有序的進(jìn)行的前提之一。要正確管理我國外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)控制外匯儲(chǔ)備增長趨勢(shì)，調(diào)整儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)多元化，更好的防范金

56、融風(fēng)險(xiǎn)。</p><p><b>　　注釋：</b></p><p>　　① 來源：中國統(tǒng)計(jì)年鑒，國際統(tǒng)計(jì)年鑒.</p><p>　　② 來源：國家外匯管理總局網(wǎng)站，http://www.safe.gov.cn.</p><p>　?、?來源：美國財(cái)政部網(wǎng)站, http://www.treasury.gov.</p

57、><p>　　④ 來源：http://news.xinhuanet.com.</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1] 王蓓,朱孟楠.試論我國超額外匯儲(chǔ)備管理問題[J].金融觀察,2008(12):80-82.</p><p>　　[2] 曠煜.后危機(jī)時(shí)代我國外匯儲(chǔ)備管理研究[J].中國商界

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