資產(chǎn)證券化的金融效應(yīng)及其適應(yīng)性機(jī)制研究——基于金融生態(tài)圈的視角.pdf

1、資產(chǎn)證券化的金融效應(yīng)是指參與金融主體通過(guò)利用資產(chǎn)證券化這一金融工程而有效利用金融資源所產(chǎn)生的影響程度。資產(chǎn)證券化金融效可以分為微觀金融效應(yīng)、宏觀金融效應(yīng)和金融生態(tài)圈效應(yīng)。資產(chǎn)證券化經(jīng)過(guò)近40年的發(fā)展,已經(jīng)成為美國(guó)債券市場(chǎng)最大的投資品種,并且已經(jīng)為全世界絕大多數(shù)國(guó)家所采用,對(duì)金融領(lǐng)域各個(gè)方面都產(chǎn)生了重要影響。學(xué)術(shù)界對(duì)資產(chǎn)證券化研究的文章不少,但對(duì)資產(chǎn)證券化金融效應(yīng)進(jìn)行全面系統(tǒng)研究的文章不多,從金融生態(tài)圈優(yōu)化的角度去研究則是一種新的突破,尤

2、其對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō),實(shí)際的意義強(qiáng)于理論意義。 目前,我國(guó)金融生態(tài)圈存在的系統(tǒng)性缺陷主要表現(xiàn)在：資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡,股票比重大,債券比重小,其中國(guó)債比重又比企業(yè)債比重大：商業(yè)銀行存差擴(kuò)大和企業(yè)融資難并存；商業(yè)銀行短存長(zhǎng)貸和保險(xiǎn)基金長(zhǎng)存短投并存等。面臨著金融業(yè)的全面開(kāi)放,2005年在中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)開(kāi)發(fā)銀行同時(shí)發(fā)行建元2005-1MBS和開(kāi)元2005-1ABS資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這說(shuō)明我國(guó)實(shí)行資產(chǎn)證券化的迫切性。資產(chǎn)證券化具有優(yōu)化金融生態(tài)圈

3、的功能,能夠促進(jìn)金融生態(tài)系統(tǒng)良性循環(huán),能夠彌補(bǔ)金融生態(tài)圈的系統(tǒng)性缺陷。資產(chǎn)證券化的金融效應(yīng)除了體現(xiàn)在金融生態(tài)圈優(yōu)化方面,還表現(xiàn)在金融效率提高、金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化、金融市場(chǎng)深化、金融創(chuàng)新和金融穩(wěn)定等方面。作為論文的重點(diǎn),本文從理論和實(shí)踐兩方面進(jìn)行了規(guī)范和實(shí)證研究。文章分為六個(gè)部分： 第一章緒論主要介紹本文的研究意義、選題依據(jù),國(guó)內(nèi)外研究的現(xiàn)狀,研究思路和研究方法以及主要?jiǎng)?chuàng)新和不足之處四個(gè)方面的內(nèi)容。這對(duì)全文風(fēng)貌能夠有-個(gè)大概了解。

4、 第二章主要通過(guò)資產(chǎn)證券化的涵義、資產(chǎn)證券化的發(fā)展特征、資產(chǎn)證券化基本模式和資產(chǎn)證券化的動(dòng)因等四個(gè)方面內(nèi)容來(lái)說(shuō)明資產(chǎn)證券化的發(fā)展趨勢(shì)。資產(chǎn)證券化有廣義和狹義的涵義,資產(chǎn)證券化的定義呈現(xiàn)出內(nèi)含日漸縮小,外延日漸擴(kuò)大的趨勢(shì)和特征。資產(chǎn)證券化從美國(guó)起源,然后蔓延和傳播到歐洲,再由歐洲傳到亞洲、拉丁美洲等世界各地,這些新傳入的地區(qū)承繼了美國(guó)資產(chǎn)證券化的特征,并加入本國(guó)的新的要素。這樣全世界資產(chǎn)證券化就逐漸形成美國(guó)模式、德國(guó)模式、加拿大模式和澳

5、大利亞模式四種基本模式。資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢(shì)雖然逐漸趨同,但發(fā)展動(dòng)因卻日漸多元化,有為拓展融資途徑而證券化,有為降低金融主體風(fēng)險(xiǎn)而證券化,又有為降低融資成本而證券化、更多的為增加金融主體的收益而證券化等。在此,我們概括為七種原因。 第三章主要從三個(gè)方面論述資產(chǎn)證券化優(yōu)化金融生態(tài)圈的金融效應(yīng)。首先,結(jié)合我國(guó)銀行業(yè)的實(shí)際闡述資產(chǎn)證券化對(duì)于我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的金融效應(yīng),這也是我國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的必要條件。其次,說(shuō)明資產(chǎn)證券化有利于金融市場(chǎng)建

6、設(shè)。金融市場(chǎng)是金融生態(tài)圈重要組成部分,金融生態(tài)圈是由無(wú)數(shù)大小不同的金融市場(chǎng)構(gòu)成的,有時(shí)單個(gè)的金融市場(chǎng)就構(gòu)成一個(gè)完整的金融生態(tài)圈,從另一角度看,金融生態(tài)圈也就是金融市場(chǎng),金融生態(tài)圈優(yōu)化也就是金融市場(chǎng)的深化。最后,金融生態(tài)圈主體或者金融市場(chǎng)主體通過(guò)資產(chǎn)證券化相互作用、相互影響形成金融體系的良性循環(huán)。 第四章從理論上說(shuō)明資產(chǎn)證券化具有降低金融風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)金融穩(wěn)定,推動(dòng)金融創(chuàng)新,優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和提升金融效率等四個(gè)方面宏觀金融效應(yīng)。這一章主要

7、進(jìn)行規(guī)范研究和定性分析。 第五章首先構(gòu)建金融生態(tài)圈優(yōu)化的指標(biāo)體系,然后就相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。對(duì)于微觀金融主體的金融效應(yīng)的實(shí)證分析主要通過(guò)對(duì)發(fā)起人、發(fā)行人、SPV和中介人等微觀主體進(jìn)行定量和計(jì)量分析,說(shuō)明資產(chǎn)證券化對(duì)微觀主體具有降低成本、降低風(fēng)險(xiǎn)和增加收益的金融效應(yīng)。對(duì)于資產(chǎn)證券化的宏觀金融效應(yīng)的實(shí)證分析主要通過(guò)美國(guó)的數(shù)據(jù)回歸分析證明資產(chǎn)證券化會(huì)改變金融市場(chǎng)利率水平和利率期限結(jié)構(gòu),資產(chǎn)證券化也會(huì)加強(qiáng)或者削弱宏觀調(diào)控效果。